Growth Stocks: Align Technology

• Los resultados del segundo trimestre de Align Technology superaron las expectativas con una fuerte demanda de su sistema de alineación de dientes Invisalign.

• La compañía se está beneficiando de varios vientos de cola, incluida una expansión internacional, una mayor visibilidad de la marca y una creciente adopción de su marca como referencia en la alineación de los dientes.

• La acción puede subir más con el potencial de que los beneficios sigan sorprendiendo al alza respaldadas por una perspectiva positiva a largo plazo.

Align Technology Inc. (ALGN) es un fabricante de escáneres digitales 3D y los alineadores transparentes Invisalign utilizados en ortodoncia. Tiene su sede en San José, California; fabrica los alineadores en Juárez, México y sus escáneres en Israel y China. Está experimentando una creciente demanda de su sistema de alineadores de dientes Invisalign, líder en el mercado, como una alternativa a los aparatos de ortodoncia tradicionales, hardware de imágenes y software especializado para odontología. De hecho, las acciones subieron más del 10% a un nuevo máximo histórico en el informe con la administración revisando su guía al alza para todo el año. Si bien ALGN ya ha sido un gran ganador este año y cuenta con una valoración elevada, el optimismo de los inversores sobre la acción le está permitiendo obtener una prima de crecimiento dada la larga trayectoria de oportunidades de crecimiento y fundamentos sólidos en general. La aceleración del impulso en los mercados internacionales a lo largo de unos márgenes más firmes puede impulsar más la subida de su cotización.

Resumen de los resultados de ALGN

Este fue un trimestre muy positivo para Align Tech con un EPS de $2.51, superando las expectativas en $0.33 y revirtiendo la pérdida de -$0.52 en el segundo trimestre del año pasado debido a algunas interrupciones relacionadas con la pandemia. Los ingresos de $1,000 millones aumentaron un 187% año tras año y también un 13% más en forma secuencial en comparación con el primer trimestre. Los ingresos también fueron un 66% más altos que en el segundo trimestre de 2019 como referencia antes de la pandemia.

Entre las métricas financieras, el margen bruto del 75% fue ligeramente más bajo que el 75,7% en el primer trimestre basado en cierta variabilidad del precio de venta promedio y los costes de envío más altos. Sin embargo, la tendencia ha sido positiva considerando que el margen bruto ha aumentado desde el 71% en 2020. Favorablemente, Align Tech ha mantenido los costos bajo control con el aumento de los gastos  operativos totales en un 65% interanual por debajo del crecimiento de ingresos de primera línea, lo que ayuda a impulsar la rentabilidad. A pesar de que la empresa continúa invirtiendo en I + D y gastando en marketing, el margen operativo del 26,6% aumentó 140 puntos básicos desde el 25,2% del primer trimestre.

Dentro de las cifras de ventas, el producto principal Clear Aligner alcanzó los $ 841 millones en ingresos hasta un 11,6% intertrimestral con un aumento similar del 12% intertrimestral en los envíos de paquetes hasta las 665.600 unidades, desde 78.600 en el primer trimestre. Esto es importante ya que sugiere una nueva base de médicos prescriptores que distribuirán de manera efectiva más productos en el futuro como un viento de cola de crecimiento. Vale la pena mencionar que la proporción de cajas enviadas a los mercados internacionales está liderando el crecimiento y representa más del 51% del negocio total. La compañía también está viendo el impulso del uso de los adolescentes como una categoría de crecimiento.

Un tema clave aquí es el impulso de los sistemas de imágenes y los servicios de software. Estos son la combinación de equipos de hardware vendidos a los consultorios dentales para escáneres intraorales y diseño asistido por computadora para respaldar la personalización de los alineadores. Las ventas de sistemas y servicios alcanzaron los $ 170 millones, un aumento del 200% interanual y del 20% desde el primer trimestre. El segmento ayuda a diversificar la operación de Align Tech, que ahora representa el 17% de los ingresos totales, frente al 15% del período del año pasado.

Align Technology presentó recientemente su sistema "iTero Element 5D" de próxima generación con características más avanzadas y funcionalidad automática. El sistema permite la personalización de alineadores de forma digital en comparación con el método alternativo basado en un molde tomado por dentistas y ortodoncistas que están incentivados a solicitar el equipo. Se espera que con el tiempo se implementen decenas de miles de escáneres más.

Finalmente, la compañía terminó el trimestre con $ 1.1 mil millones en efectivo y equivalentes frente a cero deuda financiera a largo plazo. Consideramos el balance como un punto fuerte en el perfil de inversión de la compañía. El FCF en el segundo trimestre alcanzó los $ 193,3 millones, lo que respalda el programa de recompra de acciones de la compañía por $ 1 mil millones anunciado en mayo, lo que mejorará los ratios financieros. La última actualización es que quedan $ 900 millones bajo la autorización.

Perspectiva de la gestión y expectativas del mercado

La cúpula directiva está marcando el objetivo para los ingresos de todo el año entre $ 3.85 y $ 3.95 mil millones, revisados al alza desde el objetivo medio de $ 3.8 emitido durante los resultados del primer trimestre. La compañía también espera recomprar $ 75 millones adicionales en acciones durante el actual tercer trimestre dentro de su acuerdo de recompra de acciones.

Según las estimaciones de consenso, el pronóstico de ingresos para 2021 en $3.9 mil millones, un aumento del 59% interanual está en línea con la guía de la compañía. El mercado espera que el BPA alcance los $10,94, lo que representa un aumento del 108% con respecto a 2020. De cara al futuro, las estimaciones son que el crecimiento promedie alrededor del 19% para 2022 y 2023 y que los beneficios aumenten en una cantidad similar cada año hasta un BPA de $ 15,88 para 2023.

¿Se puede estimar la evolución en el precio de ALGN?

Cada año hay un nuevo grupo de adolescentes que se convierten en usuarios potenciales de Invisalign, lo que representa un viento de cola de crecimiento orgánico para las ventas futuras. Actualmente, los volúmenes de propuesta enviadas para adolescentes en todo el mundo solo representan un tercio del negocio, mientras que el potencial es que supere a los usuarios adultos como el segmento más grande. Existe un ascenso para la empresa de que Invisalign podría convertirse en el estándar para el tratamiento de ortodoncia, mientras que los aparatos tradicionales fijos se consideran simplemente la solución heredada.

En términos de la dirección del mercado, Align Tech argumenta que 15 millones de personas en los principales países desarrollados eligen el tratamiento recomendado directamente por los ortodoncistas en todo el mundo, y más de 13,5 millones podrían ser potenciales consumidores del sistema Invisalign. Además, hay 500 millones de personas en todo el mundo con maloclusión, que es una alineación imperfecta de los dientes y que también representa a los clientes potenciales. En otras palabras, en comparación con las 307.000 cajas enviadas durante el año pasado, la compañía solo ha arañado la superficie de todo el potencial en el mercado.

En términos de valoración, ALGN se cotiza actualmente a un P/E forward de casi 57x, que está por encima del rango superior de su media histórica para esta métrica. Dicho esto, los múltiplos se reducen a 40x para 2023 según el pronóstico de ingresos estimado. Entonces, este potencial de crecimiento se justifica no solo en función de las tendencias de crecimiento actuales y el aumento de la rentabilidad, sino también de la visibilidad de las ventas a largo plazo. Los datos sobre los nuevos médicos que recomiendan y venden Invisalign por primera vez cada trimestre probablemente aumentarán el número de clientes con el tiempo como una pista para los ingresos y los beneficios. Los servicios relacionados y el impacto de las actividades de marketing pueden funcionar para capturar una parte más grande del mercado direccionable. El impulso más amplio de la marca, incluida la conexión con los adolescentes y los niños, sigue siendo un segmento poco penetrado para la empresa en varios mercados y por lo tanto una de sus mayores oportunidades.

Análisis técnico

La compañía desde que alcanzó su ATH anterior en 2018, no tuvo un desempeño bursátil positivo, derivado de los elevados costes de producción y una penetración de mercado pendiente de desarrollo. Sin embargo, desde la pandemia, los consumidores han visto la oportunidad de cubrir una necesidad que tenían pendiente de realizar. Los confinamientos han permitido que ante la ausencia de interacción social, hayamos incrementado nuestro cuidado personal, y los tratamientos dentales no han sido una excepción.

fuente: xStation

Desde los mínimos alcanzados durante la fuerte venta a principios de 2020 motivados por la pandemia, la compañía ha tenido un desempeño espectacular con una rentabilidad de más del 450% en sólo 18 meses.

Actualmente se encamina a testear el máximo proyectado por el retroceso de fibo del 161,8% desde el ATH de 2018 y el mínimo de marzo de 2020. Situando el objetivo en el entorno de los 800$ por acción, concretamente los 814$.

Darío García, EFA
Analista de XTB España