Acțiuni de creștere: NVIDIA

Acțiunile Nvidia (NVDA.US) au beneficiat joi, în cursul zilei, de o creștere puternică de aproximativ 14%, după ce noile date CPI au arătat o creștere mai moderată decât se aștepta în octombrie, care anunță un posibil răspuns “dovish” din partea Rezervei Federale “la același nivel”.

Câștigurile recente ale acțiunilor ca urmare a strategiilor de atenuare adoptate împotriva restricțiilor de export recent impuse Chinei sunt, de asemenea, o veste bună, subliniind încrederea investitorilor în perspectivele pe termen lung ale Nvidia.

Cu toate acestea, incertitudinile macroeconomice tot mai mari rămân un obstacol major asupra performanței acțiunilor pe termen scurt, cu îngrijorări reînnoite că o scădere a pieței criptomonedei va adăuga complexitate perspectivelor pentru acțiunile Nvidia.

Următoarea analiză va parcurge unele dintre cele mai recente evoluții din mediul operațional, macro și de reglementare al Nvidia și va evalua implicațiile acestora pentru performanța stocurilor pe termen scurt.

Raportul CPI mai bun decât se aștepta pentru octombrie a declanșat o creștere a acțiunilor joi (10 noiembrie), indicele Nasdaq Tech (US100) adăugând aproape o mie de miliarde de dolari (da, o mie de miliarde de dolari) în capitalizarea pieței pe parcursul unei sesiune. Nvidia a fost unul dintre cei mai mari câștigători, înregistrând un rally intraday de 14% depășind indicele agregat pe segmentul semiconductori PHLX (SOX).

Semnele de relaxare a condițiilor financiare sunt în prezent un factor central în sentimentul investitorilor, fapt confirmat de câștigurile puternice pe parcursul zilei observate în timpul sesiunii de joi. Cu toate acestea, climatul general al pieței rămâne fragil, deoarece parcursul de creștere a ratelor Fed nu a atins încă apogeul,

Și pentru Nvidia în special, compania se confruntă și cu provocări operaționale din cauza agravării tensiunilor geopolitice, deși recenta lansare a GPU-urilor A800 pentru centrele sale de date doar pe piața chineză, în conformitate cu cerințele de reglementare din SUA, este un pas în direcția cea bună. Dar temerile reînnoite de contagiune legate de comportamentul pieței cripto trezesc acum noi îngrijorări cu privire la performanța pe termen scurt a segmentului GPU al Nvidia, care deja se confruntă cu o corecție mai largă a cererii globale de PC-uri în acest an.

Cu toate acestea, indiferent de tendințele macroeconomice pe termen scurt și specifice industriei, câștigul puternic de o zi al Nvidia de joi subliniază puterea încrederii investitorilor în acțiuni, având în vedere potențialul de creștere al afacerii subiacente de a beneficia de progresele pe termen lung rezultate din cotă de piață uriașă în integrarea verticală cu creștere mare a segmentului PC-urilor de înaltă performanță (sau HPC) la inovații revoluționare în AI atât pentru vehicule autonome, cât și pentru metavers. În condițiile în care condițiile de piață sunt încă agitate în lunile următoare, cel mai recent rally al acțiunilor Nvidia este probabil să se clatine, creând oportunități de intrare mai convingătoare decât evaluarea sa actuală.

Rezumat macroeconomic

Rezerva Federală și-a menținut un ton “hawkish” după ce a crescut cu 75 pb pentru a patra oară consecutiv ratele în acest an în noiembrie, deoarece inflația rămâne departe de ținta dorită de 2%. În contextul în care inflația din octombrie este mai bună decât se aștepta, participanții de pe piață devin din ce în ce mai optimiști că s-a încheiat cea mai grea creștere rapidă a prețurilor din acest an, alimentând dorința pentru o politică monetară mai conciliantă și, prin urmare, o îmbunătățire a condițiilor financiare care urmează să vină.

Inflația generală CPI pentru octombrie a fost de 7,7%, sub estimarea mediană de consens de 7,9%, marcând „un avans anual mic de la începutul anului”. Între timp, inflația de bază, care elimină impactul volatilității prețurilor la alimente și energie, a ajuns la 6,3%, de asemenea, o îmbunătățire binevenită față de prognoza consensuală de 6,5%. Acțiunile au crescut în general, ca răspuns la o inflație mai slabă decât se aștepta, deoarece indică primele semne ale unei încetiniri structurale a creșterilor de prețuri pe care Rezerva Federală a căutat-o ​​înainte de a lua în considerare relaxarea planurilor de ajustare a politicii monetare. Cea mai recentă îmbunătățire a creșterii prețurilor susține creșterea planificată a ratei de 50 pb de către Fed în decembrie, marcând probabil prima încetinire a ritmului de înăsprire din iunie.

Cu toate acestea, orice șansă de revenire susținută a semnelor de relaxare a inflației și a unui potențial pivot al Fed rămâne îndepărtată. La 7,7%, creșterile actuale ale prețurilor rămân cu mult sub ținta de 2% dorită de Fed, care se aliniază cu comentariul președintelui Fed, Jerome Powell, de la începutul acestei luni, că rata terminală ar putea ajunge să fie mai mare decât se anticipa anterior, deoarece înăsprirea continuă pe un teritoriu restrâns pentru blocarea inflației. Comentariile au fost întărite în continuare de președintele Fed din Dallas, Lorie Logan, joi (10 noiembrie):

„Condițiile economice actuale sunt complexe, dar pot fi rezumate în cinci cuvinte: inflația este prea mare. Inflația nu numai că este cu mult peste ținta de 2% a FOMC, dar, deoarece cererea agregată continuă să depășească oferta, inflația a fost în mod repetat mai mare decât se așteptau prognozatorii. Datele CPI [Indicele prețurilor de consum] din această dimineață au fost o ușurare binevenită, dar mai este un drum lung de parcurs.”

Sursa: Federal Reserve Bank of Dallas

Ceea ce înseamnă efectiv acest lucru este că mediul de cerere al Nvidia va continua să slăbească, afectând perspectivele fundamentale pe termen scurt. Perspectivele de evaluare a acțiunilor în următoarele luni vor rămâne, de asemenea, volatile din cauza modificărilor ratelor dobânzilor, care are un impact direct asupra multiplilor care dictează valoarea viitoare a perspectivei afacerii subiacente.

Mai exact, pe frontul fundamental, majorările continue ale ratelor dobânzilor și inflația „prea mare” implică condiții financiare mai stricte în lunile următoare, mai ales că deteriorarea continuă a încrederii consumatorilor din acest an se concretizează acum într-o scădere reală a puterii de cumpărare a consumatorilor. Economiile personale medii în SUA au scăzut de la 3,5% în al doilea trimestru la 3,1% în al treilea, foarte departe de „media pe cinci ani pre-COVID de aproximativ 7,7%”. Consumatorii se bazează, de asemenea, din ce în ce mai mult pe datoria cardului de credit pentru a susține cheltuielile, pe măsură ce puterea de cumpărare scade din cauza inflației în creștere: datoria cardurilor de credit de consum se apropie acum de „vârful anterioară a pandemiei de 916 miliarde de dolari în septembrie”, în timp ce „câștigurile medii reale pe oră au scăzut în octombrie și au scăzut cu 2,8% față de un an mai devreme... scăzând în fiecare lună din aprilie 2021", după ajustarea cu inflația.

În special, pentru Nvidia, slăbirea cheltuielilor de consum se reflectă în mare parte în performanța scăzută semnificativă a segmentului său de jocuri axat pe consumatori în timpul celui de-al doilea trimestru fiscal. Și condițiile sunt probabil să fi rămas modeste sau să se fi înrăutățit în al treilea trimestru fiscal, deoarece cererea globală de PC-uri a continuat să scadă rapid, în timp ce achizițiile discreționare de electronice de larg consum au rămas stagnante.

Iar în ceea ce privește afacerile, văzute anterior ca fiind relativ rezistente la recesiune în comparație cu piața finală a consumatorilor, cheltuielile au devenit, de asemenea, mai conștiente, pe baza feedback-ului din timpul ultimului sezon al veniturilor din al treilea trimestru. Chiar și investițiile reziliente ale companiilor în cloud dau semne de încetinire sau întârziere în ceea ce privește creșterea incertitudinilor macroeconomice, ceea ce riscă să slăbească investițiile în centrele de date pe termen scurt, dăunând performanței în segmentul emblematic al cloud computing Nvidia.

Iar pe frontul evaluării, creșterile continue ale ratelor probabil vor pune presiune mai mare pe multipli. Valoarea companiilor cu o creștere mare, precum Nvidia, cu multe dintre perspectivele sale încă „de departe în viitor”, devine din ce în ce mai susceptibilă la scăderi profunde ca urmare a creșterii costurilor de capital. Acestea nu își amintesc că orice creștere a acțiunilor Nvidia observată ca urmare a ultimei inflații din octombrie se va estompa probabil, pe măsură ce dublul impact al evaluării și provocările fundamentale continuă în lunile următoare.

Implicații GPU pentru centrele de date A800

Trecând de la problemele mai largi ale pieței, Nvidia se confruntă, de asemenea, cu provocări specifice industriei care decurg din intensificarea relațiilor SUA-China în ultimul timp. Cea mai recentă interdicție guvernamentală a SUA privind exporturile de tehnologii avansate de semiconductor în China complică și mai mult mediul de operare pentru producătorii de cipuri precum Nvidia, care deja se confruntă din cauza scăderii cererii în acest an. Compania a reiterat anterior că nu se așteaptă la un impact material asupra afacerii sale ca urmare a restricțiilor impuse recent, deși punerea în aplicare a unei astfel de interdicții de export ar putea duce la o reducere de 400 de milioane de dolari asupra rezultatelor fiscale ale trimestrului trei.

În cea mai recentă dezvoltare, Nvidia a confirmat producția de GPU-uri pentru centrele de date A800 realizate exclusiv pentru piața chineză, ca răspuns la cerințele de reglementare din SUA. Cipurile A800 vor fi un înlocuitor pentru A100, pentru care exporturile în China au fost efectiv interzise. Cipurile A800, care se bazează și pe arhitectura Ampere a Nvidia, vor include trei variante care oferă aceleași specificații ca și chipurile A100. Cu toate acestea, tehnologia implementată „NVIDIA NVLink”, care permite „comunicarea de mare viteză și fără întreruperi între fiecare GPU” în cadrul unui sistem pentru a facilita cerințele de calcul ale sarcinilor de lucru HPC și AI din ce în ce mai complexe, va fi redusă de la standardul de 600 GBps pentru A100 la 400 GBps pentru A800.

A800 a primit autorizația de reglementare a SUA pentru exportul în China, viteza de procesare a hardware-ului neprogramabil depășind limita de 400 GBps și „limitându-și astfel utilitatea” în aplicațiile HPC pentru a restricționa avansurile militare ale Chinei. Cu toate acestea, compania nu a furnizat încă nicio scutire imediată de la vânzările restricționate ale viitoarelor procesoare pentru centrele de date H100 Grace către China, ca urmare a noilor reguli, care se bazează, de asemenea, pe tehnologia NVLink de ultimă generație capabilă de performanță de cel puțin 1,5 ori mai mare decât cel existent. Care sunt procesoare bazate pe amplificatoare.

Evaluare

Consensul pieței oferă Nvidia un preț țintă de bază pe 12 luni de aproximativ 150 de dolari și o țintă de preț pe 12 luni de 160 de dolari, ca urmare a restricțiilor la export recent impuse, plus să ia în considerare provocările macroeconomice. Iar ușurarea recentă adusă de introducerea pe piața chineză a cipurilor doar A800, cea mai mare sursă de cerere de semiconductori, este văzută ca o dezvoltare pozitivă pentru a sprijini potențialul salt al acțiunilor dincolo de ținta și concentrarea prețului conform scenariului de bază, spre cazul optimist pe termen scurt. Acest lucru este coroborat și de către acțiunile care au crescut în cursul zilei cu până la 4%, ajungând la nivelul de 150 de dolari pe 8 noiembrie, după anunțul privind cipul A800 care a început să fie lansat în al treilea trimestru fiscal, anunț care a fost organic pentru sentiment,  sentimentul investitorilor față de știri, chiar lăsând și deoparte orice evoluție macroeconomică pozitivă.

Cu toate acestea, eliminarea completă a cererii chineze pentru cele mai bine vândute GPU-uri pentru centre de date A100 de la Nvidia și procesoare pentru centrele de date H100 va continua să fie un obstacol pentru performanța fundamentală pe termen scurt a companiei. China rămâne cel mai mare cumpărător de cipuri și, având în vedere că Nvidia se bazează în mare măsură pe vânzările HPC/centre de date pentru a compensa scăderea pe termen scurt a segmentelor sale axate pe consumatori, compania încă pierde o cotă din cota de piață pe care altfel ar avea-o sau putut valorifica dacă nu ar fi noile reguli impuse. Cu toate acestea, piața vede A800 ca o dezvoltare pozitivă care nu numai că va oferi o ușurare parțială performanței fundamentale pe termen scurt a Nvidia, ci și un indicator al unui potențial echivalent al noii incursiuni a companiei în procesoarele centrelor de date. date cu arhitectura sa „Hopper”. Acest lucru este văzut ca o implicație probabilă pentru o potențială recuperare a pierderilor de venituri care au fost considerate anterior a fi permanente din cauza restricțiilor la export impuse de SUA, care ar favoriza perspectivele de evaluare pe termen scurt ale Nvidia.

Implicațiile unui sentiment negativ față de piața cripto

Tendințele negative persistente ale criptomonedei generează un alt factor care este mai greu de măsurat în performanța pe termen scurt a Nvidia. Amintiți-vă că o parte nedezvăluită din vânzările din segmentul de jocuri ale Nvidia este determinată de cererea de GPU-uri pentru minat criptomonede, care a înregistrat o încetinire semnificativă anul acesta după dispariția Luna/Terra (UST-USD/LUNC-USD/LUNA-USD) în mai, precum și „The Merge” de la Ethereum, care a avut loc în septembrie.

În timp ce criptomonedele au înregistrat o reducere a prețurilor la sfârșitul lunii octombrie, speranțele de a evita o iarnă cripto au fost zdrobite de cel mai recent faliment, falimentul FTX. A fost o săptămână tumultoasă pentru criptomonede. Disputa a escaladat în weekendul trecut între fondatorul și CEO-ul Binance (BNB-USD) Changpeng „CZ” Zhao și fondatorul și CEO-ul FTX, Sam Bankman-Fried, în urma deciziei primului de a-și lichida deținerile FTTcoins (FTT-USD) ale celui din urmă, a avut rapid. deveni o dispută. O criză de lichiditate pentru FTX, care apoi a părut ca și cum va exista o salvare din partea Binance. Și în 24 de ore, înțelegerea a eșuat, Binance retrăgându-se din acordul de salvare fără caracter obligatoriu și FTX declarând faliment. Temerile de contagiune se răspândesc din nou ca un incendiu, BlockFi fiind cel mai recent care prezintă o situație asemănătoare FTX.

Criptomonedele au scăzut săptămâna aceasta ca urmare a celei mai recente drame care se desfășoară în timp real în industria activelor digitale. Nici măcar ameliorarea de joi din cauza diminuării semnalelor inflației nu a reușit să restabilească încrederea în activul riscant, prețurile Bitcoin scăzând la un moment dat sub 15.500 USD. Mulți mineri Bitcoin și-au vândut deja monedele sau echipamentele miniere pentru a strânge banii necesari pentru a trece peste iarna cripto, unele eforturi de expansiune fiind chiar oprite ca măsură de precauție împotriva presiunilor crescânde de lichiditate:

În timp ce cea mai recentă lansare a cipurilor Nvidia A800 și creșterea mai largă a pieței din cauza semnelor unei inflații mai scăzute în această săptămână au umbrit în mare măsură riscurile potențiale de contagiune la cererea pentru GPU-urile sale pentru jocuri și minat criptomonede, cea mai recentă corecție din piața cripto este văzută ca o nouă provocare în segmentul de jocuri deja stagnant al producătorului de cipuri. După cum s-a menționat în secțiunea anterioară, segmentul de jocuri al Nvidia a înregistrat deja o scădere semnificativă a vânzărilor ca urmare a „slăbiciunii în Europa legată de războiul din Ucraina și blocajele COVID din China”, care au fost exacerbate. prin „unități inferioare și ASP-uri inferioare”. din cauza deteriorării condiţiilor macroeconomice şi prin extensie a cererii consumatorilor.

Analiză tehnică

Acțiunile NVIDIA au atins o scădere de 68% față de maximele istorice de la sfârșitul anului 2021, foarte influențată de evoluția pieței cripto și de așteptările consumatorilor. De la ultimul impuls ascendent dezvoltat în al doilea trimestru, compania listată a atins un nivel tehnic identificat de retragerea extinsă Fibonacci a acestei mișcări la 161,8% (108,98 USD per acțiune).

Sursa: xStation

De atunci, prețul acțiunilor companiei a revenit la niveluri cheie de referință de 162 USD pe acțiune, zona de maxim pentru al doilea trimestru al anului 2021, de la care mișcarea care a declanșat maximele istorice de 246 USD pe acțiune a continuat. Acest nivel, care corespunde nivelului la 61,8% din structură, este cheie și o continuitate a creșterilor proiectează următoarea țintă la 192,5 USD pe acțiune, cel mai apropiat nivel de maxim relativ.

Considerații finale

Din câte am putut observa, plouă și mult pe acoperișul Nvidia. Mediul de operare pe termen scurt al companiei rămâne provocator, iar mediul de piață pentru perspectiva pe termen scurt a acțiunilor rămâne turbulent. În timp ce cea mai recentă evoluție macro legată de semnele de scădere a inflației este un punct pozitiv pentru multiplii de evaluare, este prea devreme pentru a spune dacă creșterea aferentă este sustenabilă, deoarece creșterea prețurilor rămâne departe de ținta de 2% a Fed. Înăsprirea continuă de către Fed a politicii monetare într-un teritoriu restrâns pentru a se asigura că inflația este sub control pentru totdeauna înseamnă deteriorarea în continuare a condițiilor financiare în viitor.

Și, în timp ce recenta prezentare a lui A800 de către Nvidia este un pas în direcția corectă pentru a atenua impactul relațiilor tensionate dintre SUA și China, mai sunt pași de făcut pentru a recupera cea mai mare parte a veniturilor pierdute de la alte unități de afaceri ca urmare a ultimei restricții la export. Cea mai recentă turbulență cauzată de bursa de criptomonede FTX aduce și o presiune reînnoită asupra segmentului de jocuri al companiei.

În ciuda sentimentului prudent asupra perspectivelor pe termen scurt ale Nvidia, compania rămâne bine poziționată pentru a valorifica oportunitățile de mare creștere determinate de cererea organică în mai multe segmente pe care le deservește în mod special pe termen lung. Ofertele Nvidia rămân o coloană vertebrală esențială pentru aproape fiecare tehnologie folosită în fiecare mediu al vieții de zi cu zi, astăzi și mâine, de la aplicațiile HPC care răspund cererii de cloud computing până la aplicațiile AI care se adresează dezvoltărilor în curs de dezvoltare, cum ar fi mobilitatea autonomă și metaversul. Încrederea fermă în optimismul pe termen lung al companiei este evidențiată în continuare de câștigurile masive ale acțiunilor Nvidia de joi după publicarea datelor CPI. Deși sunt așteptate noi scăderi ale acțiunilor pe termen scurt, acestea nu sunt altceva decât oportunități atractive, cu un raport risc-recompensă ridicat pe termen lung.

După închiderea sesiunii de pe 16 noiembrie pe Wall Street, Nvidia își va raporta rezultatele trimestriale. Piața se așteaptă la un câștig pe acțiune de 0,7 USD și un venit de 5.784 milioane USD, sub cifrele pentru anul precedent de 1,17 USD (-40%) în câștiguri pe acțiune și venituri de 7,100 milioane USD (-18,5%).

Darío García, EFA

XTB Spania