Resumen:
- Global Payments (GPN.US) se fusionará con Total System Services (TSS.US)
- La transacción creará una empresa de pagos con fuerte presencia internacional.
- Se espera que la compañía combinada sea premiada con una calificación de grado de inversión (IG).
- La Dirección planea mantener bajo el apalancamiento financiero.
- Los precios de las acciones de TSYS y Global Payments establecen nuevos máximos históricos tras el anuncio de la fusión
El inicio de 2019 será recordado en toda la industria de procesamiento de pagos de EE. UU. debido a las principales fusiones y adquisiciones. Fiserv compró First Data por $ 22 mil millones en enero, mientras que la adquisición de Worldpay por $ 34 mil millones de Fidelity Investment se anunció a mediados de marzo. Sin embargo, recientemente se anunció otra importante fusión dentro de la industria: la vinculación de Global Payments y TSYS (Total System Services).
Tanto Global Payments como TSYS lograron aumentar los ingresos en los últimos 5 años y mejorar los márgenes de ganancia neta. Tenga en cuenta que el gran salto en los ingresos de TSYS a mediados de 2016 fue el resultado de la adquisición de TransFirst. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Después de semanas de especulación, se ofreció a los mercados una confirmación de que otra mega-fusión en la industria de procesamiento de pagos de EE. UU. Está en marcha. Global Payments anunció que se fusionará con TSYS en un acuerdo de todas las acciones. La transacción está valuada en $ 21.5 mil millones y es más o menos la fusión de iguales ya que los accionistas de TSYS tendrán una participación del 48% en la entidad combinada, mientras que los actuales accionistas de Global Payments tendrán el 52% restante. Cada una de las dos compañías estará representada por 6 miembros en el Directorio de la entidad combinada. Jeff Sloan, el actual CEO de Global Payments, será el CEO de la compañía combinada, mientras que Troy Woods, el actual Presidente de TSYS, será el Presidente.
Total System Services pagó solo una pequeña parte de los beneficios y el flujo de caja libre muestra que los dividendos son sólidos . Por otro lado, Global Payments a menudo vio un flujo de caja libre negativo debido a mayores inversiones. El dividendo en cada trimestre presentado fue de $ 0.01. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Ambas acciones están etiquetadas como compañías de pagos, pero sus negocios son algo diferentes. Global Payments se especializa principalmente en proporcionar tecnologías de pago y servicios de procesamiento, mientras que TSYS también es un emisor de tarjetas de crédito además de ser un procesador de pagos. Dicho esto, el acuerdo es más una fusión vertical que horizontal y, por lo tanto, también puede proporcionar sinergias de costes más allá de las resultantes por economías de escala. Las dos compañías atienden a una variedad de clientes, pero las pequeñas y medianas empresas son el núcleo de sus operaciones. La entidad combinada prestará servicios a aproximadamente 3,5 millones empresas y a más de 1300 instituciones financieras en más de 100 países. Además, la compañía procesará más de 50 mil millones de transacciones anuales. La compañía combinada conservará el nombre de Global Payments mientras que TSYS operará como una subsidiaria responsable de las soluciones del emisor.
A pesar de algunas fluctuaciones durante el período, los márgenes de TSYS se mantuvieron más o menos sin cambios al final del primer trimestre de 2019 frente al primer trimestre de 2015. Por otro lado, Global Payments vio una mejora significativa en los márgenes de EBITDA y EBIT durante el mismo período. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Como ya hemos mencionado, la transacción será financiada con acciones. Los accionistas de TSYS recibirán 0.8101 acciones de Global Payments por cada acción de TSYS que posean. El índice de intercambio se determinó para ofrecer una prima de aproximadamente el 20% sobre el precio de cierre de TSYS el 23 de mayo de 2019. Si bien la financiación vía capital es generalmente más cara que el via deuda, también tiene algunas ventajas. El principal es el hecho de que la empresa adquirente (Global Payments en este caso) no asumirá deuda adicional y, por lo tanto, no aumentará su riesgo financiero. En el anuncio de la fusión, las dos compañías dijeron que esperan que la entidad combinada tenga un apalancamiento de 2,5 veces después del cierre de un acuerdo. La administración apunta a mantener este apalancamiento para mantener la calificación de grado de inversión que se espera que se otorgue inmediatamente después de la fusión.
El precio de las acciones de TSYS (TSS.US) ha ido subiendo lentamente durante la primera mitad de 2019 y logró establecer un nuevo ATH a mediados de abril. El precio subió significativamente después del anuncio de la fusión, ya que los inversores ajustaron el precio de mercado al precio de la fusión. La falta de un movimiento correctivo más grande muestra que el mercado no asume ningún paso atrás de ninguna de las compaías. Fuente: xStation5
Al igual que muchas otras empresas establecidas en los EE. UU., Global Payments y TSYS son compañías que pagan dividendos. Sin embargo, hay algunas diferencias cuando se trata de políticas de participación en las ganancias. Global Payments comparte solo una pequeña parte de las ganancias con los accionistas, ya que su media es inferior al 2% en los últimos cinco años. Por otro lado, TSYS fue más generosa con una media del 20% en los últimos 5 años. El rendimiento de dividendos para Global Payments para 2018 se mantuvo en solo 0.04%, mientras que el rendimiento de dividendos para TSS alcanzó el 0.64%. Ambas compañías se dedican a distribuir sólo aquellas ganancias a los accionistas que no pueden usar de manera eficiente, por lo que el bajo rendimiento de dividendos no debe considerarse un factor preocupante. Sin embargo, en el anuncio de la fusión, las dos compañías dijeron que buscarán preservar el rendimiento de los dividendos de TSS en lugar de los de Global Payments.
Global Payments (GPN.US) también tuvo un comienzo estelar de año. La acción se está negociando casi un 60% por encima del mínimo de diciembre y al igual que TSYS ha establecido un ATH nuevo tras el anuncio de la fusión. Se borró parte de la ganancia, pero las acciones siguen cotizando por encima de los niveles previos al anuncio. Fuente: xStation5
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