Acțiuni de creștere: Apple Inc.

Cum vor reacționa acțiunile Apple (AAPL.US) la prezentarea noului iPhone15 la "Wonderlust"?

Aceasta este întrebarea pe care și-o pun în acest moment cei interesați de companie. Este posibil să înregistreze o scădere, pe baza evenimentelor din trecut, dar această ultimă lansare de produs va consolida și mai mult poziția dominantă a Apple pe piață. Mai exact, Apple este poziționată pentru a prelua conducerea cu strategia sa controversată de stabilire a prețurilor, menită să stimuleze veniturile pe o piață a iPhone-urilor aflată la maturitate.

Din punct de vedere istoric, acțiunile Apple tind să scadă după introducerea noilor iPhone-uri. În aproximativ 75% din cazuri, prețul acțiunilor scade după prezentarea unui nou iPhone (sursa: build.com). În ultimul deceniu, acest procent a fost chiar mai mare. În general, majoritatea investitorilor sunt deja la curent cu zvonurile despre noile produse și tranzacționează acțiunile în avans, ceea ce duce adesea la dezamăgire în timpul evenimentului, deoarece acestea sunt reduse. Cu toate acestea, având în vedere că acțiunile Apple au scăzut cu aproximativ 5% săptămâna trecută, este posibil ca majoritatea investitorilor să anticipeze deja acest fenomen. Cu toate acestea, scăderea recentă a prețului a fost legată în principal de diverse evoluții legate de China.

Veto-ul Chinei, războiul comercial continuă

Recenta directivă a Chinei prin care agențiile guvernamentale au ordonat agențiilor guvernamentale să interzică utilizarea iPhone-urilor la locul de muncă a generat îngrijorări cu privire la vulnerabilitatea veniturilor Apple în China. Cu toate acestea, această îngrijorare ar putea eclipsa o amenințare mai importantă: faptul că marea majoritate a fabricării produselor Apple își are, într-o oarecare măsură, rădăcinile în China. Procesul de diversificare pentru a scăpa de această dependență va necesita mult timp și efort. Deși pare puțin probabil ca aceste relații stabilite de mult timp să se destrame brusc, simpla posibilitate a unui astfel de eveniment ar putea arunca o umbră asupra acțiunilor companiei.

Experții estimează că va fi nevoie de ani, dacă nu de decenii, pentru ca Apple să își mute operațiunile de producție și lanțul de aprovizionare din China. O astfel de schimbare ar putea avea efecte negative asupra marjelor de profit. Aceste îngrijorări vin într-un moment în care Apple se tranzacționează la o evaluare premium, ceea ce indică o marjă de eroare minimă. Deși un număr tot mai mare de provocări planează asupra companiei, forța ecosistemului său poate oferi în continuare un anumit suport pentru a atenua potențialele părți negative ale performanței acțiunilor.

Datele financiare și evaluarea Apple arată contribuțiile substanțiale ale Europei și Chinei la veniturile globale ale companiei. Împreună, aceste regiuni reprezintă o cotă semnificativă de 44% din veniturile totale ale companiei în trimestrul al treilea fiscal din 2023.

Veniturile Apple pe zone geografice, Q3-23. Apple, creație proprie.

Deși situația actuală din ambele scenarii nu pare prea alarmantă, există riscul iminent ca aceasta să fie doar faza inițială. Adevărata îngrijorare nu constă în potențiala pierdere de venituri, ci mai degrabă în perturbarea lanțului de aprovizionare. După cum se menționează în dosarul 10-K din 2022 al Apple.

"substanțial, toată producția companiei este realizată în totalitate sau parțial de către parteneri externalizați localizați în principal în Asia, inclusiv în China continentală, India, Japonia, Coreea de Sud, Taiwan și Vietnam".

Ar trebui să observăm, că în fruntea listei, este China deoarece estimările experților sugerează că majoritatea produselor sunt încă parțial fabricate în China. Bloomberg Intelligence estimează că mutarea a doar 10% din producție în afara Chinei ar dura opt ani, subliniind gravitatea potențială a acestui scenariu. Apple și-a aprofundat legăturile de producție cu China pentru a crește marjele la nivel de unitate, fără să anticipeze că tensiunile geopolitice ar putea ajunge la un punct în care această relație reciproc avantajoasă ar putea fi compromisă.

Dar evenimentele recente, inclusiv războiul dintre Rusia și Ucraina și interzicerea iPhone-ului de către China, au schimbat calculele. Chiar dacă Apple ar putea aborda din punct de vedere financiar această tranziție, costurile ar fi probabil exorbitante. Investitorii pot argumenta, pe bună dreptate, că un astfel de scenariu pare foarte puțin probabil. Cu toate acestea, este esențial să înțelegem că piețele bursiere sunt influențate de sentimente și de teamă, nu doar de realitățile matematice. Simpla posibilitate a unui impact negativ ar putea arunca o umbră asupra evaluării acțiunilor, mai ales având în vedere evaluarea actuala ridicată a acestora.

În climatul actual de creștere a ratelor dobânzilor, multe companii cu venituri recurente se tranzacționează la evaluări mai mici, cum ar fi 11x până la 14x câștigurile pentru REIT-urile de închiriere netă, 12x până la 14x câștigurile pentru companiile de asigurări de sănătate și câștiguri de x8 până la x10 ori pentru conductele de gaze midstream, printre altele. Nu este greu de imaginat o reevaluare a acțiunilor până la multiplii de câștig de 20x-25x pentru a ține cont de riscul legat de China.

Chiar și la limita superioară a acestui interval, Apple ar putea rămâne potențial stabilă în viitorul apropiat, fără a lua în considerare profiturile potențiale afectate de întreruperile lanțului de aprovizionare.

Wonderlust

Dar haideți să ne concentrăm pe lumina reflectoarelor. Evenimentul din acest an pare să fie previzibil, fără zvonuri privind prezentări de produse surpriză. Prin lansarea acestui nou iPhone, principalul obiectiv al Apple este de a-și menține strategia de a-și încuraja clienții să opteze pentru modele cu prețuri mai mari, crescând astfel prețul mediu de vânzare și marjele de profit.

Apple a început această strategie de stabilire a prețurilor în 2019, când a prezentat primul iPhone Pro. Scopul era de a face versiunile Pro mai atractive pentru clienți, invitându-i să facă upgrade la aceste modele mai scumpe. De atunci, veniturile din iPhone au crescut sau au rămas stabile, deși vânzările globale de unități au stagnat. Modelele iPhone Pro dispun de cel mai recent chipset, de camere îmbunătățite și de funcții suplimentare. Anul acesta va urma același model.

Această strategie de stabilire a prețurilor ar trebui să declanșeze o creștere de 20% a acțiunilor Apple în următoarele luni, potrivit pieței. În timp ce prețurile pentru modelele de bază vor rămâne neschimbate, o creștere de 100 de dolari este justificată pentru noile modele iPhone 15 Pro și Pro Max, datorită tehnologiilor îmbunătățite ale cipului, bateriei și de fotografiere. El anticipează, de asemenea, reduceri și promoții constante din partea operatorilor americani și notează că 25% din baza de 1,2 miliarde de utilizatori de iPhone nu și-au actualizat iPhone-ul în ultimii patru ani. Înainte de a aprofunda această teză, să rezumăm mai întâi la ce ne putem aștepta de la anunțurile Apple.

Ce știm deja despre evenimentul Apple

Evenimentul Apple de marțea aceasta se va concentra pe noul iPhone, dar nu știm prea multe alte lucruri despre viitoarea linie de produse. Așa cum dictează tradiția, accentul va fi pus pe noile iPhone-uri, dar, din câte știm, vom vedea următorul conținut:

iPhone 15 și iPhone 15 Plus

Speculațiile se învârt în principal în jurul unor îmbunătățiri minore pentru modelele standard de iPhone: iPhone 15 și iPhone 15 Plus. Din punct de vedere istoric, se așteaptă ca aceste modele să fie dotate cu chipset A16, călcând pe urmele seriei iPhone 14 Pro. Zvonurile sugerează, de asemenea, un design mai subțire al lunetei, integrarea unei insule dinamice și camera foto din spate reînnoită cu un upgrade la unghi larg de 48 de megapixeli. În special, conectorul familiar al portului Lightning ar putea ceda locul unui omolog USB-C mai convențional, deși este posibil ca această schimbare să nu fie acceptată în mod universal. Capacitățile bazate pe localizare din noua gamă de iPhone ar putea primi un impuls prin adăugarea unui cip U2 ultra-wideband U2, marcând prima actualizare semnificativă a U1 de la debutul său în 2019. Planul Apple include introducerea U2 pe noile iPhone-uri, înainte de a extinde utilizarea acestuia la alte dispozitive.

iPhone 15 Pro și iPhone 15 Pro Max

Modelele iPhone 15 Pro sunt pregătite pentru îmbunătățiri mai substanțiale. Se anticipează că aceste dispozitive vor avea un factor de formă ușor mai mare datorită marginilor mai subțiri, însoțit de un șasiu din titan pentru a îmbunătăți durabilitatea și a reduce greutatea cu aproximativ 10%. Cel mai important, variantele Pro vor fi alimentate de chipset-ul de ultimă generație A17 construit într-un proces de producție inovator pe 3 nanometri. Se așteaptă ca acest nou chipset să ofere îmbunătățiri atât în ceea ce privește durata de viață a bateriei, cât și performanța generală. Actualizări suplimentare ar putea include noi obiective de cameră telefoto și ultraangulare. Este demn de remarcat faptul că întrerupătorul tradițional de dezactivare a sunetului poate fi înlocuit pe modelele Pro cu un "buton de acțiune" versatil, cu multiple funcții configurabile, care poate servi ca buton de declanșare a camerei. Se așteaptă ca iPhone 15 Pro Max să primească cea mai substanțială actualizare, cu un obiectiv cu zoom optic de 5-6x. Important este că noile modele Pro sunt așteptate la un preț mai mare.

Apple Watch Serie 9

Așteptările pentru Apple Watch Series 9 sugerează schimbări relativ minore, cu actualizări mai semnificative potențial programate pentru anul viitor. O posibilă adăugare ar putea fi Apple Watch Ultra. Atât Ultra 2, cât și Series 9 vor beneficia probabil de noi procesoare și opțiuni de culoare.

Airpods

Încă o dată, perspectivele pentru noile AirPods nu sunt prea mari și se vor limita, eventual, la introducerea unei carcase de încărcare USB-C separate.

Alte pariuri

Dincolo de anunțurile majore de produse, apar și alte posibilități pentru evenimentul de marți. Acestea pot include o privire mai atentă asupra Vision Pro (amintiți-vă de prețul de 3.500 de dolari), posibila lansare a unui nou HomePod mini și, poate, un iPad Mini actualizat. În timp ce aceste evoluții s-ar putea să nu creeze prea multă rumoare, există întotdeauna posibilitatea îndepărtată a unei "Surprize Apple".

Consultarea strategică: Vor trece clienții la modele Pro mai scumpe?

Apple a conceput o strategie solidă de stabilire a prețurilor pentru iPhone, menținând stabile prețurile pentru modelul de bază, în timp ce crește treptat prețurile pentru versiunile Pro, stimulând clienții să facă upgrade. Această abordare consolidează prețul mediu de vânzare al iPhone-urilor și facilitează intrarea în ecosistemul Apple a clienților "atenți la buget". Această strategie capătă o importanță mai mare în acest an, deoarece nu se așteaptă ca iPhone 15, versiunea de bază să prezinte îmbunătățiri spectaculoase.

Zvonurile privind prețul iPhone 15 au variat, dar așteptarea predominantă este o creștere a prețului pentru modelele Pro, majoritatea surselor prezicând o creștere de 100 de dolari pentru ambele versiuni Pro, iar unele sugerând o creștere mai substanțială pentru Pro Max. Estimările recente de preț indică următoarele posibile ajustări de preț (sursa: New iPhone 15, iPhone 15 Pro Price Changes Leak):

• iPhone 15: de la $799 (fără modificări)
• iPhone 15 Plus: de la 899 $ (fără modificări)
• iPhone 15 Pro: de la 1.099 dolari (cu 100 de dolari mai mult)
• iPhone 15 Pro Max: de la 1.299 $ (cu 200 $ mai mult)

Motivul din spatele prețului ridicat provine din costurile inerente mai mari asociate cu titanul în comparație cu oțelul inoxidabil, împreună cu cheltuielile suplimentare pentru integrarea actualizării lentilelor "periscop" pentru Pro Max. Încrederea Apple de a convinge clienții să opteze pentru variantele Pro mai scumpe se bazează pe mai mulți factori convingători:

1. Performanță îmbunătățită: Viitorul cip A17 promite viteze mai mari și, mai ales, o durată de viață mai lungă a bateriei.
2. Materiale premium: Unii consumatori ar putea fi motivați de atractivitatea noii carcase din titan.
3. Camere foto superioare: Modelele Pro dispun de obiective ultra angulare și teleobiective îmbunătățite, îmbunătățind capacitățile de fotografiere.
4. Previziuni Pro Max: iPhone 15 Pro Max, cu obiectivul hardware extins cu zoom, justifică potențiala creștere a prețului cu 200 de dolari, făcându-l deosebit de atrăgător pentru pasionații de fotografie. Acest lucru ar putea chiar să convingă utilizatorii anteriori ai modelului Pro să migreze la noul Pro Max.
5. Flexibilitate financiară: Programele de upgrade, de abonament și de leasing atenuează impactul creșterilor de preț prin repartizarea creșterii pe plăți lunare ușor mai mari.
6. Stimulente pentru transportatori: Este de așteptat ca mulți operatori americani să ofere reduceri la iPhone Pro ca mijloc de atragere de noi clienți.
7. Factorul de prestigiu: Versiunile Pro au o valoare de prestigiu distinctă.

Prognozele recente privind vânzările subliniază popularitatea în creștere a modelelor iPhone Pro. Potrivit estimărilor privind vânzările de iPhone din 2023 ale firmei de cercetare în domeniul tehnologiei Omedia, în prima jumătate a anului 2023 s-au înregistrat următoarele cifre de vânzări de iPhone:

• iPhone 14 Pro Max: 26,5 milioane
• iPhone 14 Pro: 21,0 milioane
• iPhone 14: 16,5 milioane
• iPhone 13: 15,5 milioane

În cazul în care aceste tendințe de vânzări continuă, cifrele anualizate ar putea duce la creșteri ale veniturilor cuprinse între aproximativ 10 și 15 miliarde de dolari, luând în considerare creșteri de preț de 100 sau 200 de dolari pentru Pro Max. Deși aceasta ar putea să nu fie o schimbare radicală, înseamnă o creștere notabilă pentru Apple, care este dornică să își mențină veniturile din iPhone.

Performanța acțiunilor Apple

AAPL.US D1. Sursa: xStation

Apple a fost unul dintre cei mai importanți jucători cu capitalizare mare în ultimele două decenii. Primul deceniu a fost caracterizat de inovații revoluționare, iar în deceniul următor s-a înregistrat o creștere alimentată de un program agresiv de răscumpărare de acțiuni. Recenta revenire din ultimii cinci ani a fost determinată, fără îndoială, de extinderea multiplului său preț-beneficiu, deoarece investitorii au început să recunoască valoarea ecosistemului său dedicat.

Într-un climat în care investitorii americani par să fie din ce în ce mai precauți față de acțiunile chinezești (după cum reiese din evaluarea Alibaba (BABA)), este intrigant să observăm capacitatea Apple de a menține evaluări premium chiar și în condițiile în care este expusă în mod semnificativ la potențiale repercusiuni. ale relațiilor tensionate dintre Statele Unite și China.

Principalii parametri de evaluare ai Apple

Apple Q3-23 Update, Sursa: Apple

Pe parcursul celui de-al treilea trimestru, Apple a reușit în mod eficient să mențină stabile cheltuielile de exploatare. Deși s-a înregistrat o creștere de 9,5% a cheltuielilor pentru cercetare și dezvoltare (R&D), aceasta a fost parțial compensată de o ușoară scădere a costurilor de vânzare, generale și administrative (SG&A). În plus, o scădere a ratei impozitului pe profit de la 15,7% la 12,5% a contribuit la o creștere cu 2,3% a venitului net de la an la an.

Apple s-a confruntat cu o comparație dificilă față de trimestrele anterioare în ceea ce privește vânzările de Mac și iPad, care au înregistrat o creștere limitată. În schimb, segmentul care s-a remarcat a fost cel al serviciilor, care a înregistrat o rată de creștere de 8,2%. Divizia Servicii, caracterizată prin marje de profit ridicate și venituri recurente, rămâne un motor de creștere cheie. Această reziliență este deosebit de notabilă, având în vedere condițiile economice dificile care prevalează.

La sfârșitul trimestrului, Apple avea o rezervă impresionantă de numerar și investiții de 166,6 miliarde de dolari, comparativ cu o datorie de 109,3 miliarde de dolari, ceea ce subliniază poziția puternică a bilanțului său net de numerar. Compania a alocat 18 miliarde de dolari pentru răscumpărări de acțiuni în trimestrul respectiv, iar răscumpărările de acțiuni se anticipează că vor rămâne substanțiale în viitorul apropiat, ca parte a obiectivului Apple de a atinge o poziție neutră din punct de vedere al efectului de levier.

Privind în viitor, conducerea Apple se așteaptă ca problemele să persiste în trimestrul al treilea. Spre deosebire de unii dintre omologii săi din domeniul tehnologiei, care prognozează beneficii din cauza valutei, Apple se așteaptă ca diferența de curs să aibă un impact negativ asupra creșterii cu peste 2 puncte procentuale.

În timpul teleconferinței, conducerea a indicat că se așteaptă ca vânzările de Mac și iPad să mențină provocările actuale, în timp ce iPhone și serviciile sunt anticipate să înregistreze o accelerare secvențială a creșterii. Pentru a crește cota de piață, conducerea a subliniat strategia de îmbunătățire a accesibilității, menționând că peste 50% din iPhone-uri sunt vândute prin diverse programe, schimburi, planuri de rate sau opțiuni de finanțare. Ca răspuns la climatul economic dificil, Apple ar putea să valorifice și mai multe activități promoționale dacă condițiile se înrăutățesc.

În ceea ce privește inteligența artificială generativă, conducerea a dezvăluit că a efectuat cercetări privind diverse tehnologii de inteligență artificială pentru o perioadă îndelungată, dar a subliniat că este reticentă în a discuta despre viitoarele produse aflate în curs de dezvoltare până când acestea nu sunt gata de lansare. Se pare că Apple urmează o abordare măsurată și deliberată, similară cu strategia sa de construire a ecosistemului său.

Evaluare

Apple Evaluări istorice: Sursa: seekingalpha

Am comentat deja pe scurt acest raport de evaluare la început. Multiplul actual al câștigurilor ar putea părea destul de scump în comparație cu previziunile consensuale privind o creștere modestă de până la o singură cifră a veniturilor în viitorul apropiat. Cu toate acestea, ideea cheie este că Apple a câștigat o evaluare premium similară cu cea a acțiunilor de consum de bază. Apple are o bază de utilizatori dedicată și în expansiune, o loialitate care nu numai că îmbunătățește retenția clienților în timpul actualizărilor de dispozitive, dar îi și consolidează fluxul de venituri din servicii.

Ceea ce face ca acest lucru să fie și mai convingător este faptul că Apple are potențialul de a introduce produse și servicii suplimentare pentru ecosistemul său loial. Incursiunea sa în serviciile bancare pentru consumatori a fost un succes: clienții au depus peste 10.000 de milioane de dolari. Apple Pay câștigă rapid teren și reprezintă aproximativ 12,6% din plățile online.

Concluzie

Strategia de prețuri a Apple va rămâne eficientă, cel puțin pe termen scurt și mediu. Apple recunoaște că a saturat în mare măsură piața vânzărilor unitare de iPhone, ceea ce face ca veniturile din iPhone să fie un punct focal critic. Abordarea prețurilor reprezintă cel mai strategic mijloc de a menține sau de a crește veniturile din iPhone.

Această strategie de stabilire a prețurilor ar trebui să susțină creșterea veniturilor pentru anul fiscal 2024 și, potențial, și după aceea. În consecință, predicția pieței privind o creștere cu 20% a prețului acțiunilor în următorul an ar putea fi de fapt plauzibilă dacă reușește să orienteze clienții către variantele cu prețuri mai mari.

Inițial, reacția pieței la aceste creșteri de preț poate fi negativă, deoarece mulți investitori s-ar putea să nu înțeleagă importanța strategiei de stabilire a prețurilor. Imediat după aceea, ar putea avea loc o scădere a prețului acțiunilor din cauza acestor reacții nefavorabile. Cu toate acestea, pe termen lung, este o strategie sustenabilă de îmbunătățire a veniturilor.

În ceea ce privește China, este esențial ca investitorii să nu subestimeze măsura în care guvernul chinez este dispus să limiteze prezența Apple pe această piață. Acest lucru este deosebit de relevant în contextul creșterii concurenței tehnologice între Statele Unite și China. Aproximativ o cincime din veniturile Apple este potențial în joc în China. În timp ce Apple își exprimă optimismul cu privire la perspectivele sale de creștere în India, compania va trebui să demonstreze că extinderea veniturilor în această regiune poate compensa orice pierderi de venituri înregistrate în China.

Având în vedere riscurile internaționale din ce în ce mai mari cu care se confruntă Apple, ar putea fi prudent ca investitorii să se abțină temporar de la achiziționarea de acțiuni Apple. Pe fondul revoluției în curs de desfășurare în domeniul inteligenței artificiale generative, Apple este singurul membru al grupului celor “7 magnifici” care încă nu și-a conturat strategia pentru a prospera în această nouă eră. Fără îndoială, potențialul Apple în acest domeniu este substanțial. Cu toate acestea, având în vedere că alte companii din grupul celor “7 Magnifici” demonstrează deja (sau cel puțin se arată foarte promițătoare în ceea ce privește) capacitatea lor de a excela în domeniul IA, investitorii ar putea considera mai atractivă alocarea de capital suplimentar către aceste acțiuni, mai degrabă decât către Apple.

Darío García, EFA
XTB Spania