🛢¿Hasta dónde llegará el petróleo?

Los precios del petróleo alcanzaron los 130$ por barril, pero la geopolítica puede empujarlos aún más arriba

El escenario de que los precios del petróleo alcanzaran los 100 dólares por barril parecía muy poco probable en 2021, pero aquí estamos. Incluso cuando la invasión rusa de Ucrania comenzó a progresar, muchos creían que los precios no superarían los 120 dólares por barril. Todos esos escenarios improbables se materializaron con precios que superaron rápidamente los pronósticos iniciales. Sin embargo, a diferencia de muchas otras materias primas, los precios del crudo aún no han alcanzado máximos históricos. La pregunta es: ¿hasta dónde subirán los precios del petróleo?

¿Cuánto suministro de petróleo está en peligro?

• La producción de petróleo de Rusia asciende a alrededor de 10 millones de barriles por día y la mitad se exporta como petróleo crudo y alrededor de 3 millones de barriles por día como productos derivados del petróleo.
• El mercado del petróleo debe estar relativamente equilibrado para evitar la volatilidad de los precios, resultante de las perturbaciones de la oferta y la demanda.
• Rusia exporta alrededor de 2 millones de bpd a través de oleoductos y alrededor de 6 millones de bpd a través de petroleros
• Las exportaciones a la UE ascienden a alrededor de 4 millones de bpd, con alrededor de 1 millón de bpd exportados a través de oleoductos
• Las empresas occidentales comienzan a autosancionarse y se niegan a comprar petróleo ruso en el mercado al contado. Esto podría llevar a que se congelen alrededor de 3 millones de bpd de las exportaciones rusas.
• Echando un vistazo a la historia, sería el quinto mayor impacto en la oferta de petróleo. El shock de oferta que se produjo después de que Irak invadiera Kuwait en la década de 1990 fue mayor
• La situación no está acompañada por un shock de demanda, ya que la demanda mundial de petróleo aún no se ha recuperado a los niveles previos a la pandemia.
• El mundo, especialmente Europa, intentará reducir el consumo de petróleo y también buscará suministro en otros lugares
• La situación actual es diferente del shock de demanda de 2007-2008, pero podemos aprender mucho sobre la destrucción de la demanda de ese período.

Choque petrolero de los 90 vs situación actual

Alrededor de 4,5 millones de bpd de petróleo se "congelaron" tras la invasión iraquí de Kuwait en la década de 1990, lo que representaba alrededor del 7-8% de la demanda mundial en ese momento. En teoría, la situación actual es muy similar. Si bien la cantidad de petróleo en peligro es menor, el mayor riesgo es que la mayoría de este petróleo se exporte a Europa. Los precios del petróleo subieron un 140 % después del inicio de la invasión iraquí, pero han retrocedido a los niveles anteriores a la invasión en menos de 1 año.

La situación actual es similar a la crisis del petróleo de la década de 1990 (guerra de Irak-Kuwait). Suponiendo que los precios continúen comportándose de manera similar, el pico podría alcanzarse cerca de $150 por barril (nuevos máximos históricos). Por supuesto, el pasado no puede ser tratado como un indicador del futuro. Fuente: Bloomberg, XTB

Choque de demanda 2007-2008 bs situación actual

Como ya hemos explicado, los factores que llevaron al aumento del precio del petróleo en 2007-2008 fueron diferentes de los factores que conducen al aumento del precio del petróleo ahora. Sin embargo, se pueden encontrar algunas similitudes: la oferta también tuvo problemas para ponerse al día con la creciente demanda antes de la invasión rusa de Ucrania. Sin embargo, una similitud clave es que la situación actual puede conducir a la destrucción de la demanda tal como ocurrió en el período 2007-2008.

La acción del precio ahora es similar a la de 2007-2008, pero hay 2 grandes excepciones. Las subidas de precios se aceleraron después de la corrección de noviembre de 2021, lo que puede indicar un sobrecalentamiento del mercado. Aún así, no se puede descartar la posibilidad de que los precios del petróleo alcancen los 150 dólares por barril. Fuente: Bloomberg, XTB

¿Dónde buscar la destrucción de la demanda?

Goldman Sachs publicó un interesante análisis de los precios y la destrucción de la demanda. GS cree que los precios del petróleo que alcanzan los $200 por barril conducirían a un mercado equilibrado a través de la destrucción de la demanda de 5-6 millones de bpd (exportaciones rusas). El banco espera que el precio del petróleo alcance una media de $135 por barril en 2022 y se negocie en un rango de precios de $115-175.

Anteriormente, indicamos aprox. 3 millones de barriles por día del suministro congelado para Europa, que si se reparte por todo el mundo (China importa más de Rusia, Europa busca otras fuentes), nos da un precio de aprox. USD 165 por barril. Sin embargo, si la oferta se limita solo a los países desarrollados, es posible que la destrucción de la demanda no comience hasta que los precios alcancen los 215 dólares por barril. Cabe señalar que la destrucción de la demanda termina en recesión.

¿Comprará China más petróleo ruso? ¿Dónde puede Europa buscar sustitutos?

China

• China puede comprar todo el petróleo ruso que Europa no quiere
• China importa actualmente alrededor de 10 millones de barriles de petróleo por día. Sin embargo, importó 12,7 millones de bpd en su punto máximo
• El aumento de las importaciones puede permitir recargar las reservas que se han reducido en alrededor de 100 millones de barriles desde el pico en noviembre de 2020
• Rusia exporta la mayor parte de su petróleo a través de petroleros LR y MR. Las exportaciones de petróleo ruso requieren alrededor del 10% de la flota mundial de tales barcos. China duplica el número de buques cisterna necesarios
• Sin embargo, los altos precios de los fletes podrían representar un desafío

Europa

• Acuerdo nuclear con Irán. Irán tiene alrededor de 100 millones de barriles de petróleo almacenados en alta mar. Llegar a un acuerdo podría traer 0.5-1.5%
• Estados Unidos está en conversaciones avanzadas con Venezuela sobre el levantamiento de las sanciones petroleras. Venezuela podría duplicar su producción, a alrededor de 1,5 millones de bpd, si se levantan las sanciones. EE. UU. quiere que el petróleo venezolano se envíe directamente a EE. UU., lo que permitiría enviar 1-1,5 millones de bpd del suministro de EE. UU. a Europa
• El número de plataformas petroleras activas en los Estados Unidos es de alrededor de 500. En la época anterior a Covid, era más de 800. Cada plataforma activa equivale a una media de 1.000 bpd de aumento de la producción. Los productores de esquisto de EE. UU. podrían aumentar la producción en alrededor de 300.000 bpd este año. EIA espera que sea de 200k bpd
• La producción de la OPEP+ es alrededor de 700k bpd inferior a la acordada. Sin embargo, esto es el resultado de problemas con la restauración de la producción.
• La OPEP tiene alrededor de 5 millones de bpd de capacidad de producción adicional, la mitad de la cual se encuentra en Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos e Irak.

La capacidad de producción adicional en la OPEP asciende a alrededor de 5 millones de bpd, pero solo la mitad de ellos podrían volver al mercado. Fuente: xStation5

¿Cuánto pagaremos por el petróleo?

Todavía no está seguro si Rusia decidirá prohibir las exportaciones de productos energéticos o no. Sin embargo, las empresas occidentales comenzaron a autosancionarse y dejaron de comprar petróleo ruso en el mercado al contado. Si se congela el suministro de hasta 3 millones de bpd, una posibilidad real es que el precio suba a $150-165 por barril. Sin embargo, si se congelan más de 3 millones de bpd de suministro, no se puede descartar un salto de precios por encima de los 200 dólares por barril. Por otro lado, si China aumenta las compras de petróleo ruso mientras que otros productores aumentan la producción y comienzan a vender más a Europa, los precios del petróleo pueden caer por debajo de los 100 dólares tan pronto como este año.

Los precios del petróleo volvieron a los máximos de 2012. Sin embargo, un movimiento hacia nuevos máximos históricos o incluso más allá de $165. Por otro lado, el escenario optimista prevé una caída por debajo de los 100 dólares por barril, donde se negociaba el petróleo antes de la invasión rusa a Ucrania. Sin embargo, el mercado permanece ajustado y los precios son propensos a movimientos volátiles. Fuente: xStation5