Acțiunea săptămânii: AbbVie

Testează-ți strategiile de tranzacționare cu un Cont XTB!

Rezumat:

• AbbVie (ABBV.US) deține cel mai bine vândut medicament din lume

• Societatea se tranzacționează la multiplii legați de câștiguri și vânzări mai mici decât concurenții

• Expirarea brevetului Humira se numără printre principalele preocupări

• Managementul prognozează o creștere semnificativă a veniturilor non-Humira în următorii 7 ani

• Datele financiare nu indică o subperformanță majoră

• Prețul acțiunilor a oprit declinul în zona de suport, intervalul de tranzacționare se restrânge

AbbVie a fost fondată ca o companie rezultată în urma divizării Abbott Laboratories în 2013 și este una dintre cele șase companii americane din grupul "Big pharma". Compania se evidențiază în rândul grupului deoarece, în ciuda portofoliului său puternic de medicamente, se tranzacționează la un multiplu al câștigului mult mai mic decât media. În cadrul acestui raport vom încerca să determinăm dacă evaluarea curentă este justificată în contextul perspectivelor viitoare ale AbbVie și a poziției sale în cadrul industriei.

AbbVie s-a bucurat de o creștere a veniturilor, precum și de îmbunătățirea marjei nete, fiind creată în urma divizării Abbott Laboratories. Observați că toate scăderile au avut loc în al patrulea trimestru al anului, prin urmare, acestea pot fi mai degrabă atribuite activității contabile, decât celei operaționale. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Abbott Laboratories, companie americană din sectorul de sănătate cu o istorie de peste 130 de ani, a anunțat la sfârșitul anului 2011 că se va diviza în două companii - una axată pe dispozitive medicale și medicamente generice, iar cealaltă axată pe produsele farmaceutice bazate pe cercetare. A doua companie a fost numită AbbVie și a început să își desfășoare activitatea la începutul anului 2013. Noua entitate a moștenit drepturile unor medicamente dezvoltate anterior de divizia de cercetare a Abbott Laboratories, inclusiv Humira. Amintiți-vă numele, deoarece medicamentul pentru imunologie este cel mai bine vândut medicamente pe bază de prescripție medicală din lume, cu vânzări de aproape 20 de miliarde de dolari în 2018. În mod surprinzător, acesta este și principalul motor al profitului AbbVie: aducând peste 60% din veniturile companiei în 2018. Cu toate acestea, nimic nu durează pentru totdeauna, inclusiv brevetele pentru medicamente. O astfel de concentrare ridicată a veniturilor prezintă un risc semnificativ pentru companie odată cu expirarea brevetului. Lucru care a început deja, brevetul Humira în Europa a expirat la sfârșitul anului 2018, iar produse substituente au intrat pe piață. Cu toate acestea, AbbVie a profitat de lacunele din sistemul de brevete din SUA și a reușit să protejeze Humira de concurența din țară până în 2023.

AbbVie este în prezent în mare măsură dependentă de vânzările Humira. Cu toate acestea, managementul companiei prognozează că vânzările non-Humira vor atinge 35 de miliarde de dolari în 2025, în comparație cu mai puțin de 13 miliarde de dolari în 2018. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Cu toate acestea, patentele vor expira în cele din urmă pe fiecare piață și Humira va începe să piardă din cota de piață pentru alternative mai ieftine. Aceasta nu înseamnă că, odată cu venirea anului 2023 veniturile Humira vor scădea instantaneu până la zero, dar un declin pare inevitabil. Prin urmare, ar putea fi înțelept să examinăm mai atent alte medicamente din portofoliul companiei. Compania a comercializat aproape 20 de produse în 2018. Cu toate acestea, doar 3 dintre acestea au generat vânzări anuale de peste 1 miliard de dolari în 2018. De fapt, cele trei medicamente au adus peste 80% din veniturile companiei AbbVie. Cu toate acestea, atât compania, cât și analiștii se așteaptă ca noile produse să beneficieze de o primire bună, iar numărul de medicamente care aduc venituri ce depășesc un miliard de dolari să crească la 5 în 2019. În ultimii ani, managementul companiei a declarat că se așteaptă ca vânzările non-Humira să ajungă la 35 miliarde de dolari în 2025 (la doi ani după expirarea brevetului Humira). Aceasta înseamnă că firma se așteaptă ca veniturile non-Humira să crească cu 173% în următorii 7 ani sau 15,4% pe an. Destul de impresionant. Rețineți că 35 de miliarde de dolari reprezintă un număr care depășește valoarea totală a vânzărilor din 2018 (32,75 miliarde de dolari) și, după cum am spus mai devreme, deși este posibil ca Humira să genereze venituri și după expirarea brevetului, este probabil ca acestea să se reducă. În concluzie, perspectiva este atât de optimistă precum pare la prima vedere.

Datele financiare ale AbbVie și principalilor competitori din SUA. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Întrucât compania pare să aibă produse care ar putea compensa în viitor scăderea veniturilor aduse de Humira, evaluarea scăzută în raport cu firmele competitoare poate părea uimitoare. Poate că datele financiare vor reuși să ne ofere un răspuns. Datele financiare selectate pentru Q1 2019 au fost compilate și prezentate în tabelul de mai sus. După cum se poate observa, AbbVie are marje operaționale mai mari decât competitorii și media. Marja de profit net este mai mică decât media grupului, dar marja Eli Lilly de 83,3% este cu mult superioară. Valoarea mediană ar putea fi un indicator mai relevant și dacă o analizăm putem vedea că AbbVie a depășit performanța grupului în primele 3 luni ale anului 2019. Povestea este similară în cazul indicatorilor RoA, pe măsură ce Eli Lilly afectează semnificativ valoarea medie, caz în care indicatorul RoA al AbbVie este superioară medianei grupului. Cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare pot constitui o sursă de îngrijorare deoarece AbbVie a cheltuit o parte relativ mai mică din venituri pe cercetare decât colegii săi în Q1 2019. Cu toate acestea, această activitate nu este perfect scalabilă cu veniturile și sub medie. Cheltuielile înregistrate de Pfizer și Johnson & Johnson (ce le mai mari companii din tabel) par să susțină acest punct de vedere. Eli Lilly și Bristol-Myers Squibb sunt cu 35% și respectiv 25% mai mici decât AbbVie (evaluate pe baza veniturilor) și, de fapt, valoarea nominală a cheltuielilor pentru cercetare și dezvoltare nu a variat mult între cele trei companii. Marjele solide, utilizarea eficientă a activelor și cheltuielile mai mult sau mai puțin medii pentru cercetare și dezvoltare nu par să justifice o diferență semnificativă la nivelul indicatorilor P/E și P/S între AbbVie și competitorii săi.

AbbVie a plătit și a crescut dividendele în fiecare an, din momentul divizării Abbott Laboratories. Raportul dintre dividende și fluxul liber de numerar de aproximativ 0,5 indică o siguranță a dividendelor. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Nu în ultimul rând, AbbVie este o companie care plătește dividende. În timp ce societatea funcționează ca o entitate independentă de doar 5 ani, nu a ratat niciodată plata dividendelor în acest interval de timp. În plus, dividendul pe acțiune a crescut în fiecare an. Raportul dintre dividende și fluxul liber de numerar de la sfârșitul anului 2018 a fost de aproximativ 0,5, astfel încât există o marjă de siguranță care conferă companiei confortul de creștere a dividendelor. Toți acești factori - profitabilitatea solidă, siguranța dividendelor și evaluarea redusă în comparație cu firmele competitoare - conduc la concluzia că acțiunile ar putea fi atrăgătoare pentru investitorii cu un orizont de investiții pe termen lung. La valoarea actuală, AbbVie are un randament al dividendului de 5,43%, în timp ce randamentele companiilor analizate anterior variază de la 2.23% (Eli Lilly) la 3.52% (Bristol-Myers Squibb).

Prețul acțiunilor AbbVie (ABBV.US) a scăzut pe parcursul anului 2018 și la începutul anului 2019. Cu toate acestea, mișcarea descendentă a fost oprită de zona de suport 76.70-77.70 de dolari, iar, pentru moment, prețul pare să fie blocat între zona menționată anterior și linia descendentă de trend. Cu toate acestea, pe măsură ce intervalul devine mai îngust, o spargere devine tot mai posibilă. Sursa: xStation5