Growth Stocks: Alphabet Inc. (Google)

Compania mamă Google, Alphabet (GOOGL.US), probabil va oferi marje mai mari pentru afacerile sale în cloud în primul trimestru al anului fiscal 2023. Dar aceste date vor fi doar „vizuale”, deoarece cu ajutorul unui reclasificări a segmentelor companiei, marjele ar putea crește cu 4% cu o taxă negativă de la o scădere cu 1,5% a marjelor segmentului de servicii. De asemenea, se așteaptă ca veniturile să crească, deoarece estimările consensuale nu par să țină seama de tendințele mai pozitive ale perspectivelor industriei în 2023.

Potrivit Bloomberg Consensus Estimates, piața se așteaptă ca Alphabet (GOOGL.US) să prezinte următoarele repere:

• Venituri: estimată 57,022 milioane USD (-16,2% față de Q1'22 și -25% față de Q4'22)

• Profit brut: estimat 36,958 milioane USD (+64,8% față de Q1'22 și -9,2% față de Q4'22)

• EBITDA: estimat 26,363 milioane USD (+46,2% față de QT1'22 și +12,7% față de Q4'22)

• Profit net: estimat 15,612 milioane USD (+27,4% față de Q1'22 și +5,4% față de Q4'22)

• Venitul pe acțiune (EPS): estimat 1,25 USD (-4,6% față de Q1'22 și +9,6% față de Q4'22)

• Flux de numerar: estimat 13,492 milioane USD (-11,9% față de Q1'22 și -15,7% față de Q4'22)

Creșterea Google Cloud s-ar putea dovedi a fi mai profitabilă și mai rapidă decât se aștepta inițial piața, iar cifrele vor arăta aproape sigur că acest lucru este adevărat în rezultatele primului trimestru, care vor fi raportate la încheierea sesiunii de astăzi pe Wall Street. Dar aceasta ar fi o mișcare pur optică din cauza reclasificărilor între segmente. Aș dori să înțeleg mai bine motivele reclasificării înainte de a-mi valida părerile cu privire la o creștere mai rapidă a profitabilității. În acest articol, discut despre impactul modificărilor de raportare segmentară pentru recalibrarea comparațiilor de valori înainte de publicarea rezultatelor din primul trimestru al exercițiului financiar 23, care este așteptat să fie anunțată astăzi, după închiderea pieței. De asemenea, vom vedea mai jos de ce credem că Google poate surprinde pozitiv în rezultatele sale, în special în veniturile pe segmente.

Reclasificarea beneficiilor pe segmente

După cum putem observa în graficele următoare, reajustarea alocării resurselor proiectează rezultate diferite pe baza celor cunoscute în trimestrele precedente. Această reajustare avantajează (albastru) marjele anterioare (portocaliu).

Efectul de actualizare a marjei EBIT din cloud. Sursa: Alphabet IR

În medie, marjele EBIT din cloud primesc un impuls optic de aproximativ 4%. Marjele EBIT trimestriale ale Google Cloud se îmbunătățesc, de asemenea, substanțial:

Efect de actualizare a marjei EBIT trimestrial în cloud. font: Alphabet IR

Noul clasament arată o creștere mult mai abruptă (+7,8%) a marjelor EBIT trimestrial. Poate că această nouă reclasificare este mai reprezentativă pentru realitatea economică. Dacă este cazul, este un semn foarte puternic că profilul de marjă al Google Cloud arată mai bine decât arată. Cu toate acestea, este important să se analizeze natura acestor realocări înainte de a trage concluzii.

Având în vedere că majorarea marjei de 4% în Google Cloud a venit în detrimentul unei marje medii de 1,5% în afacerea Servicii de publicitate:

Impactul actualizării marjei EBIT a serviciilor. font: Alphabet IR

Rata de creștere a veniturilor

Estimările consensuale pentru veniturile din primul trimestru al exercițiului financiar 23 sunt de 68,8 miliarde de dolari. Aceasta implică o scădere trimestrială de 9,5%. Statistic, este o scădere peste media istorică a companiei, care în ultimii 10 ani a fost de doar 5,1% cu o abatere standard de 3,4%. Pe baza acestei scurte serii cronologice, putem trage concluzia că o scădere a veniturilor de 9,5% care are loc în primul trimestru al anului Alphabet ar fi puțin mai puțin probabilă decât un eveniment 1 sigma (distribuție normală). cu 1 abatere standard - centrul distribuției normale a clopotului din imaginea de jos).

Având în vedere că aproape 78% din veniturile Alphabet provin din operațiuni publicitare, un alt mod de a ne gândi la creșterea estimată a veniturilor este să ne uităm la perspectiva globală a cheltuielilor publicitare pentru FY23, care, potrivit eMarketer, „se așteaptă ca, cheltuielile publicitare digitale la nivel mondial să crească cu 10,5% de la an la an. Având în vedere că cea mai mare parte a veniturilor Google provine din publicitate, unde are o poziție de lider pe piață (89% cotă de piață a căutărilor), ar fi rezonabil să presupunem că va crește similar cu media pieței.

Prin urmare, se pare că există motive pentru ca Alphabet să depășească așteptările consensului privind veniturile.
Microsoft este în joc

Cu toate acestea, vremurile recente duc companiile de tehnologie pe o cale de creștere extremă, unde primul venit și cel mai bun produs va stabili tendința actuală, vorbim despre AI. Și aici Microsoft (MSFT.US) pare să fi surprins Google.

Compania care a creat sistemul de operare Windows invadează teritoriul Google când a anunțat luna trecută că motorul său de căutare Bing va fi alimentat de AI. În urmă cu câteva zile, Microsoft a lansat echivalentul unui “joc acasă”: a promis că va folosi inteligența artificială pentru a extinde drastic funcțiile Word, Excel, PowerPoint, Teams și alte aplicații din suita Office.

La sfârșitul lunii martie, am avut primele impresii despre „Microsoft 365 Copilot” într-un eveniment online preînregistrat care a urmat încercării Google de a trece înaintea știrilor Microsoft. Gigantul căutărilor a arătat planuri de a face AI un „partener de cooperare” în aplicațiile sale Google Workspace, inclusiv Gmail, Docs, Slides, Sheets, Meet și Chat.

Multe dintre capabilitățile promise sunt similare, inclusiv capacitatea de a utiliza o inteligență artificială pentru a genera proiecte de e-mailuri și documente, de a analiza și extrage informații din foile de calcul și de a prioritiza în mod inteligent e-mailurile pentru răspuns. Dar pentru Microsoft, miza este mult mai mare pe productivitate decât pe căutare.

Microsoft Office și serviciile cloud conexe au generat venituri de peste 67 de miliarde de dolari în ultimul an fiscal al companiei, în creștere cu 30% față de anul precedent și reprezentând mai mult de o treime din veniturile întregii companii.

Creșterea continuă reflectă tranziția cu succes de către Microsoft a francizelor sale Office cu mai bine de un deceniu în urmă de la licențe software tradiționale și instalări on-premise la lumea modernă a prețurilor în cloud și a abonamentului. Acum, adăugând AI la mix, compania își propune să reinventeze Office din nou.

Deși Microsoft lucrează îndeaproape cu OpenAI pe aceste tehnologii, „nu doar a conectat Chat GPT la Microsoft 365”, a declarat Jared Spataro, vicepreședinte corporativ al Modern Work & Business Applications la Microsoft, în prezentare.

Spataro a descris tehnologia ca o serie sofisticată de interacțiuni între conținutul și fișierele unui client, Microsoft 365 și un model de limbaj mare care funcționează cu text care poate fi citit de om.

În ultimul deceniu, piața motoarelor de căutare a fost un deșert absolut. Industria a fost dominată de Google, principala subsidiară a gigantului tehnologic Alphabet, cu o cotă de piață de 90% (da, 90% din total) în dispozitivele conectate la internet din întreaga lume. Având în vedere cât de profitabilă este piața motoarelor de căutare, această dominație a permis Alphabet să câștige bani an de an cu o consistență remarcabilă. Acum, cel mai mare competitor al său, Microsoft, vrea o bucată din această plăcintă.

Proprietarul sistemului de operare Windows și Internet Explorer (acum redenumit Microsoft Edge) a investit masiv în OpenAI pentru a aduce chatbot-ul disruptiv de inteligență artificială (AI) al startup-ului în motorul său de căutare Bing. Acest parteneriat îi îngrijorează pe investitori că Google ar putea pierde utilizatorii dacă rezultatele căutării Bing încep să devină mai utile decât cele ale Google.

Va reuși Google să-și mențină locul împotriva valului de noi produse AI de la Microsoft și OpenAI?

Instrumentele ChatGPT ale OpenAI au luat Internetul cu asalt. Cu peste 100 de milioane de utilizatori în doar 5 luni de la lansare, modelul de limbaj AI asemănător omului este acum considerat produsul de consum cu cea mai rapidă creștere din istorie.

Microsoft, care este un investitor instituțional în OpenAI, a văzut acest succes și a decis să-și aprofundeze parteneriatul cu startup-ul, investind 10 miliarde de dolari în companie și făcând serviciul său de infrastructură cloud, Azure, furnizorul exclusiv de calcul pentru OpenAI. Acordul Azure va fi profitabil în sine, având în vedere intensitatea de calcul a acestor modele AI, dar Microsoft a văzut o oportunitate de a merge mai departe cu acest nou parteneriat OpenAI în motorul său de căutare Bing.

La începutul lunii februarie, Microsoft a lansat o versiune reînnoită a Bing, care permite utilizatorilor să acceseze instrumentul conversațional ChatGPT direct din motorul de căutare. Aceasta a fost o mare oportunitate pentru Bing, deoarece directorii Microsoft speră că noul instrument poate convinge utilizatorii să schimbe furnizorul de motoare de căutare. Se estimează că Bing are o cotă de piață globală de 2,81% față de 93,37% pentru Google. Este prea devreme pentru a spune dacă acest Bing reînnoit va afecta dominația Google, dar instituțiile de știri raportează că Alphabet este nervos în legătură cu concurentul său pentru motoarele de căutare pentru prima dată în ultimii ani.
Strategia Google de a-și apăra poziția

În timp ce unii investitori sunt îngrijorați de faptul că Google a fost surprins cu privirea de acest parteneriat OpenAI-Microsoft, Google pare gata să riposteze. El și-a lansat recent răspunsul la ChatGPT, numit Bard, care pare să aibă capacități similare cu cele lansate pe Bing. De asemenea, Google a reușit să lanseze instrumente AI în Google Workspace care sunt foarte asemănătoare cu ceea ce Microsoft oferă acum clienților Office 365. Fie că aveți aceste instrumente, fie că aveți capacitatea de a le pune în funcțiune în câteva săptămâni, Google a reușit să contracareze reclamele pentru produsele Microsoft destul de ușor. Și ceea ce este poate un aspect foarte important, nici nu a fost nevoie să facă o investiție de 10.000 de milioane de dolari pentru ca acest lucru să se întâmple.

Poate că este prea ambițios să spunem că Google este în spatele Microsoft în ceea ce privește inteligența artificială. Sigur, cu acest parteneriat OpenAI, Microsoft are un lider temporar într-un aspect al AI (conversational chatbots), dar Google a investit în AI de ani de zile. A achiziționat instituția preeminentă de cercetare AI DeepMind în 2014 și a crescut constant cantitatea de AI pe care o pune în rezultatele căutării pe proprietățile sale de căutare, care includ și YouTube și Google Maps. De exemplu, atunci când utilizatorii caută pe Google, acum pot obține rezultate pentru marcajele de timp exacte pe videoclipurile YouTube. Nimeni în afară de Google nu poate produce aceste rezultate precise, deoarece YouTube este deținut de aceeași companie mamă.

Analiză tehnică

Acțiunile Alphabet (GOOGL.US) se pregătesc pentru a sparge zona de 107,5 USD/acțiune, zona de rezistență față de prețurile anterioare și nivelul de retragere Fibonacci de 61,8% (albastru) al ultimei corecții cheie. Dacă rezultatele depășesc așteptările sau compania oferă îndrumări optimiste cu privire la afacerile sale, am putea vedea un avans al prețului dincolo de nivelurile actuale pentru a recupera cei 122,5 USD pe acțiune pierduți la jumătatea anului 2022.

GOOGL.US, interval zilnic. Sursa: xStation5

Concluzii: își poate menține Google poziția pe piață?

Noi, cei de la XTB, vedem destul de clar că Microsoft va trebui să facă mai mult dacă dorește să câștige o cotă semnificativă din piața motoarelor de căutare de la Google. Google are o bază de utilizatori stabilită, pe care a construit-o prin instrumente inovatoare AI care își îmbunătățesc capacitățile de căutare și produse gratuite care măresc costurile de comutare, cum ar fi Google Chrome, Android și Google Maps. Este greu de înțeles de ce ar pierde cota de piață dacă poate continua să contracareze noile produse AI ale Microsoft cu propriile variante.

Investitorii în Alphabet ar trebui să fie îngrijorați de fluxul de dolari publicitari în aplicații populare precum TikTok și Instagram (deținute de Meta Platforms META.US), care au completat motoarele de căutare pentru unii utilizatori Gen Z.

Dario Garcia, EFA
XTB Spania