První výročí ruské invaze. Jak se změnila situace na trzích❓

Tento týden si připomínáme první výročí ruské invaze na Ukrajinu. Ačkoli se očekávalo, že konflikt bude mít krátké trvání, skutečnost se ukázala být zcela jiná. Ukrajina se brání díky svému odhodlání, podpoře Západu a četným sankcím uvaleným na Rusko. Útočník se mezitím i přes několik porážek stále nechce stáhnout. Finanční trhy se mezitím za posledních 12 měsíců výrazně změnily, i když některé pohyby cen byly poměrně překvapivé. Cenové pohyby na mnoha trzích dosáhly v posledních měsících několika desítek nebo dokonce několika set procent. V současné době se však situace stabilizovala a na několika trzích se dřívější pohyby obracejí.

Energetické komodity

Rusko bylo jedním z největších dodavatelů energetických komodit nejen pro Evropu, ale i pro mnoho zemí po celém světě. Svět se obával, že vypuknutí konfliktu na konci února 2022 zastaví jejich vývoz z Ruska. Kreml se sám rozhodl použít plyn jako nástroj k vydírání Evropy. Po počátečním cenovém šoku na trzích s plynem, ropou a uhlím však ceny klesly a stabilizovaly se, protože Evropa našla jiné dodavatele těchto klíčových komodit. Putin chtěl, aby Evropa přes zimu zmrzla, ale snížená spotřeba, diverzifikace dodavatelů a teplejší než očekávané počasí stlačily ceny pod předválečnou úroveň.

• Zemní plyn TTF: - 42 % y/y
• Americký NATGAS : - 57 % y/y
• Ropa Brent: - 17 % y/y
• Uhlí ARA: + 8 % y/y

Evropské ceny plynu klesly na úroveň, která byla naposledy zaznamenána před únorovou invazí Ruska na Ukrajinu, i když jsou stále vyšší než na asijských trzích. V současné době tvoří velkou část evropských dodávek LNG. Ceny jsou navíc stále téměř dvakrát vyšší než v letech před pandemií. Zdroj: Bloomberg, XTB

Zemědělské komodity

Ukrajina a Rusko jsou často označovány za sýpku Evropy. Přestože produkce pšenice, kukuřice, řepky nebo slunečnice na Ukrajině a v Rusku není ve srovnání s ostatními klíčovými hráči tak velká, obě tyto země jsou klíčovými světovými vývozci. Většinu jejich zemědělských produktů v posledních letech nakupují chudší rozvojové země. Po vypuknutí války ceny prudce vzrostly a chudší země přišly o své hlavní dodavatele a riskovaly, že si nebudou moci dovolit nakupovat potřebné zemědělské produkty. Nakonec bylo dosaženo dohody o vývozu obilí, která srazila ceny na výrazně nižší úroveň.

• Pšenice: - 15 % y/y
• Kukuřice: 0,0 % y/y
• Slunečnice: +5,2 % y/y

Akciové trhy

Akciové trhy bývají volatilní v reakci na negativní zprávy, jako je například válka. Je také třeba říci, že světová ekonomika byla na začátku války v poměrně špatném stavu - pandemické zotavovací programy v kombinaci s oživením ekonomiky poslaly míru inflace do nebe a donutily centrální banky přistoupit k agresivnímu zpřísňování měnové politiky. Akciové trhy se ocitly pod tlakem. Zprávy o ukrajinské protiofenzívě a nižší hodnoty inflace však vyvolaly dočasné oživení.

Sektory akciových trhů, které profitovaly z vypuknutí války, lze sledovat po celém světě. Nejedná se pouze o obranné společnosti, ale také o společnosti dodávající produkty, jejichž dodávky byly narušeny rusko-ukrajinskou válkou. Americká obranná společnost Lockheed Martin (LMT.US) si za poslední rok připsala více než 20 %. Společnost Raytheon Technologies (RTX.US), která rovněž působí v obranném průmyslu, zaznamenala 8% růst svých akcií. Samozřejmě nemůžeme opomenout energetické společnosti, jejichž akcie těžily z nebývale vysokých marží. Příkladem takových energetických společností jsou nizozemská Shell (SHELL.NL) a britská BP (BP.UK).

Společnosti Lockheed Martin a BP po vypuknutí rusko-ukrajinské války výrazně získaly. Společnost Lockheed posílila o více než 20 %, zatímco akcie BP vzrostly o více než 40 %. Zdroj: xStation5

Sankce, ekonomika, inflace a Čína

Konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou stále pokračuje. Západ poskytuje Ukrajině masivní podporu, poskytuje jí zbraně, výcvik pro její vojenský personál a také ekonomickou pomoc. Kromě toho byla na ruský finanční sektor a klíčové vývozní komodity uvalena řada sankcí. Ruská ekonomika těžila z nebývale vysokých cen energetických komodit, a to jí umožnilo pocítit menší zásah než ukrajinské hospodářství.

Růst cen komodit a odstavení některých komunikačních linek zvýšily inflaci po celém světě. Je však třeba říci, že inflace byla na nekontrolované, vzestupné trajektorii již před vypuknutím války. Zdá se, že centrální banky dosáhly alespoň částečného úspěchu, ale je třeba říci, že většina současného zpomalení růstu cen je způsobena poklesem cen komodit.

Nemělo by se zapomínat ani na Čínu, jejíž ambicí je změnit směr závislosti na Rusku. Současné ruské příjmy z prodeje komodit jsou generovány převážně prostřednictvím prodeje do Asie. Na druhou stranu se Čína k podobnému kroku jako Rusko neodhodlala a zdržela se invaze na Tchaj-wan, protože by to mohlo znamenat masivní narušení globálních dodavatelských řetězců.

Vyvolá konec války býčí období na trhu?

Investoři již několik měsíců doufají v jakékoli signály naznačující možné zastavení palby nebo mírová jednání. V současné době se takový scénář nezdá být pravděpodobný. Trhy si na válku zvykly. Nelze vyloučit, že Rusko dále omezí toky energetických komodit, vzhledem k tomu, že řada zemí přijímá cenové stropy, kterým se Rusko brání. Na druhou stranu se nezdá, že by šlo o základní scénář. Ukončení války by bylo dobrou zprávou především pro Ukrajinu, ale z tržního hlediska by pravděpodobně nebylo přelomové. Mohl by však otevřít cestu k rychlejšímu řešení problémů, jako je inflace nebo riziko hospodářské recese. Na druhou stranu finanční trhy byly v poslední době zaplaveny negativními zprávami a taková dobrá zpráva, jako je konec rusko-ukrajinské války, by mohla být spouštěčem návratu býčího trhu.