Fine dell'era del gas costoso?

Il gas TTF è sceso dell'80% dai massimi recenti, mentre il Natgas statunitense è crollato di quasi il 75%

Solo pochi mesi fa, i media hanno suggerito di acquistare maglioni caldi per il prossimo inverno a causa dei prezzi estremi di energia e gas. Un inverno con un prezzo del gas di 300 euro per megawattora non sarebbe economico e molto probabilmente caldo. Tuttavia, queste paure sono passate da tempo e ora ci chiediamo, è questa la fine dell'era del gas estremamente costoso e delle bollette energetiche elevate? D'altra parte, è questo l'inizio di problemi più grandi che devono affrontare l'Europa e altri paesi dipendenti dal gas?
 

I prezzi del gas elevati sono alle nostre spalle?

Ad un certo punto, i prezzi del gas sui mercati europei sono saliti a 300 EUR/MWh, che era 10 volte superiore rispetto a prima della pandemia o addirittura 30 volte superiore rispetto al minimo di Covid. I prezzi sono saliti alle stelle principalmente a causa della guerra in Ucraina, anche se a questo hanno contribuito anche la non sufficiente diversificazione delle fonti energetiche in Europa e la dipendenza dai trasferimenti dalla Russia. La situazione è stata ulteriormente aggravata dalle scarse scorte dopo l'inverno precedente. Con l'aiuto del sistema di trasmissione Nord Stream, la Russia voleva rendere l'Europa ancora più dipendente dalle sue forniture, tagliando altre rotte di esportazione. A questo punto va anche notato che l'Europa stessa da molti anni limita la propria produzione e non ha diversificato gli approvvigionamenti, ad eccezione di pochi paesi.

Il gas costoso ha minacciato l'economia europea

Gli alti prezzi del gas hanno devastato l'economia europea, che non è crollata solo grazie allo slancio precedente e al sostegno finanziario del governo. Naturalmente, tutte queste turbolenze hanno influenzato l'inflazione, che è salita a livelli che non si vedevano da decenni. Le condizioni commerciali nei paesi dell'UE sono state le peggiori di sempre, portando la coppia eurodollaro a scendere sotto la parità! Anche gli indici europei non sono andati bene, e più a est si va, peggio diventa. Gli indici erano ai minimi dalla pandemia, il DAX è sceso del 25% dal suo massimo, mentre il WIG20 polacco ha perso quasi il 50%.
 

L'Europa ha resistito alla prova
È passato quasi un anno dall'inizio dell'invasione russa dell'Ucraina e da allora la politica relativa al gigante del gas o al mix energetico stesso è cambiata in modo significativo. L'Unione Europea, gli Stati Uniti e il G7 hanno imposto una serie di restrizioni alla Russia e allo stesso tempo hanno abbandonato le importazioni di materie prime da questo paese. Certo, l'Europa doveva trovare altri fornitori, anche se nelle prime fasi del conflitto alcuni paesi speravano che gli affari con la Russia riprendessero. Alla fine la Russia ha costretto l'Europa ad acquistare gas da vari luoghi, il che ha portato a un notevole aumento delle importazioni di GNL, che vengono acquistate non solo sul mercato spot, ma anche tramite contratti a lungo termine, che è accompagnato dallo sviluppo delle infrastrutture.

Il clima è favorevole
Negli ultimi anni non abbiamo osservato un clima così mite durante il periodo di riscaldamento. Le alte temperature e la precedente contrazione della domanda da parte del settore manifatturiero hanno ridotto i consumi in media del 15-20%. L'Europa ha cercato a lungo di allontanarsi dalle fonti energetiche ad alta intensità di emissioni e il gas doveva essere solo un combustibile di transizione, e ora sembra che questo processo accelererà in modo significativo. D'altra parte, il tempo può essere capriccioso, motivo per cui l'Europa non dovrebbe dimenticare i problemi di diversificazione e non fare affidamento solo sull'energia verde, ma anche guardare alle fonti fossili o nucleari per garantire stabilità e sicurezza.

L'Europa è sicura?
Gli impianti di stoccaggio del gas erano pieni al 90% prima dell'inverno, anche se uno dei principali terminali di esportazione negli Stati Uniti era chiuso. L'anno scorso, i mercati hanno dovuto affrontare diverse situazioni bizzarre, come il riempimento di magazzini alla fine dell'anno o prezzi negativi per le consegne in giornata a causa della mancanza di magazzini. Tuttavia, vale la pena ricordare che è altamente improbabile che tali eventi si ripetano quest'anno.

Attualmente i magazzini sono pieni al 70% e alla fine del periodo di riscaldamento le scorte dovrebbero essere piene per oltre il 50%. Teoricamente, l'Europa dovrebbe essere al sicuro, ma le condizioni meteorologiche ei consumi relativamente bassi nel settore manifatturiero sono responsabili dell'attuale situazione. Se al quadro generale aggiungiamo le attuali forniture, noteremo che sono inferiori rispetto a un anno fa, quando il gas russo arrivava ancora in Europa. Ciò significa che l'Europa deve competere sul mercato spot, poiché i contratti a lungo termine entreranno in vigore solo per diversi anni. Lo stesso mercato spot è molto ristretto, l'Europa deve accaparrarsi la maggior parte del gas da questo mercato e dobbiamo competere con Giappone, Corea o Cina, dove i prezzi sono attualmente leggermente più alti. Ciò significa che il prezzo minimo sul mercato europeo del gas, intorno ai 50 euro/MWh, è probabilmente già stato raggiunto. Il mercato dei futures non prevede più ulteriori ribassi e le consegne per la prossima stagione invernale sono addirittura superiori di 20 euro/MWh.

L'Europa deve competere con l'Asia sul mercato spot, quindi i prezzi del gas TTF devono tornare sopra i benchmark asiatici, in particolare il gas JKM. Fonte: Bloomberg, XTB
 

Come può essere influenzato il gas statunitense?
Il prezzo del gas statunitense nel 2022 è salito a livelli che non si vedevano dal 2008! Tuttavia, i fattori fondamentali sono cambiati drasticamente da allora. Gli Stati Uniti sono ora uno dei maggiori produttori ed esportatori al mondo. La notevole produzione di scisto ha fatto scendere i prezzi ben al di sotto dei benchmark globali. Il clima e l'elevata produzione potrebbero attualmente favorire la stabilizzazione dei prezzi, simile al periodo 2015-2020. D'altra parte, nonostante i bassi prezzi del gas, la volatilità implicita è stata parecchie volte superiore rispetto ad altri mercati di materie prime popolari, come il petrolio o l'oro.

È questa la fine del movimento al ribasso?
Molto probabilmente il gas europeo ha raggiunto il prezzo minimo. I prezzi sono ancora ai minimi dalla metà del 2021, quindi l'impatto sull'euro o sugli indici europei dovrebbe essere ancora positivo. A sua volta, il gas statunitense è già estremamente economico. La recente correzione al ribasso ha spinto il prezzo NATGAS di quasi il 75% al di sotto del massimo del 2022 e solo una volta in passato è stata registrato un sell-off maggiore! Ora vediamo che i partcipanti speculativi stanno aumentando il loro coinvolgimento nel mercato in modo abbastanza forte, nonostante l'elevata produzione e il clima favorevole, il che potrebbe suggerire alcuni cambiamenti nel mercato. Nel prossimo futuro, anche uno dei più grandi terminali di esportazione di GNL, Freeport, riprenderà le operazioni. Nel frattempo, l'enorme differenza di prezzo tra il gas americano e quello europeo, tenendo conto del costo della liquefazione e del trasporto, dovrebbe incoraggiare le compagnie estere ad aumentare le esportazioni di gas verso l'europa. Ciò potrebbe significare che abbiamo già raggiunto il minimo stagionale.