Due anni di guerra in Ucraina. Come è cambiato il mondo?

Esattamente due anni fa, il 24 febbraio 2022, la Russia ha lanciato un’invasione su vasta scala dell’Ucraina. Dopo due anni di guerra, l’attuale situazione nell’est sembra essere all’ordine del giorno nei paesi occidentali, anche se per l’Ucraina la lotta per il proprio territorio è ancora difficile, come lo è stata negli ultimi mesi. Cosa è cambiato nel mondo dal 24 febbraio 2022? Qual è lo stato attuale del mercato finanziario, in particolare del mercato delle materie prime? Il mondo è ancora disposto ad aiutare l’Ucraina? In che modo un cambiamento al potere negli Stati Uniti potrebbe influire sugli aiuti militari all’Ucraina?

Tutti hanno perso

Il conflitto armato, che secondo la Russia avrebbe dovuto concludersi con la resa dell'Ucraina entro poche decine di ore dall'attacco, dura ormai da due anni. In questi due anni l’economia ucraina ha subito danni notevoli, ma il suo impatto si è esteso anche al resto del mondo. Secondo uno studio dell’Istituto nazionale per la ricerca economica e sociale, a causa della guerra nel 2022 e nel 2023 la Russia ha perso poco più dell’11% del suo PIL. Nel caso dell’Ucraina queste perdite ammontano a diverse decine di punti percentuali. L’impatto globale, tuttavia, è limitato e ammonta a circa 1 punto percentuale. Nell’eurozona l’impatto è ancora maggiore, con perdite rispettivamente di 1,2 e 1,5 punti percentuali nei due anni precedenti.

Il conflitto ha portato all’interruzione di molte rotte commerciali, ma soprattutto ha causato un aumento significativo dei prezzi delle materie prime. La Russia è un importante produttore ed esportatore di materie prime come petrolio, gas naturale, grano, mais, alluminio, palladio e fertilizzanti. La temporanea mancanza di accesso al mercato russo, causata in parte dalle sanzioni, ha portato in molti casi a un aumento dei prezzi di diverse centinaia di punti percentuali. Ciò ha ovviamente alimentato l’inflazione, che già rispondeva a un significativo afflusso di capitali da parte di governi e banche centrali dopo la pandemia. L’impatto della guerra tra Russia e Ucraina avrebbe potuto aggiungere circa 1,8 punti percentuali all’inflazione globale nel 2022 e 0,9 punti percentuali nel 2023. Data la vicinanza del conflitto, i paesi europei erano i più vulnerabili. La mancanza di accesso a risorse energetiche a basso costo provenienti dalla Russia ha portato a significativi aumenti dei prezzi in Polonia, Slovacchia, Repubblica Ceca, Ungheria e nei paesi baltici. Alla fine, le forniture russe furono sostituite, ma non ci possono essere aspetti positivi di questa situazione se non una maggiore diversificazione e una maggiore sicurezza energetica per il futuro.

Il mercato delle materie prime è tornato alla normalità, così come l’inflazione

I prezzi delle materie prime si sono normalizzati in tempi relativamente brevi, considerando le preoccupazioni sulla disponibilità. Il petrolio greggio è rimasto sopra i 100 dollari al barile da febbraio a giugno, ma la mancanza di forti cali delle esportazioni dalla Russia, che ha reindirizzato le sue risorse verso il mercato asiatico, e la ricerca di fornitori alternativi da parte dell’Europa, hanno portato a un calo del 50% dei prezzi del petrolio dai picchi del 2022 ai minimi del 2023. Una situazione molto simile si è verificata con il grano. Un accordo con la Russia riguardante l’esportazione di grano ucraino via mare ha consentito l’esplorazione di altri mercati e il passaggio al trasporto terrestre, anche se ciò ha comportato notevoli problemi per gli agricoltori europei, costretti a competere con il grano ucraino e altri prodotti agricoli. Dato che il trasporto stradale è molte volte più costoso di quello marittimo, le merci agricole terminano il loro viaggio nei paesi vicini, il che rappresenta un problema significativo quando si cerca di conciliare i propri interessi con un ulteriore sostegno allo Stato ucraino nella lotta contro l'invasore.

La situazione era molto più turbolenta nel caso del gas naturale. Il gas russo raggiungeva l’Europa principalmente attraverso i gasdotti, quindi rinunciare a questa risorsa non era così ovvio. Solo pochi anni prima, la Germania stava spingendo per un cambiamento nel suo mix energetico, concentrandosi sul gas, in particolare sul gas russo. Attualmente la Germania attraversa una fase di stagnazione, dovuta al fatto che il paese si è sviluppato in modo dinamico grazie alle materie prime a buon mercato, che attualmente scarseggiano.

I prezzi del gas naturale in Europa stanno tornando ai livelli pre-pandemia. Tuttavia, vale la pena notare che erano già in aumento nel 2021, quando la Russia minacciò di sospendere le forniture all’Europa. Ora la mancanza di gas russo in Europa non è più un problema. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Tuttavia, l’Europa è passata al GNL e i prezzi stanno iniziando ad avvicinarsi ai livelli pre-pandemia, il che è legato alla maggiore competitività nel mercato del gas liquefatto. L’Europa importa ancora gas dalla Russia sotto forma di GNL, ma da società private e in misura minima, anche se si prevede che anche questa importazione finirà nel prossimo futuro. Tuttavia, vale la pena notare che la mancanza di accesso al mercato europeo del petrolio è molto dannosa per la Russia, anche se in questo caso sono state trovate anche rotte alternative. Spesso si sono verificati trasbordi o cambi di bandiera o semplicemente la vendita di prodotti petroliferi da destinazioni prima inesistenti. Vale la pena notare che il carburante proveniente dall’India sta attualmente raggiungendo l’Europa. Allo stesso tempo, i produttori europei hanno aumentato significativamente le loro esportazioni verso il Kazakistan e altri paesi dell’ex Unione Sovietica. In questo caso è difficile parlare di mancanza di collegamento con le sanzioni.

L'attenzione degli Usa è rivolta anche altrove

In questi due anni il mondo si è abituato al conflitto. Non tutti sono disposti a continuare a contribuire al conflitto, anche a rischio che si estenda ad altri paesi. Già prima del conflitto gli Stati Uniti erano meno interessati all’Europa e guardavano più a Taiwan. Inoltre, la situazione in Medio Oriente è ora preoccupante, non solo in relazione al conflitto tra Israele e Hamas, ma anche a causa degli attacchi degli Houthi, sostenuti dall’Iran, alle navi mercantili. Considerando questa situazione, il mercato petrolifero potrebbe diventare ancora più teso che nel caso della guerra tra Russia e Ucraina se dovesse verificarsi un’ulteriore escalation.

Ulteriori sanzioni, ma aiuti sospesi

La Russia è stata in gran parte isolata dal sistema finanziario globale e molte attività estere sono state congelate. Sono in corso sforzi per sequestrare questi fondi e destinarli alla ricostruzione dell’Ucraina, ma data la complessa situazione giuridica, questo sarà senza dubbio un processo lungo e difficile.

Nel frattempo, l’attuale situazione in prima linea è giunta ad una fase di stallo, anche se si segnalano anche problemi significativi per l’Ucraina a causa della mancanza di attrezzature militari sufficienti. Il Senato degli Stati Uniti ha approvato un disegno di legge da 95 miliardi di dollari, gran parte dei quali destinati agli aiuti a Ucraina, Israele e Taiwan. Tuttavia, il Presidente della Camera dei Rappresentanti ha deciso di mandare i membri del Congresso in vacanza per due settimane, e i fondi sono attualmente bloccati, il che è, ovviamente, legato alle manovre politiche. Questi fondi alla fine dovrebbero essere rilasciati, portando ad un aumento degli aiuti complessivi degli Stati Uniti a 170 miliardi di dollari, anche se da quando i repubblicani hanno ottenuto la maggioranza alla Camera dei Rappresentanti nel gennaio 2023, non è stato approvato alcun aiuto importante per l’Ucraina. Ciò ci porta alla domanda: cosa accadrebbe se Donald Trump vincesse le elezioni?

Le elezioni americane potrebbero essere cruciali per l’Ucraina

Probabilmente non c'è nessuno che non abbia sentito parlare delle recenti dichiarazioni di Donald Trump sul suo desiderio di ritirarsi dalla NATO o addirittura di incoraggiare indirettamente la Russia ad attaccare paesi che non sono sufficientemente armati. Per la maggior parte dei paesi europei questo non è un problema. La Polonia ha la più alta spesa per la difesa in percentuale del PIL di tutta la NATO, addirittura superiore a quella dell’Ucraina. Anche Germania e Francia si uniscono al gruppo di paesi che spendono più del 2% del Pil. Tuttavia, l’industria della difesa in Europa non è così forte come potrebbe sembrare. Le consegne dall’Europa all’Ucraina sono insufficienti, il che ha portato anche l’Ucraina a concentrarsi ancora di più sulla produzione interna.

Tornando a Trump, non sarebbe minacciata solo la situazione in Europa, ma soprattutto in Asia e Medio Oriente. Molto probabilmente, potremmo aspettarci un’altra guerra commerciale, che potrebbe degenerare in un conflitto più ampio. Trump, d’altro canto, potrebbe concentrarsi militarmente sul Medio Oriente, il che potrebbe anche portare a movimenti significativi nel mercato delle materie prime energetiche. Anche se la vittoria di Trump potrebbe essere di buon auspicio per gli americani o le aziende americane in termini di tasse (come è avvenuto nel 2016), le conseguenze di altre azioni potrebbero essere devastanti.

Dipartimento di ricerca XTB

Walid Koudmani MSTA - Chief Market Analyst