Elecciones francesas: Fiasco para Marine Le Pen. La izquierda sorprende

El partido ganador de las elecciones en Francia es la alianza de izquierdas, el frente popular, que se unió para tratar de mantener fuera del poder al partido de extrema derecha Agrupación Nacional de Le Pen. Su plan ha funcionado y ha habido una participación extraordinaria de los votantes de izquierdas. Se espera que logren entre 170 y 215 escaños y que el partido centrista de Macron quede en segundo lugar con 150-182 escaños. Por su parte, Agrupación Nacional está rezagada en tercer lugar y sólo se espera que alcance entre 110 y 158 escaños.

El euro cae tras los resultados de las elecciones francesas

El impacto inmediato en el mercado se puede sentir en el euro. El euro-dólar cotiza a la baja al comienzo de la semana, cayendo unos 30 pips después de este resultado, lo que sugiere que podría ser un comienzo difícil para las acciones y los bonos franceses el lunes. Si bien la perspectiva de un gobierno de extrema derecha en Francia ha quedado descartada por ahora, los mercados cambiarios no están dando una cálida bienvenida a la alianza de izquierda. Por ahora, 1,0800 dólares parece un soporte sólido, mientras esperamos ver quién se convierte en el próximo Primer Ministro de Francia y qué supone esto para los planes fiscales y de gasto.

Inestabilidad política en Francia

Notarán que ningún partido ha conseguido los 289 escaños necesarios para formar un gobierno, lo que significa que el parlamento francés estará dirigido por una coalición. La pregunta ahora es ¿quién se unirá al frente popular y formará gobierno? La alianza de izquierda está formada por el Partido Socialista y Francia Insumisa, un partido de extrema izquierda. Curiosamente, Francia Insumisa logró los mayores avances en la alianza de izquierda, obteniendo entre 83 y 90 escaños, según las encuestas a pie de urna. El líder de Francia Insumisa, Jean Luc Mélenchon, ha dicho que implementará “todo su programa” y se ha negado a cualquier negociación con el gobierno centrista del presidente Macron. Las principales prioridades políticas de Melenchon incluyen hacer retroceder las reformas de pensiones de Macron, congelar el precio de algunos productos básicos de consumo y aumentar el salario mínimo. Se trata de políticas que podrían causar escalofríos a los inversores. Francia tiene un déficit presupuestario del 5,5% y las preocupaciones sobre su salud fiscal han llevado el diferencial de rendimiento de los bonos franco-alemanes a 10 años a su nivel más alto desde la crisis de la deuda soberana. Si la extrema izquierda forma un gobierno, sus políticas, de ser promulgadas, ciertamente agravarían la situación fiscal de Francia y pondrían al país en camino de chocar con Bruselas por una violación de las reglas fiscales. Por eso el euro se está debilitando a principios de semana.

Sin embargo, las pérdidas para el euro y otras clases de activos franceses podrían limitarse, ya que la alianza de izquierda no tiene una mayoría general. Si quieren llegar al poder, entonces la forma más práctica de hacerlo es formar una coalición con el partido de Macron. Por el momento esto está descartado, aunque el pragmaticismo aún podría entrar en juego a medida que avancen las negociaciones. Podría pasar algo de tiempo antes de que se forme un gobierno en Francia.

Una victoria pírrica para Macron

A estas alturas, parece que el calculado anuncio electoral de Macron, junto con los esfuerzos por mantener a la extrema derecha fuera del poder han dado sus frutos. Sin embargo, podría ser una victoria pírrica si los dos partidos que ocupan los primeros puestos no pueden formar un gobierno que funcione. El repunte de alivio en los precios de las cotizadas francesas la semana pasada, que vio al Cac 40 subir casi un 4% puede estar en peligro a medida que comenzamos esta nueva semana. El diferencial de rendimiento de los bonos franco-alemanes a 10 años cayó a 65 puntos básicos desde los 80 puntos básicos de antes de la primera ronda de votaciones. Este diferencial había sido de 44 puntos básicos antes de que se convocaran las elecciones francesas.

Preocupaciones fiscales

El impacto a largo plazo de esta elección en los mercados financieros dependerá de quién se convierta en primer ministro. El peor resultado para las cotizadas francesas sería un primer ministro francés de extrema izquierda o de tendencia izquierdista que quisiera aumentar los impuestos y el gasto. A los mercados no les gustan los líderes europeos que amenazan la estabilidad fiscal de un país, de ahí la reacción al presupuesto de Liz Truss en el Reino Unido en 2022.

¿Cómo pueden reaccionar los mercados?

Sin embargo, existen otras opciones que podrían ser menos negativas para los precios de los activos franceses. En primer lugar, un primer ministro socialista moderado de izquierda, que tendría posibilidades de trabajar en cooperación con el presidente Macron. El líder del Partido Socialista ha dicho que no continuará con las políticas de Macron, sin embargo, sonó más conciliador que Melenchon. En segundo lugar, este resultado electoral podría marcar el comienzo de un período de inestabilidad política a medida que los distintos partidos intentan formar una coalición y el presidente Macron espera para elegir un primer ministro. Esto podría llevar algún tiempo, y si hay un parlamento sin mayoría, entonces puede ser necesaria una nueva votación dentro de un año. En general, si Francia no puede formar un gobierno, esperamos un aumento de la volatilidad.

La extrema derecha sigue siendo una amenaza

En la mente de los inversores podría estar la continua amenaza del partido Agrupación Nacional de Marine Le Pen. La extrema derecha puede estar herida, pero no está fuera de la ecuación. Seguirán siendo una gran fuerza en la política francesa a medida que nos acercamos a las elecciones presidenciales francesas de 2027. Si aumentan su popularidad en los próximos meses, entonces esperaramos que se adjunte una prima de riesgo político a los precios de los activos franceses, tanto acciones como bonos.