Wird die Rezession auch auf BigTech übergreifen?

Die Rezession klopft, wenn auch noch zaghaft, immer lauter an die Pforten der Wall Street. Immer mehr Wachstumsunternehmen zeigen enttäuschende Ergebnisse. Im Fall von Netflix haben zwischen April und Juni weltweit mehr als 1 Million Menschen ihre Abonnements gekündigt. Die Aktie von Snap brach um fast 40% ein, nachdem die Ergebnisse „nur" knapp den Erwartungen entsprachen. Steht uns ein Investitions-Déjà-vu in der US-amerikanischen BigTech-Branche bevor, wie wir es von dem „wilden" Boom der Aktien von Gaming-Unternehmen kennen? Oder besteht die Chance, dass Tech-Blue-Chips mit Geschäftsmodellen, die in mehr als einer Rezession abgehärtet wurden, in der Lage sind, den Auswirkungen der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten zu widerstehen - zumindest vorläufig? Werden die Finanzergebnisse der Vorzeigeunternehmen des Silicon Valley Öl ins Feuer gießen und die Rezessionsängste verstärken, oder werden sie die Stimmung an der Wall Street verbessern, die seit Anfang des Jahres Verluste verzeichnet? Wir werden es diese Woche herausfinden, da die Märkte in Erwartung der Quartalsberichte der Tech-Giganten Alphabet, Apple, Amazon, Microsoft und Meta Platforms den Atem anhalten. Die Anleger sind besorgt, dass sich der wirtschaftliche Abschwung auf den Bereich BigTech auswirken wird, in dem der Markt die Gewinner des letzten Jahrzehnts gesehen hat. 

Alphabet (GOOGL.US) - Ergebnisse 26.07 nach der Sitzung

Alphabet wird heute nach der Sitzung die Ergebnisse für das zweite Quartal 2022 vorlegen. Der Markt erwartet ein Umsatzwachstum, das sich jedoch aufgrund sinkender Margen möglicherweise nicht in steigenden Gewinnen niederschlägt. Es gibt jedoch einige Bedenken, dass Alphabet mit seinen Ergebnissen enttäuschen könnte. Alphabet ist wie Snap von Werbeeinnahmen abhängig, sodass sich die Frage stellt, ob die schlechte Performance von Snap ein unternehmensspezifisches Ereignis oder eher ein Vorbote eines breiteren Trends war. Alphabet kündigte außerdem vor kurzem an, die Zahl der Neueinstellungen zu verringern, was zusätzliche Bedenken hinsichtlich der Wachstumsaussichten des Unternehmens aufkommen lässt. Andererseits sind die Werbeeinnahmen aus Suchmaschinendiensten stabiler als die Werbeeinnahmen aus sozialen Medien wie Snap, sodass die Rezession Alphabet möglicherweise nicht so stark beeinträchtigt. Kurz gesagt, die Aufmerksamkeit der Anleger wird sich auf die Werbeeinnahmen konzentrieren, die sich voraussichtlich verlangsamen werden, sowie auf die Aussichten des Unternehmens für die kommenden Quartale.

Microsoft (MSFT.US) - Ergebnisse 26.07 nach der Sitzung

Die Aktien des Unternehmens, wie auch die von Apple, weisen seit Jahresbeginn eine begrenzte Volatilität auf und haben sich etwas besser entwickelt als der S&P 500-Index. Die Wall Street hat die Erwartungen für Microsoft gesenkt und erwartet für dieses Quartal die größte Verlangsamung des Umsatzwachstums seit Jahren. Dennoch erwarten die Anleger keinen Einbruch und gehen von einer weiterhin steigenden Nachfrage nach den Dienstleistungen und Produkten des Unternehmens aus, selbst in einem rezessiven Umfeld. Analysten erwarten nach wie vor ein zweistelliges Umsatzwachstum für das Unternehmen in diesem und im nächsten Jahr, was angesichts der Rekordinflation eine Herausforderung sein wird. Langfristig könnte es dem Unternehmen schwer fallen, die Ergebnisse zu wiederholen, die durch einen pandemischen technologischen Wandel und eine Rekordzahl von Neuzugängen erzielt wurden. Die Anleger werden mit Spannung auf die Einnahmen aus der schnell wachsenden Azure-Cloud (25% des weltweiten Cloud-Marktes) warten, die beeindruckende Margen bietet. Trotz eines wachsenden Markts für Cloud-Dienste, der durch den Trend zur Telearbeit und den technologischen Wandel nach der Pandemie angeheizt wird und sich nicht verlangsamt, muss Azure mit der Plattform von Amazon, Alphabet und kleineren Unternehmen konkurrieren, was seine Reichweite effektiv begrenzen könnte. Darüber hinaus sieht sich Microsoft in Europa mit kartellrechtlichen Klagen wegen seiner Cloud-Dienste konfrontiert, was das Wachstum des Unternehmens einschränken könnte. Darüber hinaus schränkt der starke Dollar die Ertragsaussichten ein - das Unternehmen tätigt mehr als 50% seiner Geschäfte außerhalb der USA. Analysten erwarten einen Umsatz von 52,4 Mrd. Dollar und einen Gewinn pro Aktie von 2,3 Dollar sowie 12,8 Mrd. Dollar aus Cloud-Services.

Meta Platforms (META.US) - Ergebnisse 27.07 nach der Sitzung

Die Aktien von Meta Platforms sind in diesem Jahr um mehr als 50% gefallen. Die Anlegerstimmung litt am Freitag unter den enttäuschenden Ergebnissen von Snap Inc., die einen Schatten auf das „skurrile" werbebasierte Geschäftsmodell des Unternehmens warfen. Dieses Modell funktioniert gut in Zeiten des Wirtschaftswachstums. In einer Rezession jedoch, wenn Unternehmen ihre Ausgaben kürzen und der Konsum nachlässt, kann es zu einer echten Belastung werden und die Einnahmen verringern. Hierbei handelt es sich allerdings nicht um die einzige derartige Belastung, die Meta Platforms derzeit zu schaffen macht. Das Unternehmen befasst sich mit der teuren technologischen Entwicklung virtueller Welten des „Metaverse", die CEO Mark Zuckerberg wiederholt übergangen hat, indem er die Umwandlung durch eine Änderung des Marketingnamens signalisierte. Meta Platforms investiert Milliarden von Dollar in die Entwicklung von VR- und AR-Technologien und die Oculus-Plattform, die es 2014 übernommen hat. Die Ambitionen des Unternehmens mögen von Anlegern, die an das Potenzial des Metaverse glauben, positiv gesehen werden, aber die enormen Kosten für unrentable Forschung und den Bau von Einrichtungen rund um Sci-Fi ähnliche Technologien in einer Zeit steigender Kapitalkosten belasten die Anleger eindeutig. Hinzu kommt der sehr starke Dollar, der wahrscheinlich seinen Tribut an die Rentabilität fordern wird. Kurzfristig steht Meta Platforms vor der Herausforderung, den Metaverse-Trend, den es aufbaut, zu monetarisieren und ein Werbemodell zu entwickeln, das die Datenschutzblocker von iOS (Apple) umgeht, was den Appetit und die Umsatzprognosen effektiv abgekühlt hat. In der Zwischenzeit haben die Analysten die Erwartungen an die Ergebnisse von Meta Platforms heruntergeschraubt und die bevorstehende Enttäuschung fast schon in Kauf genommen. Wird Meta das Netflix-Szenario wiederholen und die gesenkten Prognosen einer in Panik geratenen Wall Street übertreffen? Aufgrund seines Bekanntheitsgrades und seiner breiteren Werbekundenbasis könnte das Unternehmen die Rezession dennoch besser „überstehen" als das bereits erwähnte Snap. Analysten erwarten einen Umsatz von 30,7 Mrd. Dollar und einen Gewinn je Aktie von 2,61 Dollar bei Kostensenkungen auf 87/92 Mrd. Dollar gegenüber früheren Prognosen von 90/95 Mrd. Dollar.

Amazon (AMZN.US) - Ergebnisse 28.07 nach der Sitzung 

Amazon wird am Donnerstag nach Börsenschluss seine Ergebnisse für das zweite Quartal 2022 vorlegen. Wie vom Markt erwartet, könnten sie auf einem historisch schlechten Niveau liegen. Das Unternehmen ist dafür bekannt, dass es in jedem Quartal seit seinem Börsengang, also seit 25 Jahren, zumindest ein minimales Umsatzwachstum verzeichnet. Nur in drei der 101 bisherigen Quartale lag das Umsatzwachstum unter 10%. Das erste war das Platzen der Internetblase im Jahr 2001. Die nächsten beiden waren Q4'21 und Q1'22. Es gibt viele Anzeichen dafür, dass Q2'22 das schlechteste aller Zeiten sein könnte. Die Analysten haben ihre Gewinn- und Umsatzprognosen für dieses und das nächste Quartal sowie für das gesamte Jahr 2023 gesenkt. Zuvor hatte Amazon für das Quartal einen Umsatz zwischen 116 und 121 Mrd. Dollar prognostiziert, was einem Anstieg von 3 bis 7% entspricht. In dieser Prognose sind die Auswirkungen ungünstiger Wechselkurse in Höhe von 2 Prozent enthalten - eine Schätzung, die angesichts der anhaltenden Aufwertung des Dollars gegenüber europäischen und asiatischen Währungen in den letzten Monaten mit Sicherheit zu niedrig ist. Der aktuelle Marktkonsens prognostiziert einen Umsatz von 119,1 Mrd. Dollar und einen Gewinn je Aktie von 14 Cent. Für das 3. Quartal 2022 prognostizieren die Analysten im Konsens einen Umsatz von 127 Mrd. USD und ein EPS von 33 Cents.

Apple (AAPL.US) - Ergebnisse 28.07 nach der Sitzung

Das Schreckgespenst einer globalen Rezession hat in letzter Zeit seinen Tribut an die Stimmung in den Vorständen von US-Unternehmen gefordert, die zunehmend die Notwendigkeit von Veränderungen innerhalb des Unternehmens signalisieren. Dies gilt auch für Apple (AAPL.US), das letzte Woche eine Verlangsamung der Einstellungen und Budgetkürzungen in einigen seiner Geschäftsbereiche ankündigte. Die Medienberichterstattung über diese Ankündigungen hat sich auch deshalb verselbständigt, weil das Unternehmen lange Zeit relativ immun gegen Veränderungen der externen Faktoren war. Den Prognosen der Analysten zufolge werden die Quartalsergebnisse einen starken Umsatzrückgang und damit eine geschätzte Einnahmelücke von 8 Mrd. Dollar aufweisen. Die Faktoren, die zu einem so starken Verlust führen, sind anhaltende Probleme in den Lieferketten und fortgesetzte Beschränkungen auf dem chinesischen Markt. Der Konsens erwartet einen Umsatz von 82 Mrd. Dollar und ein EPS von 1,16 Dollar. Apple erwartet eine Bruttomarge von 41,5% bis 42,5%. Die Prognosen der wichtigsten Banken gehen weit auseinander. Die Analysten von JP Morgan und UBS schätzen die Ergebnisse relativ positiv ein. Morgan Stanley hingegen weist auf den Druck in der Lieferkette hin, der sich negativ auf die Ergebnisse dieses Quartals auswirken könnte.

Zusammenfassung

Obwohl sich die Aktien der Technologieriesen in diesem Jahr in einem Abwärtstrend befinden, ist es schwierig, den Wertverlust von Meta Platforms von fast 60% mit der Korrektur von Apple von fast 15% zu vergleichen. Es ist daher zu beachten, dass Zwischenergebnisse, wie im ersten Quartal dieses Jahres, gemischte Ergebnisse haben können. Kostensenkungen und Stellenabbau sind bei BigTech-Unternehmen zur neuen Norm geworden, was darauf hindeuten könnte, dass der Sektor als Ganzes eine schmerzhafte Verlangsamung erwartet. Die Quartalsberichte werden zeigen, ob die „kugelsicheren" Unternehmen die steigenden Kosten immer noch an die Verbraucher weitergeben können und sich einer steigenden Nachfrage nach Dienstleistungen erfreuen. Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Wall Street exorbitante Erwartungen an das Umsatzwachstum der meisten BigTech-Unternehmen hat, was sich als echter Test für den großen Teil der US-Wirtschaft erweisen könnte. Die anstehenden Ergebnisse könnten den weiteren Weg für die US-Indizes vorgeben und mehr Licht auf die Gültigkeit der Rezessionsängste werfen. Es könnte sich jedoch herausstellen, dass, wie im Falle der Glücksspielunternehmen, Ergebnisse, die den Markterwartungen entsprechen, für die Anleger bereits viel zu wenig sind.

Maximilian Wienke, CFTe
Marktanalyst bei XTB
maximilian.wienke@xtb.de