💲⏬USD schwächelt vor der Fed-Entscheidung

Heute um 20:00 Uhr dt. Zeit wird die Fed eine Zinssenkung ankündigen. Wie stark wird die Senkung ausfallen?

Es bleiben nur noch wenige Stunden bis zur Zinsentscheidung der Fed. Der Markt ist immer noch unsicher, um wie viel der Zinssatz gesenkt werden wird. Die Kommunikation der Fed war in den letzten Wochen recht eindeutig, wobei Powell auf der Konferenz in Jackson Hole ein deutliches Signal aussandte. Laut Powell ist es an der Zeit, die Zinssätze in den Vereinigten Staaten zu senken. Es ist jedoch noch unklar, wie stark dieser Schritt ausfallen wird. Die Entscheidung selbst wird um 20:00 Uhr dt. Zeit getroffen, und dann werden auch die Prognosen veröffentlicht. Die Pressekonferenz beginnt um 20:30 Uhr.

Was ist von der Fed zu erwarten?

• Der Bloomberg-Konsens deutet eindeutig auf eine Zinssenkung um 25 Basispunkte hin.
• Von etwa 120 Prognosen deuten nur 9 auf eine Senkung um 50 Basispunkte hin, und eine Prognose geht von unveränderten Zinssätzen aus.
• Zu denjenigen, die eine Senkung um 50 Basispunkte erwarten, gehören JP Morgan und Bloomberg Economics.
• Der Terminmarkt rechnet heute mit einer Wahrscheinlichkeit von 66 % für eine Zinssenkung um 50 Basispunkte, obwohl sie vor kurzem noch bei 72 % lag.
• Bis zum Ende dieses Jahres rechnet der Markt mit 4,6 Zinssenkungen zu je 25 Basispunkten, was etwa 115 Basispunkten entspricht.
• Bloomberg zufolge wird die heutige Senkung um 50 Basispunkte die Erwartungen auf zwei weitere Senkungen um 50 Basispunkte erhöhen.
• Der Futures-Markt deutet auf Senkungen um 250 Basispunkte bis Ende nächsten Jahres hin.

Zinserwartungen laut Fed Funds Futures-Kontrakten. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

Spielt die Größe der Senkung eine Rolle?

Es ist erwähnenswert, dass die Fed seit langem einen recht klaren Ansatz bei ihren Entscheidungen verfolgt und nur selten überrascht. Die letzte Überraschung gab es zu Beginn der Pandemie, als die Fed die Zinssätze um 125 Basispunkte senkte. Damals musste jedoch schnell gehandelt werden, um eine wirtschaftliche Rezession zu verhindern. Betrachtet man die Geschichte der Erwartungen und Maßnahmen der Fed (Konsensdaten aus dem Jahr 1997), so gab es bisher nur 4 Fälle von überraschenden größeren Zinssenkungen:

• Im November 2002 erfolgte eine Senkung um 50 Basispunkte. Dies war fast das Ende des Zinssenkungszyklus im Zusammenhang mit der Wirtschaftskrise nach dem Platzen der Dot-Com-Blase.
• Im September 2007 erfolgte eine Senkung um 50 Basispunkte. Dies war zu Beginn des Zinssenkungszyklus im Zusammenhang mit der Finanzkrise.
• Im Dezember 2008 erfolgte eine Senkung um 75 Basispunkte. Dies war die letzte Zinssenkung in diesem Zyklus im Zusammenhang mit der Finanzkrise. Danach wurden die Zinssätze von 1,0 % auf 0,25 gesenkt.
• Im März 2020, um 125 Basispunkte. Der Markt erwartete nur eine Senkung um 25 Basispunkte. Dies war jedoch der Beginn der Pandemie und der Liquiditätsprobleme auf dem Markt.

Steht die US-Wirtschaft heute vor ähnlichen Problemen wie damals? Nicht wirklich. Die Inflation ist rückläufig, aber immer noch hoch. Der Arbeitsmarkt hat sich abgekühlt, sorgt aber dem NFP-Bericht zufolge immer noch für Beschäftigungswachstum. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung bewegt sich um 230.000, und die Arbeitslosenquote liegt bei 4,2 % und damit leicht über den Prognosen der Fed. Starke Krisensignale wären Anträge über 300.000 und eine Arbeitslosenquote von über 5 %. Die Aufmerksamkeit der Anleger sollte sich daher neben der Zinssenkung selbst auch auf die Prognosen richten.

• Im Juni wurden die Wirtschaftsprognosen gegenüber März nicht verändert. Sie deuten auf ein Wachstum von 2,1 % in diesem Jahr und 2,0 % im nächsten Jahr hin.
• Die Arbeitslosenquote wurde für dieses Jahr auf 4,0 % prognostiziert. Für das kommende Jahr wurde die Prognose auf 4,2 % angehoben. Dies ist auch die Prognose für die Langzeitarbeitslosigkeit.
• Die Prognosen für die Inflation wurden leicht angehoben, doch ist dies derzeit weniger wichtig.
• Die Zahl der erwarteten Kürzungen wurde deutlich reduziert. Der Medianwert lag im Juni zwischen einer und zwei Kürzungen, während im März noch von drei Kürzungen ausgegangen worden war. Nun wird die Prognose für die Anzahl der Kürzungen sicherlich angehoben.

Unter Anlegern und Analysten herrscht die Meinung vor, dass die Fed mit Zinssenkungen im Verzug ist, so dass der jetzige Schritt das ausgleichen wird, was im Juni oder Juli hätte geschehen müssen. Das Ausbleiben einer Senkung um 50 Basispunkte könnte zu erheblichen Rückgängen bei den Indizes führen. Obwohl sich die Fed nicht direkt von den Geschehnissen am Aktienmarkt leiten lässt, beeinflusst sie die Stimmung bei allen Vermögenswerten weltweit.

Auf der letzten Sitzung, auf der die Prognosen veröffentlicht wurden, erwarteten die meisten Fed-Mitglieder 1 oder 2 Zinssenkungen in diesem Jahr. Quelle: Bloomberg Finance LP

Wie wird der Markt reagieren?
EURUSD

Es scheint, dass eine Senkung um 25 Basispunkte den Dollar, der in letzter Zeit deutlich geschwächt wurde, deutlich stärken dürfte. Natürlich spielen auch die wirtschaftlichen Prognosen und die Aussichten auf weitere Senkungen in diesem und in den kommenden Jahren eine Rolle. Eine Senkung um 50 Basispunkte, aber keine weiteren Senkungen in der Zukunft, könnte die Lage des Dollars ebenfalls verbessern. Eine Senkung um 50 Basispunkte und die Ankündigung weiterer starker Senkungen könnten mittelfristig zu einem Anstieg des EURUSD in Richtung 1,12-1,13 führen.

EURUSD verändert sich nach der ersten Zinssenkung in diesem Zyklus. Während der Zinssenkung 2019 verlor der Dollar zunächst an Wert, begann dann aber zuzulegen. Innerhalb von 20 Tagen nach der Entscheidung kehrte EURUSD zu seinem Zustand vor der Entscheidung zurück. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

EURUSD legt vor der heutigen Fed-Entscheidung deutlich zu. Es ist jedoch zu erkennen, dass knapp über 1,1150 ein starker Verkaufsdruck herrschen könnte. Eine Senkung um 25 Basispunkte könnte zu einem Test der Marke von 1,11 führen. Im Falle einer Senkung um 50 Basispunkte könnte das Ziel die Zone zwischen 1,1160 und 1,1180 sein. Die Renditen verhalten sich interessant und deuten auf eine mögliche geringere Senkung hin, als vom Markt erwartet wird. Quelle: xStation5

SP500 / US500

Obwohl eine Senkung um 50 Basispunkte auf schwache wirtschaftliche Prognosen hindeuten könnte, scheint es zum jetzigen Zeitpunkt, dass eine geringere Senkung für den Markt enttäuschend wäre. Selbst sehr optimistische Prognosen würden nicht zu einer Fortsetzung der jüngsten Kursgewinne führen können. Bei einer Senkung um 25 Basispunkte könnte der US500 den Bereich um 5600 Punkte testen. Eine Senkung um 50 Basispunkte, ohne sehr negative Prognosen, aber mit dem Versprechen weiterer starker Senkungen, dürfte dagegen zu einem Test von mindestens 5670 und einem Anstieg in den folgenden Sessions auf 5700 führen.

Betrachtet man das Verhalten des S&P 500 nach dem ersten Schnitt im Zyklus, so kam es in den ersten Tagen nach vorherigen Gewinnen in der Regel zu Gewinnmitnahmen. Wie Sie sehen, legte der S&P 500 in der Regel etwa 9-10 Sessions vor der Entscheidung zu. Innerhalb von 10-20 Sessions lag der S&P 500 jedoch in der Regel nahe dem Niveau vor der Entscheidung. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

Der SP500 / US500 versucht, über die Abwärtstrendlinie zu eilen. Bemerkenswert ist auch das Rollen der Futures-Kontrakte nach dem Ende des heutigen Handelstages. Auf der Grundlage der aktuellen Niveaus wird der morgige Kurs etwa 61 Punkte höher eröffnen. Quelle: xStation5 von XTB

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