Akcia Týždňa: Chubb Limited

Sumár:

-Chubb Limited (CB.US) je jednou z najväčších poisťovacích spoločností

-Spoločnosť prekonáva konkurentov

-Najnižšie kombined ratio a najvyšší podiel poistných prémií na celkových tržbách

-Ďalší rekordný rok v dosiahnutých výnosoch

-Významný podiel v prvej čínskej spoločnosti poskytujúcej finančné služby

-Kĺzavé priemery postupne vytvárajú golden cross pattern

Investovanie je v podstate hra, ktorej cieľom je nájsť najatraktívnejší obchod s najvyšším pomerom výnosu a rizika. Vytváranie nadpriemerných výnosov vždy patrilo medzi priority investorov, ale v posledných 10-tich rokoch sa dostalo do popredia riadenie a znižovanie rizika. Zatiaľ čo sa všetci snažia vyhnúť riziku, existuje skupina, ktorá profituje z nakupovania rizika – poisťovne. V tomto článku sa bližšie pozrieme na aktivity spoločnosti Chubb Limited, jednu z najväčších realitných poisťovní a na to, ako sa jej darí v konkurenčnom boji.

Akciový index S&P 500 a S&P 500  insurance index (poisťovne), sa počas poslednej dekády pohybovali takmer rovnako. Korelácia medzi týmito dvoma indexmi sa narušila po amerických voľbách v roku 2016. Poisťovne v posledných 12-tich mesiacoch prekonávali výnosy trhu. Zdroj: XTB Research

Rok 2018 je za nami, zamerajme sa na rok 2019

V roku 2018 sa americkým poisťovniam darilo. Robustný hospodársky rast a zlepšovanie sa trhu práce prispelo k rastu hodnoty investičného portfólia spoločnosti. Navyše monetárne uťahovanie vykonávané Fedom v roku 2018, vo vysokej miere podporilo návratnosť investícii s fixným výnosom. Napokon, minulý rok bol charakteristický nízkou úrovňou kompenzácií, čo umožnilo poisťovniam dosiahnuť vyšší zisk. Tento vývoj pomohol celému odvetviu dosiahnuť solídne hospodárske výsledky. Podobné faktory, ktoré pomohli dosiahnuť spoločnosti solídne výsledky v roku 2018, predstavujú hrozbu pre rok 2019. FED pristúpil k prerušeniu reštriktívnej monetárnej politiky a nízka úroveň nezamestnanosti by mohla predražovať pracovnú silu, keďže nezamestnanosť v poisťovníctve v USA je len na úrovni 1,9%. To však bude mať vplyv na celé odvetvie nie na konkrétne spoločnosti.

Vybrané finančné údaje spoločnosti Chubb Limited a jej hlavných konkurentov. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Silná pozícia medzi hlavnými konkurentmi

Predtým ako prejdeme k podrobnejšej analýze spoločnosti Chubb Limited, porovnáme túto spoločnosť s jej konkurentmi. Pri pohľade na tabuľku vyššie si môžeme všimnúť, že Chubb prekonáva konkurentov z hľadiska správy aktív, čo zobrazuje nadpriemerné RoA. Americká poisťovňa však dosahuje približne rovnaké výnosy z vlastného imania ako konkurenti. To možno vysvetliť výrazne nižším pákovým efektom spoločnosti Chubb, keďže spoločnosť mala najnižšiu úroveň zadlženia v skupine ku koncu roka 2018. Likvidita spoločnosti tiež vyzerá sľubne, keďže spoločnosť má dvakrát toľko hotovosti ako je potrebné na splatenie krátkodobého dlhu. Trhová hodnota príjmov spoločnosti Chubb je približne na úrovni jej konkurentov. Nakoniec sa pozrime na zloženie príjmov spoločnosti. Poisťovne majú dva hlavné zdroje príjmov: poistné a výnosy z investícií. Ako možno vidieť v tabuľke vyššie, spoločnosť Chubb dosahovala najvyššie príjmy z poistného v roku 2018 spomedzi konkurentov. Americká poisťovňa dosahovala najnižšie combined ratio. Čo to vlastne znamená?

V priebehu posledných 15-tich rokov spoločnosť Chubb Limited zaznamenala straty iba počas 7 kvartálov, pričom jej konkurenti zaznamenali v priemere 16 stratových kvartálov. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Z dlhodobého hľadiska dosahuje nadpriemerný rast

Combined ratio je pravdepodobne najdôležitejší finančný indikátor pri analýze poisťovní. Predstavuje súčet expense ratio (nákladový pomer) a loss ratio (pomer straty). Prvý predstavuje podiel výdavkov spoločnosti a získaných poistných prémií, zatiaľ čo druhý predstavuje percentuálny podiel výšky dosiahnutých strát (pohľadávok) a dosiahnutých prémií. Strnutie, combined ratio hovorí, koľko percent zo získaných prémií poisťovateľ buď vyplatil, alebo zaúčtoval ako výdavky za dané obdobie. Treba povedať, že combined ratio pod úrovňou 100 znamená, že spoločnosť dosahuje zisky z upisovacieho obchodu v danom období. V predchádzajúcom odseku sme zdôraznili, že spoločnosť Chubb Limited dosahovala najnižšie combined ratio spomedzi konkurentov v roku 2018. V skutočnosti,  spoločnosť prekonávala hlavných konkurentov, keďže počas posledných 15-tich rokov, combined ratio prevýšoval priemer odvetvia. Vyššie uvedený vysoký podiel príjmov zo poisťovacej činnosti, možno považovať za pozitívny aj negatívny faktor. Na jednej strane to ukazuje, že spoločnosť sa môže spoliehať na svoju primárnu činnosť, pretože dokáže generovať dostatočné príjmy zabezpečujúce kontinuálnu činnosť. Napríklad príjmy z investícii predstavujú 20%-ný podiel z celkových príjmov spoločnosti Allianz. Nemecká poisťovňa by sa mohla dostať do problémov vtedy, keď sa zmenia trhové podmienky a poklesnú výnosy ich portfólia. Na druhej strane možno tvrdiť, že vysoký podiel príjmoch z poisťovacej činnosti na príjmoch spoločnosti Chubb môže naznačovať, že investičná časť spoločnosti nedosahuje dostatočné výnosy. Zdá sa však, že toto nie je prípad spoločnosti Chubb, pretože príjmy z investícií dosahovali v roku 2018 rekordne hodnoty na úrovni 3,12 miliárd dolárov, čím dosiahli tretí rekordne rastový rok v rade.

Spoločnosť Chubb Limited zdieľa zisky s akcionármi pravidelne formou výplaty dividend. Spoločnosť presadzuje stabilnú dividendovú politiku a každoročne sa snaží zvýšiť výplatu dividend . Zatiaľ čo výnosy z dividend sa môžu zdať nízke, konštatujeme, že zisky spoločnosti sú výrazne vyššie ako dividendy, čo predstavuje istú mieru bezpečnosti v prípade, ak by došlo k zhoršeniu podnikania. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Nový smer? Čína!

Ako sme už spomínali, ekonomické zmeny môžu predstavovať problémy pre celý poisťovací sektor. Existuje však niekoľko spôsobov, ako môžu poisťovne udržať tempo rastu. Jedným zo spôsobov je samozrejme expanzia na nové trhy. Toto je oblasť, kde môže Chubb v nadchádzajúcich rokoch zažiariť. Podobne ako niektoré iné poisťovne, Chubb podniká aj v Číne, prostredníctvom spoločného podniku so spoločnosťou Huatai Insurance Group. Len prednedávnom poskytol čínsky poisťovací dozor možnosť navýšenia podielu v spoločnosti Huatai z 20% na 26,2%. Na druhej strane, sa Huatai stal prvým čínsko-zahraničným holdingom poskytujúcim finančné služby. Predstavitelia spoločnosti Chubb už oznámili, že tento krok nepredstavuje koniec expanzie a budú sa snažiť o ďalší pokrok s cieľom dosiahnuť majoritu a prevziať kontrolu nad spoločnosťou Huatai Insurance Group. Kedy sa to stane a či sa to stane, bude závisieť od čínskych orgánov, ale zatiaľ môže spoločnosť Chubb profitovať zo získania vyššieho podielu v spoločnosti Huatai. Vzhľadom na to, že Čína je druhým najväčším poisťovacím trhom na svete a čoraz viac sa otvára zahraničným investorom, konkurenti spoločnosti Chubb pravdepodobne hľadajú spôsoby, ako posilniť svoju pozíciu v krajine, ale momentálne sa zdá, že Chubb v tomto smere prekonáva konkurentov. Využitie plného potenciálu čínskeho trhu môže chvíľu trvať, avšak spoločnosť Chubb Limited odmeňuje dlhodobých akcionárov solídnou dividendovou politikou.

Chubb Limited scorecard. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Spoločnosť Chubb Limited (CB.US) sa nezotavila z problémov, ktoré postihli globálne akciové trhy začiatkom roka 2018. Akcie sa ešte nestihli zotaviť z prepadov, počas posledných 12-tich mesiacov bránila rastu rezistencia vo forme 50-denného(zelená čiara) a 200-denného(ružová čiara) kĺzavého priemeru. Na grafe sa pomaly vytvára golden gross. Zdroj: xStation5