Jak dále na akciových trzích? Analýza v deseti grafech

Shrnutí:

• Akciové indexy propadly kvůli kulminaci rizikové averze
• Na amerických indexech se množí fundamentální varovné signály
• Porovnáváme aktuální situaci s minulými korekcemi
• Technický výhled pro US500, DE30, UK100 and W20

Podruhé v tomto roce se medvědi na Wall Street probudili. Po dlouhé býčí rally, která má už bezmála 10 let, existuje stále více důvodů pro hlubší korekci, nebo dokonce i medvědí trh - od obchodních válek přes situaci se schvalováním rozpočtu v Itálii až po růst výnosů z dluhopisů. V této analýze se podíváme na 10 grafů: 5 z pohledu fundamentální analýzy a 5 z pohledu technické analýzy.

5 fundamentálních grafů:

S&P500 a vějířový P/E graf

Neexistuje pouze jedno měřítko, které by nám prozradilo "skutečný" stav trhu z fundamentálního pohledu. Nicméně na výsledkovou sezónu se právem soustřeďuje pozornost investorů a tento graf ukazuje proč. V dlouhodobém pohledu rostl index S&P 500 ruku v ruce se ziskem společností, i když tyto zisky byly často rozdílně oceněny (což je vidět na červených a zelených křivkách - červené křivky nad průměrným dlouhodobým P/E až k 95 % a zelené křivky pod průměrem až k 5 %). Z pravé strany grafu je vidět, že současné zisky jsou oceněné relativně vysoko a ani poslední korekce na tom mnoho nezměnila. Při průměrné ocenění (za posledních 50 let) aktuálních zisků by se současná hodnota indexu S&P500 by se měla pohybovat okolo 2200 bodů.

Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Ekonomický optimismus a akciový trh

Silný ekonomický růst je dobrý pro akciové trhy, že? Ano, obvykle to platí, ale ve svém extrému to může být pro akcie nebezpečné. Příliš mnoho optimismu může vést ke špatné alokaci zdrojů, což se obvykle projeví během období růstu úrokových sazeb - tak jako v současné době. Tento graf ukazuje optimismus v americké ekonomice pomocí výrobního indexu ISM a spotřebitelské důvěry Conference Board a je nad 1,4 bodu pouze počtvrté za posledních 50 let. Ve všech třech předchozích situacích byl medvědí trh nadohled, ačkoli na konci devadesátých let trvala tato situace poněkud déle.

Zdroj: Macrobond, XTB Research

Divergence globálního růstu

Rok 2017 byl excelentním rokem pro akciové indexy, protože globálně rostly. To už ale neplatí pro rok 2018. Růst na Wall Street je stále silný, nicméně zbytek světa zaostává. Pokud vezmeme v úvahu, že americké trhy stále profitují ze snížení daňové zátěže a růstu spotřebitelských výdajů, jejichž vliv bude postupně slábnout, tak téma ekonomického zpomalení bude diskutováno čím dál více.

Zdroj: Macrobond, XTB Research

Růst výnosů z dluhopisů

Rostoucí úrokové sazby nejsou pro akciový trh nebezpečím, pokud reflektují ekonomický růst – toto je dosud případem aktuální situace v USA. Ale dopad fiskálních opatření postupně slábne a ostatní velké ekonomiky zpomalují. Fed to nakonec může s růstem sazeb přehnat. Výnosy z desetiletých amerických dluhopisů jsou výrazně nad průměrem za poslední dekádu, a to se na ekonomice může negativně podepsat. Navíc italské dluhopisy jsou nebezpečně blízko rizikové oblasti, kde se nacházely v průběhu eurokrize. Na druhou stranu může nízká inflace v USA zastavit výprodej amerických bondů  a italské problémy se nemusí rozšířit na další evropské trhy.

Zdroj: Macrobond, XTB Research

Ropa na $ 100 by mohla být pro globální ekonomiku smrtící

Trh s ropou patří v tomto roce mezi nejsilnější a už se ozývají hlasy, že se opět podíváme na úroveň 100 dolarů. To by pro globální ekonomiku bylo špatné ze dvou důvodů – vysoká cena by zvyšovala inflaci v době, kdy má Fed v plánu růst sazeb a zároveň bychom opět byli svědky transferu bohatství z produktivních ekonomik do zemí jako Rusko nebo států Perského zálivu. Průměrná cena Brentu se pohybovala na 60 dolarech v minulém roce, takže 100 dolarů by mohlo způsobit výrazné škody.

Zdroj: XTB Research

5 grafů technické analýzy:

US500 dlouhodobý pohled, W1

Je ohromující, že od dubna 2009 bylo pouze 11 týdnů, kdy se index S&P500 propadl o více než 6 % od otevírací ceny k minimům. Co je zajímavé, tak tyto propady neprobíhaly v izolaci, ale vždy byly součástí většího a delšího korektivního pohybu. Statisticky řečeno, není pravděpodobné, že se dočkáme rychlého návratu růstu.

Zdroj: xStation5

US500 současný stav, D1

Poslední korekce byla hlubší, než byl aktuální výprodej. Ale co je ještě důležitější, tak po poslední korekci následovalo období vysoké volatility. Ačkoli nominální minimum korekce bylo stanoveno velmi brzy, tak první pokus o korekci byl během krátké doby eliminován a druhé low (velmi blízké prvnímu pokusu o korekci) bylo zaznamenáno až o 41 dní později.

Zdroj: xStation5

DE30, W1

Pokud se podíváme na německý DAX (DE30), tak zde vypadá situace velmi zajímavě. Index proťal první linii obrany a nebezpečně se přiblížil k dlouhodobé rostoucí trendové čáře. Pokles pod ní by mohl být pro kupující kritický. Hladina supportu na úrovni 10800 bodů vypadá velmi slabě a v případě jejího proražení by nebyl nemožný pokles až do blízkosti deseti tisíc bodů.

Zdroj: xStation5

UK100, W1

Britský index FTSE 100 (UK100) se zdá být o něco bezpečnější DAX. Zde je k vidění ještě „trochu“ místa k úrovni 6800 bodů a oscilátor RSI je už v současnosti na svém supportu. Průraz na nižší hodnoty by index vyslal do „neprobádaného území“ po referendu o Brexitu. Ale jak už jsme zmínili, tak se zdá, že zatím mají býci situaci pod kontrolou.

Zdroj: xStation5

W20, D1

Z technického pohledu vypadá polský index WIG 20 (W20) velmi zajímavě díky formující se velké formaci Hlava a ramena. Výprodej na Wall Street vedl k rychlému průniku neckline a rozmezí této formace se nachází přesně na minimech letošního roku na tomto trhu. Je ale stále třeba brát v úvahu, tato formace je primárně užitečná pro odhad dalšího směřování trhu. Rozpětí trhu se často výrazně liší.

Zdroj: xStation5