💲⏬USD pred rozhodnutím Fedu oslabuje

Dnes o 20:00 Fed oznámi zníženie úrokových sadzieb. Aké výrazné bude toto zníženie

Do rozhodnutia Fedu o úrokových sadzbách zostáva už len niekoľko hodín. Trh si stále nie je istý, o koľko bude úroková sadzba znížená. Komunikácia Fedu bola v posledných týždňoch pomerne jasná, pričom silný signál vyslal Powell počas konferencie v Jackson Hole. Podľa Powella nastal čas na zníženie úrokových sadzieb v Spojených štátoch. Zatiaľ však nie je jasné, aký silný tento krok bude. Samotné rozhodnutie sa uskutoční o 20:00 a vtedy budú zverejnené aj prognózy. Tlačová konferencia sa začne o 20:30.

Čo očakávať od Fedu?

• Konsenzus agentúry Bloomberg jasne poukazuje na zníženie sadzieb o 25 bázických bodov.
• Spomedzi približne 120 prognóz iba 9 naznačuje zníženie o 50 bázických bodov a jedna prognóza navrhuje ponechať úrokové sadzby nezmenené.
• Medzi tými, ktorí očakávajú zníženie o 50 bázických bodov, sú JP Morgan a Bloomberg Economics.
• Trh s futures oceňuje pravdepodobnosť dnešného zníženia sadzieb o 50 bázických bodov na 66 %, hoci nedávno to bolo dokonca 72 %.
• Do konca tohto roka trh oceňuje 4,6 znížení po 25 bázických bodov, čo predstavuje približne 115 bázických bodov.
• Agentúra Bloomberg uvádza, že dnešné zníženie o 50 bázických bodov povedie k zvýšeným očakávaniam ďalších dvoch zmien o 50 bázických bodov.
• Trh s futures naznačuje zníženie o približne 250 bázických bodov do konca budúceho roka

Očakávania úrokových sadzieb podľa futures kontraktov na fondy Fedu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Záleží na veľkosti zníženia?

Stojí za zmienku, že Fed už dlhší čas uplatňuje pomerne jasný prístup k svojim rozhodnutiam a málokedy prekvapí. K poslednému prekvapeniu došlo na začiatku pandémie, keď Fed znížil úrokové sadzby o 125 bázických bodov. Vtedy však bolo potrebné konať rýchlo, aby sa zabránilo hospodárskej recesii. Ak sa pozrieme na históriu očakávaní a krokov Fedu (konsenzuálne údaje od roku 1997), mali sme len 4 prípady prekvapivého väčšieho zníženia:

• V novembri 2002 došlo k zníženiu o 50 bázických bodov. To bol takmer koniec cyklu znižovania sadzieb v súvislosti s hospodárskou krízou po prasknutí bubliny dot-com.
• V septembri 2007 došlo k zníženiu o 50 bp. Bolo to na začiatku cyklu znižovania v súvislosti s finančnou krízou.
• V decembri 2008 došlo k zníženiu o 75 bázických bodov. Išlo o posledné zníženie v cykle súvisiacom s finančnou krízou. Potom boli sadzby znížené z 1,0 % na 0,25 %.
• V marci 2020 o 125 bázických bodov. Trh očakával zníženie len o 25 bázických bodov. To však bol začiatok pandémie a problémov s likviditou na trhu.

Čelí americká ekonomika v súčasnosti podobným problémom ako vtedy? Ani nie. Inflácia klesá, ale stále je vysoká. Trh práce sa ochladil, ale podľa správy NFP stále generuje rast zamestnanosti. Počet žiadostí o podporu v nezamestnanosti sa pohybuje okolo 230 000 a miera nezamestnanosti je 4,2 %, čo je mierne nad prognózami Fedu. Silným krízovým signálom by boli žiadosti o podporu nad 300 000 a miera nezamestnanosti nad 5 %. Pozornosť investorov by sa preto okrem samotného zníženia mala sústrediť aj na prognózy.

• V júni sa ekonomické prognózy oproti marcu nezmenili. Uvádzajú rast o 2,1 % v tomto roku a o 2,0 % v budúcom roku.
• Miera nezamestnanosti sa na tento rok odhaduje na 4,0 %. Na budúci rok bola prognóza zvýšená na 4,2 %. Taká je aj dlhodobá prognóza nezamestnanosti.
• Prognózy inflácie boli mierne zvýšené, ale to je v súčasnosti menej dôležité.
• Počet očakávaných škrtov sa výrazne znížil. Medián uvádzal v júni jedno až dve zníženia, zatiaľ čo v marci sa odhadovala možnosť 3 znížení. Teraz sa prognóza počtu škrtov určite zvýši.

Medzi investormi a analytikmi prevláda presvedčenie, že Fed so znižovaním mešká, takže súčasný krok vynahradí to, čo sa malo stať v júni alebo júli. Chýbajúce zníženie o 50 bázických bodov by mohlo viesť k výraznému poklesu indexov. Hoci sa Fed neriadi tým, čo sa priamo deje na akciovom trhu, ovplyvňuje sentiment na všetkých aktívach na celom svete.

Počas posledného zasadania so zverejnením prognóz väčšina členov Fedu očakávala v tomto roku 1 alebo 2 zníženia. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Ako zareaguje trh?
EURUSD

Zdá sa, že zníženie o 25 bázických bodov by malo výrazne posilniť dolár, ktorý sa v poslednom čase výrazne oslabil. Samozrejme, dôležité budú aj ekonomické prognózy a výhľad ďalšieho znižovania v tomto roku a v nasledujúcich rokoch. Situáciu dolára by mohlo zlepšiť aj zníženie o 50 bázických bodov, avšak bez výraznejších škrtov v budúcnosti. Zníženie o 50 bázických bodov a komunikácia o ďalších výrazných zníženiach by mohli viesť k rastu kurzu EURUSD v strednodobom horizonte smerom k úrovni 1,12 až 1,13.

Zmeny na EURUSD po prvom znížení úrokových sadzieb v cykle. Počas zníženia v roku 2019 dolár spočiatku strácal hodnotu, neskôr však začal posilňovať. Do 20 dní od rozhodnutia sa EURUSD vrátil na úroveň spred rozhodnutia. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

EURUSD pred dnešným rozhodnutím Fedu jednoznačne získava. Je však vidieť, že tesne nad úrovňou 1,1150 môže dôjsť k silnému predajnému tlaku. Zníženie o 25 bázických bodov by mohlo viesť k otestovaniu úrovne 1,11. V prípade zníženia o 50 bp by cieľom mohla byť zóna medzi 1,1160 a 1,1180. Výnosy sa správajú zaujímavo, čo naznačuje možné menšie zníženie, než aké očakáva trh. Zdroj: xStation5

US500

Hoci zníženie o 50 bázických bodov by mohlo signalizovať slabé ekonomické prognózy, v tejto chvíli sa zdá, že menšie zníženie by bolo pre trh sklamaním. Ani veľmi optimistické prognózy by nemohli viesť k pokračovaniu nedávnych ziskov. Ak dôjde k zníženiu o 25 bázických bodov, US500 by mohol otestovať oblasť 5600 bodov. Na druhej strane, doručenie zníženia o 50 bázických bodov, bez veľmi negatívnych prognóz, ale s prísľubom ďalšieho výrazného zníženia, by malo viesť k otestovaniu minimálne 5670 bodov a v nasledujúcich seansách k rastu na 5700 bodov.

Pri pohľade na správanie sa indexu S&P500 po prvom znížení v rámci cyklu sme zvyčajne v prvých dňoch po predchádzajúcich ziskoch zaznamenali vyberanie ziskov. Ako vidíte, index S&P 500 zvyčajne získal približne 9 až 10 seáns pred rozhodnutím. Napriek tomu sa v priebehu 10 až 20 seáns index S&P 500 zvyčajne priblížil k úrovniam spred rozhodnutia. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

US500 sa snaží prelomiť nad líniu klesajúceho trendu. Za pozornosť stojí aj rolovanie futures kontraktov po skončení dnešnej seansy. Na základe aktuálnych úrovní bude zajtrajšia cena otvárať približne o 61 bodov vyššie. Zdroj: xStation5