💲 USD posiluje před Fedem

EURUSD pod úrovní 1,07 před rozhodnutím Fedu ve 20:00 🗽

• Fed dnes zveřejní své rozhodnutí v 19:00 SEČ, tisková konference předsedy Powella se uskuteční v 19:30 SEČ.
• Nebudou představeny žádné nové makroekonomické prognózy, je však pravděpodobné, že došlo ke změně očekávání ohledně úrokových sazeb
• Fed možná sdělí, že od letošního června začne snižovat tempo snižování rozvahy (QT).

Větší nejistota ohledně inflace na pozadí nejnovějších údajů

Před dvěma týdny Powell během svého projevu naznačil, že nejnovější údaje nedávají důvěru v další pokles inflace k cíli. Navíc jsme po dalším údaji o inflaci a zprávě o HDP, které nás ještě více vzdálily od prvního snížení úrokových sazeb:

• Deflátor HDP za první čtvrtletí vzrostl na 3,1 % anualizovaně oproti očekávaným 3,0 % a předchozí úrovni 1,7 %.
• Jádrový PCE za 1. čtvrtletí vzrostl na 3,7 % při očekávané míře 3,4 % a předchozí míře 2,0 %.
• PCE inflace za březen se zvyšuje na 2,7 % y/y při očekávání 2,6 % y/y a při předchozí úrovni 2,5 % y/y
• Jádrová PCE inflace zůstává na úrovni 2,8 % r/r při očekávání poklesu o 2,7 % r/r
• Obě měřítka se zvyšují na 0,3 % m/m, což je v souladu s očekáváním i s předchozím údajem.
• Náklady práce za 1. čtvrtletí: 1,2 % při očekávání 1,0 % a předchozí úrovni 0,9 %.

Powell a další členové Fedu opakovaně naznačili, že k rozhodnutí o snížení potřebují více jistoty. Údaje spíše přispívají k přesvědčení, že se vzdalujeme od inflačního cíle, a někteří dokonce naznačují, že dalším krokem bude možný návrat ke zvyšování úrokových sazeb. I když se to v tuto chvíli zdá jako nepravděpodobný scénář, neměli bychom samozřejmě zapomínat srovnávat současnou inflaci se situací v 70. letech, kdy jsme po prvním sestupu inflace zaznamenali po několika měsících nárůst na ještě vyšší úrovně. Právě tomuto scénáři se bude chtít Fed vyhnout. Vzhledem k tomu, že americká centrální banka nemá pod kontrolou situaci na trzích s ropou, musí Fed na riziko vyšších cen ropy v podmínkách geopolitického napětí reagovat více jestřábím postojem.

PCE inflace se odráží ode dna, což neposkytuje jistotu, že inflace během prognózovaného období klesne na cílovou úroveň. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ještě na začátku tohoto roku trh předpovídal 5-6 snížení úrokových sazeb v roce 2024. Nyní tato očekávání ukazují na 1,2 snížení. Zdá se také, že samotný Fed v červnu svá očekávání změní a naznačí, že v letošním roce vidí 2 nebo pouze jedno snížení.

Tržní očekávání v současné době ukazují, že v letošním roce dojde jen k jednomu snížení! Na druhou stranu se na začátku letošního roku předpokládalo až 5-6 snížení. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Pozornost zaměřená na rozvahu
Zápis z předchozího zasedání ukázal, že členové Fedu se chtějí vyhnout scénáři stlačení likvidity na trhu, k němuž došlo v roce 2019, kdy program snižování rozvahy ještě probíhal. Proto je možné, že Fed již od poloviny připustí, že dojde ke snížení tempa snižování rozvahy, což by mělo snížit rizika likvidity. Na druhou stranu je třeba poznamenat, že rozvaha Fedu je stále extrémně vysoká a ještě nedosáhla úrovně, kde byla po první fázi pandemie (cca 7 bil. USD). Teoreticky by zpráva, že se Fed chystá snížit tempo snižování rozvahy (redukce QT), byla pro akciový trh pozitivní. Na druhou stranu finanční podmínky na trhu zůstávají poměrně uvolněné, takže teoreticky není ani kam spěchat s rozhodnutím o takovém kroku.

Rozvaha Fedu se od roku 2022 snižuje. Míra snížení již dosáhla 1,5 bilionu dolarů. EUR: Bloomberg Finance LP, XTB

Na co si dát pozor?
Existuje vysoká pravděpodobnost, že prohlášení Fedu dozná pouze kosmetických změn a žádná změna rozvahy nebude komunikována. Vzhledem k tomu se veškerá pozornost bude soustředit na tiskovou konferenci po rozhodnutí. Kromě Powellových slov z doby před dvěma týdny stojí za pozornost komentáře Austana Goolsbeeho z chicagského Fedu, který je považován za jednoho z holubičích členů americké centrální banky. Goolsbee rovněž naznačil, že progrese poklesu inflace se zjevně zhoršila a Fed musí svůj přístup překalibrovat. Naproti tomu John Williams z newyorského Fedu říká, že pokud bude inflace nadále růst, nelze vyloučit ani její zvýšení. Během tiskové konference může být otázkou, zda nyní může Fed něco přesvědčit ke snížení, nebo zda se Fed v tuto chvíli již přiklání spíše ke zvýšení. Nicméně v tuto chvíli panuje konsenzus, že Fed na aktuálním zasedání představí jestřábí obrat.

Jak bude reagovat trh?
Pár EURUSD zůstává kolem úrovně 1,0700, neboť nízká očekávání snížení a vysoké výnosy při slabých datech z Evropy mohou naznačovat dlouhodobější posílení dolaru. Pokud podtón Fedu ospravedlní vysoké výnosy, pár EURUSD by mohl opět otestovat blízkost úrovně 1,0600, případně i níže, pokud ECB v červnu přistoupí ke snížení. Pokud však Fed nedá najevo obavy z inflace a provede změny v tempu snižování rozvahy, pak bude existovat šance na růst a test i úrovně 1,0800.

Zdroj: xStation5