Acciones de crecimiento: Meta (FB)

Meta: ¿Es la única acción de Metaverso?

Meta (FB.US) tiene como objetivo construir la plataforma informática de próxima generación para reemplazar “la Internet” tal y como lo conocemos a día de hoy. Mark Zuckerberg ha desarrollado un ambicioso plan de inversión en capital para impulsar sus objetivos del metaverso. Pero hay más compañías que actualmente desarrollan su actividad en ese entorno:

Roblox es el "metaverso de los videojuegos" y es muy popular entre los jugadores más  jóvenes. Ofreciendo experiencias inmersivas de tipo metaverso para sus usuarios.

Por un lado, Facebook (FB.US) fue rebautizado como Meta Platforms, Inc. (MVRS.US) el 28 de octubre y el ticker cambiará el proximo 1 de diciembre. Mark Zuckerberg ve al metaverso como la próxima fase transformadora de crecimiento de la compañía. Además, la compañía también publicó unos resultados sólidos en el Q3 a pesar del impacto continuo de los cambios de IDFA (Identifier for Advertisers) de Apple (AAPL.US), lo que sin embargo, tendrá un impacto negativo limitado y transitorio. El metaverso es la solución a largo plazo de la compañía para diseñar su sistema operativo en sustitución del internet móvil. Es la respuesta de Meta al dominio de iOS y Android (GOOGL.US) mientras la compañía traza su camino hacia un futuro como mínimo emocionante.

Por otro, Roblox (RBLX.US) tiene como objetivo crear su metaverso para la "co-experiencia humana", impulsado por contenido generado por el usuario (UGC). Ahora bien, no sería correcto identificar al metaverso como un género, sino una oportunidad global en la que se pueden jugar diferentes tipos de videojuegos dentro de un único entorno virtual y social. Por lo que se podría identificar a Roblox como el metaverso de los más jóvenes.

FB vs. RBLX hasta la fecha

FB vs. Rendimiento de las acciones de RBLX hasta la fecha (29 Octubre 2021). Fuente Koyfin

Las acciones de Roblox tuvieron un comienzo espectacular desde su OPV de marzo, ya que alcanzaron una rentabilidad acumulada de casi el 45% en junio. Sin embargo, su impulso se esfumó rápidamente. Las subidas desaparecieron casi por completo en el último retroceso de septiembre-octubre. Sin embargo, se ha recuperado notablemente con una rentabilidad hasta la fecha del 20,6%.

La subida en el año de las acciones de Meta (desde el 10 de marzo) también fue del 20,6% al 29 de octubre. En particular, sus acciones habían mantenido un excelente comienzo de 2021, que se fortaleció a medida que avanzaba el año. Logró más del 40% de subida en el año antes de perder su impulso en el reciente retroceso. La debilidad que afectó a las acciones de las redes sociales también afectó el precio de sus acciones. En consecuencia, la ganancia acumulada hasta la fecha de las acciones de Meta se desplomó desde su máximo del año. Por el momento, ambas acciones siguen liderando el SPDR S&P 500 ETF (SPY.US) y además, están ligeramente por detrás del rendimiento del 22,4% hasta la fecha de Invesco QQQ ETF (EQQQ.UK).

Meta se está transformando a sí misma al construir su futuro en el metaverso

Meta reconoce la inmensa oportunidad de mercado en el metaverso. Zuckerberg enfatizó que el objetivo de Meta es "ayudar al metaverso a llegar a mil millones de personas y a generar cientos de miles de millones de dólares con el comercio digital al día". Si bien es difícil poner un número a la oportunidad ahora, “The Information” pronostica que el metaverso valdría 82.000$ millones para 2025. Eso sería solo un poco menos que los 86.000$ millones en ingresos de Facebook obtenidos en el año fiscal 2020.

The Information cree que la oportunidad actual de metaverso está todavía en su etapa más temprana. Mientras que las plataformas de videojuegos como Roblox o Epic Games son las pioneras en ofrecer experiencias de "metaverso" a través de los videojuegos, Meta cree que ampliará esas aplicaciones más allá del "metaverso de los videojuegos" a una gran cantidad de consumidores y aplicaciones corporativas en el mundo físico y virtual.

Sin embargo, los videojuegos son el punto de partida fundamental para que la historia del metaverso se desarrolle con el tiempo. Incluso Facebook también lo acepta a través de Oculus (su plataforma de videojuegos), y ahora se extiende a través del Proyecto Cambria. Meta reconoce que necesita construir la próxima plataforma informática para competir eficazmente con iOS y Android. Estas plataformas se afianzarán más con la proliferación de Internet móvil. Sin embargo, Meta cree que su proyecto de metaverso ayudará a impulsar el salto sobre las limitaciones que tienen actualmente estas plataformas.

La interoperabilidad será fundamental. Queda por ver cómo Meta podrá hacer eso. Sin embargo, la empresa también reconoce que será fundamental para el éxito de su proyecto transformador. Mark Zuckerberg declaró que el metaverso había estado en su mente incluso antes de comenzar Meta. La Compañía también ha estado invirtiendo en este proyecto desde 2014 con la adquisición de Oculus. 

Entre Roblox y Meta, ¿quién construirá la próxima plataforma digital?

El proyecto será costoso y tremendamente difícil de ejecutar. Meta lo reconoce, pero al menos dispone de un negocio altamente rentable para sostener financieramente su ambiciosa incursión en el metaverso.

Fundamentales de Meta

La compañía ha destacado que invertiría sustancialmente para construir su infraestructura de metaverso en el futuro. Como resultado, la compañía espera una reducción de 10.000$ millones en los beneficios operativos para el cierre de 2021. Además, Meta indicó el CapEx para 2022 se situará en el rango de 29.000$ millones a 34.000$ millones. Es un aumento significativo de la estimación de para el cierre de 2021 de 19.000$ millones.

Ingresos estimados de Meta e inversión media de CapEx. Fuente de datos: S&P Capital IQ

A pesar de las grandes inversiones necesarias, Meta está excepcionalmente bien posicionada para afrontar estos desafíos. Si pueden tener éxito es otro asunto, pero sólo el tiempo lo dirá. Sin embargo, la compañía tiene un perfil de rentabilidad muy saludable para llevar a cabo su ambicioso proyecto de metaverso. Aún se espera que las plataformas de publicidad principales de la compañía mantenga el crecimiento en los ingresos y sean generadoras de beneficios muy lucrativos. Estas estimaciones no han incluido los ingresos potenciales que se atribuyen a la oportunidad de metaverso. Por el momento, se estima que sus ingresos aumentarán a una tasa compuesta anual (CAGR) del 18,5% para el año 2026.

En un artículo reciente de Trade Desk (TTD.US), todavía se indica un importante crecimiento en publicidad. Se espera que el gasto mundial alcance los 645.800$ millones para 2024, lo que representa una CAGR del 14%. Además, también se espera que la participación global de Meta aumente del 22,3% en 2020 al 25,2% en 2023.

En la actualidad, el negocio de Meta generó tanto flujo de caja libre (FCF) que incluso se comprometió con un nuevo programa de recompra de acciones de 50.000$ millones. A pesar de los vientos en contra transitorios que enfrenta Meta debido a los cambios de IDFA de Apple, generó un FCF a largo plazo de 35.810$ millones. Su recompra de acciones también alcanzó los 31.500$ millones de dólares. Por lo que estos números son testimonio de las ambiciones creíbles de Meta de crear la próxima plataforma virtual. También han comunicado su intención de contratar más de 10.000 ingenieros en Europa para desarrollar el proyecto.

Continuando con Roblox, su popularidad como metaverso de los videojuegos ha sido bien reconocida. Es por eso que las acciones cotizan con una prima mucho más alta que el resto de sus comparables del sector, como ElectronicArts (EA.US) o Activision (ATVI.US). También ha aumentado rápidamente su base de usuarios. Los usuarios activos diarios (DAU) aumentaron de solo 17,1 millones en Q2'19 a 43,2 millones en Q2'21, lo que representa un CAGR espectacular del 58.9%. Sin embargo, existe preocupación por la desaceleración del crecimiento de usuarios, ya que la DAU aumentó sólo un 2,6% intertrimestral.

Su adaptación de la exitosa serie surcoreana de Netflix (NFLX.US), “El juego del Calamar”, también ha sido bien recibida. Aunque su modo de juego parece simple, está siendo un gran éxito.

Creemos que Roblox tiene un universo de creadores consistente. Es una de las competencias críticas de la plataforma Roblox. Por lo tanto, es un buen augurio para la misión del metaverso de videojuegos de la Compañía. No obstante, no estamos seguros de si Roblox tiene la capacidad y los recursos para crear el verdadero metaverso, tal y como lo definió Mark Zuckerberg el pasado mes de Octubre. Unity (plataforma de desarrollo digital) incluso llamó al metaverso una "revolución". Enfatizó: "El metaverso va a ser la mayor revolución en las plataformas informáticas que el mundo ha visto, más grande que la revolución móvil, más grande que la revolución web".

Fundamentales de Roblox

Roblox ha estado aumentando sus ingresos rápidamente. Sus ingresos crecieron 116% interanual en Q2'21, sin embargo, su margen operativo permaneció estancado en números rojos. El apalancamiento operativo ha sido esquivo para la empresa a pesar de su gran crecimiento de los ingresos. A partir del FQ2'21, Roblox informó un margen operativo de largo plazo de -24,8%.

Roblox paga una parte sustancial de sus ingresos a sus desarrolladores. Tiene sentido ya que Roblox es una plataforma UGC. Sin embargo, también ha obstaculizado la capacidad de la empresa para obtener ganancias operativas. Además, su participación en los ingresos totales sigue siendo elevada. En FQ2'21, su participación en los ingresos totales fue del 29%.

Aunque Roblox es rentable en FCF, depende principalmente de su crecimiento en ingresos diferidos. A pesar de registrar pérdidas operativas, su sólido crecimiento en ingresos diferidos ha mantenido el flujo de caja rentable. Sin embargo, también hay que destacar que requiere de que la compañía siga aumentando sus reservas rápidamente para compensar los enormes gastos operativos a fin de mantener un FCF  positivo.

Por otro lado, Roblox no puede asumir la escala y tamaño de Meta para construir la próxima plataforma digital. A pesar de un saldo de caja neto sólido, todavía no es rentable en términos de EBIT. Además, el buen estado de salud de su FCF está respaldado por el supuesto de un crecimiento sólido y continuo en las reservas. Por el contrario, Meta ya se jacta de un modelo de negocio altamente rentable y también está generando una cantidad considerable de FCF. Además, opera un modelo de negocio de amplio espectro con muchos más usuarios y se espera que fortalezca aún más su influencia en el mercado de la publicidad digital.

Por lo tanto, hay pocas dudas de que Meta está mucho mejor preparado para asumir el desafío de construir el verdadero metaverso. Sería interesante ver cómo el metaverso de Meta se diferenciará del de Roblox. Quizás, ambas plataformas podrían ser complementarias en el futuro, ya que Meta no puede hacer esto solo. Si quieren revertir el dominio de Apple y Alphabet en Internet móvil, necesitarán la participación de otras empresas y desarrolladores.

Ratios clave y Analisis Técnico

Las acciones de Meta actualmente cotizan a un ratio EV/EBITDA para los próximos 12 meses (NTM) de 6,5x, mientras que su media de múltiplos de ingresos a 3 años es de 6,9x. Además, se cotiza a un EV/EBIT (NTM) de 18,6x, mientras que su media de múltiplos EBIT a 3 años es de 18,9x. Por lo tanto, se puede argumentar que las acciones de Meta parecen estar razonablemente valoradas en este momento.

En contraste, Roblox cotiza a un EV/EBITDA (NTM) mucho más alto (16,1x). Por lo tanto, existe una cantidad considerable de prima de crecimiento descontada en el precio de las acciones de Roblox.

fuente:xStation

Como tal, las acciones de Meta representan una mejor oportunidad en el sector del metaverso por ahora.

Darío García, EFA
XTB España