Historia del mercado: Intel cerca de mínimos de 12 años. ¿Es esa una oportunidad o la compañía está lista para repetir la historia de Nokia y Kodak? 🔎

Intel, uno de los pioneros tecnológicos que se encuentra hoy en la encrucijada de su historia. Desde su dominio de los mercados de procesadores y servidores para PC hasta sus luchas con los retrasos tecnológicos y la competencia, el camino de Intel ha sido accidentado. Bajo el liderazgo del CEO Pat Gelsinger, la compañía se ha embarcado en una ambiciosa estrategia de transformación. Busca recuperar su ventaja tecnológica y expandirse a nuevos mercados.

Con un precio de acción en los niveles de 2012 y una valoración cercana al valor de liquidación, Intel representa una oportunidad arriesgada y contraria para los inversores pacientes. El éxito de la estrategia IDM 2.0 y el proceso de tecnología 18A podrían cambiar la suerte de la compañía y devolverla a la vanguardia de la fabricación de semiconductores. Sin embargo, todos los problemas a los que se enfrenta Intel son definitivamente reales, y pueden ser incluso más dolorosos, si la compañía no vuelve a ser rentable o no da señales de ello en el corto plazo.

La caída sin precedentes de las acciones de Intel desde el año 2000 hace especular sobre un "futuro fallido" de la compañía, similar a Nokia o Kodak, que también fueron dominantes durante mucho tiempo... pero perdieron su posición ante competidores más dinámicos, en medio de una reestructuración del panorama tecnológico. La pregunta sigue siendo: ¿Intel es barata y una oportunidad de inversión o la llamada trampa de valor? Una cosa es segura, Intel luchará por su futuro y eliminará casi 15.000 puestos de trabajo para respaldar el respaldo a la rentabilidad. ¿Es eso suficiente? Probablemente no. Vamos a sumergirnos en ello.

Del dominio a la transformación problemática

Intel, fundada en 1968, lideró la industria de semiconductores durante décadas, especialmente en el segmento de procesadores. Sin embargo, los retrasos en el desarrollo de procesos de fabricación avanzados, la competencia de AMD y Nvidia, así como los cambios en el panorama tecnológico relacionado con el desarrollo de la inteligencia artificial, han puesto al negocio de Intel en una posición difícil. La empresa perdió una oportunidad relacionada con los aranceles a los productos no estadounidenses.

Ahora, la carrera perdida por la IA y los centros de datos ha provocado una caída de los precios de las acciones a los niveles de 2012. La confianza de los inversores en la competencia ha bajado. Sin embargo, el bajo nivel de precios puede representar una oportunidad para los inversores a largo plazo. La empresa se encuentra en medio de una transformación bajo la dirección del director ejecutivo Pat Gelsinger, quien regresó a la empresa en 2021 con la misión de restaurarla a su antigua gloria. El plan es volver a una posición de liderazgo en productos heredados y expandirse a nuevas áreas.

¿La diversificación de ingresos la ayudará a sobrevivir?

Intel es un gigante tecnológico cuyo negocio se basa en varias áreas principales:

• Ordenadores personales y dispositivos móviles (CCG): este es el segmento más grande y reconocible, generando más de la mitad de los ingresos (procesadores de PC, móviles)
• Centros de datos e inteligencia artificial (DCAI): el segundo segmento más grande, (procesadores y soluciones para servidores y sistemas de inteligencia artificial. Es clave para el desarrollo de la computación en la nube y la analítica avanzada de datos.
• Redes y dispositivos de borde (NEX): este segmento es responsable del desarrollo de tecnologías 5G, computación de borde y el llamado Internet de las cosas (IoT). Se trata de un área con un alto potencial de crecimiento, impulsado por la creciente demanda de redes rápidas y eficientes.
• Otros segmentos: además de las tres áreas principales, Intel está invirtiendo en tecnologías de conducción autónoma (Mobileye), fabricación de chips de terceros (IFS) y chips de lógica programable.

Los márgenes en declive son actualmente uno de los desafíos clave de Intel. El margen bruto ha caído de niveles históricos de 55-60% a alrededor de 38-40% en los últimos trimestres. Las principales razones de esto son el alto gasto en el desarrollo de tecnologías de fabricación y el mantenimiento del ritmo de la competencia. Intel está luchando con problemas de eficiencia de producción debido a una menor utilización de la capacidad, así como una desaceleración general en el mercado de PC y servidores después del auge de la pandemia. Los costos de reestructuración (recortes de empleo planificados del 15%) ilustran la situación financiera más difícil de la empresa. Fuente: XTB Research

¿Por qué Intel está valorada cerca del valor de liquidación?

El valor contable tangible por acción (TBV) de Intel es actualmente de alrededor de $ 19,51. Este es el valor contable de todos los activos netos por acción de la empresa, después de restar los activos intangibles. Este valor refleja activos tangibles significativos, incluidas fábricas de chips en los EE. UU., Israel e Irlanda por valor de aproximadamente $ 80 mil millones. Además, Intel tiene un enorme valor intelectual en forma de miles de patentes relacionadas con tecnologías de semiconductores y un conocimiento único en diseño y fabricación de chips.

La compañía también cuenta con importantes inversiones en efectivo y a corto plazo, que ascendieron a unos 29.000 millones de dólares al cierre del segundo trimestre de 2024. A esto se suman inversiones estratégicas como una participación en Mobileye, una empresa israelí

La empresa también tiene importantes inversiones en efectivo y a corto plazo, que ascendieron a unos 29.000 millones de dólares al final del segundo trimestre de 2024. A esto se suman inversiones estratégicas como una participación en Mobileye, una empresa israelí especializada en tecnologías de conducción autónoma, y ​​otras inversiones en prometedoras empresas emergentes y tecnologías futuras.

La razón por la que la valoración de Intel es ahora tan "baja" es que la empresa ya no es rentable, está quemando efectivo, ha suspendido los pagos de dividendos planificados (los ha estado pagando durante décadas) y se enfrenta a enormes inversiones para ponerse al día con los competidores más jóvenes que "se van".

El mercado alcista somnoliento sigue siendo visible en los indicadores

Si observamos los índices de precios de Intel, podemos ver una gran disparidad en comparación con la competencia. Intel cotiza a ratios de valoración significativamente más bajos que NVIDIA, AMD o Broadcom.

La relación precio-beneficio de Intel es actualmente inferior a la de sus competidores, pero esto se debe a la fuerte caída reciente de los beneficios de Intel. En vista de esto, la ratio precio/beneficio prevista es digna de mención. Una valoración muy baja también la presenta la ratio precio/valor contable, que se sitúa por debajo de 'uno', lo que se pone de manifiesto en el caso de empresas que están en dificultades o que operan en sectores industriales o energéticos.

De manera similar, la ratio precio/valor contable (P/B) de Intel es la más baja del grupo con solo 0,8, mientras que alcanza 58,4 para NVIDIA. La ratio precio/ventas (P/S) también coloca a Intel en la parte inferior de la lista con un valor de 1,6, en comparación con 35,9 para NVIDIA.

Estas bajas ratios de valoración de Intel son una clara señal de la falta de confianza de los inversores en las perspectivas de la empresa. Reflejan las preocupaciones del mercado sobre la capacidad de Intel para transformar con éxito su negocio y recuperar su posición como líder tecnológico. Mientras que los competidores, en particular NVIDIA y AMD, disfrutan de altas valoraciones que reflejan optimismo sobre su crecimiento futuro, particularmente en las áreas de IA y computación avanzada, Intel es visto con más cautela. Las previsiones para el próximo año sugieren que Intel mantendrá una valoración relativamente baja con un P/E adelantado de 18,7. ¿Está Intel en peligro de ser eliminado del Dow Jones y otros índices importantes?

En el gráfico, Intel vuelve a los niveles de 2012

Si observamos el gráfico desde la perspectiva de los últimos años, vemos que los precios vuelven a los niveles de 2012, aunque hace 3 años la empresa valía 3 veces más. Si observamos a Nvidia, por otro lado, las acciones de la empresa son ahora más de 100 veces más caras que en 2012. Desde la perspectiva de posibles caídas adicionales, vale la pena señalar los mínimos locales cerca de los 13 dólares, que se registraron en 2002 y luego en 2009. Al mismo tiempo, sin embargo, parece que la empresa todavía tiene perspectivas lo suficientemente buenas como para recuperarse desde el fondo.

Un futuro incierto con un calendario ajustado

Intel se enfrenta a un momento clave en su historia, ya que busca recuperar su posición de liderazgo en la fabricación de semiconductores. La empresa sigue adelante con su estrategia IDM 2.0, anunciada en 2021, que tiene como objetivo recuperar la competitividad de Intel frente a TSMC y Samsung. La estrategia se basa en tres pilares: ampliar la capacidad de producción con tecnología de proceso líder, aumentar el uso de fábricas externas para satisfacer las necesidades internas y transformarse en un fabricante de semiconductores de clase mundial.

El agresivo calendario de la empresa para la introducción de nuevos procesos prevé que el Intel 4 (7 nm) entre en producción en 2024, seguido del Intel 3 y el Intel 20A (2 nm) en 2025, y finalmente el innovador Intel 18A (potencialmente de 1,8 nm), cuyo desarrollo se ha acelerado. La empresa ya ha logrado avances significativos, iniciando la producción en serie del proceso Intel 3 para clientes internos y externos. El proceso ofrece mejoras significativas, incluido un nuevo diseño de transistor FinFET y una estructura de celdas de alta densidad. Hasta ahora, los chips de "tecnología" de la competencia son producidos casi exclusivamente por TSMC.

Paralelamente, Intel está ampliando Intel Foundry Services (IFS), abriendo sus fábricas a clientes externos y logrando alianzas estratégicas. Un ejemplo es un acuerdo con Microsoft por valor de más de 15.000 millones de dólares para producir chips personalizados. Según la industria, 18A puede competir eficazmente con N3 de TSMC, lo que representa una oportunidad de diversificación para los usuarios finales. Intel se enfrenta a una competencia seria de TSMC, que actualmente tiene una cartera de chips de 18A.

Intel está invirtiendo significativamente en nueva capacidad de producción, incluida la expansión de fábricas existentes y la construcción de seis nuevas fábricas en Arizona, Ohio y Alemania. Estas inversiones están respaldadas por importantes subsidios gubernamentales y compromisos de los clientes. La empresa también está invirtiendo en tecnologías innovadoras como la litografía EUV, RibbonFET (GAAFET) y PowerVia (suministro de energía por la parte posterior).

Para competir con éxito con TSMC, Intel no solo debe cumplir sus promesas tecnológicas, sino también atraer más clientes a IFS con precios competitivos y calidad de fabricación. Es necesario demostrar que la empresa puede gestionar eficazmente la producción para clientes externos manteniendo al mismo tiempo el alto rendimiento de sus propios productos.

Intel espera que la mayor parte de la producción en 2025 todavía se base en los procesos Intel 7 e Intel 10, lo que podría limitar los beneficios marginales de la introducción de nuevos EUV. La empresa sigue liderando el camino en términos de dinero gastado en I+D. Intel gasta el doble que Qualcomm, que ocupa el segundo puesto, y continúa desarrollando sus productos.

Intel tiene como objetivo ofrecer una amplia gama de servicios, desde la fabricación de semiconductores hasta el desarrollo de sistemas completos. Este enfoque refleja las demandas cambiantes del mercado, especialmente en el contexto de las crecientes necesidades computacionales de la inteligencia artificial generativa.

El éxito de la empresa dependerá de la ejecución oportuna de los planes tecnológicos, la adquisición exitosa de clientes para los servicios de fundición y una gestión eficaz de los costos. En última instancia, la empresa podría convertirse en un competidor de TSMC en el mercado de fabricación por contrato.

Resumen

Intel se enfrenta a un momento clave en su historia. Si ejecuta con éxito su estrategia IDM 2.0, incluido el desarrollo de procesos de tecnología avanzada y servicios de fundición, podría crear una oportunidad de inversión interesante. La baja valoración actual de las acciones de Intel en comparación con sus competidores sugiere que el potencial alcista es significativo si la empresa tiene éxito. Particularmente importante será lograr la competitividad de Intel 18A y mejorar la eficiencia operativa. Si estos objetivos se logran con éxito, Intel no solo podría recuperar su posición de mercado perdida, sino también convertirse en un actor importante en el sector de la IA y la computación avanzada, que está creciendo rápidamente. Para los inversores que estén dispuestos a asumir riesgos y esperar con paciencia los resultados de la transformación, las acciones de Intel podrían ser una opción interesante con potencial de crecimiento significativo del valor a largo plazo.

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