AppLovin (APP.US) se ha convertido en uno de los casos de éxito tecnológico más notables de 2024, con un aumento de sus acciones de más del 780% en lo que va de año, a medida que la empresa de publicidad y juegos móviles se expande con éxito más allá de su mercado principal. Si bien el ascenso meteórico de la empresa ha atraído una importante atención de los inversores, aún quedan dudas sobre la sostenibilidad de la valoración y la dinámica competitiva en el panorama de la tecnología publicitaria en rápida evolución.
Resultados del tercer trimestre de AppLovin
Para el tercer trimestre, AppLovin informó:
- Ingresos: $1.20 mil millones (+39% interanual) frente a la estimación de $1.13 mil millones
- BPA ajustado: $1,25 frente a $0,30 interanual
- EBITDA ajustado: $721,6 millones (+72% interanual) frente a la estimación de $641,8 millones
- Ingresos de la plataforma de software: $835 millones (+66% interanual)
- Ingresos de aplicaciones: $363 millones (+1% interanual)
- Margen de EBITDA ajustado: 60%
Ingresos vs Estimaciones. Fuente: Bloomberg
Evolución estratégica de AppLovin
La transformación de AppLovin de una empresa enfocada en juegos móviles a una plataforma de tecnología publicitaria más amplia representa uno de los cambios más exitosos en la historia tecnológica reciente. En el corazón de esta evolución se encuentra el motor de IA AXON 2.0 de la empresa, que ha demostrado mejoras notables en la segmentación de anuncios y las capacidades de monetización. Este avance tecnológico ha impulsado el impresionante crecimiento interanual del 66 % del segmento de Plataforma de software, con las capacidades de autoaprendizaje del sistema que continúan mejorando el rendimiento a medida que procesa más datos, creando poderosos efectos de red.
La expansión de la empresa en la publicidad de comercio electrónico ha superado las expectativas iniciales, y algunos anunciantes informan métricas de rendimiento que se acercan a las de Meta. La capacidad de AppLovin de llegar a 1.400 millones de usuarios activos diarios en aplicaciones móviles y dispositivos de TV conectados proporciona una base convincente para capturar participación en el mercado de publicidad de comercio electrónico estimado en 120$ mil millones. Esta expansión se produce cuando la empresa ha optimizado estratégicamente su cartera de juegos de 350 títulos en 2021 a 287 en la actualidad, centrando los recursos en activos de mayor rendimiento.
Posición competitiva
La posición única de AppLovin tanto en la compra como en la venta de inventario publicitario crea valiosos bucles de retroalimentación de datos que mejoran continuamente las capacidades de segmentación de AXON. El doble papel de AppLovin en el ecosistema publicitario, tanto como red publicitaria como editor, le otorga una ventaja de datos única, mejorando la eficacia de sus algoritmos de aprendizaje automático. El conjunto integral de herramientas de la empresa, que incluye AppDiscovery, MAX, Adjust y Wurl, proporciona soluciones integrales para desarrolladores y anunciantes, lo que aumenta los costos de cambio y la adherencia a la plataforma. La integración de servicios como MAX y Adjust bajo un mismo paraguas convierte a AppLovin en una solución integral, lo que aumenta significativamente las barreras para que los competidores atraigan a sus clientes. Este enfoque integrado ha ayudado a AppLovin a mantener posiciones líderes en métricas relevantes como las tasas de llenado y el eCPM (ganancias por cada mil impresiones), lo que demuestra capacidades tecnológicas superiores en relación con los competidores.
Riesgos potenciales
La inversión en AppLovin requiere una consideración cuidadosa tanto del potencial de crecimiento como de las preocupaciones por la valoración. Con una capitalización de mercado que ahora supera los 100 mil millones de dólares y acciones que han subido más del 780% en lo que va de año, AppLovin cotiza a múltiplos elevados en relación con sus competidores y los niveles históricos. La alta valoración de la acción, en particular cuando se mide con métricas tradicionales como la relación precio-beneficio, sugiere que gran parte del crecimiento futuro de AppLovin podría ya estar incluido en el precio. 22V Research identificó recientemente a APP como la acción más sobrecomprada en el Russell 3000, lo que plantea dudas sobre el potencial alcista a corto plazo.
Las presiones competitivas presentan otro factor de riesgo clave, ya que la plataforma publicitaria de Unity representa una competencia significativa a través de funciones planificadas como pujas automáticas y pruebas AB. Mientras AppLovin se expande al comercio electrónico, debe navegar en un panorama cada vez más competitivo en el que gigantes como Amazon y Google también desempeñan papeles importantes. Además, la meseta en el crecimiento de la participación de los usuarios móviles
Futuro de AppLovin
De cara al futuro, la gerencia ha proporcionado una sólida orientación para el cuarto trimestre de 2024, proyectando ingresos de 1,24-1,26 mil millones (+ 31% año tras año) y EBITDA ajustado de 740-760 millones de dólares con un margen del 60%. La gerencia de AppLovin ha demostrado confianza en su modelo de crecimiento al continuar invirtiendo en IA y ciencia de datos, áreas críticas para futuros avances tecnológicos. La sólida generación de flujo de efectivo de la empresa y el compromiso con los retornos para los accionistas, evidenciado por 230$ millones en recompras de acciones durante el tercer trimestre y una nueva autorización de 2$ mil millones, brindan cierta protección a la baja a pesar de las valoraciones elevadas. El programa de recompra de acciones de 2$ mil millones indica no solo confianza en el valor de las acciones, sino también una estrategia para devolver capital a los accionistas en medio de altas valoraciones de las acciones.
Perspectiva de Wall Street
El sentimiento de los analistas sigue siendo generalmente positivo a pesar de las preocupaciones por la valoración. Morgan Stanley mantiene una calificación de peso igual con un precio objetivo de 200$ , lo que enfatiza la confianza de la administración en un crecimiento del 20-30% a pesar de las altas expectativas. El llamado de Morgan Stanley para una calificación de peso igual refleja un enfoque cauteloso con respecto al desempeño a corto plazo de la acción dados sus niveles de precio actuales. William Blair tiene una calificación de desempeño superior, destacando el potencial de apalancamiento de IA y los prometedores resultados de comercio electrónico. Jefferies mantiene una calificación de compra con un precio objetivo de 270$ , destacando el sólido desempeño del margen y los datos piloto de comercio electrónico alentadores. A pesar de algunas preocupaciones sobre la valoración, el consenso entre los analistas se inclina hacia el optimismo, y varios mejoraron sus pronósticos después de los resultados del tercer trimestre.
Conclusión de la inversión
Si bien la valoración actual de AppLovin parece exagerada, las ventajas tecnológicas de la empresa y las oportunidades de expansión brindan cierta justificación para los múltiplos premium. La extensión exitosa de las capacidades de AXON al comercio electrónico podría representar un catalizador de crecimiento significativo, aunque los riesgos de ejecución siguen siendo altos. Para los inversores que estén considerando invertir, los factores clave a tener en cuenta serán la capacidad de la empresa para mantener su trayectoria de crecimiento y, al mismo tiempo, expandirse con éxito a nuevos mercados, así como la dinámica competitiva en el cambiante panorama de la tecnología publicitaria. La combinación de un fuerte crecimiento orgánico, oportunidades emergentes en el comercio electrónico y una sólida generación de flujo de caja sugiere que AppLovin podría mantener su impulso, aunque puede ser necesario dimensionar la posición con cuidado dadas las elevadas valoraciones.
Valoración
Basamos nuestras proyecciones en promedios históricos y proyecciones de la empresa, asumiendo un escenario de crecimiento continuo para la empresa. Esto da como resultado un crecimiento de los ingresos del 21% y un margen operativo del 60% en el pronóstico de 5 años. Considerando la influencia sustancial del valor terminal en el análisis de flujo de efectivo descontado, especialmente para períodos de pronóstico más cortos, hemos aplicado un crecimiento de los ingresos del 5,5% y un WACC terminal del 10%, por debajo del 10% en los años de pronóstico.
Bajo estos supuestos, nuestro modelo sugiere un valor intrínseco de 282,01$ por acción, lo que indica una posible caída del 9,9% con respecto al precio actual de la acción. Es importante destacar la alta sensibilidad de los valores intrínsecos derivados del flujo de efectivo descontado a los supuestos de entrada. A continuación, dos matrices de sensibilidad ilustran diferentes escenarios de margen operativo y crecimiento de los ingresos, así como variaciones del WACC terminal y del crecimiento de los ingresos terminales.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Para evaluar el desempeño de AppLovin en relación con sus pares, analizamos un grupo de cuatro empresas comparables con trayectorias de crecimiento empresarial similares: Palantir, Workday, Cadence Design y Synopsys. AppLovin supera el promedio de sus competidores en varias métricas clave, como lo evidencian la media, la mediana y los múltiplos ponderados por capitalización que calculamos.
Las valoraciones basadas en tres múltiplos separados indican resultados mixtos. Si bien algunas métricas sugieren que AppLovin está infravalorada, otras apuntan a una posible sobrevaloración de aproximadamente el 30 %. Esta disparidad resalta tanto el potencial alcista de la empresa como la incertidumbre inherente a su valoración, según qué múltiplo o perspectiva se priorice.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Analistas: AppLovin tiene 26 recomendaciones, con 20 de "compra" y un precio máximo de 480 $, 6 de "mantener" y ninguna de "vender". El pronóstico del precio promedio de las acciones para los próximos 12 meses es de 355 $, lo que implica un potencial alcista del 13,4% a partir del precio actual.
Cotización de las acciones de AppLovin
El precio de las acciones rompió ayer un fuerte nivel de soporte en el 38,2% de retroceso de Fibonacci, que se había defendido durante siete sesiones de negociación consecutivas. Ahora ha tocado la EMA de 30 días. Los bajistas probablemente apuntarán a la EMA de 50 días en 269,22$ y al nivel de retroceso de Fibonacci del 61,8% en 257,22$. Los alcistas, por otro lado, intentarán recuperar el control y empujar el precio por encima del nivel de retroceso de Fibonacci del 38,2%, apuntando al nivel de retroceso de Fibonacci del 23,6%. Actualmente, el nivel del 23,6% sirve como fuerte resistencia. El RSI está mostrando una divergencia bajista con máximos y mínimos más bajos, mientras que el MACD también diverge a la baja. Además, el ADX se está acercando a un cruce bajista. Fuente: xStation
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