Akcie týdne: First Citizens Bank (30.03.2023)

Jeden z hlavních beneficientů úpadku SVB.

First Citizens BancShares, (FCNCA.US) získala od FDIC část banky Silicon Valley. Významné je, že získala slevu ve výši 16,5 miliardy USD. USD, což je obrovská částka, uvážíme-li, že před transakcí měla FCNCA vlastní kapitál ve výši pouhých 8,8 miliardy USD.

Kromě této významné slevy získala společnost First Citizens BancShares, Inc. několik dalších výhod. Pětiletý úvěr ve výši 35 miliard USD s úrokem 3,5 %. Pětileté státní dluhopisy v současné době vyplácejí kupón ve výši 3,5 %, takže úvěr na této úrovni je značně výhodný. Navíc získala ochranu proti sdílení ztrát od FDIC, pokud by ztráty z úvěrů přesáhly 5 miliard USD. To vše dohromady tvoří jakousi likvidní facilitu, která First Citizens BancShares umožní půjčit si od FDIC za tržní úrok. Tato facilita je dostatečně velká na to, aby garantovala všechny nepojištěné vklady, které FCNCA získala po převzetí 56,5 miliardy USD v nízkonákladových vkladech.

Závěrem lze říci, že FCNCA provedla velmi výhodnou transakci. Díky této transakci zdvojnásobí svůj vlastní kapitál, aniž by musela vydat akcie. Úvěrové facility a sdílení ztrát navíc poskytují ochranu proti poklesu.

Přestože cena akcií FCNCA po zprávě o transakci vzrostla o 50 %, je stále výrazně pod očekávanou účetní hodnotou. Historicky byla FCNCA považována za dobře řízenou banku, která si zaslouží prémii k účetní hodnotě.

Pohled na řízení

Společnost FCNCA vede od roku 2008 Frank Holding, Jr. Předtím byl Frank prezidentem banky od roku 1999. FCNCA a její předchůdci patří do rodiny Holdingů od roku 1935. FCNCA je dobře řízená banka, která minimálně od roku 1993 každoročně zaznamenává kladnou návratnost kapitálu. Frank a jeho rodina vlastní více než 20 % ekonomických podílů ve společnosti FCNCA. V uplynulém roce byli čistými kupci akcií.  FCNCA se rozrostla nákupem problémových bank. Od GFC koupila 12 bank v nucené správě. Naposledy získala skupinu CIT Group v rámci významného obchodu. Spojila specializované portfolio komerčních úvěrů CIT se silnou stránkou FCNCA jako franšízy pro výběr vkladů. Management zatím splnil slibované synergie a transakce byla velmi zisková.

Finanční výkonnost

Klíčové ukazatele banky ROE, ROA a růst zisku na akcii vypadají slibně, jak je patrné z níže uvedeného přehledu.

Úvěrové portfolio

Aktiva získaná od SVB by mohla být pro FCNCA významným rizikovým faktorem. 

Více než polovinu úvěrového portfolia SVB tvoří tzv. kapitálové linky na požádání. Fondy soukromého kapitálu využívají kapitálové call linky k pokrytí potřeb provozního kapitálu v období mezi získáváním finančních prostředků. Tyto úvěry jsou obecně málo rizikové, protože jsou zajištěny velkými soukromými portfolii s nízkým LTV. Mají také většinou variabilní úrokové sazby a dobu splatnosti kratší než jeden rok.

Druhá polovina portfolia se zaměřuje především na úvěry jednotlivcům s vysokými příjmy a úvěry firmám, které se zabývají odkupem s využitím pákového efektu, nebo začínajícím podnikům. Část portfolia soustředěná kolem startupů v rané fázi vývoje a odkupů s využitím pákového efektu je nejrizikovější, zejména v současném prostředí. Je však dostatečně malá, takže i kdyby FCNCA přišla o všechny své investice, nevedlo by to k úpadku banky.

U úvěrů SVB je určitou dodatečnou ochranou dohoda s FDIC o podílu na případných ztrátách. Při jakékoli ztrátě nad 5 miliard USD uhradí FDIC polovinu ztrát.

Shrnutí

Společnost First Citizens BancShares, Inc. musí působit v aktuálně nejméně oblíbených oblastech trhu. Úvěry rizikového kapitálu, komerční nemovitosti a regionální banky jsou považovány za vysoce rizikové. Nicméně díky dohodě za velmi příznivých podmínek, kterou obdrželi od FDIC, a jejich finanční situaci se zdá, že fundamenty jsou bance nakloněny.

Zdroj: xStation