Medziročný rast čínskej ekonomiky podľa dnešných ranných dát spomalil zo 6,7% na 6,5%. (čakalo sa o niečo pomalšie spomalenie, na 6,6%). Od roku 1992, odkedy krajina spustila aspoň aké-také výkazníctvo, bol nižší len raz – v prvom kvartáli 2009, v dôsledku prepadu exportov počas krízy. Túto situáciu vtedy vyriešila vláda masívnymi stimulmi, ktoré však prudko nafúkli korporátny dlh, čo malo za následok prudký rast nerovnováh v ekonomike.
Keďže je Čína skúpa na detaily a ohľadom jej výkazníctva HDP panujú silné pochybnosti (už len kvôli minimálnej volatilite), tak sa skúsme pozrieť aspoň sprostredkovane, cez iné čísla, že čo sa vlastne deje v ekonomike a čo stojí za spomalením. Začnem tým, že obchodné vojny to zatiaľ nie sú. Medziročný rast exportov ostáva na vysokých úrovniach, v septembri dokonca ešte poskočil, keď americkí importéri zvýšili dovozy pred clami.
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
OTEVŘÍT ÚČET VYZKOUŠET TESTOVACÍ ÚČET Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciVývoj medziročnej zmeny čínskych exportov
Ekonomická aktivita v krajine je tiež silná. Teda aspoň podľa Li Keqiangovho indexu, ktorý meria medziročnú zmenu spotrebu elektriny, prepraveného tovaru a nových úverov. Tento indikátor nie je dokonalý, je to však asi najlepší obraz vývoja domácej ekonomickej aktivity. Aktuálne tento index rastie medziročne o takmer 10%, teda rýchlejšie ako HDP.
Vývoj medziročnej zmeny Li Keqiangovho indexu (žltá) a HDP (biela)
Relatívne silné ostávajú aj maloobchodné tržby (medziročne rastú o takmer 10%), ich rast navyše v treťom kvartáli zrýchlil. Dôvod spomalenia je potrebné hľadať inde. A to v investíciách. Ich medziročný rast spomaľuje už dlhé roky, aktuálne je to len 5,4%, ešte začiatkom dekády to bolo zhruba 20%.
Vývoj medziročnej zmeny investícií do fixného kapitálu (biela) a HDP (žltá)
Čiastočne pri tom môžu zohrávať negatívnu úlohu obavy z dopadu obchodných vojen – t.j. firmy odkladajú investície v obavách o prepad tržieb. Nevyzerá to však byť hlavný dôvod. Exporty majú menej ako 20-percentný podiel na čínskej ekonomike, čiže gro investícií sa deje mimo exportných firiem.
V pozadí prebieha ešte jeden proces – obmedzovanie tieňového bankovníctva zo strany čínskych autorít. Tie prebiehali predovšetkým prostredníctvom „Produktov správy majetku“, čo boli fondy s vyšším výnosom, do ktorých investovali čínske domácnosti a ktoré následne požičiavali prostriedky korporátnej sfére a aj lokálnym vládam. Tieto praktiky pomohli zvýšiť dlh korporácií a lokálnych samospráv, a produkovali množstvo nerentabilných investícií. A s tým sa vláda rozhodla zatočiť. Nižšia tvorba úverov/peňazí skrz tieňové bankovníctvo má za následok uťahovanie monetárnych podmienok.
Naznačuje to viacero ukazovateľov – napríklad medziročná zmena bankových aktív (tieto tieňové fondy prevádzkovali predovšetkým banky) spomalila na 7%, pričom ešte pred dvoma rokmi bola nad 15%.
Vývoj medziročnej zmeny bankových (biela) a HDP (oranžová) (@TomOrlik):
Podobne prudké spomalenie ukazuje aj reálny medziročný reálny rast menového agregátu M2, či medziročného rastu objemu úverov mimo bankových bilancií.
Vývoj medziročnej zmeny reálneho M2 a objemu úverov mimo bankových bilancií (@MikaelSarwe):
Aby som to zhrnul, tak čínska vláda tlačí na banky, aby sa správali zodpovednejšie a požičiavali viac cez oficiálne kanály. Do nich sa však viacero dlžníkov, ktorí si predtým požičiavali cez tieňový sektor, kvôli vyššej rizikovosti nedostane, a tým pádom sa spomaľuje rast úverov, čo negatívne dolieha na rast. Proti tomu pôsobia iné faktory – vyššie fiškálne stimuly, či viac úverov domácnostiam cez oficiálny sektor. Obchodné vojny zatiaľ súdiac podľa exportov veľký dopad nemali, to však neznamená, že v budúcnosti mať nebudú. Riziko do ďalších kvartálov je teda skôr nadol, t.j. že rast bude pomalší.
P.S.: Spomalenie rastu investícií je prirodzené. Čína stále ročne investuje viac ako 40% HDP, svetový priemer je pritom pod 25%. Čím je krajina bohatšia, tým je priestor pre rentabilné investície v porovnaní s veľkosťou ekonomiky nižší (infraštruktúra, bývanie... sú už vo veľkej miere vystavané) a ekonomika musí stáť viac na domácej spotrebe, ktorá rastie pomalšie. V Číne prebieha postupná transformácia z ekonomiky postavenej na investíciách na pomalšie rastúcu ekonomiku postavenú na spotrebe. A to je dobré, pretože čím dlhšie by Čína tlačila investične postavený model, tým viac by rástlo riziko nerentabilných investícií, ktoré by mali potenciál stiahnuť ekonomiku nadol.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 76 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.