Market Alert: Rozhodnutí Fedu o sazbách - co sledovat?

Americký Fed dnes večer ve 20. hodin zveřejní rozhodnutí o úrokových sazbách. O půl hodiny později začne tisková konference guvernéra Powella. Není mnoho pochyb o tom, že ke snížení sazeb skutečně dojde. Tržní reakce však bude záviset na čtyřech důležitých faktorech, kterým se budeme věnovat v dnešní analýze.

Tečkový graf (Dot-plot chart)

Poslední tečkový graf byl vydán v červnu a v tu dobu nejvíce holubičí členové FOMC (7 teček) ukazovali na 2 snížení sazeb v tomto roce - to je výsledek, kterého bychom se měli dočkat dnes. Otázkou je, o kolik více se členové FOMC stali od té doby holubicemi. Některé tečky by se měly pohnout ještě níže, protože někteří více radikální členové chtějí více uvolňování  (Bullard, Kashkari). Celkem 2 nebo 3 tečky, které by napovídaly dalšímu uvolňování v tomto roce, však trhy neoslní. To by se mohlo stát až v případě pěti nebo více teček, které by směřovaly k nižším úrokům, nicméně tento scénář nevypadá příliš pravděpodobně. Už jen z toho důvodu, že by popřel guvernérovo vyjádření o snížení sazeb v rámci poloviny ekonomického cyklu (mid-term adjustment).

Trh očekává další snížení sazeb do konce roku. Otázka zní, zda to dnes večer naznačí členové FOMC na tečkovém grafu. Zdroj: Bloomberg

Oponenti snižování sazeb
Někteří členové FOMC nesouhlasí s jakýmkoliv snižováním úrokových sazeb, ovšem ne všichni dnes budou o sazbách hlasovat. Očekáváme, že se dnes proti snižování sazeb postaví 2 hlasy (stejně jako v červenci). Pravděpodobněji vidíme rozšíření řady oponentů na tři, než že by nesouhlasil pouze jeden nebo by všichni se snížením sazeb souhlasili. V tomto bodu se tak můžeme dočkat jestřábího překvapení.

Fráze: Přizpůsobení uprostřed cyklu (Mid-cycle adjustment)
O posledním červencovém snížení sazeb řekl guvernér Powell, že se jedná o malé přizpůsobení uprostřed cyklu a ne o začátek nové vlny snižování úroků. Toto vyjádření bylo trhy přijato velmi dobře a guvernér by mohl mít tendenci se mu tentokrát vyhnout. Musí však počítat s dotazy na toto téma v rámci tiskové konference. Je velmi těžké odhadnout, jestli se jeho vnímání posunulo. Zde bude velmi důležité, zda toto vyjádření potvrdí, či jestli bude změněno či doplněno.

Problémy s likviditou
Trh se v poslední době potýká s nízkou dolarovou likviditou, což je jedním z hlavních faktorů růstu výnosů a situace naznačuje, že by se Fed měl o problém zajímat. Z našeho pohledu se tímto bude FOMC zabývat jako o technickou záležitost a výsledkem bude příslib, že Fed se bude angažovat, pokud to bude potřeba - tedy že udrží sazby ve stanoveném rozmezí. Jakýkoliv náznak dodatečného stimulu (například ve formě QE) bychom vnímali jako extrémně holubičí krok. Nicméně si myslíme, že by byl velmi nepravděpodobný.

Shrnutí – otevření možností dalšího uvolňování na tečkovém grafu a Powellovo holubičí vyjádření by bylo z historického pohledu pozitivní pro akcie a negativní pro americký dolar. Na druhou stranu tzv. "jestřábí snížení" bez příslibu dalších kroků by mohlo přinést nervozitu na akciové trhy a naopak podporu býkům na americkém dolaru.
 

Trh, kde by se dnešní zasedání mohlo výrazně projevit: US500

Index US500 navázal na červencové snížení sazeb korekcí. Obchodníkům se nelíbila hlavně fráze "mid-cycle adjustment", protože očekávali spíše nový trend uvolňování měnové politiky. Od té doby trhy výrazně vzrostly díky očekávání dalších kroků v uvolňování měnové politiky a také díky očekávání pozitivního posunu v jednání mezi USA a Čínou o nové obchodní smlouvě. Svoji roli hrála také pozitivní makrodata přicházející z USA. US500 se nachází v těsné blízkosti historických maxim. Důvěra obchodníků v další uvolňování měnové politiky bude potřeba k tomu, abychom se dočkali dalšího růstu. Zdroj: xStation5