Prekvapí Powell v Jackson Hole❓

• Sympózium o hospodárskej politike v Jackson Hole sa začína tento štvrtok
• Powellov prejav v piatok bude kľúčovou udalosťou
• O septembrovom rozhodnutí zatiaľ nie je jasno, treba očakávať ďalšie údaje
• Zdá sa, že základným scenárom je ponechanie jastrabej politiky
• Pohľad na EURUSD, US500 a GOLD

Tento týždeň sa od štvrtka 24. augusta do soboty 26. augusta uskutoční výročné sympózium o hospodárskej politike v Jackson Hole, ktoré organizuje Federálny rezervný systém. Toto podujatie je vždy pozorne sledované, keďže v minulosti sa využívalo na naznačenie významných zmien v politike. Hlavnou témou tohtoročného sympózia v Jackson Hole sú "Štrukturálne zmeny v globálnom hospodárstve". Hoci na podujatí vystúpi viacero centrálnych bankárov a ekonómov, trhy čakajú predovšetkým na piatkový prejav predsedu Fedu Powella.

Pozornosť na Powellov prejav

Ako to už býva, kompletný program sympózia v Jackson Hole bude zverejnený až tesne pred začiatkom podujatia (vo štvrtok o 14.00 h CET). Načasovanie najdôležitejšej časti podujatia však už bolo odhalené - predseda Fed-u Powell vystúpi so svojím prejavom v piatok 25. augusta o 11.05 h (16.05 h CET). Ako sme už uviedli v úvodnom odseku, prejavy v Jackson Hole niekedy využívajú predsedovia Fed-u na naznačenie zásadných zmien v politike. Aj keď takéto náznaky neponúkajú, vyhlásenia prednesené počas prejavu často vyvolávajú veľké pohyby na trhu. Tak tomu bolo aj pred rokom, keď Powell vyvolal pullback rizikových aktív, keď zdôraznil, že napriek hospodárskym problémom sa inflácia dostane pod kontrolu. Index S&P 500 (US500) sa 26. augusta 2022 po Powellovom vystúpení na sympóziu 2022 prepadol o viac ako 3 %.

Predseda Fedu Powell svojím minuloročným prejavom v Jackson Hole vyvolal výpredaj na Wall Street. Bude to tak aj tentoraz? Zdroj: xStation5

Čo očakávať od Powella ?

Skutočnou otázkou je, čo očakávať od Powella tentoraz. Treba povedať, že Fed sa zdá byť na dobrej ceste k splneniu Powellovho sľubu - celkový index spotrebiteľských cien dosiahol v júli 2023 medziročnú úroveň 3,2 %, čo je menej ako 8,5 % medziročne vykázaných pred rokom v júli 2022. Pokrok v oblasti jadrovej inflácie však nie je taký pôsobivý, keďže jadrový ukazovateľ v júli 2023 klesol na 4,7 % medziročne, z 5,9 % medziročne vykázaných v júli 2022. Vzhľadom na uvedené skutočnosti by sa Powell v Jackson Hole pokúsil vyslať posolstvo - cieľ zatiaľ nebol dosiahnutý, zvyšovanie sadzieb je stále na stole a je predčasné uvažovať o ich znížení.

Fed v uplynulom roku odviedol dobrú prácu pri znižovaní inflácie, ale celkový a základný ukazovateľ inflácie stále zostávajú nad jej cieľom. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Hoci peňažné trhy už neveria, že Fed pred ukončením cyklu ešte raz zvýši sadzby, tvrdenie, že nastal čas na zníženie sadzieb, je príliš vzdialený záver. Koniec koncov, nedávne údaje zo Spojených štátov, ako napríklad HDP za 2. štvrťrok alebo júlové maloobchodné tržby, boli veľmi silné a ukázali, že dopyt v americkej ekonomike je silný. Navyše, model GDPNow atlantského Fedu teraz poukazuje na 5,8-% rast HDP v treťom štvrťroku 2023. To nie je scenár, pri ktorom by bolo potrebné znížiť sadzby, pretože by to pravdepodobne podporilo infláciu. Navyše, vzhľadom na to, že inflácia je stále nad cieľovou hodnotou a existuje riziko, že do konca roka sa inflácia v dôsledku bázických efektov opäť zrýchli, podmienky na zníženie sadzieb jednoducho ešte nie sú.

Peňažné trhy v tomto roku už ďalšie zvyšovanie sadzieb Fedu neočakávajú. Trhy vidia zníženie sadzieb v 2. štvrťroku 2024. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Vyššie sadzby na dlhšie obdobie?

Predseda Fedu Powell pravdepodobne nepotvrdí, že cyklus zvyšovania sadzieb sa skončil. Koniec koncov, na poslednej tlačovej konferencii FOMC zdôraznil, že septembrové zasadnutie je v priamom prenose a pred prijatím rozhodnutia je ešte potrebné oznámiť niektoré kľúčové údaje. Niektoré z týchto údajov už boli zverejnené - napríklad údaje o zamestnanosti a indexe spotrebiteľských cien za júl -, ale niektoré ešte len budú zverejnené - napríklad údaje o zamestnanosti a indexe spotrebiteľských cien za august.

Údaje o CPI za júl ukázali ďalší pokrok pri znižovaní inflácie, zatiaľ čo správa o NFP za júl ukázala mierne slabší ako očakávaný rast pracovných miest, ale aj stabilný rast miezd. Tento mix nie je zárukou ďalšieho zvýšenia sadzieb a Powell to potvrdí. Hoci nie je isté, či Fed v septembri ešte raz zvýši sadzby, je isté, že koniec cyklu zvyšovania sadzieb je blízko a skutočnou otázkou je, čo ďalej.

Fed čoraz častejšie zdôrazňuje, že je potrebné vidieť plný vplyv už uskutočneného sprísňovania. Keďže americká ekonomika zostáva silná, môže to viesť k situácii, keď Fed pozastaví zvyšovanie sadzieb, ale nezapojí sa okamžite do ich znižovania. V dôsledku toho môžu sadzby zostať na zvýšenej úrovni dlhšie obdobie. Udržanie sadzieb "na vyššej úrovni po dlhšiu dobu" sa javí ako základný scenár. Takýto názor zastáva čoraz viac finančných inštitúcií, ako aj výhľad vyjadrený drvivou väčšinou respondentov v nedávnom prieskume agentúry Bloomberg.

Drvivá väčšina respondentov v prieskume agentúry Bloomberg považuje za najočakávanejšie Powellovo posolstvo "jastrabie držanie". Zdroj: Bloomberg Finance LP

Ako budú reagovať trhy?

Reakcia trhov bude, samozrejme, závisieť od toho, čo Powell povie. Ak sa však bude do veľkej miery držať výpovede z poslednej tlačovej konferencie po zasadnutí, ako sa očakávalo, reakcia trhov môže byť tlmená. Akékoľvek náznaky, že jeho postoj k septembrovému rozhodnutiu sa od júlového zasadnutia vyjasnil, by pravdepodobne formovali očakávania trhu a vyvolali by veľké pohyby na trhu. Napriek tomu sa takýto výsledok zdá byť veľmi nepravdepodobný a Powell je pri svojich vystúpeniach vždy opatrný, aby trhy neriadil.

EURUSD

EURUSD sa v poslednom čase stiahol v súvislosti s posilňovaním USD, ktoré bolo spôsobené rastom výnosov v USA. Pár zastavil pokles v zóne podpory 1,0875, vyznačenej 200-denným kĺzavým priemerom, ale jastrabí Powell - t. j. náznaky, že k zvýšeniu môže dôjsť nielen v septembri, ale aj na budúcich zasadnutiach - môže vyvolať prelomenie smerom nadol a otvoriť cestu k otestovaniu vzostupnej trendovej línie. Obchodníci by mali mať na pamäti, že k volatilite na páre môže prispieť aj prejav prezidentky ECB Lagardeovej v piatok o 21.00 h SEČ. Zdroj: xStation5

US500

Býkom sa podarilo zastaviť nedávnu korekciu na futures na S&P 500 (US500) a pokúšajú sa o odraz. Holubičia správa od Powella - ako napríklad signál, že zvyšovanie sadzieb sa už môže skončiť - by pravdepodobne dodala odskoku šťavu a mohla by viesť k otestovaniu úrovne 4 490 bodov alebo dokonca 4 610 bodov. Zdroj: xStation5

GOLD

Prestávka v rallye USD umožňuje zlatu získať späť časť nedávno stratených pozícií. Cena drahého kovu prelomila hornú hranicu krátkodobého medvedieho kanála a teraz testuje 200-hodinový kĺzavý priemer (fialová línia) v psychologickej oblasti 1 900 USD za uncu. Býci GOLD-u by holubičieho Powella privítali, keďže pomáha udržať prielom z kanála a môže dokonca viesť k otestovaniu hornej hranice lokálnej trhovej geometrie na úrovni 1 915,70 USD. Zdroj: xStation5