Erdgas: Das Ende der hohen Preise?

TTF-Gas notiert 80% unter seinen jüngsten Höchstständen, während US-Natgas um fast 75% einbrach

Noch vor wenigen Monaten wurde in den Medien empfohlen, wegen der extremen Energie- und Gaspreise warme Pullover für den kommenden Winter zu kaufen. Ein Winter mit einem Gaspreis von 300 Euro pro Megawattstunde wäre nicht billig und wahrscheinlich auch nicht warm. Diese Befürchtungen sind jedoch längst verflogen, und wir fragen uns nun: Ist dies das Ende der Ära des extrem teuren Gases und der hohen Energierechnungen? Ist dies andererseits der Beginn größerer Probleme, denen Europa und andere vom Gas abhängige Länder gegenüberstehen?

Historisch hohe Gaspreise liegen hinter uns

Irgendwann sprangen die Gaspreise auf den europäischen Märkten auf 300 EUR/MWh, was 10-mal höher war als vor der Pandemie und sogar 30-mal höher als beim Corona-Tiefstand. Der Preisanstieg ist vor allem auf den Krieg in der Ukraine zurückzuführen, aber auch die unzureichende Diversifizierung der Energiequellen in Europa und die Abhängigkeit von Lieferungen aus Russland haben dazu beigetragen. Die Situation wurde durch die niedrigen Lagerbestände nach dem vorherigen Winter noch verschärft. Mit Hilfe des Nord-Stream-Übertragungssystems wollte Russland Europa noch stärker von seinen Lieferungen abhängig machen und andere Exportwege abschneiden. An dieser Stelle sei auch darauf hingewiesen, dass Europa selbst seit vielen Jahren seine eigene Produktion begrenzt und seine Versorgung mit Ausnahme einiger weniger Länder nicht diversifiziert hat.

Teures Gas bedroht Europas Wirtschaft

Die hohen Gaspreise haben die europäische Wirtschaft in Mitleidenschaft gezogen, die nur dank früherer Impulse und finanzieller Unterstützung durch die Regierungen nicht zusammengebrochen ist. Natürlich wirkten sich all diese Turbulenzen auch auf die Inflation aus, die auf ein seit Jahrzehnten nicht mehr gesehenes Niveau anstieg. Die Handelsbedingungen in den EU-Ländern waren so schlecht wie nie zuvor, was dazu führte, dass das EURUSD-Paar unter die Parität fiel! Auch die europäischen Indizes schnitten nicht gut ab, und je weiter man nach Osten kommt, desto schlimmer wird es. Die Indizes erreichten ihren tiefsten Stand seit der Pandemie, der DAX fiel um 25% von seinem Höchststand, während der polnische WIG20 fast 50% verlor.

Europa hat der Prüfung standgehalten

Seit dem Beginn der russischen Invasion in der Ukraine ist fast ein Jahr vergangen, und seitdem hat sich die Politik gegenüber dem Gasriesen oder dem Energiemix selbst erheblich verändert. Die Europäische Union, die Vereinigten Staaten und die G7 haben Russland eine Reihe von Beschränkungen auferlegt und gleichzeitig die Einfuhr von Rohstoffen aus diesem Land eingestellt. Natürlich musste Europa andere Lieferanten finden, obwohl einige Länder in der Anfangsphase des Konflikts hofften, dass die Geschäfte mit Russland wieder aufgenommen würden. Letztendlich zwang Russland Europa, Gas von verschiedenen Orten zu kaufen, was zu einem massiven Anstieg der LNG-Importe führte, die nicht nur auf dem Spotmarkt, sondern auch über langfristige Verträge gekauft werden, was mit einem Ausbau der Infrastruktur einhergeht.

Das Wetter ist günstig 

Eine so milde Witterung während der Heizperiode haben wir in den letzten Jahren nicht erlebt. Die hohen Temperaturen und die frühere Zerstörung der Nachfrage durch das verarbeitende Gewerbe haben den Verbrauch um durchschnittlich 15-20% gesenkt. Europa bemüht sich seit langem um eine Abkehr von emissionsintensiven Energiequellen, und Gas sollte nur ein Übergangsbrennstoff sein, und nun scheint sich dieser Prozess deutlich zu beschleunigen. Andererseits kann das Wetter launisch sein, weshalb Europa die Fragen der Diversifizierung nicht vergessen und sich nicht nur auf grüne Energie verlassen sollte, sondern auch auf fossile oder nukleare Quellen, um Stabilität und Sicherheit zu gewährleisten.

Ist Europa sicher?

Die Gasspeicher waren vor dem Winter zu 90% gefüllt, selbst als eines der wichtigsten Exportterminals in den USA geschlossen wurde. Im vergangenen Jahr sahen sich die Märkte mit mehreren bizarren Situationen konfrontiert, wie z. B. dem Füllen der Lagerhäuser zum Jahresende oder negativen Preisen für Lieferungen am selben Tag aufgrund fehlender Speicher. Es ist jedoch sehr unwahrscheinlich, dass sich solche Ereignisse in diesem Jahr wiederholen werden.

Derzeit sind die Lager zu 70% gefüllt, und am Ende der Heizperiode dürften die Bestände zu über 50% gefüllt sein. Theoretisch sollte Europa sicher sein, aber die Witterung und der relativ geringe Verbrauch im verarbeitenden Gewerbe sind für die derzeitige Situation verantwortlich. Wenn wir die aktuellen Vorräte in das Gesamtbild einbeziehen, werden wir feststellen, dass sie niedriger sind als vor einem Jahr, als noch russisches Gas nach Europa floss. Dies bedeutet, dass Europa auf dem Spotmarkt konkurrieren muss, da langfristige Verträge erst in einigen Jahren in Kraft treten werden. Der Spotmarkt selbst ist sehr eng, Europa muss sich das meiste Gas von diesem Markt holen, und wir müssen mit Japan, Korea oder China konkurrieren, wo die Preise derzeit etwas höher sind. Das bedeutet, dass der Tiefpunkt des Preises auf dem europäischen Gasmarkt, der bei etwa 50 EUR/MWh liegt, wahrscheinlich bereits erreicht ist. Der Terminmarkt rechnet nicht mehr mit weiteren Rückgängen, und die Lieferungen für die nächste Wintersaison liegen sogar um 20 EUR/MWh höher.

Europa muss auf dem Spotmarkt mit Asien konkurrieren, daher müssen die TTF-Gaspreise wieder über den asiatischen Benchmarks liegen, insbesondere bei JKM-Gas. Quelle: Bloomberg, XTB

Wie kann US-Gas betroffen sein?

Der Preis für US-Erdgas ist 2022 auf ein Niveau gestiegen, das seit 2008 nicht mehr erreicht wurde! Allerdings haben sich die Fundamentaldaten seither drastisch verändert. Die USA sind heute einer der größten Produzenten und Exporteure der Welt. Durch die massive Schiefergasproduktion sind die Preise weit unter die globalen Benchmarks gefallen. Das Wetter und die hohe Produktion könnten derzeit eine Preisstabilisierung begünstigen, ähnlich wie im Zeitraum 2015-2020. Andererseits war die implizite Volatilität trotz der niedrigen Gaspreise im Vergleich zu anderen beliebten Rohstoffmärkten wie Öl oder Gold um ein Vielfaches höher.

Ist dies das Ende des Abwärtstrends?

Der europäische Gaspreis hat höchstwahrscheinlich seinen Tiefpunkt erreicht. Die Preise sind immer noch auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2021, sodass die Auswirkungen auf den Euro oder die europäischen Indizes immer noch positiv sein dürften. Im Gegenzug ist US-Gas bereits extrem billig. Die jüngste Abwärtskorrektur hat den NATGAS-Preis um fast 75% unter den Höchststand von 2022 gedrückt, und nur einmal in der Vergangenheit wurde ein größerer Ausverkauf verzeichnet! Jetzt sehen wir, dass spekulative Akteure ihr Engagement auf dem Markt trotz der hohen Produktion und des günstigen Wetters stark erhöhen, was auf einige Veränderungen auf dem Markt hindeuten könnte. In naher Zukunft wird auch eines der größten LNG-Exportterminals - Freeport - seinen Betrieb wieder aufnehmen. In der Zwischenzeit dürfte der enorme Preisunterschied zwischen US-amerikanischem und europäischem Gas unter Berücksichtigung der Kosten für Verflüssigung und Transport die Unternehmen in Übersee ermutigen, ihre Gasexporte auf den Alten Kontinent zu steigern. Dies könnte bedeuten, dass wir den saisonalen Tiefpunkt bereits erreicht haben.

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