Acción del mes: Chipotle Mexican Grill

Chipotle Mexican Grill (CMG.US) es una empresa de restaurantes de comida rápida mexicana fundada en 1993 en Denver, Estados Unidos, que centra su oferta en burritos, bowls, quesadillas, tacos y ensaladas. A lo largo de estos años y con una importante influencia de McDonald´s entre 1998 y 2005, cuando llegó a acumular el 90% de las acciones de Chipotle, ha construido un modelo de negocio único que se diferencia de sus competidores. ¿Es Chipotle la mejor empresa del sector?

 

 

 

Si quieres conocer todos los detalles de la tesis, puedes descargarla pinchando aquí.

 

La compañía tiene como objetivo ofrecer un producto de mayor calidad que los de la competencia y para ello concentra sus compras a través de 26 centros de distribución. Estos son los encargados de seleccionar a sus proveedores, que son muy reducidos y están alineados con la visión de Chipotle. Esto le da mayor control a la compañía, pero también tiene el riesgo de que la empresa tenga problemas de suministros o no pueda realizar una expansión tan rápida. 

De hecho, los alimentos son la mayor partida de costes para Chipotle, por lo que un aumento del precio de estas materias primas podría suponer un deterioro en el margen de la empresa. La mano de obra es la segunda mayor partida de costes, por lo que la subida de los salarios en Estados Unidos impactó a la compañía, pero finalmente lo pudo absorber bien. 

 

 

Hay que resaltar que la eficiencia en los restaurantes de comida rápida es fundamental para la nueva marcha del negocio, junto a la experiencia del consumidor. En este sentido, la empresa pone el foco en los siguientes elementos:

• Línea de producción: debe ser lo más organizada posible de manera que los trabajadores no se obstaculicen y que los tiempos de preparación de los platos sean mínimos. 

• Menú simple: mientras más sencillo más fácil será para el cliente elegir y menores tiempo de espera habrá tanto en la cola de pedido como en el momento de la elaboración del menú. 

• Cultura empresarial: los trabajadores deben ser productivos y una de las mejores maneras para esto, sumado al conjunto de principios que señalamos, es que estén cómodos. Por eso se promueve la promoción interna o la financiación de estudios de sus empleados.

• Proveedores de alimentos: visión alineada y calidad de los productos.

• Diseño interior: simple y cómodo para que la experiencia del consumidor sea buena. Además, esto permite una expansión de locales más rápida.

 

Para potenciar estos elementos, Chipotle es activamente innovadora tratando de llevar la eficiencia y la experiencia del consumidor al mejor nivel. Ejemplo de ello es Chipotlane, que es un servicio que permite a los consumidores hacer sus pedidos por la aplicación antes de llegar al local, de manera que incluso puedes poner a qué hora quieres recogerlo. De esta forma se reducen las colas y los tiempos de espera, lo que es bueno tanto para el cliente como para la compañía. Esta solución es tan eficiente que ha incrementado las ventas en los locales en los que se ha ofrecido el servicio en un 15%, por lo que se está instalando en el 80% de las nuevas aperturas. De momento solo está disponible en el 20% de los locales, por lo que es una fuente importante de mejora que impulsará las cifras de Chipotle.

Además, también están implantando robots de apoyo en la cadena de producción, que realizan bowls y ensaladas o pelan, cortan y deshuesan el aguacate, reduciendo los tiempos de cocina. Por tanto, la innovación está a la orden del día. 

 

A todo esto hay que sumarle su plan de expansión en Estados Unidos, su principal mercado y en el que se concentra el 98% de los locales. La compañía pretende alcanzar los 7.000 locales a largo plazo, desde los 3.321 locales que tenía a 30 de septiembre de 2023. Para ello está acelerando las aperturas y se espera que para 2024 se abran entre 285 y 315 restaurantes nuevos. 

Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la compañía

 

Además, Chipotle posee todos sus locales en propiedad, a diferencia de la competencia que desarrolla su expansión a través de franquicias. Esto permite tener a la empresa un mayor control de sus locales, pero podría ralentizar la expansión, sobre todo si se deciden a aumentar el número de restaurantes en el extranjero de manera más intensiva. 

 

Por otro lado, cuenta con un mayor margen de restaurante que la competencia. Esto es la diferencia entre los ingresos del restaurante y los costes operativos del mismo, donde se incluyen comida, personal y otro tipo de consumos. Taco Bell contaba también con buenos márgenes, pero se están estabilizando frente al crecimiento de Chipotle. Lo normal es que esta diferencia se incremente debido a la automatización de Chipotle y la eficiencia en los procesos

 

 

Como puede observarse en el gráfico superior, los márgenes continuaron creciendo incluso en 2020, debido a que los consumidores optaron por el ocio de menor coste, y Chipotle era una elección a buen precio y que no era comida basura. De hecho, esto también ocurrió en 2008 donde se aumentaron las ventas. Por tanto, podríamos considerar al sector de comida rápida como anticíclico, por lo que es muy atractivo desde el punto de vista inversor. 

Gracias a este modelo de negocio, la empresa ha conseguido aumentar sus márgenes operativos y tener un crecimiento de los ingresos del 9,8% anualizado en el periodo 2015-2022. El beneficio por acción creció en este mismo periodo en un 11,3% de media, y todo ello teniendo en cuenta que en 2016 tuvo un problema reputacional por algunos casos de intoxicación, que quedaron resueltos al poco tiempo. De hecho, en los 9 primeros meses de 2023 sus ventas crecieron un 14% y su beneficio por acción un 42%, por lo que la compañía ha incrementado su ritmo de crecimiento en los últimos dos años. 

 

Fuente: Elaboración propia con datos extraídos de los informes de la compañía

 

Todo esto ha provocado que sus acciones se hayan disparado y desde su salida a bolsa en 2006, cuando McDonald´s se deshizo de todas sus acciones, el precio haya pasado de 42$ a 2.400$, generando una magnífica rentabilidad para sus accionistas.

Fuente: xStation5

 

En la valoración, hemos optado por realizar un descuento de flujos de caja y una valoración por múltiplos. En el caso del primero, su precio objetivo está muy ajustado a la cotización actual de la empresa, lo que nos deja muy poco margen de seguridad. Sin embargo, la valoración por múltiplos nos da un mayor potencial debido a la estimación de ingresos futuros, proyectada hasta 2029.. En este caso, el valor de las acciones podría doblarse con respecto a los niveles actuales, aunque hay que tener en cuenta que los supuestos que asumimos son positivos para Chipotle y cualquier reducción del crecimiento haría que el mercado la castigara otorgándole un menor múltiplo. 

Por tanto, si se cumple el precio objetivo obtenido por el descuento de flujos en 3 años nuestra rentabilidad anualizada se ubicaría en el 5,6%, mientras que a 5 años sería del 3,3%. Sin embargo, si se cumple el precio objetivo a 2029 estimado por el múltiplo EV/EBIT, tendríamos una rentabilidad anualizada del 26,7% en el caso de alcanzarse en 3 años y de 15,3% en el caso de 5 años. 

 

 

En conclusión, Chipotle es una compañía de calidad que consigue obtener una alta rentabilidad de sus inversiones y que probablemente creará valor para el accionista a largo plazo, pese a que actualmente su valoración es muy exigente.

 

Es por ello que esta empresa se convierte en una interesante alternativa para añadir a nuestros favoritos en la XTB App y seguir la evolución de su cotización por si se viese afectada negativamente por factores ajenos a su negocio.