Marktbericht: Zoom Video Communications in der Zeit nach der Pandemie 🖥️

Die Zukunft des Videokonferenzsektors

Der wahre Durchbruch auf dem Markt für Videokonferenzsoftware war die COVID-19-Pandemie. Im Jahr 2020 zwang die weltweite Abriegelung die Unternehmen dazu, Lösungen für die Fernkommunikation einzuführen. Auch die Fernarbeit/Home-Office-Arbeit florierte in dieser Zeit und wurde für viele Unternehmen in Zeiten der Pandemie zu einer Notwendigkeit. Auch wenn das makroökonomische Umfeld nun keinen äußeren Druck mehr auf die Unternehmen ausübt, das Home Office beizubehalten, scheint es, dass diese Form der Arbeit für immer auf dem Markt bleiben wird. Und selbst wenn die weltweite Pandemie jetzt im Jahr 2024 nicht mehr zur Einführung von Fernarbeitsangeboten zwingt, hat dieser Markt noch ein erhebliches Wachstumspotenzial.

Die Pandemie hat gezeigt, dass es Sektoren (z. B. IT) gibt, in denen Telearbeit ohne einen deutlichen Produktivitätsrückgang eingeführt werden kann und Büroarbeit mit Anwesenheit nicht zwingend erforderlich ist. Dies führte zu einer erheblichen Gewöhnung der Arbeitnehmer an Fernarbeitsangebote:
Einem KPMG-Bericht aus dem Jahr 2023 zufolge war der wichtigste Faktor für die Entwicklung von Fernarbeitsangeboten bei den befragten Unternehmen das Interesse und die Nachfrage der Arbeitnehmer nach dieser Arbeitsform (73 %). Der zweitwichtigste Faktor bei der Schaffung des Zugangs zur Telearbeit war die Möglichkeit, die Attraktivität der Unternehmensangebote zu erhöhen (53 %) und neue Talente anzuziehen (38 %).

Durch die Entwicklung der Fernarbeit sind die Unternehmen nicht mehr darauf beschränkt, die Dienste von Personen in Anspruch zu nehmen, die in der Stadt leben, in der das Unternehmen seinen Hauptsitz hat, sondern sie sind offen dafür, Mitarbeiter nicht nur aus dem ganzen Land, sondern aus der ganzen Welt zu rekrutieren. Die Gewohnheiten der Arbeitnehmer, die Möglichkeit einer effektiven Zusammenarbeit zwischen inländischen und internationalen Niederlassungen und die steigende Nachfrage nach neuen Talenten, die durch das Fehlen von Beschränkungen in Bezug auf den Wohnsitz verstärkt wird, sind starke Impulse für das Wachstum des gesamten Sektors. Nach Prognosen von Fortunate Business Insights könnte der weltweite Videokonferenzmarkt, der im Jahr 2023 28,61 Milliarden Dollar wert war, bis 2024 auf 33,4 Milliarden Dollar anwachsen und bis 2032 einen Wert von 60,17 Milliarden Dollar erreichen, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 7,8 % entspricht.

Zoom Video Communications in der Zeit nach der Pandemie

Zoom Video Communications war eines der Unternehmen, die während des "COVID-Booms" auf dem Markt für Remote-Arbeit am meisten profitierten. Die für die Fernkommunikation benötigte Software erwies sich als wichtiges Instrument, das von den Unternehmen während der Pandemiezeit eingesetzt wurde. So konnte das Unternehmen seine Umsätze in den Jahren 2020 und 2021 um 88,4 % und 325,8 % steigern. Die starke Dynamik des Umsatzwachstums blieb nicht ohne Auswirkungen auf den Aktienkurs, der im Oktober 2020 einen Höchststand von 589,66 $ erreichte und im Jahresvergleich um mehr als 720 % anstieg. Zu diesem Zeitpunkt war die treibende Kraft hinter dem Wachstum des Unternehmens in erster Linie die Ungewissheit über die Zukunft und die Aussicht auf eine länger andauernde Sperrung. Mit dem Ende der Pandemie stabilisierte sich das Wachstumstempo der Einnahmen des Unternehmens. Im Jahr 2023 verzeichnete das Unternehmen ein Wachstum von 7,1 % gegenüber dem Vorjahr, und seit dem zweiten Quartal 2023 lag das durchschnittliche Quartalswachstum bei 3,27 %. Seit ihren Höchstständen haben die Aktien des Unternehmens fast -90 % an Wert verloren.

Ausblick des Unternehmens auf die nächsten Quartale

Der deutliche Rückgang des Umsatzwachstums ist auf Veränderungen des Marktumfelds und den verstärkten Wettbewerb zurückzuführen. Trotz der Wachstumsaussichten für den gesamten Videokonferenzmarkt reicht es nicht aus, sich ausschließlich auf eine Kommunikationsdienstplattform zu verlassen, um mit Unternehmen wie Microsoft oder Alphabet zu konkurrieren. Diese Unternehmen bieten neben Kommunikationsanwendungen (Microsoft Teams oder Google Meets) auch umfassende Lösungen zur Unterstützung der Kundenaktivitäten an.

Auch Zoom hinkt in dieser Hinsicht nicht hinterher und entwickelt seinen Produktkatalog innerhalb seiner Plattform aktiv weiter, indem es sich von einem Videokommunikator in ein umfassendes System von Diensten verwandelt, das Chats, die Planung von Meetings und die Verwaltung von Unternehmenskalendern ermöglicht, und die Plattform mit Software erweitert, die z. B. das Erstellen von Notizen, Dokumenten oder Videoaufnahmen ermöglicht.

Dadurch kann Zoom darauf zählen, im technologischen Wettlauf nicht zurückzufallen und seine führende Position auf dem Markt für Videokonferenzsoftware zu behaupten. Die volle Wirkung der Produktentwicklung dürfte sich im zweiten Halbjahr 2024 zeigen, was sich auch in den vorsichtigen Umsatzprognosen des Unternehmens widerspiegelt. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2025 (das im April 2024 endet) erwartet das Unternehmen einen Umsatz von 1,13 Milliarden US-Dollar (+2 % gegenüber dem Vorjahr), während es für das gesamte Geschäftsjahr ein Wachstum auf 4,6 Milliarden US-Dollar (+1,7 % gegenüber dem Vorjahr) prognostiziert.

Trotz der geringen Umsatzdynamik macht Zoom mit einer starken Rentabilität auf sich aufmerksam.
Auf der Ebene der Bruttomarge hält das Unternehmen nach der Phase der Stabilisierung der Einnahmen (in den Jahren 2022-24) ein stabiles Niveau von rund 75 % aufrecht. Die laufenden Arbeiten an der Entwicklung der Zoom-Plattform haben zu einem vorübergehenden Anstieg der F&E-Kosten (Forschung & Entwicklung) beigetragen, deren Wachstumsdynamik sich nun jedoch deutlich abschwächt. So geht der Marktkonsens davon aus, dass das Unternehmen in den kommenden Jahren eine operative Marge von rund 37 % erzielen wird, was angesichts der starken Entwicklung der angebotenen Produkte ein wahrscheinliches Szenario zu sein scheint (wobei ein Wert nahe den Durchschnittswerten der letzten drei Jahre angenommen wird).

Es ist auch unmöglich, die starke Cash-Position des Unternehmens nicht zu betonen. Zoom verfügt derzeit über 6,96 Milliarden Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen, was mehr als ⅓ der gesamten Marktkapitalisierung des Unternehmens ausmacht. Darüber hinaus verbessert das Unternehmen seine Cash-Position durch steigende Cashflows. Darüber hinaus ist das Unternehmen so gut wie nicht verschuldet.

Unter der Annahme eines konservativen Umsatzwachstums in den kommenden Jahren (+1,7 % im Jahr 2025, +4 % im Jahr 2026 und +3,5 % im Jahr 2027), der Erzielung einer operativen Marge des Unternehmens gemäß Konsens von rund 37 % sowie der Beibehaltung der CAPEX im Verhältnis zum Umsatz auf dem Niveau von 2,9 % im Jahr 2025, 3,2 % im Jahr 2026 und 3,5 % im Jahr 2027 (Trend der letzten drei Jahre), erhalten wir ein EV/FCF-Verhältnis von 10,51x. Bei der aktuellen Preisspanne von 58,99 $ impliziert dies ein potenzielles Wachstum von 12,7 %.

Natürlich handelt es sich hierbei nur um illustrative Berechnungen, die die aktuelle Marktbewertung des Unternehmens unter dem Blickwinkel eines konservativen Szenarios aufzeigen sollen. Sollte das Unternehmen die angenommenen Margen nicht erreichen und sich die vom Unternehmen entwickelten Produkte im Vergleich zu Konkurrenzprodukten (u.a. von Microsoft und Alphabet) als nicht ausreichend attraktiv erweisen, ist mit einem weiteren Rückgang des Aktienkurses zu rechnen.

Die Aktien von Zoom Video Communications haben seit dem Höhepunkt der Pandemie fast -90 % an Wert verloren. 

Quelle: XTB Equity Research & xStation 5

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