Acciones de Crecimiento: Netflix

Netflix (NFLX.US) ha experimentado un crecimiento explosivo en sus suscripciones pagadas, con un aumento anual de más del 20% desde su lanzamiento hasta el ejercicio fiscal 2020. Sin embargo, a partir del ejercicio fiscal 2021, el crecimiento ha disminuido a cifras de un solo dígito, sugiriendo que la empresa podría estar alcanzando la saturación en sus mercados clave, como América del Norte y Europa. Para impulsar el crecimiento futuro, Netflix se enfoca en la monetización de sus suscriptores existentes.

A pesar de las fuertes inversiones iniciales en contenido de transmisión, Netflix ha cambiado su enfoque y ahora busca mantener su gasto en contenido de manera más estable para asegurar la satisfacción de sus suscriptores actuales. Según un modelo de descuento de flujos, el precio actual de las acciones de Netflix está ligeramente sobrevalorado, lo que sugiere que puede haber limitado potencial de crecimiento en el corto plazo.

Además, el informe destaca que Netflix ha implementado medidas para abordar el intercambio de contraseñas y ha introducido un plan de nivel inferior con anuncios para llegar a segmentos de clientes adicionales a un precio más bajo. A pesar de la desaceleración del crecimiento de suscripciones, se espera que estas estrategias, junto con la estabilidad en el gasto de contenido, contribuyan a mantener la posición dominante de Netflix en la industria del streaming y ofrezcan un potencial alcista en el futuro. Sin embargo, el análisis sugiere que el crecimiento puede no ser inmediato y que el precio de las acciones actual refleja una valoración ligeramente elevada.

Paisaje Postcrecimiento Explosivo

Las suscripciones pagadas de Netflix aumentaron un 20% en el ejercicio fiscal 2019 y un 21,9% en el ejercicio fiscal 2020, pero comenzaron a moderarse, alcanzando un 8,9% en el ejercicio fiscal 2021 y un 4% en el ejercicio fiscal 2022. Mientras tanto, los ingresos mensuales medios por suscripción de pago solo crecieron un 0,8% en el ejercicio fiscal 2022, en comparación con el crecimiento del 9,5% en el ejercicio fiscal 2017 y del 9,3% en el ejercicio fiscal 2018.

fuente: Netflix 10-k

En los ejercicios fiscales 2019 y 2020, las suscripciones pagadas de Netflix experimentaron un crecimiento del 20% y 21.9%, respectivamente. Sin embargo, esta tendencia se ha moderado, llegando al 8.9% en el ejercicio fiscal 2021 y al 4% en el ejercicio fiscal 2022. A su vez, el aumento en los ingresos mensuales promedio por suscripción fue solo del 0.8% en el ejercicio fiscal 2022, en comparación con los crecimientos del 9.5% en 2017 y del 9.3% en 2018.

El periodo de crecimiento explosivo de Netflix parece haber llegado a su fin, enfrentando desafíos para seguir ganando cuota de mercado en un panorama saturado de servicios de transmisión. A pesar de ser pionero en la transmisión, la competencia ha aumentado con la llegada de plataformas como Hulu, Disney+ (DIS.US), YouTube TV (GOOG.US), HBO Max, Peacock TV y Paramount Plus.

Además, la pandemia provocó un aumento temporal en las suscripciones de Netflix, ya que muchas personas comenzaron a trabajar desde casa. No obstante, los analistas sugieren que la compañía probablemente alcanzó su punto máximo de clientes potenciales durante este periodo y enfrentará dificultades para aumentar significativamente las suscripciones a medida que las personas regresen a la oficina en la era postpandémica.

En el primer trimestre de 2023, Similarweb Insights reporta que Netflix ha perdido cuota de mercado en los Estados Unidos, disminuyendo al 44.21%, mientras que servicios como HBO Max y Peacock TV han ganado terreno en el mismo periodo. Esta competencia creciente y la posible saturación del mercado plantean desafíos significativos para el crecimiento futuro de Netflix.

Similarweb Insights

Nueva Tarifa con Publicidad a Precio Reducido y Riguroso Control del Compartir Contraseñas

A finales de 2022, Netflix lanzó su plan "Basic with Ads", una opción de precio reducido respaldada por publicidad con el objetivo de llegar a un público más amplio. Este plan Ad-Tier tiene un costo de solo $6.99 al mes en los Estados Unidos. Se espera que el Ad-Tier atraiga a nuevos suscriptores, y el modelo de ingresos combinado de suscripciones más anuncios podría generar márgenes de beneficio similares a los de sus servicios de transmisión regulares. La versión Basic with Ads se presenta como una opción más accesible para familias de bajos ingresos y personas que no consumen contenido con frecuencia.

Netflix, con sus avanzadas capacidades de análisis de datos, puede integrar estratégicamente anuncios en sus servicios de transmisión, manteniendo perfiles de márgenes similares a sus ofertas habituales. Además, la plataforma ha tomado medidas para abordar el intercambio de contraseñas, un fenómeno que afecta al 33% de las cuentas de Netflix, según datos del Leichtman Research Group. La compañía está implementando gradualmente medidas para abordar este problema en la mayoría de los países donde opera, reconociendo que la transición de usuarios de cuentas compartidas a suscripciones individuales puede llevar de 3 a 6 meses o más.

La acción contra el intercambio de contraseñas se presenta como una estrategia para maximizar los beneficios de Netflix. Aunque algunos usuarios compartidos podrían optar por suscribirse individualmente, otros podrían no hacerlo de inmediato. Sin embargo, se espera que esta medida impulse el crecimiento de los ingresos de Netflix y aumente la base de suscriptores, marcando un paso positivo para el futuro de la compañía.

Convirtiendo a 100 Millones de Espectadores No Pagadores en Suscriptores Pagadores

La decisión de Netflix de abordar el intercambio de contraseñas surge de la necesidad de convertir a los espectadores no pagadores en suscriptores pagadores. Más de 100 millones de personas accedían al contenido de Netflix sin contribuir a los ingresos de la compañía, representando una oportunidad para un crecimiento significativo a largo plazo. Se estima que alrededor del 41% de los usuarios de Netflix consumen el servicio sin pagar, ya sea compartiendo contraseñas o cuentas, y aproximadamente el 52.5% comparte sus contraseñas con otros hogares.

La implementación de medidas que simplifican la gestión de cuentas y suscripciones ha permitido a Netflix mitigar el riesgo de cancelaciones generalizadas. La respuesta inicial de los miembros a la represión del intercambio de contraseñas ha sido moderada, con pocos informes de aumentos significativos en las cancelaciones. Esto indica que los miembros comprenden y aceptan la necesidad de estas medidas, resultando en un aumento en las suscripciones pagadas y tasas de retención más altas.

A medida que Netflix expande estas medidas a más de 100 países, abarcando más del 80% de su base de ingresos, la compañía se prepara para captar a posibles suscriptores pagadores. La represión del intercambio de contraseñas no solo fomenta cuentas individuales, sino que también reconoce la importancia de atender a miembros adicionales del hogar. La oferta de niveles de precios con y sin anuncios brinda opciones a los usuarios, y se espera un ligero cambio hacia las suscripciones sin anuncios entre las cuentas derivadas.

Es fundamental destacar que la implementación de medidas contra el intercambio de contraseñas es un proceso gradual, no un evento único. Netflix ha adoptado un enfoque escalonado, logrando suscripciones netas pagadas significativas en el segundo trimestre de 2023, atribuidas al exitoso lanzamiento del pago compartido. Esta implementación gradual permite a la empresa ajustar su estrategia y adaptarse al comportamiento de los miembros, marcando un paso positivo para el crecimiento futuro.

fuente: 99 Firms

Estrategia Dual: Liberar el Poder de la Publicidad

Uno de los efectos inesperados de la represión en el intercambio de contraseñas es la mejora en la retención de miembros en Netflix. Los nuevos suscriptores atraídos por esta medida suelen ser televidentes de larga data en la plataforma, mostrando comportamientos de retención similares a suscriptores de mayor antigüedad. Este fenómeno se traduce en una base de suscriptores más estable, reduciendo la rotación y asegurando un flujo constante de ingresos para la plataforma de transmisión.

Además, Netflix ha implementado ajustes de precios para adaptarse a diversas preferencias de los consumidores. La eliminación del plan básico en algunos países, como Canadá, Estados Unidos y el Reino Unido, con precios atractivos (5,99 $, 6,99 $ y 4,99 £, respectivamente), ofrece opciones que incluyen anuncios, sin anuncios, calidad de video y transmisiones simultáneas. Estos cambios han sido bien recibidos, brindando un excelente valor a los consumidores en estos mercados y aumentando los ingresos promedio por miembro (ARM). A medida que más suscriptores optan por planes de precios más altos, impacta directamente en los ingresos generales de Netflix.

Aunque el impacto de la represión en el intercambio de contraseñas puede no ser inmediatamente evidente en el crecimiento de los ingresos, la naturaleza gradual de su implementación contribuirá a un aumento sostenido de las membresías pagadas con el tiempo. Netflix ha destacado que su enfoque inicial con esta medida es aumentar las membresías pagadas, postergando el impacto en el ARM para más adelante. Esperan que los ingresos y el beneficio por acción (BPA) se aceleren en los próximos años, con un impacto total anual en 2024.

Además de la represión en el intercambio de contraseñas, Netflix está incursionando en el mercado publicitario. Aunque en sus primeras etapas, esta estrategia podría contribuir significativamente al crecimiento de los ingresos a largo plazo al aprovechar los extensos datos de usuario y hábitos de visualización de la plataforma. Esta diversificación busca reducir la dependencia de las tarifas de suscripción y proporcionar vías adicionales para el crecimiento de los ingresos, actuando como un amortiguador potencial contra la saturación del mercado.

En resumen, la estrategia de Netflix, que combina la represión en el intercambio de contraseñas con ajustes de precios y la incursión en publicidad, apunta a un crecimiento sostenible a largo plazo. La mejora en la retención de miembros, el aumento en los precios y la expansión hacia nuevos modelos de ingresos posicionan a Netflix para mantener su dominio en la industria del streaming y ofrecen perspectivas prometedoras para los inversionistas.

Tope de Gasto en Contenido Superado

En los últimos dos años, Netflix ha destinado alrededor de 17.000 $ millones anuales a su presupuesto de contenido, y se espera que este gasto se mantenga en niveles similares hasta el ejercicio fiscal 2024. Esta inversión representa aproximadamente el 56% de sus ingresos totales. El enfoque constante en el presupuesto de contenido es estratégico, ya que Netflix reconoce la importancia del contenido de alta calidad para mantener la satisfacción del cliente y evitar tasas de cancelación de suscripciones.

Desde la perspectiva financiera, mantener un presupuesto de contenido constante tiene el potencial de mejorar el margen operativo y aumentar la generación de flujo de efectivo libre, lo cual es especialmente atractivo para los inversores. En el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2023, Netflix experimentó un crecimiento interanual del 2,7% en los ingresos y un aumento del 8% en las suscripciones de pago de transmisión a nivel global. Además, generaron 1.340 $ millones en flujo de efectivo libre en este trimestre, marcando una mejora significativa en comparación con el mismo período del año anterior.

Fuente: Netflix 10-k

A pesar de una deuda de 14.500 $ millones, el balance de Netflix se considera sólido, con un ratio bruto de deuda inferior a 1x. Además, disponen de 3.400 $ millones de capacidad bajo su autorización de recompra de acciones de 5.000 $ millones. La gestión de la empresa ha indicado que anticipan una mejora sustancial en el flujo de efectivo libre en el ejercicio fiscal 2024, sugiriendo una optimización de su gasto en contenido y una proyección positiva para los próximos años.

Riesgos Clave

La principal preocupación para Netflix reside en el entorno de transmisión altamente competitivo, enfrentándose a gigantes tradicionales como Disney, Comcast, Paramount y Warner Bros., así como a empresas tecnológicas como Apple, Amazon y YouTube de Alphabet.

La falta de lealtad entre los clientes y la posibilidad de cambiar fácilmente entre servicios destacan la importancia para Netflix de ofrecer consistentemente contenido de alta calidad, servicio al cliente excepcional y precios competitivos para retener su base de suscriptores. La saturación del mercado y la limitación en el crecimiento de suscriptores en mercados maduros plantean desafíos para mantener el mismo nivel de crecimiento de ingresos que ha impulsado históricamente a la empresa.

Además, la huelga de escritores de Hollywood ha causado significativos retrasos en la creación de contenido, lo que podría impactar el gasto en contenido y el flujo de efectivo de Netflix, generando posibles irregularidades en los próximos trimestres. Aunque la dirección de Netflix ha reconocido este potencial impacto, la empresa se encuentra en una posición desafiante en un mercado en constante evolución.

Conclusiones

Netflix, aunque puede no mantener un crecimiento de ingresos y suscripciones de dos dígitos en los próximos años, destaca por su enfoque constante en el gasto en contenido, lo que podría resultar en una expansión de márgenes y un aumento en la generación de flujo de efectivo libre. La implementación de estrategias como el Ads-tier y la represión de contraseñas se espera que generen oportunidades de crecimiento, aunque el precio de las acciones está ligeramente sobrevalorado, llevando a la asignación de una calificación de 'Mantener' para Netflix.

En conclusión, la agresiva estrategia de Netflix en la represión del intercambio de contraseñas tiene el potencial de cambiar el juego, permitiendo que la plataforma acelere un crecimiento sostenido al abordar la base de usuarios no pagadores y diversificarse en el mercado publicitario. Aunque el impacto puede no ser inmediato, se espera que la implementación gradual refuerce los ingresos y la valoración a largo plazo. Con mejoras en la retención de miembros y ajustes de precios, Netflix está bien posicionado para mantener su dominio en la industria del streaming, ofreciendo a los inversionistas un prometedor potencial alcista.

La compañía presentará sus resultados el próximo día 18 de octubre al cierre de la sesión de Wall Street.

Darío García, EFA
XTB España