El oro ha demostrado en los últimos años que puede seguir creciendo y alcanzar nuevos máximos históricos, incluso en un entorno de tasas de interés elevadas. Por supuesto, las propias tasas de interés elevadas son el resultado de una inflación excesivamente alta, que apoyó la demanda de oro de inversión. Ahora, con la inflación cayendo y los bancos centrales recortando las tasas o preparándose para hacerlo, surge la pregunta de si el oro podrá seguir creciendo y alcanzar nuevos máximos históricos, muy alejados de los niveles actuales. ¿Está el oro preparado para seguir creciendo, teniendo en cuenta la situación fundamental actual, los próximos recortes de las tasas de interés, las elecciones presidenciales de Estados Unidos y la todavía tensa situación geopolítica en el mundo?
La demanda extremadamente baja no frena el crecimiento
Si nos fijamos en los datos del segundo trimestre de 2024, hace tiempo que no era tan malo. La demanda de joyería es la más baja desde 2020, y la demanda en general es la más baja desde 2021. En estos años, la situación de la demanda era débil, lo que estaba relacionado con la desaceleración económica durante la pandemia. Cabe mencionar que la demanda de joyas es la columna vertebral de la demanda de oro y, a menudo, supera el 50% en un trimestre. Si nos remontamos a 2010, la demanda media de joyas en un trimestre era de unas 550 toneladas, mientras que en el trimestre anterior era de tan solo 410 toneladas, mientras que la demanda total en un trimestre era de tan solo 929 toneladas. Normalmente supera las 1.000 toneladas por trimestre. Esto es probablemente el resultado de los altos precios, la fortaleza del dólar y la incertidumbre económica en China. Esta situación debería mejorar, dada la próxima temporada de bodas en la India, y no existe tal cosa como una boda india sin una gran cantidad de oro. Lo que es más importante, los aranceles de importación sobre el oro en la India van a disminuir, lo que debería estimular aún más la demanda en la segunda mitad del año. Aunque la demanda parece débil en general, probablemente no haya motivos para preocuparse, incluso con un enorme exceso de oferta, es decir, la diferencia entre la oferta y la demanda, que ascendió a más de 300 toneladas en el segundo trimestre de este año.
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La demanda de oro en el segundo trimestre de 2024 parecía débil, pero no es un problema para los inversores. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTBLa demanda de inversión y los bancos centrales siguen pareciendo fuertes
Sin embargo, cabe señalar que la demanda de lingotes y monedas físicas sigue siendo fuerte y, junto con la demanda de los bancos centrales, constituye actualmente la base de las compras de oro en el mercado. La participación de estos dos grupos supera actualmente el 50%. Los bancos centrales llevan varios años aumentando significativamente las compras de oro, lo que está relacionado en primer lugar con la incertidumbre sobre la economía y la geopolítica, y en segundo lugar con el deseo de alejarse del dólar estadounidense. El dólar es, por supuesto, el activo de reserva dominante en el mundo, pero las instituciones oficiales quieren aumentar su diversificación. Uno de los mayores compradores en los últimos doce meses fue el Banco Popular de China, por supuesto, después de más de 2 años de compras constantes de oro, la interrupción en los últimos meses provocó incertidumbre entre los inversores. De ahí la corrección de mayo, que provocó una caída de casi 2.500 a 2.300 dólares la onza. Sin embargo, cabe destacar que los demás bancos centrales no han reducido en absoluto sus compras. Sorprendentemente, el mayor actor en el mercado de compra de oro es actualmente el Banco Nacional de Polonia. En julio, el NBP compró 14 toneladas de oro y las compras de este año suman 33 toneladas. Puede que no parezca mucho, pero Polonia ocupa el segundo lugar después de Turquía en este aspecto, que, sin embargo, vende oro de vez en cuando para obtener fondos para estabilizar su moneda, que pierde constantemente debido a la inflación extremadamente alta. ¿Las acciones del NBP preparan para tiempos más difíciles? Es más bien un deseo de diversificar y lograr una participación del 20% del oro en las reservas. Actualmente, está cerca del 15%, mientras que a mediados del año pasado era del 10%.
La participación de la demanda de inversión física y la demanda de los bancos centrales en la demanda total es superior al 50%. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los fondos ETF se preparan para las compras
Cabe mencionar que los primeros fondos ETF de oro se crearon hace unos 20 años. Desde entonces, los inversores no tienen que comprar oro en lingotes o monedas para disfrutar de las cualidades de inversión que ofrece el oro. Y hay bastantes, teniendo en cuenta, entre otras cosas, la diversificación o el deseo de limitar la volatilidad de la cartera de inversiones. Comprar un fondo ETF de oro es una especie de profecía autocumplida: comprar una unidad de inversión genera la necesidad de que el fondo compre oro físico. Esto, a su vez, significa que hay menos oro disponible en el mercado, por lo que hace que los precios suban. Por supuesto, es difícil decir de forma inequívoca si los inversores están reaccionando a los aumentos de los precios del oro y comprando unidades del fondo, o si el oro está subiendo porque los fondos están comprando oro. En cualquier caso, la correlación es positiva. En los últimos 2-3 años hemos tenido excepciones a la regla: los ETF de oro han estado vendiendo oro, pero al mismo tiempo hemos observado una consolidación muy amplia del oro, y el crecimiento del año pasado continuó a pesar de más ventas de fondos. Sin embargo, se puede ver una relación histórica: los inversores compran unidades de ETF de oro cuando se reducen las tasas de interés, y este momento llegará muy pronto. Si los ETF volvieran a la cantidad récord de oro en posesión, es decir, aproximadamente 110 millones de onzas, de los 82 millones de onzas actuales, significaría que la demanda en el mercado sería de alrededor de 800 toneladas. Esto podría revertir claramente la situación reciente de exceso de oferta.
Los ETF están volviendo a comprar oro. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB¿Son los recortes de tasas una dirección clara para el oro?
Las tasas de interés más bajas obviamente significan más dinero en el mercado. Más dinero en el mercado significa la posibilidad de una mayor inflación, pero el oro no se puede imprimir. Su cantidad es finita y la extracción anual suele crecer más lentamente que la cantidad de dinero en el mercado. Esto significa que, a largo plazo, el oro debería encarecerse. Si se observa el comportamiento de los precios del oro antes y después del primer recorte de tasas de interés por parte de la Fed en los últimos 40 años, la dirección es básicamente clara. El oro aumentó de media alrededor del 20% durante los dos años posteriores al primer recorte. Si se observa este historial, solo en un caso después de dos años tuvimos una caída, pero no superó el 10%.
Comparación del comportamiento del oro durante los ciclos anteriores de recortes de tasas de interés por parte de la Fed. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Sin embargo, dejando de lado los ciclos de recortes, ¿cómo se ve la estacionalidad? Los aumentos actuales desde principios de este año son bastante grandes y ascienden a alrededor del 20%. Si se observa el comportamiento medio de los precios del oro a 5 y 10 años y el comportamiento a largo plazo (desde la década de 1950), el oro subió durante la mayor parte del año. Sin embargo, hay una cierta caída en septiembre. ¿A qué podría deberse esto? Los inversores vuelven al mercado después de las vacaciones, se reequilibran las carteras, en agosto se han registrado máximos históricos para el oro que luego llevaron a una corrección y, además, en septiembre la Fed ha tomado decisiones importantes. Aunque el mercado indica claramente un recorte, ya está totalmente descontado en el precio. Esto da una probabilidad de hasta el 33% de un doble recorte de 50 puntos básicos. En tal caso, no se puede descartar una toma de beneficios después de la decisión de septiembre de la Fed y la estacionalidad predice tal movimiento.
El rendimiento medio del oro en los últimos 5 y 10 años indica una posible corrección y un mínimo local a principios de noviembre. Por otro lado, la estacionalidad a largo plazo indica una continuación del crecimiento y un pico local en noviembre y luego en diciembre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Si se observan los cambios en los meses individuales, está claro que el oro ha estado cayendo en septiembre casi continuamente desde 2013, y los dos meses siguientes tampoco fueron los mejores. Desde el punto de vista estacional, los mejores meses de los últimos años han sido sin duda diciembre y enero. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
¿Qué le espera al oro? ¿Esperamos más récords?
El año 2024 es bastante específico. Tenemos elecciones presidenciales en EE. UU. y, aunque el historial electoral no nos da una respuesta clara sobre qué dirección debe tomar el mercado de metales preciosos, las políticas de ambos candidatos pueden llevar a nuevas subidas. Las acciones de Trump hacia los aranceles pueden llevar a una mayor inflación. Por supuesto, esto es un riesgo de tasas más altas, pero los últimos años han demostrado la resistencia del oro a las tasas altas. A su vez, el ambicioso plan de gasto de Harris puede llevar a un mayor endeudamiento, lo que puede generar reticencias globales al dólar estadounidense.
Aunque el oro se encuentra actualmente en máximos históricos, sus perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas. La inflación ciertamente ha caído, pero sigue siendo elevada, lo que generará una mayor demanda de inversión. Lo mismo ocurrirá con los bancos centrales. Los ETF están volviendo a comprar, y los inversores en el mercado extrabursátil, futuros y opciones están indicando una confianza muy clara en nuevos beneficios sólidos. Por supuesto, no se puede descartar una corrección o una toma de beneficios, pero a largo plazo el oro seguirá teniendo buena pinta y puede proteger contra la volatilidad de otros activos. Especialmente cuando tenemos un mercado de valores tan sobrecomprado, que puede que no esté preparado para seguir superando las expectativas del mercado en cuanto a resultados tanto como lo ha hecho en los últimos años. ¿Veremos 3.000, 4.000 o quizás 5.000 dólares en los próximos años? Si observamos cómo se han comportado otras materias primas, como el cobre, el petróleo e incluso el cacao, no es en absoluto imposible que se produzcan subidas dobles o triples.
El mercado del oro no ha visto una corrección de más del 10% durante mucho tiempo, pero si analizamos el comportamiento de los precios entre 2008 y 2011, tampoco hubo una corrección importante en ese momento, y fue un período en el que se estaban reduciendo las tasas de interés. Fuente: xStation5"Este informe se proporciona sólo con fines de información general y con fines educativos. Cualquier opinión, análisis, precio u otro contenido no constituyen asesoramiento de inversión o recomendación en entendimiento de la ley de Belice. El rendimiento en el pasado no indica necesariamente los resultados futuros, y cualquier persona que actúe sobre esta información lo hace bajo su propio riesgo. XTB no aceptará responsabilidad por ninguna pérdida o daño, incluida, sin limitación, cualquier pérdida de beneficio, que pueda surgir directa o indirectamente del uso o la confianza de dicha información. Los contratos por diferencias (""CFDs"") son productos con apalancamiento y acarrean un alto nivel de riesgo. Asegúrese de comprender los riesgos asociados. "
