Titolo della settimana: Carrefour

Sommario:
- Carrefour (CA.FR) ha annunciato la vendita della quota di maggioranza nell'unità cinese
- Carrefour: Cina è stata un ostacolo per l'intero gruppo negli anni precedenti
- La società prevede di concentrarsi maggiormente sul core mercato francese
- Il processo di ristrutturazione avviato lo scorso anno offre all'azienda un risparmio sui costi
- Il prezzo delle azioni è rimbalzato dalla zona di supporto a lungo termine

Carrefour (CA.FR), il rivenditore francese con ampia presenza internazionale, ha annunciato all'inizio della settimana che cederà gran parte delle sue attività in Cina. La mossa può sembrare strana dato che la Cina è il mercato di beni alimentari in più rapida crescita al mondo. In questa breve analisi daremo un'occhiata alla logica alla base di questa ristrutturazione in corso della società.
 

Le entrate di Carrefour sono cresciute a malapena rispetto all'inizio del millennio. Tuttavia, i guadagni della compagnia si sono notevolmente deteriorati all'indomani della crisi finanziaria globale. Il solido miglioramento del margine EBITDA nella seconda metà del 2018 suggerisce che la ristrutturazione dei costi dell'azienda sta funzionando. Fonte: Bloomberg, XTB Research

All'inizio della settimana è emerso un annuncio secondo cui Carrefour venderà l'80% della sua filiale Carrefour China a Sunning.com, uno dei più grandi rivenditori cinesi. La società francese riceverà 620 milioni di euro per la sua quota, valutando la controllata a 1,4 miliardi di euro, incluso il debito. Carrefour avrà anche la possibilità di vendere la quota rimanente in un secondo momento. Il multiplo EV / EBITDA per la transazione è un 21x stellare. Tuttavia, non è il grande prezzo, ma i guadagni poveri che lo rendono così alto. Infatti, le vendite multiple (Prezzo / Vendite) della filiale sono inferiori a 0,2, rispetto alla media del settore di 0,8. Osservando le cose in questo modo possiamo vedere che Carrefour sta effettivamente vendendo la quota di maggioranza nella sua unità cinese con un enorme sconto. Dato che la Cina è un mercato in così rapida crescita, ha senso vendere un'unità lì a un prezzo così basso? Dando un'occhiata alle circostanze -si
L'Asia è un mercato promettente per le società occidentali grazie alla sua rapida crescita economica e all'elevata popolazione. Tuttavia, Carrefour ha lottato per catturare questo potenziale. Come si può vedere nel grafico qui sopra, l'Asia è stata la regione che ha generato le minori entrate per il rivenditore francese. Inoltre, è stata anche la regione che ha visto diminuire le vendite dello stesso negozio in quasi ogni anno negli ultimi dieci anni. Fonte: Bloomberg, XTB Research
 

Carrefour non è l'unico rivenditore occidentale a provare la Cina. Giganti come Walmart o Tesco hanno anche loro cercato l'opportunità di realizzare profitti nel paese più popoloso del mondo . All'inizio sembrava addirittura che ci riuscissero. Tuttavia, le ditte straniere in Cina sono spesso vittime di battibecchi diplomatichi. Come nel caso del 2008, quando la Francia affrontò il conflitto Cina-Tibet durante i giochi olimpici. In risposta, i cinesi decisero di boicottare Carrefour per punire il paese europeo. Tuttavia, questo non è l'unico motivo che rende difficile competere in Cina per i rivenditori occidentali. I generi alimentari online che offrono consegne in giornata e prezzi competitivi hanno conquistato il favore del popolo cinese. Walmart, Tesco o Carrefour hanno trovato difficile competere con quelle aziende online e mantenere i propri ipermercati. Gli ipermercati detengono ora una quota del 20% del mercato al dettaglio cinese, in calo dal 25% circa all'inizio del decennio. A loro volta, tutti i suddetti rivenditori occidentali hanno deciso di ritirarsi dalla Cina.

La situazione appare ancora peggiore quando diamo uno sguardo alle cifre del reddito operativo. L'Asia non solo è rimasta indietro rispetto alle altre regioni, ma ha persino visto perdite operative in alcuni periodi. Non sorprende che sia anche la regione con i margini più deboli. Fonte: Bloomberg, XTB Research

Sembra giustificato dato che gli affari di Carrefour in Cina hanno generato perdite negli anni precedenti. La compagnia ha lanciato un piano di ristrutturazione nel 2018 e il ritiro dalla Cina ne fa parte. La società sarà ora in grado di concentrarsi maggiormente sui suoi mercati principali, come ad esempio la Francia. Nella sua terra d'origine, l'azienda sta lottando con la crescente concorrenza dei rivenditori nazionali e con l'aumento della quota di mercato di Amazon, il colosso dell'e-commerce americano. Durante il primo anno della sua ristrutturazione, la società ha conseguito importanti riduzioni di posti di lavoro, aiutando a realizzare risparmi per 1,05 miliardi di euro. Questo era più di quanto inizialmente previsto dalla società e, a sua volta, ha deciso di aumentare l'obiettivo di riduzione dei costi a 2,8 miliardi di euro su base annua entro il 2020 dai precedenti 2 miliardi di euro. Inoltre, la società ha stipulato accordi di acquisto con altri rivenditori come Tesco o Systeme U. Grazie a questo accordo le società avranno ora un maggiore potere contrattuale e potrebbero garantire prezzi inferiori ai fornitori. Secondo la società, gli effetti favorevoli di questi accordi dovrebbero essere visibili a partire dal 2019.

Carrefour è stato costretto a ridurre il pagamento dei dividendi all'inizio del decennio in quanto la società ha lottato con le gli effetti della crisi finanziaria globale. Tuttavia, poiché il prezzo delle azioni della società è diminuito, il rendimento da dividendo nel 2018 è stato effettivamente superiore rispetto al periodo pre-crisi. Fonte: Bloomberg, XTB Research

Carrefour è una società che paga dividendi. Il distributore francese ha condiviso profitti con gli azionisti ogni anno per oltre 2 decenni. Prima della crisi finanziaria globale, anche il dividendo per azione era aumentato ogni anno. Tuttavia, con gli effetti della crisi finanziaria, Carrefour è stato costretto a tagliare il dividendo di oltre la metà nel 2011, in quanto il pagamento precedente sarebbe stato difficile da mantenere. Tuttavia, il prezzo delle azioni della società ha visto un declino di dimensioni simili durante la crisi finanziaria e, a sua volta, il rendimento attuale dei dividendi è persino superiore rispetto ai tempi pre-crisi. La ristrutturazione in corso e il ritiro dalla Cina suggeriscono che la società probabilmente manterrà la propria capacità di pagamento dei dividendi in futuro, rendendola una scelta interessante per gli investitori a lungo termine, specialmente in periodi di rendimenti bassi o addirittura negativi delle obbligazioni sovrane europee .
Il prezzo delle azioni Carrefour (CA.FR) è salito di recente dalla zona di supporto a lungo termine, con una gamma di 16,35-16,65 euro recentemente, ed è risalito sopra la media mobile a 200 sessioni. Il titolo è tradato all'interno di un modello di cuneo simmetrico. L'intervallo di prezzi si restringe e si dovrebbe verificare un'interruzione entro e non oltre agosto-settembre. La direzione della pausa potrebbe definire la tendenza per il futuro a breve termine. Fonte: xStation5

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