¿Sobrevivirá el gobierno de Michel Barnier a la Navidad? Esta es la pregunta que agita a los medios de comunicación y a los círculos políticos desde hace varios días. Marine Le Pen, líder del Agrupamiento Nacional (extrema derecha), ha amenazado explícitamente con hacer caer al gobierno si recurre al artículo 49-3 de la Constitución para aprobar el presupuesto de 2025 sin votación. Esta amenaza se basa en las medidas de austeridad anunciadas por el ejecutivo, incluido un aplazamiento de seis meses del ajuste de las pensiones y la normalización de los impuestos sobre la electricidad tras el fin del escudo de precios de la energía.
Los problemas a los que se enfrenta el Gobierno de Michel Barnier
Esta declaración desencadenó una onda expansiva en el mercado de bonos: el diferencial entre la deuda francesa y la alemana alcanzó los 84,1 puntos básicos (0,841%), un récord desde la crisis de la eurozona. Este diferencial ha superado ahora al de Grecia (83,8 pb) y al de España (74 pb). Ya debilitado por la inestabilidad política causada por la disolución parlamentaria del verano pasado, el mercado bursátil francés está teniendo un rendimiento inferior al de su homólogo alemán. Otro episodio de crisis política, combinado con la incapacidad de aprobar un presupuesto, podría sumir al país en una crisis financiera de una magnitud sin precedentes desde la crisis de la eurozona.
Para empeorar las cosas, la agencia de calificación Standard & Poor’s tiene previsto emitir su veredicto sobre la solvencia de Francia el viernes 29 de noviembre. Ahora parece inevitable una rebaja de la calificación de "estable" a "negativa".
Déficit presupuestario, una de las luchas de Michel Barnier
Con un déficit presupuestario del 6,1% del PIB en 2024 y un objetivo del 5% para 2025, Francia sigue siendo uno de los países más deficitarios de la eurozona. El Estado está inflado: el gasto público representa el 57% del PIB, del que casi la mitad se destina a gastos sociales. Esta situación parecía sostenible cuando Francia podía esconderse bajo el paraguas de Alemania, pero ahora que su vecino también enfrenta dificultades, el gobierno debe armarse de valor para tomar decisiones difíciles pero necesarias.
Si bien los recortes de gasto propuestos por Michel Barnier apuntan en la dirección correcta, pueden resultar en gran medida insuficientes. Por ejemplo, los gastos de pensiones, la partida más grande del presupuesto estatal, benefician a un grupo de edad que ya es el más rico de la población, un caso único a nivel mundial, excepto Japón. Habría sido más sensato considerar la posibilidad de limitar las pensiones más altas y seguir aumentando las más bajas, lo que habría ahorrado gastos a quienes no lo necesitan y habría seguido ayudando a los más vulnerables.
Creciente presión sobre los tipos de interés
El rendimiento de los bonos franceses a 10 años se sitúa actualmente en torno al 3,018%. Este tipo forma una especie de triángulo con una resistencia clave en el 3,166%. Si se supera definitivamente este umbral, en particular debido al contagio del mercado de bonos estadounidenses vinculado a las políticas de Donald Trump, el rendimiento podría ascender al 3,604%. Este aumento sería perjudicial para las finanzas públicas francesas y dificultaría considerablemente la refinanciación de la deuda.
Por otro lado, si Michel Barnier logra aprobar sus reformas y mantener unido a su gobierno hasta 2025, los tipos podrían bajar y caer por debajo del 2,768% con un objetivo del 2,643%.
Inversores al acecho
No cabe duda de que la atención de los inversores seguirá centrada en la escena política francesa durante todo el mes de diciembre. Cualquier noticia, positiva o negativa, puede provocar fuertes reacciones en el mercado. La estabilidad económica y la credibilidad financiera del país están en juego en las próximas semanas.
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