💲USD gewinnt vor der Fed

EURUSD unter 1,07 im Vorfeld der Fed-Entscheidung um 20:00 Uhr🗽

Die Fed wird ihre Entscheidung heute um 20.00 Uhr deutscher Zeit veröffentlichen, die Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell findet um 20.30 Uhr dt. Zeit statt.

• Es werden keine neuen makroökonomischen Prognosen vorgestellt, aber es ist wahrscheinlich, dass sich die Zinserwartungen geändert haben
• Die Fed könnte mitteilen, dass sie ab Juni dieses Jahres das Tempo der Bilanzreduzierung (QT) verringern wird
• Mehr Inflationsunsicherheit angesichts der jüngsten Daten

Vor zwei Wochen wies Powell in einer Rede darauf hin, dass die jüngsten Daten kein Vertrauen in einen weiteren Rückgang der Inflation auf das Zielniveau geben. Hinzu kommt, dass wir nach einem weiteren Inflationswert und einem BIP-Bericht noch weiter von einer ersten Zinssenkung entfernt sind:

• Der BIP-Deflator für Q1 stieg auf 3,1% auf Jahresbasis gegenüber einer Erwartung von 3,0% und dem vorherigen Wert von 1,7%
• Die PCE-Kerninflation steigt im ersten Quartal auf 3,7% gegenüber einer erwarteten Rate von 3,4% und einer vorherigen Rate von 2,0%.
• PCE-Inflation für März steigt auf 2,7% y/y bei einer erwarteten Rate von 2,6% y/y und dem vorherigen Wert von 2,5% y/y
• Die PCE-Kerninflation bleibt bei 2,8% y/y mit Erwartungen eines Rückgangs von 2,7% y/y
• Beide Messgrößen steigen um 0,3 % gegenüber dem Vormonat, was den Erwartungen und dem vorherigen Wert entspricht
• Arbeitskosten für Q1: 1,2% bei einer Erwartung von 1,0% und dem vorherigen Wert von 0,9%

Powell und andere Fed-Mitglieder haben wiederholt darauf hingewiesen, dass sie mehr Gewissheit brauchen, um über Zinssenkungen zu entscheiden. Vielmehr verstärken die Daten die Zuversicht, dass wir uns vom Inflationsziel entfernen, und einige vermuten sogar, dass der nächste Schritt eine mögliche Rückkehr zu Zinserhöhungen sein wird. Auch wenn dies zum jetzigen Zeitpunkt ein unwahrscheinliches Szenario zu sein scheint, sollte man natürlich nicht vergessen, die aktuelle Inflation mit der Situation in den 70er Jahren zu vergleichen, als nach dem ersten Rückgang der Inflation nach einigen Monaten ein Anstieg auf ein noch höheres Niveau zu verzeichnen war. Dies ist genau das Szenario, das die Fed vermeiden möchte. Da die US-Zentralbank keinen Einfluss auf die Lage an den Ölmärkten hat, muss die Fed mit einer härteren Gangart auf das Risiko höherer Ölpreise inmitten geopolitischer Spannungen reagieren.

Die PCE-Inflation zieht wieder an, was nicht darauf schließen lässt, dass die Inflation innerhalb des Prognosezeitraums auf den Zielwert zurückgehen wird. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

Noch Anfang des Jahres rechnete der Markt mit 5-6 Zinssenkungen im Jahr 2024. Jetzt deuten diese Erwartungen auf 1,2 Zinssenkungen hin. Es sieht auch so aus, als würde die Fed selbst ihre Erwartungen im Juni ändern und angeben, dass sie in diesem Jahr 2 oder nur eine Senkung erwartet.

Die Markterwartungen deuten derzeit auf etwas mehr als eine Zinssenkung in diesem Jahr hin! Zu Beginn des Jahres wurden noch 5-6 Kürzungen erwartet. Quelle: Bloomberg Finance LP

Aufmerksamkeit auf die Bilanz gerichtet

Aus den Protokollen der letzten Sitzung geht hervor, dass die Fed-Mitglieder das Szenario eines Liquiditätsengpasses am Markt vermeiden wollen, das 2019 eintrat, als das Bilanzreduzierungsprogramm noch im Gange war. Deshalb ist es möglich, dass die Fed bereits einräumt, dass das Tempo der Bilanzreduzierung ab der Mitte reduziert wird, was die Liquiditätsrisiken verringern dürfte. Andererseits ist anzumerken, dass die Bilanz der Fed immer noch extrem hoch ist und noch nicht den Stand nach der ersten Phase der Pandemie (etwa 7 Billionen Dollar) erreicht hat. Theoretisch wäre die Nachricht, dass die Fed sich darauf vorbereitet, das Tempo des Bilanzabbaus (QT-Reduzierung) zu verringern, positiv für den Aktienmarkt. Andererseits sind die finanziellen Bedingungen auf dem Markt nach wie vor recht locker, so dass es theoretisch auch keine Eile gibt, einen solchen Schritt zu beschließen.

Die Bilanz der Fed wird seit 2022 reduziert. Der Umfang der Reduzierung hat bereits 1,5 Billionen Dollar erreicht. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

Worauf ist zu achten?

Die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass die Fed-Erklärung nur kosmetische Änderungen erfährt und keine Änderungen an der Bilanz bekannt gegeben werden. Angesichts dessen wird sich die ganze Aufmerksamkeit auf die Pressekonferenz nach der Entscheidung richten. Neben Powells Äußerungen von vor zwei Wochen ist auch auf die Kommentare von Austan Goolsbee von der Chicagoer Fed hinzuweisen, der als eines der dovisheren Mitglieder der US-Notenbank gilt. Goolsbee wies auch darauf hin, dass sich der Verlauf des Inflationsrückgangs eindeutig verschlechtert hat und die Fed ihren Ansatz neu kalibrieren muss. John Williams von der New Yorker Fed hingegen meint, dass bei einem weiteren Anstieg der Inflation sogar eine Zinserhöhung nicht ausgeschlossen werden kann. Während der Pressekonferenz könnte die Frage lauten, ob die Fed nun durch irgendetwas davon überzeugt werden kann, die Zinssätze zu senken, oder ob sie zu diesem Zeitpunkt bereits eher zu Erhöhungen tendiert. Dennoch ist der Konsens zum jetzigen Zeitpunkt, dass die Fed auf der aktuellen Sitzung einen hawkishen Schwenk präsentieren wird.

Wie wird der Markt reagieren?

Das EURUSD-Paar verharrt um die Marke von oder unter 1,0700, da die geringen Erwartungen für Zinssenkungen und die hohen Renditen angesichts der schwachen Daten aus Europa auf einen längerfristig stärkeren Dollar hindeuten könnten. Wenn der Oberton der Fed die hohen Renditen rechtfertigt, könnte das EURUSD-Paar erneut die Nähe der 1,0600-Marke testen, oder sogar noch tiefer, wenn die EZB im Juni eine Zinssenkung anstrebt. Zeigt sich die Fed jedoch nicht besorgt über die Inflation und ändert das Tempo der Bilanzreduzierung, dann besteht die Chance auf einen Anstieg und einen Test sogar der 1,0800-Marke.

Quelle: xStation5 von XTB

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