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Las acciones de Fortinet están infravaloradas cerca del 50% respecto a sus comparables.
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La industria de la ciberseguridad disfruta de vientos de cola significativos.
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La ejecutiva está haciendo un gran trabajo y mejora sustancialmente los márgenes de rentabilidad.
Las amenazas a la ciberseguridad instan a las empresas a incrementar su gasto para reducir los riesgos. Fortinet Inc -(FTNT.US) está bastante bien posicionado en la industria y puede beneficiarse significativamente. Una de las principales percepciones es que la acción está considerablemente infravalorada en comparación con sus pares.
La digitalización cambia sustancialmente la vida cotidiana y ayuda a las organizaciones a mejorar su eficiencia operativa. Debido a que la digitalización global de COVID-19 se aceleró y los empleados comenzaron a trabajar de forma remota, las personas aumentaron su gasto en comercio electrónico. Al mismo tiempo, las amenazas a la ciberseguridad aumentan en línea con la digitalización global, instando a los gobiernos y a las empresas a aumentar el gasto en ciberseguridad.
Hace poco, hemos sido testigos de ciertos ataques que nos recordaron la importancia de la ciberseguridad. Hace un mes, el operador de oleoductos Colonial Pipeline se vio obligado a realizar un pago por un ataque de ransomware de 4,4 millones de dólares al grupo DarkSide para poder continuar con sus operaciones. Hay muchos ataques similares que ocurren todos los días, ya que cada año los ciberataques cuestan $ 6 billones en todo el mundo, y se espera que el número suba hasta los $ 10,5 billones para 2025. También se estima que hay 1,000 ataques de ransomware cada semana contra compañías estadounidenses , lo que significa que cada 10 minutos hay un nuevo ataque de piratería.
A medida que aumenta la amenaza de ataque de ransomware, las empresas de ciberseguridad se benefician y registran un crecimiento significativo. Una de las empresas más grandes que operan en la industria es Fortinet Inc. La compañía ofrece productos de hardware para seguridad de red y soluciones de seguridad de red basadas en la nube para una amplia gama de consumidores, incluidas grandes empresas y entidades gubernamentales.
Negocio
La empresa está ganando cuota de mercado con éxito en el campo emergente de servicios de soluciones SD-WAN. Las estimaciones actuales muestran que el mercado de soluciones SD-WAN (redes definidas por software en una red de área amplia, que simplifica la administración y el funcionamiento de una WAN al desacoplar el hardware de red de su mecanismo de control.) tiene un valor de solo $ 1.9 mil millones, mientras que se estima que el mercado podría llegar a $ 8.4 mil millones en 5 años registrando una tasa compuesta anual del 34.5%. En el primer trimestre, SD-WAN contribuyó con el 14% de la facturación total, ya que hubo 15 acuerdos de más de $ 1 millón en comparación con 4 acuerdos de más de $ 1 millón en el primer trimestre de 2020. Solo hay unos pocos proveedores que brindan soluciones SD-WAN, por eso el sector puede convertirse en un gran oportunidad para Fortinet de registrar un crecimiento en la próxima década.
Fortinet enfrenta una enorme competencia, ya que la intensa rivalidad obliga a los actores de la industria a aumentar sus gastos de ventas y marketing, lo que podría causar un deterioro de los márgenes en el horizonte a largo plazo.
La empresa genera el 40% de los ingresos de las ventas de dispositivos de seguridad de red. El segmento tiene márgenes relativamente bajos y probablemente perderá participación de mercado frente a los proveedores de servicios de seguridad basados en la nube. Fortinet necesita invertir mucho para aumentar las ventas en otros segmentos y mitigar el dolor de la disminución de las ventas de hardware.
Valoración
El valor actual de las acciones está bastante estirado en comparación con los múltiplos históricos, ya que el P/S es 13,69 en comparación con la media de 5 años de 7,24. El EV/EBITDA es de 59,78 mientras que la media de 5 años es de 47,9. Estas altas cifras reflejan un creciente interés en la industria de la ciberseguridad, ya que los piratas informáticos obligaron a las empresas a realizar grandes inversiones para proteger sus operaciones de red.
Mientras tanto, el margen actual supera tanto los márgenes históricos como las medias del sector. El margen EBITDA está en un nivel de 22.03%, excediendo el margen medio de 5 años de 14.25% y el margen medio del sector de 14.35%. Al mismo tiempo, la compañía registra un margen de ROIC bastante atractivo de 25.55% - el resultado es significativamente mejor que el margen de ROIC promedio del sector de TI de 4,43%.
Análisis del ROE
Fortinet registró un excelente margen de ROE del 67% en 2020. La administración pudo lograr mejoras significativas en el ROE desde 2018, ya que la utilidad neta aumentó 3 veces desde 2018. La mejora del ROE provino del aumento del margen de ROA y del aumento de la relación entre activos y capital. En 2018, el margen ROA fue de 4.84%, luego el margen saltó al nivel del 12%. La relación entre activos y capital aumentó de 3 a 5,38 a medida que los ingresos no devengados aumentaron significativamente (lo cual está escrito en la sección de pasivos). Los ingresos no devengados representaron el 48% de los activos totales en 2016, mientras que en 2020 la parte de los ingresos no devengados aumentó al 64%. Por lo tanto, aumentar el apalancamiento no es motivo de preocupación.
Dando un paso adelante y analizando el aumento del margen ROA, vemos que el mayor impulsor de la mejora es el aumento del margen de beneficio, que saltó del nivel del 3% en 2018 al 17,96%. Al mismo tiempo, el índice de rotación de activos también mejoró, al pasar de 0,64 en 2018 a 0,7.
Análisis técnico
A nivel técnico, la compañía ha estado desarrollando un proceso alcista dentro de un canal relativamente estrecho. A lo largo de este recorrido, la compañía ha consolidado niveles en el retroceso de fibo del 161,8% en los 171,88$ por acción, de la caída durante el Q1 de 2020.
Es posible que ese mismo evento tenga lugar en el momento en el que alcance el retroceso del 240%. Al estar cotizando en máximos históricos, es posible que el consenso inversor espere de nuevo una consolidación en el entorno de los 265,4$ por acción.
Darío García
XTB España
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