Acțiuni de creștere: Alphabet Inc. (Google)

Alphabet Inc. (GOOGL.US), va publica rezultatele trimestrului al doilea pentru perioada încheiată la 30 iunie 2023, după închiderea pieței marți, 25 iulie. Analistii de piață estimează ca profitul pe acțiune (EPS) al companiei va fi de 1,34 USD, însoțit de o cifră a veniturilor de 72,750 milioane USD. Îndeplinirea acestor proiecții înseamnă o creștere notabilă de 10,74% a EPS și o creștere cu 4,40% a veniturilor față de rezultatele anului precedent.

Contextualizarea sectorială a AI

Acest ultim trimestru a fost o bombă cu știri și titluri despre ChatGPT și acest interes în creștere pentru inteligența artificială ar putea părea un fenomen brusc, dar adevărul este că AI a fost în dezvoltare așa cum o cunoaștem astăzi de aproape un deceniu. Dar originile sale sunt și mai îndepărtate.

Luați, de exemplu, testul Turing, care a fost introdus cu aproape 75 de ani în urmă, în 1950, ca o măsură a capacității unei mașini de a prezenta inteligență asemănătoare omului. Au trecut 25 de ani de când computerul IBM Deep Blue l-a învins pe campionul mondial de șah Garry Kasparov și mai bine de șapte ani de când Sundar Pichai a devenit CEO al Google și a declarat că această companie se concentrează pe AI.

Inteligența artificială este deja o parte semnificativă a vieții noastre de zi cu zi. De la straturile software AI care optimizează rutele în instrumentele de navigare precum Google Maps până la recunoașterea facială pe telefoanele noastre, AI este aici. Instrumentele AI sunt, de asemenea, folosite, cu grade diferite de succes, pentru a monitoriza rețelele sociale și pentru a identifica postările problematice care încalcă termenii și condițiile.

Deci, de ce AI apare brusc la știri?

Accentul se pune pe introducerea interfețelor AI în limbaj natural, în special a celor definite ca „Modele de limbaj mari”, care permit persoanelor netehnice să interacționeze direct cu programele AI. ChatGPT nu a fost primul de acest gen, dar a fost prima interfață AI bazată pe chat disponibilă public care a obținut o popularitate pe scară largă.

În vara anului 2022, LaMDA (AI) de la Google a fost criticat de presa mainstream, când un inginer a susținut că a devenit conștient, dar nu era disponibil publicului. BlenderBot 3 de la Facebook (META.US) a întâmpinat probleme cu dezinformarea și teoriile conspirației atunci când a fost lansat publicului, ceea ce a dus la eliminarea sa din timp.

sursa: google

Chiar și ChatGPT a avut câteva incidente tulburătoare în timpul lansării sale inițiale pentru Microsoft Bing. Chatbot-ul, numit Sydney, a acționat neregulat înainte ca parametrii săi să fie ajustați pentru a-și îmbunătăți comportamentul.

În ciuda acestor provocări, chatbot-urile AI precum ChatGPT de la OpenAI și Bard de la Google sunt acum disponibile publicului după modificările necesare. Această dezvoltare poate fi comparată cu „Momentul Mozaic” din industria inteligenței artificiale. Mosaic, primul browser web grafic popular lansat în 1993, a făcut internetul accesibil utilizatorilor non-tehnici prin interfața sa ușor de utilizat. În mod similar, industria AI se confruntă astăzi cu o descoperire similară, făcând AI mai accesibilă publicului larg.

În calitate de potențiali investitori Google, o întrebare crucială pe care trebuie să o abordăm este dacă creșterea interfețelor AI bazate pe chat reprezintă o amenințare pentru afacerea profitabilă de căutare a companiei. Unii investitori sunt îngrijorați de faptul că Google rămâne în urmă în sectorul AI, lăsând loc concurenților cu capacități AI mai avansate pentru a-i depăși. Totuși, ideea că Google rămâne în urmă în AI este greșită și vom vedea de ce mai jos.
Noua inteligență artificială se bazează pe inteligența artificială dezvoltată anterior de Google

ChatGPT și alte modele de inteligență artificială bazate pe chat sunt construite pe transformatoare, o arhitectură de rețea neuronală dezvoltată de (surpriză) Google în 2017. Acest lucru nu este surprinzător, deoarece Google este de multă vreme o organizație lider de cercetare în domeniul inteligenței artificiale, iar inteligența artificială este deja încorporată în aproape fiecare serviciu pe care îl oferă. Deși este posibil să nu fi fost primii care au lansat un chatbot accesibil public, și-au dezvoltat propriul chatbot în urmă cu peste un an, care a afișat capacități impresionante care i-au determinat pe cercetători experimentați în inteligență artificială să creadă că a atins un nivel de conștientizare.

Datorită abordării „Big Data” a AI a Google, aceștia au putut răspunde rapid la lansările de chatbot-uri Microsoft și OpenAI cu propriile propuneri. Important este că Google nu numai că a lansat Bard, dar a integrat și răspunsurile bazate pe chat direct în rezultatele căutării native ale Google, ceva ce Microsoft Bing încă nu poate face cu motorul său de căutare.

În plus, Google a introdus câteva alte programe AI. De exemplu, Gmail primește un program AI care compune e-mailuri, iar suita sa de software de productivitate, cum ar fi foi de calcul și procesoare de text, va folosi instrumente AI pentru a ajuta la crearea de conținut. Cel mai important, Google își extinde programul Performance Max bazat pe inteligență artificială, automatizează campaniile publicitare ale agenților de publicitate și încorporează programe generative de inteligență artificială pentru a scrie reclame și a crea materiale publicitare.

Riscuri?

În ciuda acestor progrese, au existat îngrijorări că avansul AI ar putea prezenta riscuri pentru Google. Atunci când există o schimbare de platformă, liderii în exercițiu (creatorii inițiali) ai platformelor vechi sunt adesea vulnerabili. Acest lucru amintește de trecerea de la accesul la internet desktop la internetul mobil, care a fost perceput ca o amenințare pentru succesul Google. Cu toate acestea, afacerile și acțiunile Google au prosperat de atunci, demonstrând că schimbările de platformă nu îi rănesc întotdeauna pe titulari, mai ales atunci când aceștia conduc ei înșiși schimbarea.

Pentru solicitările directe de informații non-cumpărare, cum ar fi „care este capitala Californiei?”, atât ChatGPT, cât și Google Bard oferă același răspuns ca o căutare tradițională pe Google: Sacramento. Aceste căutări „zero-click”, în care utilizatorii obțin răspunsul fără să viziteze alte site-uri web sau să vadă reclame, sunt comune pe Google, dar nu contribuie semnificativ la veniturile acestuia.

Pe de altă parte, căutările cu intenție de cumpărare, cum ar fi „ce rachete de padel ar trebui să cumpere un începător?”, returnează răspunsuri diferite de chatbot-urile AI și de căutarea tradițională pe Google. Absența unui singur răspuns corect în căutările „NORA” (No One Right Answer) evidențiază natura informată și valoarea răspunsurilor de la chatbot-urile AI și site-urile web de experți.

Strategia Google cu privire la AI

Strategia Google este de a oferi utilizatorilor ce este mai bun din ambele lumi, oferind acces la căutare tradițională și răspunsuri de la chatbot-uri AI, fără a-i forța pe utilizatori să aleagă între ele. Cu baza lor largă de utilizatori și abordarea versatilă, aceștia sunt bine poziționați pentru a se adapta la trecerea platformei spre AI, similar modului în care au navigat cu succes la trecerea la mobil.

Google a introdus recent Generative Search Experience (SGE), o nouă caracteristică care încorporează direct răspunsurile bazate pe chat în căutările efectuate pe Google. Între timp, Bard, chatbot-ul de sine stătător al Google, este încă menținut, dar SGE caută să acceseze baza largă de utilizatori Google și să aducă experiența chatbot-ului unui public mai larg. Pe măsură ce SGE se lansează la nivel global (disponibil în prezent în anumite țări cu o listă de așteptare pentru aprobare), este de așteptat ca marea majoritate a oamenilor să aibă prima întâlnire cu un chatbot alimentat cu „Modelul lingvistic mare” direct pe pagina tradițională de căutare Google.

Deși ChatGPT s-a bucurat de un avantaj de primă mutare, avantajul semnificativ de distribuție al Google în baza sa largă de utilizatori prezintă o oportunitate de a optimiza integrarea răspunsurilor chatbot-ului și a rezultatelor căutării bazate pe linkuri, în funcție de nevoile și preferințele utilizatorilor.

Este important ca investitorii să înțeleagă că, deși AI va fi o provocare pentru unele companii, cei mai mari beneficiari s-ar putea să nu fie companiile concentrate pe AI în sine. Afacerile existente pot profita de AI pentru a-și îmbunătăți operațiunile, iar noi afaceri pot apărea pentru a rezolva probleme vechi în moduri inovatoare folosind AI. În esență, implementarea noii tehnologii pentru a genera economii de scară, așa cum s-a făcut tot timpul în lumea afacerilor.

Impactul inițial al inteligenței artificiale a început deja, dar reacția abia acum a apărut. Soluțiile care abordează problemele actuale pot deveni învechite pe măsură ce instrumentele AI devin mai răspândite. Este esențial să recunoaștem că viitorul AI este incert și, deși potențialul său este enorm, există încă multe necunoscute. Cheia este să rămânem vigilenți și deschiși la posibilități, pe măsură ce AI continuă să evolueze rapid.

Așteptări diversificate

Așteptările privind câștigurile pe acțiune (EPS) ale Alphabet pentru al doilea trimestru au cunoscut fluctuații modeste, dar notabile. Inițial, proiecția a fost de 1,38 USD în urmă cu un an, apoi a scăzut la 1,25 USD (o scădere de -9,4%) la începutul acestui an, revenind în cele din urmă la estimarea actuală de 1,34 USD pe măsură ce ne apropiem de publicarea rezultatelor. Nivelul maxim al așteptărilor a coincis cu o perioadă în care Microsoft Corporation (MSFT) părea să reprezinte o provocare serioasă pentru supremația motorului de căutare Google, utilizând o combinație de Bing și ChatGPT. Cu toate acestea, pe măsură ce amenințarea Microsoft a dispărut, dacă nu a dispărut complet, analiștii au devenit mai optimiști, ceea ce a condus la o revizuire pozitivă în sus a estimărilor EPS ale Alphabet.

Recenzii GOOGL Q2 BPA (Seekingalpha.com)

Din cele 27 de revizuiri ale rezultatului total pe acțiune (EPS), 22 au fost revizuite în sus și, în mod similar, din cele 27 de revizuiri ale rezultatului, 19 au fost ajustate în sus. Această tendință este de înțeles, având în vedere creșterea generală ușoară a așteptărilor observată din aprilie, așa cum se arată în graficul furnizat.

Deși creșterea estimată a veniturilor sub 5% poate fi oarecum dezamăgitoare, creșterea estimată a EPS de aproape 11% este destul de atractivă. Este deosebit de remarcabil să se ia în considerare evaluarea acțiunilor, care crește și mai mult atractivitatea potențialului acțiunilor.

Tendința nu favorizează Google

Tendința predominantă de „supraponderare sau vânzare” nu este în favoarea Google. În ciuda creșterii ușoare a așteptărilor din aprilie, este important de menționat că Google s-a confruntat cu provocări care depășesc în mod constant așteptările, care ar putea să nu fie benefice pentru companie.

Așteptarea de a atinge sau depăși cifrele proiectate a condus recent la rezultate mixte pentru Google. Deși creșterea estimată a EPS de aproape 11% este promițătoare, dezamăgirea constă în creșterea estimată a veniturilor, care scade sub 5%. A fi prea optimist cu privire la rezultate a creat istoric mai multă dezamăgire decât surpriză.

Această dinamică a performanței a stârnit îngrijorări cu privire la capacitatea Google de a depăși constant așteptările pieței, făcând investitorii să fie precauți cu privire la traiectoria viitoare a acțiunilor. Tendința de a nu îndeplini așteptările sau pur și simplu de a le rata poate duce la un control sporit și poate avea un impact potențial asupra acțiunilor pe termen scurt.

În ultimele 12 trimestre (3 ani), Alphabet a depășit estimările EPS de 8 ori (66% din timp) și estimările veniturilor de 9 ori (75% din timp), ceea ce ar putea părea pozitiv la prima vedere. Cu toate acestea, o privire mai atentă dezvăluie o tendință îngrijorătoare. În 4 din ultimele 5 trimestre (80%), Alphabet a ratat estimările EPS, iar în 3 din ultimele 5 trimestre (60%), a ratat așteptările privind veniturile. Ceea ce arată că, în cel mai scurt termen, Google tinde să nu corespundă așteptărilor. Singurul răgaz a venit în primul trimestru al anului 2023, când compania a reușit să bată ușor veniturile, punând capăt unei șiruri de trei trimestre consecutive fără estimări ale veniturilor.

Ar trebui să știm până acum că investiția nu include o minge de cristal în manual, tendințele oferă adesea informații valoroase. Din păcate, tendința actuală nu este în favoarea Alphabet. Pe măsură ce următoarele rezultate se apropie, putem observa un ușor excedent de venituri. Dacă EPS duce sau nu la un surplus va depinde probabil de cât de disciplinată a fost compania în operațiunile sale, în special în gestionarea cheltuielilor. Pare puțin probabil ca vreo divizie specifică să fi acționat ca un motor semnificativ al creșterii în al doilea trimestru.

GOOGL Surpriza EPS (Seekingalpha.com)

GOOGL EPS Surprise (%) (Seekingalpha.com)

Publicitatea și IA: Cele două povești principale

Dependența puternică a Alphabet de veniturile din reclame a fost o caracteristică durabilă a companiei, iar aceasta este doar o declarație de fapt, mai degrabă decât o critică. În 2017, publicitatea a reprezentat 86% din veniturile totale ale companiei. Cu toate acestea, datorită eforturilor companiei de diversificare în alte inițiative precum instrumente de productivitate și servicii cloud, acest procent a scăzut treptat la 79% în ultima perioadă. În ciuda acestei reduceri, veniturile din reclame rămân o componentă esențială, stârnind îngrijorări atunci când Microsoft a mutat agresiv la tehnologia AI, luându-i prin surprindere.

Concentrându-ne pe publicitate, înainte de avântul cauzat de pandemia de COVID din 2021, rata de creștere a veniturilor din publicitate fusese în scădere în ultimii trei ani, scăzând de la 22% la 15% și apoi la 9%. Această tendință a persistat, 2022 arătând o creștere slabă de 7% a veniturilor din publicitate față de vârful atins în 2021. În primul trimestru al anului 2023, compania se confrunta în continuare cu provocări în activitatea sa de căutare și publicitate, ceea ce indică faptul că presiunea a continuat.

În acest context, este posibil ca veniturile din publicitate să rămână puțin sub 80% din veniturile totale, ceea ce ar reprezenta aproximativ 57 de miliarde de dolari din veniturile totale estimate de aproximativ 72 de miliarde de dolari.

Venituri din Alphabet (fourweekmba.com)

Potrivit unui recent rapport de la Seeking Alpha, concurența în inteligența artificială se încinge la Alphabet, iar compania a recunoscut în sfârșit urgența de a aborda amenințarea pentru o zonă din afacerea sa de căutare, nu doar din partea Microsoft, ci și din partea tehnologiei AI în general. Pentru a face față acestei provocări, Alphabet l-a readus pe unul dintre distinșii săi co-fondatori pentru a conduce o inițiativă, o acțiune care a captat atenția și entuziasmul de pe Wall Street. În timp ce așteptăm veniturile publice din al doilea trimestru, așteptăm cu nerăbdare mai multe detalii despre planurile companiilor pentru Gemini (chatbot-ul Google) și despre modul în care intenționați să-și integreze progresele AI în ecosistemul mai larg al Google, care include aplicații de productivitate, Google Cloud și, desigur, Search.

În ceea ce privește Google Cloud, deși a fost perceput ca o contribuție minoră la poziția generală a companiei pe piață, divizia și-a raportat primul trimestru profitabil în primul trimestru al anului. Întrebarea crucială acum este dacă această performanță a fost un eveniment unic sau dacă semnalează sau o tendință pozitivă. Pentru al doilea trimestru, scepticismul încă persistă cu privire la potențialul său de a realiza două trimestre profitabile consecutive, ceea ce indică faptul că maturitatea și importanța pe termen lung a Google Cloud rămâne sub control. Cu toate acestea, mulți analiști se așteaptă ca Google Cloud să joace un rol mai semnificativ în viitoarea traiectorie de creștere a companiilor.

Evaluare - Cel mai bun dintre cei mai mari

Privind la rezultate, Alphabet are un multiplu P/E pe 12 luni de 22x câștiguri, este mult mai ieftin decât Apple Inc. (AAPL.US) la 32x, Microsoft (MSFT.US) la 35x și Amazon.com, Inc. (AMZN.US) la 82x.

Evaluarea devine mai atractivă atunci când se ia în considerare rata de creștere a câștigurilor estimată de aproape 16% pe an în următorii 5 ani. Acest lucru pune acțiunea la un preț-câștiguri/creștere ("PEG") de 1,40x. Deși acest lucru este puțin mai mare decât și-ar dori unii guru financiari bine-cunoscuți, PEG-ul Apple (AAPL.US) este >4x și cel al Microsoft (MSFT.US) >3x. Doar Amazon (AMZN.US) are un PEG comparabil cu Alphabet, dar acesta se bazează pe o așteptare ridicată de creștere a câștigurilor de aproape 65%.

Acțiunile tehnologice mega-cap au avut o rulare atât de magică în acest an, încât Alphabet, cu o apreciere de 34%, este cel mai „prost” performer, în timp ce Microsoft are 43%, Apple 53% și Amazon 51%. Având în vedere o relativă subevaluare și performanță insuficientă, Alphabet se confruntă cu rezultate cu așteptări modeste, iar surprizele pozitive în rezultatele din al doilea trimestru sau, mai important, orientarea din trimestrul al treilea, ar putea poziționa prețul acțiunii pentru un raliu.

Putere tehnică - Construit pe o bază puternică

Acțiunile Alphabet Inc. (GOOGL.US) au depășit cu succes mediile mobile importante pe 100 și 200 de zile, așa cum se arată în datele furnizate. În plus, celelalte medii mobile pe termen scurt sunt, de asemenea, foarte apropiate de prețul actual al acțiunilor. Această dezvoltare stabilește o bază solidă pentru acțiuni pe măsură ce publicarea rezultatelor sale se apropie.

Sursa: GOOGL Mediile mobile (Barchart.com)

Cu o bază atât de puternică, un raport pozitiv al câștigurilor și/sau o îndrumare puternică ar putea împinge acțiunile mai departe de aceste medii mobile și ar putea stabili un nou nivel de suport. Acest scenariu potențial ar semnala o mai mare încredere în performanța acțiunilor și ar putea atrage mai mult interesul investitorilor în companie.

GOOGL.US, interval zilnic. Sursa: xStation

În prezent, indicele de forță relativă („RSI”) pentru acțiuni este ușor sub ceea ce ar fi de dorit, sugerând că este posibil să nu existe o emoție sau un impuls substanțial în jurul lor în prezent. În ciuda acestui fapt, totuși, acțiunile arată suficient de puternice pentru a indica faptul că un raport pozitiv al câștigurilor și o îndrumare puternică vor acționa probabil drept catalizatori pentru un potențial reliu.

Concluzie

În ciuda creșterii notabile a valorii acțiunilor, ecosistemul Google nu a primit același nivel de recunoaștere ca și ecosistemul mainstream Microsoft sau Amazon, creând o oportunitate de apreciere ulterioară, din cauza comportamentelor divergente.

Google are un avantaj unic în a putea valorifica inteligența artificială în gama sa largă de produse și servicii, ceea ce duce la o productivitate mai mare pentru utilizatorii săi și îmbunătățind profitabilitatea acesteia. Este important să recunoaștem că, în ciuda entuziasmului din jurul inteligenței artificiale, Google menține un avantaj competitiv semnificativ în publicitate și căutare, reprezentând un MOAT semnificativ (Abilitatea unei companii de a menține avantaje competitive față de concurenții săi pentru a-și proteja profiturile pe termen lung și cota de piață.) care o diferențiază de concurenții săi.

Luând în considerare acești factori, Google are o poziție puternică pe piață și un potențial de creștere în continuare. Anticiparea perspectivelor promițătoare pentru performanța viitoare a companiei. Chiar dacă următorul raport de câștig nu este conform așteptărilor.

Un sfat mic pentru final, în ultimii patru ani compania a adăugat peste 100.000 de angajați la forța de muncă. Puteți vedea aceste date în colțul din dreapta jos al Rezumatului fundamental Google de mai jos. Adică o creștere în perioada de 100%. Așa că nu ar fi ciudat dacă ar opta pentru o reducere, deoarece ar fi spațiu pentru a face acest lucru. Și acest lucru ar conduce prețul către potențialele ținte stabilite.

Sursa: XTB Research

Dario Garcia, EFA
XTB Spania