💲El dólar se debilita antes de la decisión de la Fed ⏬

Solo quedan unas horas para que la Fed tome una decisión sobre los tipos de interés. El mercado aún no sabe cuánto bajará el tipo de interés. La comunicación de la Fed ha sido bastante clara en las últimas semanas, con una señal contundente transmitida por Powell durante la conferencia de Jackson Hole. Según Powell, ha llegado el momento de bajar los tipos de interés en Estados Unidos. Sin embargo, todavía no está claro hasta qué punto será esta decisión. La decisión en sí se tomará a las 20:00, y también se publicarán las previsiones. La conferencia de prensa comenzará a las 20:30.

¿Qué esperar de la Fed?

• El consenso de Bloomberg apunta claramente a un recorte de tipos de 25 puntos básicos.
• Entre las 120 previsiones, sólo 9 indican un recorte de 50 puntos básicos, y una de ellas sugiere mantener los tipos de interés sin cambios.
• Entre los que esperan un recorte de 50 puntos básicos se encuentran JP Morgan y Bloomberg Economics.
• El mercado de futuros estima una probabilidad del 66% de un recorte de tipos de 50 puntos básicos hoy, aunque recientemente era incluso del 72%.
• Para finales de este año, el mercado estima 4,6 recortes de 25 puntos básicos cada uno, lo que se traduce en unos 115 puntos básicos.
• Bloomberg indica que el recorte de 50 puntos básicos de hoy conducirá a mayores expectativas de dos movimientos más de 50 puntos básicos.
• El mercado de futuros indica recortes de unos 250 puntos básicos para finales del año que viene

 

Expectativas de tipos de interés según contratos de futuros de fondos federales. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

 

¿Importa el tamaño de la reducción?

Vale la pena señalar que la Fed ha estado utilizando un enfoque bastante claro en sus decisiones durante mucho tiempo y rara vez sorprende. La última sorpresa se produjo al comienzo de la pandemia, cuando la Fed redujo los tipos de interés en 125 puntos básicos. Sin embargo, entonces fue necesario actuar rápidamente para evitar una recesión económica. Si analizamos el historial de expectativas y movimientos de la Fed (datos de consenso de 1997), solo hemos tenido 4 casos de recortes sorprendentemente mayores:

• En noviembre de 2002, un recorte de 50 puntos básicos. Esto fue casi el final del ciclo de recortes relacionado con la crisis económica después del estallido de la burbuja puntocom.
• En septiembre de 2007, un recorte de 50 puntos básicos. Esto fue al comienzo del ciclo de recortes relacionado con la crisis financiera.
• En diciembre de 2008, un recorte de 75 puntos básicos. Este fue el último recorte en el ciclo relacionado con la crisis financiera. Luego, los tipos se redujeron del 1,0% al 0,25%.
• En marzo de 2020, en 125 puntos básicos. El mercado esperaba solo un recorte de 25 puntos básicos. Sin embargo, este fue el comienzo de la pandemia y los problemas de liquidez en el mercado.

¿La economía estadounidense se enfrenta ahora a problemas similares a los de entonces? En realidad, no. La inflación está cayendo, pero sigue siendo elevada. El mercado laboral se ha enfriado, pero sigue generando crecimiento del empleo según el informe del NFP. Las solicitudes de subsidio por desempleo rondan las 230.000 y la tasa de desempleo es del 4,2%, ligeramente por encima de las previsiones de la Reserva Federal. Las señales de crisis serían fuertes si las solicitudes superasen las 300.000 y la tasa de desempleo superase el 5%. Por tanto, la atención de los inversores, además del propio recorte, también debería centrarse en las previsiones.

• En junio, las proyecciones económicas no cambiaron con respecto a marzo. Indican un crecimiento del 2,1% este año y del 2,0% el próximo.
• La tasa de desempleo se estimó en un 4,0% para este año. La previsión se elevó al 4,2% para el próximo año. Esta es también la previsión de desempleo de largo plazo.
• Las previsiones de inflación se elevaron ligeramente, pero esto es menos importante por el momento.
• El número de recortes esperados se redujo significativamente. La mediana indicaba entre uno y dos recortes en junio, mientras que en marzo se estimaba la probabilidad de 3 recortes. Ahora, la previsión para el número de recortes seguramente aumentará.

Entre los inversores y analistas existe la creencia de que la Fed se ha retrasado en sus recortes, por lo que la medida actual compensará lo que debería haber sucedido en junio o julio. La falta de un recorte de 50 puntos básicos podría provocar caídas significativas en los índices. Aunque la Fed no se guía por lo que sucede directamente en el mercado de valores, sí afecta al sentimiento sobre todos los activos a nivel mundial..

Durante la última reunión en la que se publicaron las previsiones, la mayoría de los miembros de la Fed esperaban uno o dos recortes este año. Fuente: Bloomberg Finance LP

 

¿Cómo reaccionará el mercado?

Parece que un recorte de 25 puntos básicos debería fortalecer significativamente al dólar, que se ha visto claramente debilitado recientemente. Por supuesto, también influirán las previsiones económicas y las perspectivas de nuevos recortes este año y en los próximos años. Un recorte de 50 puntos básicos, pero no mayores en el futuro, también podría mejorar la situación del dólar. Un recorte de 50 puntos básicos y la comunicación de nuevos recortes fuertes podrían llevar a un aumento del EUR/USD a medio plazo hacia 1,12-1,13.

Cambios en el par EUR/USD tras el primer recorte de tipos de interés del ciclo. Durante el recorte de 2019, el dólar perdió valor inicialmente, pero luego comenzó a fortalecerse. A los 20 días de la decisión, el EUR/USD volvió a su estado anterior a la decisión. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

El EUR/USD está claramente ganando terreno antes de la decisión de la Fed de hoy. Sin embargo, es visible que justo por encima de 1,1150 puede haber una fuerte presión de venta. Un recorte de 25 pb podría llevar a una prueba del nivel de 1,11. En caso de un recorte de 50 pb, el objetivo podría ser la zona entre 1,1160 y 1,1180. Los rendimientos se están comportando de manera interesante, lo que sugiere un posible recorte menor de lo que el mercado espera. Fuente: xStation5

 

S&P 500

Aunque un recorte de 50 puntos básicos podría indicar previsiones económicas débiles, parece que en este momento un recorte menor sería decepcionante para el mercado. Incluso las previsiones más optimistas no podrían llevar a una continuación de las ganancias recientes. Si tenemos un recorte de 25 puntos básicos, el US500 podría probar el área de 5600 puntos. Por otro lado, entregar un recorte de 50 puntos básicos, sin previsiones muy negativas pero con la promesa de más recortes fuertes, debería llevar a una prueba de al menos 5670 y un aumento en las sesiones posteriores a 5700.

 

Si analizamos el comportamiento del S&P 500 después del primer recorte del ciclo, normalmente tuvimos tomas de ganancias en los primeros días después de las ganancias anteriores. Como puede ver, el S&P 500 normalmente subió alrededor de 9 o 10 sesiones antes de la decisión. Sin embargo, en el plazo de 10 a 20 sesiones, el S&P 500 normalmente estaba cerca de los niveles previos a la decisión. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

El SP500 está intentando superar la línea de tendencia bajista. También cabe destacar la renovación de los contratos de futuros tras el cierre de la sesión de hoy. Según los niveles actuales, el precio de mañana abrirá unos 61 puntos más alto. Fuente: xStation5

 

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Con los comentarios en directo de Manuel Pinto y los primeros análisis en los mercados más impactados por esta decisión:

• ¿Superará el S&P 500 sus máximos históricos?

• ¿Es el momento de invertir en renta fija?

• ¿Seguirá subiendo el oro? 

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