Oro:
- Conocimos los datos del primer trimestre del mercado del oro según Metal Focus y el World Gold Council.
- La demanda en el primer trimestre fue inferior a la del cuarto trimestre de 2023 y al año anterior, con 1.102 toneladas, debido principalmente a una fuerte salida de ETF de oro.
- Por otro lado, los bancos centrales compraron 290 toneladas de oro en el primer trimestre, un récord para el primer trimestre.
- La demanda de inversión física fue moderadamente positiva con 312 toneladas, un aumento interanual del 3% y estable con respecto al trimestre anterior.
- La demanda de joyería aumentó un 1% año contra año hasta las 535 toneladas, pero disminuyó de 585 toneladas en el cuarto trimestre de 2023.
- La oferta aumentó un 3% año contra año hasta las 1238 toneladas, pero disminuyó con respecto a las 1269,7 toneladas del cuarto trimestre de 2023.
- Citi pronostica que la demanda de inversión minorista y las fuertes compras por parte de los bancos centrales, especialmente del Banco Popular de China, respaldarán los precios del oro en el mediano plazo de 12 a 15 meses. El precio spot previsto para el oro es de 3.000 dólares la onza.
- La decisión de la Reserva Federal está prevista para el 1 de mayo. Se espera que adopte un giro "halcón", lo que justifica un cambio en el sentimiento del mercado. Actualmente, este año se prevén alrededor de 1,5 recortes de tipos.
- Como muestra la historia, es posible que el oro esté entrando ahora en una fase de consolidación, pero cuando las expectativas del mercado se vuelvan moderadas (muy probablemente a finales del verano o en otoño), puede producirse un retorno a una tendencia alcista.
El informe muestra una disminución de la demanda, pero la fuerte demanda de inversión y las compras de los bancos centrales deberían ser positivas para el oro a medio plazo.
Fuente: WGC
Al analizar los ciclos monetarios, el oro podría potencialmente consolidarse en el corto plazo. Es importante tener en cuenta que un posible giro agresivo por parte de la Reserva Federal podría exacerbar ligeramente la actual corrección del oro.
Cobre:
- Los precios del cobre continúan aumentando, motivados por los estrechos márgenes de los procesadores chinos, tras el colapso del suministro de mineral y concentrado el año pasado.
- Los datos del PMI de China son positivos, pero los aumentos del precio del cobre no están justificados por la posición del yuan. Esto indica que la demanda de cobre se mantiene estable, mientras que la oferta es limitada.
- Vemos fuertes aumentos en los inventarios de cobre, alcanzando los niveles observados en 2020. Es notable que los inventarios de cobre a menudo alcanzan su punto máximo junto con los picos de precios.
- Goldman Sachs pronostica un déficit en el mercado del cobre refinado de más de 400.000 toneladas en 2024, lo que provocará nuevos aumentos de precios a 12.000 dólares por tonelada en 12 meses.
Recientemente hemos visto un fuerte repunte del cobre en las bolsas (incluso en China). En el pasado, los picos locales de las acciones también coincidieron con un pico en el precio. Si la historia se repitiera, el cobre se acercaría a un potencial pico local.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Los aumentos no se justifican por la situación crediticia en China. Por el momento, el principal factor responsable del aumento de precios es la potencial reducción en la oferta de cobre refinado. Por otro lado, un aumento en los precios del cobre puede resultar en que los procesadores regresen a márgenes positivos y no se vean obligados a reducir la producción.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Vale la pena señalar que el aumento de los precios del cobre no se debió a la "fortaleza" de la economía china, lo que quedaría ilustrado por un yuan fuerte. El yuan se mantiene en niveles cercanos a los que vimos en el verano y otoño del año pasado.
Cacao:
- Las autoridades de Costa de Marfil están movilizando fondos de reserva para apoyar a los exportadores que han sufrido grandes pérdidas en contratos de futuros. Existía el riesgo de un gran número de quiebras debido a la diferencia entre los precios de futuros anteriores y los precios al contado actuales.
- La falta de preocupación por las quiebras hace que el suministro siga funcionando.
- Las lluvias en los países de África occidental hacen poco probable que se produzcan nuevas caídas de la producción en la actual temporada media, lo que también refuerza las recientes caídas de los precios.
- Las entregas a los puertos de Costa de Marfil siguen siendo aproximadamente un 30% inferiores a las de hace un año.
- Las existencias de cacao siguen cayendo, lo que demuestra que la situación fundamental no se ha estabilizado en absoluto.
- Las noticias de lluvias y el apoyo de los exportadores provocaron un descuento masivo al comienzo de la semana. El precio cae más del 30% desde máximos históricos.
- La fuerte caída está relacionada con la baja liquidez en el mercado: Cualquier noticia puede provocar un fuerte movimiento en el mercado.
Cacao con corrección, pero las existencias siguen cayendo sin mostrar ninguna mejora por el lado de la oferta.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
El cacao finalmente está marcando una fuerte corrección. En teoría, teníamos una señal de una desviación de 4 veces respecto del promedio anual, pero esta señal se generó hace unos días. La volatilidad del cacao es enorme, lo que está relacionado con la poca liquidez en el mercado. El siguiente soporte importante son los 7.000 dólares por tonelada, mientras que la resistencia ronda los 9.500 dólares por tonelada.
Gas Natural:
- Los precios del gas se recuperan con fuerza a principios de esta semana, respondiendo a precios muy bajos que atraen a los inversores.
- Sin embargo, todavía hay un importante exceso de oferta en el mercado.
- Por otro lado, existe la preocupación de que, con la producción limitada actual, pueda haber dificultades para reponer los inventarios más adelante en el verano.
Los precios están empezando a repuntar, lo que no sólo se debe a la propia curva de plazos, sino también al nivel nominalmente bajo para esta época del año. Por otro lado, todavía tenemos un exceso de oferta extremadamente alto.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Como se puede observar, los stocks son claramente superiores al máximo de los últimos cinco años. Sin embargo, la pregunta clave es si las existencias crecerán de acuerdo con la estacionalidad o a un ritmo más lento en los próximos meses.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
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