📊US500 stabile prima della decisione Fed

📆 La Fed annuncerà la decisione sul tasso oggi alle 20:00

• La Fed annuncerà la prima decisione sul tasso del 2024 oggi alle 20:00
• Gli economisti non si aspettano cambiamenti nei tassi
• Questo incontro non sarà accompagnato dalla pubblicazione di nuove proiezioni economiche
• La banca centrale americana potrebbe tentare di fissare aspettative per i tempi del primo taglio dei tassi
• I mercati stanno speculando sulla possibilità di un rallentamento o addirittura di una pausa nel QT
• L’USD rimane forte, mentre gli indici statunitensi vengono scambiati vicino ai massimi storici

La Federal Reserve annuncerà la decisione sul primo tasso del 2024 questa sera (20:00). L’USD si è dimostrato molto forte negli ultimi tempi, poiché le probabilità di mercato per un taglio dei tassi a marzo sono diminuite. Inoltre, il movimento al ribasso dell’EUR/USD è stato ulteriormente alimentato dalla mancanza di commenti aggressivi da parte della BCE. Oltre a ciò, il rialzo dei prezzi del petrolio e le tensioni in Medio Oriente stanno creando il rischio di una seconda ondata di inflazione e, allo stesso tempo, stimolano la domanda di beni rifugio, compreso il dollaro USA. Cosa dobbiamo aspettarci dalla riunione del FOMC di oggi? Su cosa si concentreranno i mercati?

Tempistica del primo taglio del tassi

Recentemente agli investitori sono stati offerti una serie di report macro dagli Stati Uniti, che lasciavano intendere che l'economia americana è ancora in buona forma e che la Fed potrebbe essere in grado di aspettare prima di attuare il taglio.

• I dati NFP per dicembre sono stati pari a 216.000, oltre i 170.000 previsti. Il tasso di disoccupazione è sceso al 3,7%
• La crescita annualizzata del PIL statunitense nel quarto trimestre ha raggiunto il 3,3%, mentre il mercato prevedeva solo il 2,0%
• L'inflazione CPI statunitense è accelerata al 3,4% su base annua a dicembre, mentre l'indicatore core ha rallentato meno del previsto
• La fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan è rimbalzata da 69,7 a 78,8 a gennaio
• Il PMI manifatturiero è risalito sopra la soglia dei 50 punti a gennaio, mentre l'indice dei servizi è balzato a quasi 53 punti
• Il rapporto JOLTS ha mostrato che le opportunità di lavoro sono tornate a superare i 9 milioni a dicembre

D’altro canto, ci sono anche alcuni fattori negativi in gioco che potrebbero giustificare la necessità di porre fine più rapidamente alla politica monetaria restrittiva

• Gli indici regionali hanno mostrato un crollo dell’attività economica, ma ciò non è dimostrato dai PMI
• L’inflazione PCE core è scesa al 2,9% su base annua a dicembre, mentre l’inflazione PCE principale è rimasta invariata al 2,6% su base annua.
• Il calo dell’inflazione PPI suggerisce un ulteriore impatto negativo sui prezzi al consumo
• Il rapporto ADP di gennaio ha mostrato un aumento dell’occupazione di 107.000, inferiore ai 145.000 previsti

L’inflazione CPI è rimbalzata a dicembre, mentre l’inflazione PCE è rimasta inferiore alle aspettative del mercato. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Come si può vedere, i fattori positivi sono molto più abbondanti di quelli negativi, quindi la possibilità che la Fed effettui il primo taglio dei tassi già alla riunione di marzo è piuttosto scarsa. I mercati monetari valutano una probabilità inferiore al 50% di un simile sviluppo. Tuttavia, la tempistica del primo taglio dei tassi non sarà l’unica cosa su cui si concentreranno gli investitori. Anche la decisione sul QT sarà osservata attentamente. È piuttosto improbabile che la Fed annuncerà grandi cambiamenti oggi, ma qualsiasi suggerimento potrebbe essere un fattore importante per il dollaro USA.

I mercati monetari valutano una probabilità inferiore al 50% di un taglio dei tassi della Fed a marzo, mentre a dicembre tale probabilità era pari a quasi il 90%. Fonte: Bloomberg Finance LP

Il bilancio è più importante?

Mentre negli ultimi mesi le discussioni si sono concentrate principalmente sulla tempistica dei tagli dei tassi di interesse, i membri della Federal Reserve hanno affrontato una questione importante durante la riunione di dicembre: la riduzione del bilancio della Fed. A causa dei precedenti programmi di QE, in particolare quello legato alla pandemia, il bilancio della Fed si è ampliato fino all’enorme livello di 9mila miliardi di dollari. La Fed ha limitato il proprio bilancio non reinvestendo in obbligazioni dalla metà del 2022, con una conseguente riduzione del saldo di circa 1,5 trilioni di dollari finora. In precedenza la Fed aveva espresso il desiderio di ridurre il bilancio di circa 2,5 trilioni di dollari. Tuttavia, sono sorti timori che un’ulteriore riduzione potrebbe portare a un problema di liquidità, come visto nel 2019. La domanda di liquidità in dollari è aumentata in modo significativo, portando a un sostanziale aumento dei tassi di prestito in dollari. La Fed è intervenuta rapidamente con un programma di operazioni di mercato aperto, ma a un certo punto si sono verificati movimenti notevoli nel mercato del debito, un rafforzamento del dollaro e un calo del mercato azionario.

La Fed ha suggerito nella sua ricerca che una riduzione del saldo di 2,5 trilioni di dollari equivarrebbe ad un aumento di 50 punti base dei tassi di interesse. Dato l’attuale livello di inflazione e tassi di interesse, non è necessario ridurre il saldo a un ritmo simile o addirittura continuare l’intero QT.

Non è quindi escluso che durante l'incontro di oggi possano arrivare segnali sul futuro di QT. Se venissero presentati dettagli più specifici, come la possibilità di rallentare a marzo o giugno o di terminare il QT entro la fine di quest’anno, ciò potrebbe portare ad un indebolimento del dollaro USA e fornire supporto al mercato azionario. Tuttavia, se non verranno forniti dettagli concreti, saranno più cruciali i segnali relativi al primo possibile taglio dei tassi di interesse.

Al momento, la liquidità nel mercato rimane elevata, come evidenziato dalle operazioni di pronti contro termine in corso che prelevano liquidità dal mercato. Allo stesso tempo, si registra una significativa diminuzione di queste operazioni, il che potrebbe indicare che il momento di abbandonare QT si sta avvicinando.

Su cosa concentrarsi nel comunicato e durante la conferenza stampa di Powell?

• Cambiare la formulazione della dichiarazione per evidenziare che la politica è nell’orientamento appropriato potrebbe essere visto come uno sviluppo accomodante e potrebbe indebolire il dollaro USA. In precedenza, la dichiarazione della Fed aveva accennato alla necessità di rafforzare la posizione politica
• Aggiunta di una frase sull'aumento dell'incertezza legata al mercato del lavoro e all'inflazione: tale frase è stata aggiunta nel 2019 prima del taglio dei tassi
• Gli investitori dovrebbero anche cercare dichiarazioni simili presenti nel gennaio 2019, che annunciarono la fine del QT. Allora si era accennato alla possibilità di adeguare i dettagli della normalizzazione del bilancio ai potenziali cambiamenti economici e finanziari

L’inclusione di tali dichiarazioni confermerebbe la svolta accomodante della Fed e potrebbe portare a un potenziale indebolimento del dollaro USA e a ulteriori guadagni a Wall Street. Il mantenimento dello status quo attuale e l’assenza di modifiche nella dichiarazione sarebbero positivi per l’USD e potrebbero esercitare pressioni sulle azioni. Tuttavia, va detto che la performance del mercato azionario è ora guidata principalmente dai rapporti sugli utili.

Come reagiranno i mercati?

EURUSD

La valuta principale sta tentando di riprendersi dopo il test sopra quota 1,0800, sostenuta dal calo dei rendimenti obbligazionari. Esiste una divergenza significativa tra EURUSD e i mercati obbligazionari, suggerendo un potenziale di rimbalzo della coppia. Tuttavia, se la Fed non riuscisse a mantenere le aspettative accomodanti, l’USD potrebbe guadagnare con la coppia che scende oltre il supporto al 78,6% del ritracciamento nell’area 1,08.

Fonte: xStation5

US500

L'US500 ha raggiunto il range del breakout da un pattern testa e spalle inverso, e ora si sta ritirando dall'area di 4.950 punti. Si può anche osservare un calo dei rendimenti obbligazionari (ripresa sul mercato TNOTE). Non si può escludere un restringimento della divergenza tra i mercati azionari e obbligazionari, ma US500 potrebbe attendere la prossima serie di utili tecnologici di alto livello giovedì (Apple, Amazon e Meta) prima di compiere la prossima grande mossa. Se la Fed non riuscisse a segnalare un cambiamento nella sua posizione politica, non si può escludere che i titoli US500 tornino fino all’area di 4.830 punti. D’altro canto, una svolta accomodante da parte della Fed potrebbe consentire all’indice di superare la soglia psicologica dei 5.000 punti.

Fonte: xStation5