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Los mercados continúan rompiendo sus máximos históricos, en un momento en el que los bancos centrales inician programas de recortes de tipos más agresivos de los esperados hace apenas unas semanas. En este escenario, comprender en qué estado se encuentra la renta fija resulta clave para decidir en qué queremos invertir. Pero ¿qué está ocurriendo en los mercados de Estados Unidos y Europa? ¿Y cuál es la opción de renta fija más conveniente para los inversores?
Renta fija en Estados Unidos
En Estados Unidos, la Reserva Federal, organismo presidido por Jerome Powell, decidió recortar los tipos de interés en 50 puntos básicos en la pasada reunión del 18 de septiembre. Desde entonces, y a pesar de descontar el mercado nuevos recortes de tipos, el bono a 10 años, una modalidad de renta fija, no ha parado de subir. ¿Cómo es esto posible?
Línea roja es la rentabilidad de los bonos antes del 18 de septiembre y línea azul en la actualidad. Fuente: www.ustreasuryyieldcurve.com
Cómo se puede observar en la imagen, los bonos de 1 mes a 6 meses de Estados Unidos ofrecen una rentabilidad inferior a la que ofrecían antes de los recortes de tipos. Sin embargo, a partir del bono a 1 año, la rentabilidad es superior a la que ofrecían antes de los recortes. Esto se debe a que los tramos a corto plazo de renta fija tienen una dependencia mucho más fuerte de las decisiones de política monetaria que los tramos a mayor plazo, que, sin embargo, dependen de otros factores.
Si analizamos la situación particular en Estados Unidos, vemos que el crecimiento del PIB es superior al 3%, la tasa de desempleo se acerca de nuevo a sus mínimos históricos y que las manufacturas y servicios crecen de manera sostenida. Además, la productividad se encuentra en su mejor momento y las empresas están presentando unos resultados corporativos muy positivos.
Asimismo, las expectativas de inflación a 5 y 10 años han roto las previsiones de los analistas en los últimos datos reportados, ofreciendo un impulso al alza histórico. Ante estas circunstancias, es normal que títulos de renta fija como los bonos a más largo plazo estén subiendo en su rentabilidad, lastrando, consecuentemente, su precio.
En este escenario, los inversores confían en los mercados, tal y como queda demostrado en cualquier estadística de asignación de activos, en el que se puede observar que los inversores americanos confían en las oportunidades actuales que ofrecen sectores como las tecnológicas, semiconductores, utilities o inmobiliarias.
Otros de los motivos que estamos viendo con mayor relación con el rendimiento de los bonos son las probabilidades de victoria de Donald Trump en las próximas elecciones presidenciales. Los recortes de impuestos, las políticas proteccionistas y los estímulos fiscales planteados están impulsando al alza su rentabilidad,
Fuente: James Bianco
Bonos corporativos
Los bonos corporativos son títulos de renta fija que emiten las empresas para recaudar financiación. Estos títulos se caracterizan por ofrecer un spread o prima sobre el rendimiento superior al que ofrecen los bonos del país: dado que tienen un mayor riesgo, deben pagar una rentabilidad superior para compensar y atraer a los inversores. En estos momentos los spread de crédito de categoría de bonos de investment grade están cotizando en el mínimo de los últimos 25 años. En situaciones económicas en las que entramos en recesión o inestabilidad, estos diferenciales suben, tal y como se vio en 2000, 2008 o 2020, mientras que en épocas de crecimiento, o en momentos en los que se de descuenta un escenario de aterrizaje suave, bajan.
En este escenario, marcado por una situación geopolítica compleja, altos niveles de deuda, una fragmentación a nivel mundial y unos riesgos inflacionarios al alza, no creemos que merezca la pena invertir en bonos corporativos, ya que su rentabilidad es tan solo ligeramente superior a la que ofrecen los gobiernos.
Renta fija europea
En este escenario, la deuda europea de gobierno es, sin lugar a dudas, la mejor oportunidad que encontramos en el mercado de renta fija. Mientras que en Estados Unidos los datos macroeconómicos descuentan un crecimiento fuerte del país, en Europa vemos una situación completamente diferente.
Este contexto está marcado especialmente por Alemania, que podría entrar este trimestre en una recesión técnica. Los datos de PMI manufacturero y de servicios marcan una tendencia a la baja, y la inflación crece por debajo del objetivo del 2%. Los resultados empresariales están dejando mucho que desear y algunas de las magnitudes más relevantes están marcando datos similares a 2008, como puede ser el empleo. La demografía se encuentra a la baja y el crecimiento de la productividad es limitado. Por ello, consideramos que los bonos europeos de gobierno a largo plazo están ante un momento histórico que los inversores pueden aprovechar.
En el caso de Estados Unidos, los tramos a largo plazo no tienen tanta dependencia con los recortes de tipos, pero en Europa sí que hemos visto una mayor correlación. Si bien creemos que el impulso fiscal no será tan negativo en toda la zona euro como lo fue este año, esperamos que siga ejerciendo algo de lastre sobre el crecimiento de la eurozona, debido, principalmente, a los esfuerzos de consolidación fiscal en Francia, Italia y Alemania. Esto hace que la responsabilidad de estimular el crecimiento recaiga casi por completo en la política del BCE, que deberá ser agresivo en sus programas de recortes de tipos.
¿Cómo invertir en renta fija Europea?
Para invertir en renta fija de gobierno y poder generar una apreciación vía precio cuando la rentabilidad de los bonos caigan creemos que hacerlo con ETFs es más eficiente que con cualquier otro producto debido a su liquidez y bajo coste, lo que nos permitirá vender nuestra posición en el momento que queramos de manera sencilla y sin comisiones.
Dentro de la oferta de XTB contamos con un amplio abanico de ETFs que nos permitirán replicar el comportamiento de la renta fija de gobierno europeo. Sin embargo, el ETF Eurozone Govertment Bond, bajo las siglas XGLE.DE, nos parece la mejor alternativa de todas, debido a sus bajos costes y características dado que tiene una duración modificada ligeramente superior a los 7 años.
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