Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US), uno dei principali produttori di chip, si è mossa lateralmente nelle ultime settimane, prendendo fiato dopo una mossa al rialzo dinamica lanciata a metà ottobre. Rimane la domanda se il recente rally sia stato solo il risultato dell'euforia causata dal calo dell'inflazione o se l'azienda abbia un potenziale fondamentale a lungo termine?
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Registrati per un conto reale PROVA UNA DEMO Scarica la app mobile Scarica la app mobileI ricavi netti sono aumentati da 1.031,47 miliardi di NT$ nel 2018 a 2.263,89 miliardi di NT$ nel 2020, con un tasso di crescita annuale medio su 5 anni (CAGR) del 17,03%. Secondo le informazioni pubblicate su "The Base Rate Book" del Crédit Suisse, solo il 6% delle aziende ha registrato un tasso di crescita simile nell'arco di 5 anni.
I ricavi di TSMC non sono solo impressionanti in termini assoluti, ma si distinguono anche da concorrenti come Samsung, UMC, GLOBALFOUNDRIES, SMIC, TowerJazz, PSMC, VIS, Hua Hong e DB HiTek.
Fonte: https://seekingalpha.com
La principale fonte di entrate sono i chip a 5 nanometri (NM), che hanno rappresentato il 32% delle entrate nel quarto trimestre del 2022, seguiti dai chip da 7 nm con il 22% delle entrate, da 16 nm con il 12% delle entrate e da 28 nm con l'11% delle entrate. Le previsioni indicano che i chip a 5 nm acquisiranno importanza nel tempo e diventeranno la principale fonte di entrate man mano che il loro utilizzo diventerà più diffuso.
https://seekingalpha.com
La redditività si sta avvicinando a un livello interessante
La redditività lorda, che secondo una ricerca di Robert Nova-Marx diventa attraente a 0,33 e oltre, è aumentata da 0,23 nel 2018 a 0,27, avvicinandosi a questa soglia.
Gli utili operativi sono passati da 383,74 miliardi di NT$ nel 2018 a 1.121,27 miliardi di NT$ nel 2022, con un CAGR dell'utile operativo medio su 5 anni del 23,92%. I margini di profitto operativo sono aumentati dal 37,2% nel 2018 al 49,53% nel 2022. Nel frattempo, altre società del settore industriale hanno registrato un margine operativo medio dell'8,1% e un margine operativo mediano dell'8,5%. I margini di profitto operativo di TSMC sono nel quintile più alto del settore. Nel primo trimestre del 2023, il management prevede un margine di utile operativo nella regione compreso tra il 41,5% e il 43,5%.
L'utile netto è aumentato da 363 milioni di NT$ nel 2018 a oltre 1 miliardo di NT$ nel 2022, con un CAGR degli utili a 5 anni del 22,87%. Solo l'8,8% delle aziende del settore ha registrato un tasso di crescita simile nell'arco di 5 anni.
Barriere all'ingresso nel mercato
Mentre la produzione dei chip stessi è piuttosto economica considerando i bassi margini di costo, la costruzione degli impianti di produzione è un'impresa estremamente costosa con enormi costi fissi. Pertanto i produttori stanno cercando di mantenere la fabbrica in funzione il più a lungo possibile. Dei 26 impianti di produzione dell'azienda, sette operano da 20 anni o più. Queste fabbriche sono ora completamente ammortizzate, grazie alle quali hanno raggiunto un alto livello di redditività
Minaccia cinese
Forse la più grande minaccia al crescente vantaggio di TSMC non viene dai suddetti concorrenti ma dalla Cina. Ancora una volta, va sottolineata l'importanza di chip tecnologicamente avanzati. Taiwan è un obiettivo attraente per la Cina per due ragioni: un'invasione di Taiwan darebbe alla Cina l'accesso alla capacità di produzione di circuiti integrati all'avanguardia di cui ha un disperato bisogno e rimuoverebbe un importante concorrente nella produzione di circuiti integrati a bassa adesività. Sebbene di recente siano emerse molte speculazioni sull'invasione cinese di Taiwan, finora non vi è motivo di credere che un'invasione sia imminente.
Conclusioni
Nel corso dei decenni, TSMC è diventata la più importante azienda di semiconduttori al mondo. Le barriere all'ingresso nel mercato per questa azienda sono significative e il suo vantaggio competitivo è in costante aumento. Con la crescente domanda di chip leader e meno avanzati, ci sono buone probabilità che la posizione di TSMC si rafforzerà a lungo termine. La più grande minaccia per l'azienda non viene direttamente dalla concorrenza, ma dalla potenziale invasione della Cina. Tuttavia, al momento la probabilità che questo scenario si realizzi è relativamente bassa.
Fonte: xStation
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