- La tasa de crecimiento de los usuarios de Facebook se está desacelerando, pero esto está más que compensado por el crecimiento de la monetización.
- En términos de sus resultados financieros actuales, el precio de la compañía parece bastante equilibrado y el potencial para un mayor crecimiento está claramente presente.
- En el contexto de la tasa de crecimiento actual de los indicadores financieros clave, Facebook merece múltiplos más altos.
- El precio objetivo de Facebook basado en DCF ofrece una ventaja de ~ 100%.
- El riesgo regulatorio seguirá creciendo. Los intentos del gobierno chino de reforzar el control sobre las empresas de tecnología es una tendencia global concentrada
Facebook (FB:US) sigue siendo la red social global dominante con un futuro bastante ambiguo. Por un lado, la empresa está fundamentalmente infravalorada. Por otro lado, las señales de alcanzar el límite de crecimiento cuantitativo y los riesgos específicos están obligando a los inversores a desconfiar de Facebook.
¿Aceleración o freno?
La característica clave de una empresa es su dinámica de crecimiento. Llama la atención no el crecimiento en sí, sino su dinámica. En otras palabras, es de vital importancia saber si la empresa está acelerando o desacelerando.
Comenzando a discutir este tema, en un contexto amplio, vale la pena señalar que Facebook e Instagram siguen siendo una de las plataformas en línea más populares entre los adultos estadounidenses:
fuente: pewresearch.org, survey of US adults conducted, Feb’21.
Además, aquellos que ahora tienen 18 años están interesados en Facebook no menos que aquellos que ahora tienen 50 años:
fuente: pewresearch.org, survey of US adults conducted, Feb’21.
Probablemente, las estadísticas mundiales no sean muy diferentes a esta.
El crecimiento de cualquier empresa siempre se puede dividir en cuantitativo y cualitativo. En el caso de Facebook, el crecimiento cuantitativo radica en el crecimiento de su audiencia activa. El crecimiento de la calidad se refleja en la monetización. Y aquí podemos destacar ciertas tendencias.
La pandemia de coronavirus ha dado un nuevo impulso al crecimiento de la audiencia de las redes sociales en Estados Unidos y Canadá. Al mismo tiempo, el resultado del último trimestre resultó claramente por debajo de su tendencia. Parece que la dinámica del indicador está volviendo gradualmente a la tendencia logarítmica anterior:
source: Visualizedanalytics.com
Como resultado, los ingresos totales en este segmento continúan creciendo exponencialmente, y el resultado del último trimestre resultó ser mejor que la tendencia:
source: VisualizedAnalytics.com
En Europa, vemos aproximadamente la misma imagen en relación al número de usuarios activos. El crecimiento activo de la audiencia vuelve a la tendencia anterior al coronavirus, pero en el ingreso por usuario, el crecimiento sigue siendo exponencial:
source: VisualizedAnalytics.com
Capitalización de mercado vs resultados financieros
Veamos Facebook asumiendo que su capitalización es una función en la que la variable independiente son los ingresos de la empresa. A pesar de esta simplificación, según un modelo lineal, el precio de mercado de la compañía ahora está bastante equilibrado y, según las expectativas promedio de los analistas, continuará aumentando en los próximos trimestres:
source: VisualizedAnalytics.com
En términos de sus resultados financieros actuales, el precio de la compañía parece bastante equilibrado y el potencial para un mayor crecimiento está claramente presente.
Múltiplos vs crecimiento
Por regla general, existe una relación directa entre la tasa de crecimiento de los indicadores financieros de la empresa y el nivel de sus múltiplos. Esto se debe al hecho de que durante los períodos en los que la empresa crece más rápido, los inversores están dispuestos a pagar múltiplos más altos. Y viceversa.
Habiendo considerado la relación entre la tasa de crecimiento de los ingresos de Facebook y su múltiplo P/S, también debe reconocerse que la razón actual del múltiplo está en la zona "barata". Si tomamos como base las expectativas promedio de los analistas, dentro de los límites de este modelo, el precio equilibrado por acción de Facebook en el cuarto trimestre de 2021 será de alrededor de $ 530:
source: VisualizedAnalytics.com
Valoración por descuento de flujos de efectivo
Al predecir los ingresos de Facebook para los próximos diez años, las expectativas promedio de los analistas son la fuente más razonable. Según los pronósticos de consenso, en la próxima década, los ingresos anuales de la compañía superarán los $ 330 mil millones, lo que demuestra una tasa compuesta anual del 14,6%.
El margen operativo de Facebook ha rondado el 40% en los últimos siete años. Pero el modelo se basa en el supuesto de que el margen operativo durante los próximos 10 años disminuirá gradualmente hasta el 36% en el año final. Este es un enfoque estándar basado en el probable aumento de la competencia.
source: YCharts.com
Riesgos
Facebook está asociado con tres riesgos clave: (1) alcanzar el límite de crecimiento, (2) riesgo regulatorio y (3) riesgo de mercado.
Hasta el momento solo hay indicios de una desaceleración cuantitativa en el crecimiento de la compañía, que se compensa con la aceleración del crecimiento cualitativo. Habrá que esperar al próximo trimestre.
El riesgo regulatorio seguirá creciendo. Los intentos del gobierno chino de reforzar el control sobre las empresas de tecnología son una tendencia global concentrada. Toda esta historia de Cambridge Analytica servirá como un recordatorio para los gobiernos de todos los países del poder de los datos. Por lo tanto, el control estatal definitivamente se fortalecerá y lo más probable es que esto afecte negativamente el crecimiento de la empresa.
En el contexto del riesgo de mercado, ahora todo el mercado de valores estadounidense ha alcanzado puntos extremos en muchos aspectos. En primer lugar, esto se refiere al tamaño relativo del mercado: el índice Wilshire 5000 (Indice de Warren Buffett) es ahora el doble del PIB de EE. UU.
source: VisualizedAnalytics.com
En segundo lugar, los precios inmobiliarios están creciendo sospechosamente rápido en Estados Unidos. Parece que los inversores ya no esperan altos rendimientos del mercado de valores y, por lo tanto, se están cambiando al mercado inmobiliario.
Análisis técnico
Toda la historia del crecimiento del precio de las acciones de Facebook está bien descrita por la tendencia exponencial que aparece como una línea recta en el gráfico con un eje y logarítmico.
Desde mediados de 2020, el precio real de las acciones de Facebook ha estado fluctuando a lo largo de esta tendencia. Significa que la capitalización de la empresa está creciendo de acuerdo con su tendencia natural a largo plazo.
Darío García, EFA
XTB España
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