Die Porsche AG - der berühmte Hersteller des kultigen Modells 911 - geht an die Börse. Der geplante Börsengang soll bereits am 29. September stattfinden. Was wissen wir über den Börsengang? Kann er für Investitionen attraktiv sein?
Was wissen wir über den Börsengang von Porsche?
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Konto eröffnen DEMO TESTEN xStation App herunterladen xStation App herunterladenDer Börsengang wird ein symbolisches Element enthalten. Laut der Website wird es sich um 911 Millionen Aktien der Porsche AG handeln (als Hommage an das berühmteste Modell des Konzerns). Der Pool wird 50/50 aufgeteilt, d.h. 455,5 Millionen Vorzugsaktien und 455,5 Millionen Stammaktien.
Die Zeichnungsfrist begann am 20. September. Die Nachricht war gut für die Aktien von Volkswagen und Porsche SE. Volkswagen rechnet mit einem Erlös von mehr als 19 Milliarden Euro aus dem Börsengang und dem Verkauf der Stammaktien.
Ein paar bemerkenswerte Nachrichten sollten hervorgehoben werden:
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Die Porsche SE (PAH3.DE) und die Porsche AG, die von dem Börsengang betroffen ist, sind nicht dasselbe Unternehmen. Die Porsche SE ist bereits ein börsennotiertes Unternehmen, das von den Familien Porsche und Piëch kontrolliert wird und der größte Aktionär von Volkswagen ist. Die Porsche AG ist ein zum Volkswagen-Konzern gehörender Sportwagenhersteller, dessen Aktien von dem Börsengang betroffen sind.
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Der Börsengang umfasst 25% stimmrechtslose Vorzugsaktien. Die Hälfte dieses Pools wird von der Porsche SE mit einem Aufschlag von 7,5% auf den IPO-Preis erworben. Die verbleibenden 12,5% der Vorzugsaktien werden den Anlegern angeboten.
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Die Zeichnung der Aktien begann am Dienstag, den 20. September.
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Die Vorzugsaktien des Herstellers sollen den Anlegern in einer Preisspanne von 76,50 Euro bis 82,50 Euro angeboten werden.
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Die Stammaktien werden nicht börsennotiert und verbleiben in den Händen von Volkswagen, das damit auch nach dem Börsengang der Porsche AG Mehrheitsaktionär des Unternehmens bleiben wird.
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Wie Bloomberg berichtet, erwartet der Volkswagen-Konzern (VW.DE), dass die Bewertung des Unternehmens 75 Milliarden Euro erreichen wird, was fast 80% der Bewertung von Volkswagen entsprechen würde.
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Die Stammaktien werden stimmberechtigt sein, während die Vorzugsaktien stumm (ohne Stimmrecht) bleiben werden. Das bedeutet, dass diejenigen, die nach dem Börsengang investieren, zwar Aktien der Porsche AG halten, aber kein Mitspracherecht bei der Führung des Unternehmens haben werden.
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Die Porsche AG wird sowohl von Volkswagen als auch von der Porsche SE maßgeblich kontrolliert werden, und ihr Streubesitz wird nur einen Bruchteil aller Aktien umfassen und keine Stimmrechte bieten. Dies wird es jedem Investor erschweren, eine bedeutende Beteiligung am Unternehmen aufzubauen oder auf Veränderungen zu drängen. Dies wiederum kann das Risiko von Schwankungen durch spekulative Bewegungen von Kleinanlegern verringern.
Warum hat Volkswagen beschlossen, Porsche an die Börse zu bringen?
Obwohl Volkswagen in der ganzen Welt bekannt ist, besteht das Unternehmen aus einer Reihe von Marken, die von Billigautos wie Skoda bis zu Premiummarken wie Lamborghini, Ducati, Audi und Bentley reichen. Unter diesen Marken ist die Porsche AG eine der erfolgreichsten, die sich auf Qualität konzentriert und das obere Ende des Marktes bedient. Obwohl Porsche nur 3,5% aller Auslieferungen von Volkswagen im Jahr 2021 ausmachte, erwirtschaftete die Marke 12% des Gesamtumsatzes und 26% des Betriebsergebnisses des Unternehmens.
Wie viel ist die Porsche AG wert?
Kurz nachdem Volkswagen seine Pläne für einen Börsengang bekannt gab, lag die Bewertung der Porsche AG bei rund 90 Milliarden Euro. Heute ist der Wert auf etwa 65 bis 85 Milliarden Euro gesunken, da sich die Marktbedingungen deutlich verändert haben. Volkswagen selbst strebt eine Bewertung im Bereich von 70,1 bis 75,1 Milliarden Euro an. Das ändert nichts an der Tatsache, dass dies immer noch einer der größten Werte in der deutschen Geschichte sein wird. Wie ist die Bewertung der Porsche AG im Vergleich zu ihren Konkurrenten?
Selbst wenn man das obere Ende der Schätzungen für die Bewertung annimmt, wäre die Bewertung von Porsche immer noch niedriger als die des Luxusautoherstellers Ferrari gemäß den Benchmarks.
Eine Bewertung von Porsche im Bereich von 65 bis 85 Milliarden Euro würde einem für 2023 prognostizierten EV/EBITDA-Verhältnis von 8,5 bis 11,3 und einem KGV von 12,6 bis 16,5 entsprechen, so eine Person, die mit der Abwicklung des IPO-Prozesses befasst ist.
Im Vergleich dazu wird Mercedes mit einem prognostizierten EV/EBITDA-Verhältnis für 2023 von 1,46, BMW mit 6,26 und Ferrari mit 18,13 bewertet.
In ähnlicher Weise liegt das prognostizierte KGV für 2023 für Mercedes bei 4,80, für BMW bei 4,96 und für Ferrari bei 32,27.
Bewertung der Vergleichsunternehmen gemäß Bloomberg-Daten vom 26.09.2022
Quelle: Bloomberg
Volkswagen will 49% des gesamten Bruttoerlöses aus dem Börsengang in Form einer Sonderdividende an die Aktionäre ausschütten und den Rest für Investitionen in das Unternehmen und die Umsetzung einer neuen Strategie verwenden.
Laut HSBC könnte eine Bewertung von 70-75 Milliarden Euro exorbitant sein (dies entspräche fast 80% der Bewertung von Volkswagen als Ganzes). Analysten zufolge ist ein Wert zwischen 44,5 und 56,9 Milliarden Euro plausibler.
Wie steht es um die Finanzen von Porsche?
Das Unternehmen hat seinen Umsatz und Gewinn in mindestens drei aufeinander folgenden Jahren gesteigert und im Jahr 2021 mehr als 30 Milliarden Euro Umsatz und mehr als 5 Milliarden Euro Betriebsgewinn (EBIT) erwirtschaftet. Das Unternehmen verzeichnet ein stetiges Umsatzwachstum mit einer steigenden operativen Marge, die auch deutlich über der von den Wettbewerbern liegt.
Ausgewählte Finanzergebnisse der Porsche AG
Quelle: Unternehmen
Profitabilität des Betriebsergebnisses der Porsche AG im Vergleich zu anderen Unternehmen
Quelle: Unternehmen
Absatz der einzelnen Porsche-Modelle
Die Porsche AG verfügt derzeit über sechs Kernmodelle. Dazu gehören die Sportwagen 718 und 911, der Elektrosportwagen Taycan, die Luxuslimousine Panamera sowie die Geländewagen Macan und Cayenne.
Das Unternehmen verzeichnet ein stetiges Produktionswachstum. Im Jahr 2021 lieferte Porsche mehr als 300.000 Fahrzeuge aus, ein neuer Rekord für das Unternehmen, nachdem die Produktion in den letzten Jahren stetig gestiegen war.
Porsche-Verkaufsergebnisse nach Modellen
Quelle: Unternmehen
Zusammenfassung
Die Bewertung der Porsche AG erscheint im Vergleich zu ihren Wettbewerbern attraktiv, insbesondere im Vergleich zu Ferrari. Das Unternehmen konnte seinen Umsatz und seine operative Gewinnmarge im Vergleich zum Vorjahr steigern, was angesichts des schwierigen Marktumfelds keine geringe Leistung ist. Ein potenzieller Risikofaktor könnte die Bewertung sein, die mit fast 80% der Bewertung von Volkswagen als Ganzes überhöht erscheint. Das Premium-Sportwagensegment, in dem die Porsche AG gut etabliert ist, scheint relativ immun gegen die Auswirkungen des wirtschaftlichen Abschwungs und der steigenden Inflation zu sein, sodass die Aktien des Unternehmens langfristig ein Aufwärtspotenzial haben könnten. Sie werden am Tag des Börsengangs im Rahmen des XTB-Angebots erhältlich sein.
Maximilian Wienke, CFTe
Marktanalyst bei XTB
maximilian.wienke@xtb.de
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