Akcie týdne - Walmart (21.02.2024)

• Společnost Walmart v úterý oznámila výsledky za 4. fiskální čtvrtletí.
• Výsledky byly lepší ve všech oblastech
• Výhled na 1. fiskální čtvrtletí a fiskální rok 2025 v souladu s očekáváním
• Walmart koupí společnost Vizio Holdings za 2,3 miliardy dolarů
• Pohled na ocenění
• Akcie se vyšplhaly na nová historická maxima

Společnost Walmart (WMT.US) zveřejnila na začátku tohoto týdne zprávu o výsledcích za 4. fiskální čtvrtletí 2024. Výsledky byly mnohem lepší, než se očekávalo, a akcie společnosti zaznamenaly největší jednodenní skok od listopadu 2022. Společnost potvrdila akvizici výrobce chytrých televizorů Vizio a zvýšila roční dividendu o 9 %. Pojďme se podívat na výsledkový report Walmartu a ocenění společnosti!

Výsledky za 4. fiskální čtvrtletí překonaly všechny ukazatele.

Zpráva o hospodaření společnosti Walmart byla přinejmenším solidní. Společnost vykázala čisté tržby, které byly o více než 2 miliardy dolarů vyšší, než se očekávalo, a o více než 5 % vyšší ve srovnání s obdobím před rokem. Walmart uvedl, že jeho tržby z elektronického obchodování přesáhly během celého fiskálního roku 2024 (kalendářní únor 2023 - leden 2024) 100 miliard USD. Hrubý zisk, EBITDA, provozní zisk a čistý zisk za 4. čtvrtletí byly mnohem vyšší, než se očekávalo. Čistý zisk byl však stále o 12,5 % nižší než ve 4. fiskálním čtvrtletí 2023 a zředěný zisk na akcii klesl na 2,03 USD z 2,32 USD před rokem. 

Zatímco prognóza zisku za aktuální fiskální čtvrtletí byla o něco slabší, než se očekávalo, celoroční prognóza víceméně odpovídala očekávání.

Příjmy za fiskální čtvrtletí 2024 (kalendář listopad 2023 – leden 2024)

• Tržby: 173,39 miliard USD oproti očekávaným 170,66 miliardám USD (meziročně +5,7 %)
  • Spojené státy: 139,49 miliard USD oproti očekávaným 140,22 miliardám USD (meziročně +3,2 %)
  • Mezinárodní: 32,42 miliard USD oproti očekávaným 30,58 miliardám USD (meziročně +17,6 %)
• Čisté tržby: 171,91 miliardy USD oproti očekávaným 169,69 miliardy USD (meziročně +5,6 %)
• Hrubý zisk: 41,56 miliardy USD oproti očekávaným 40,48 miliardy USD (meziročně +7,6 %)
• Hrubá marže: 23,12 % oproti očekávaným 23,34 % (23,93 % před rokem)
• Provozní příjem: 7,25 miliardy USD oproti očekávaným 6,79 miliardy USD (meziročně +13,2 %)
• Provozní marže: 4,18 % oproti očekávaným 3,98 % (3,39 % před rokem)
• EBITDA: 10,37 miliardy USD oproti očekávaným 9,79 miliardy USD (meziročně +12,5 %)
• EBITDA marže: 5,98 % oproti očekávaným 5,85 % (5,10 % před rokem)
• Příjem před zdaněním: 6,73 miliardy USD oproti očekávaným 6,26 miliardy USD (meziročně +14,7 %)
• Čistý zisk: 5,49 miliardy USD oproti očekávaným 4,46 miliardy USD (meziročně -12,5 %)
• Čistá marže: 3,17 % oproti očekávaným 2,48 % (3,83 % před rokem)
• Zředěný EPS: 2,03 USD oproti očekávaným 1,64 USD (2,32 USD před rokem)
• Upravený zisk na akcii: 1,80 USD oproti očekávaným 1,65 USD (1,71 USD před rokem)

Prognóza 1. fiskálního čtvrtletí 2025

• Upravený zisk na akcii: 1,48–1,56 USD oproti očekávaným 1,60 USD
• Růst čistých tržeb: 4-5 % meziročně

Úplná prognóza fiskálního roku 2025

• Upravený zisk na akcii: 6,70–7,12 USD oproti očekávaným 7,09 USD
• Čistý růst tržeb: 3–4 %

Finanční přehled pro Walmart (WMT.US). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Akvizice Vizio Holding, otevření nových prodejen

Kromě zveřejnění výsledků za 4. fiskální čtvrtletí roku 2024 společnost Walmart také oznámila, že převezme společnost Vizio Holdings, amerického výrobce chytrých televizorů, za 11,50 USD na akcii v hotovosti, což představuje přibližně 2,3 miliardy USD. Potvrzují se tak zprávy v médiích, které se objevily minulý týden a naznačovaly, že mezi oběma stranami probíhají jednání. Cílem akvizice je údajně posílit reklamní schopnosti společnosti Walmart prostřednictvím operačního systému Vizio, který je zaměřen na zákazníky. 

Společnost rovněž plánuje obnovit otevírání nových prodejen ve Spojených státech, přičemž zpráva deníku Wall Street Journal z konce ledna uvádí, že Walmart plánuje v příštích pěti letech v zemi otevřít nebo rozšířit 150 prodejen. To by byla změna, protože společnost v poslední době nové obchody neotevírala a místo toho ty stávající zavírala. 

Celkově dobrá zpráva o výsledcích společnosti Walmart za 4. čtvrtletí a solidní výhled do budoucna se setkaly s optimismem investorů. Akcie během obchodní seance po zveřejnění výsledků vzrostly o 3,2 %. I když to v době masivní volatility technologických akcií nemusí vypadat jako mnoho, pro Walmart to byl největší jednodenní skok od listopadu 2022.

Skok společnosti Walmart po zveřejnění výsledků byl největším jednodenním nárůstem ceny akcií od 11. listopadu 2022. Zdroj: xStation5

Jaký dopad bude mít rozdělení akcií 3:1?

Společnost Walmart koncem ledna oznámila, že v únoru provede rozdělení akcií 3:1. Nárok na něj budou mít akcionáři, kteří drželi akcie společnosti na konci obchodního dne ve čtvrtek 22. února 2024, přičemž akcie se začnou obchodovat po rozdělení v pondělí 26. února 2024.

Samotné rozdělení akcií nemá žádný dopad na hodnotu pozic akcionářů. Rozdělení akcií společnosti Walmart však může ve skutečnosti vést k určitému tlaku na pokles akcií. Společnost Walmart je členem indexu Dow Jones Industrial Average, což je cenově vážený index, kde ceny jednotlivých cenných papírů hrají roli při určování váhy v indexu. V důsledku poklesu ceny akcií v souvislosti se splitem se váha společnosti Walmart v indexu sníží, což by mohlo podpořit prodej akcií ze strany fondů sledujících index.

Pohled na ocenění

Podívejme se krátce na ocenění společnosti Walmart pomocí 3 často používaných metod oceňování - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.

Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF)

Začněme pravděpodobně nejoblíbenějším základním modelem pro oceňování akcií - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. My jsme se rozhodli pro zjednodušený přístup a tyto předpoklady jsme založili na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let, přičemž předpoklady terminální hodnoty byly stanoveny takto - 2,5% terminální růst výnosů a 6% terminální vážené náklady na kapitál (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti Walmart ve výši 198,35 USD - tedy o více než 14 % vyšší než včerejší hotovostní závěrka. Prognóza terminální hodnoty tvoří téměř 74 % ocenění DCF.

Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a růstu terminálních výnosů.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Násobky ocenění

Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti Walmart s obdobnými společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, kterou tvoří Costco Wholesale, Target, Dollar Tree, Dollar General, Kroger, Big Lots, Lowe's, Home Depot a Kohl's. Podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.

Podíváme-li se na níže uvedenou tabulku, vidíme, že u srovnatelných společností Walmart dochází k určité volatilitě násobků, zejména v případě násobku P/BV, přičemž společnost Home Depot je jasným vybočením. Uvádíme ocenění vypočtené pomocí průměru i mediánu, ale mediány se zdají být méně zkreslené. Použití mediánových násobků nám poskytuje ocenění v rozmezí od 112,62 USD v případě násobku P/E do 229,74 USD v případě násobku EV/Tržby. Oříznutý průměr (s vyloučením nejvyššího a nejnižšího ocenění) nám poskytuje vnitřní hodnotu 147,72 USD na akcii, tedy přibližně 15 % pod včerejší hotovostní uzavírací cenou.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Gordon Growth Model

Společnost Walmart oznámila zvýšení roční dividendy o 9 %, což je největší zvýšení za posledních 10 let. Jako společnost s dlouhou historií výplaty dividend, která zvyšuje dividendy již více než 50 let v řadě, lze Walmart ocenit pomocí Gordonova růstového modelu - metody ocenění založené na dividendách. Zatímco růst dividend společnosti v posledních letech činil 1,5-2 %, 9% zvýšení oznámené pro letošní fiskální rok naznačuje, že společnost může při pokračující síle spotřebitelů zvyšovat výplaty rychleji. Předpokládali jsme 5% míru růstu dividend a také 6,4% požadovanou míru návratnosti. Provedení modelu s těmito předpoklady nás vede k vnitřní hodnotě 186,39 USD na akcii, což je přibližně 7,3 % nad včerejší zavírací cenou.

Jak už to u oceňovacích modelů bývá, i Gordonův růstový model je velmi citlivý na přijaté předpoklady. Níže je uvedena matice citlivosti pro předpoklady růstu dividend a požadované míry návratnosti. Zelené dlaždice znázorňují kombinace, které vedou k ocenění nad tržní hodnotou, a červené dlaždice znázorňují kombinace, které vedou k ocenění pod tržní hodnotou.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Akcie stoupají na nová historická maxima

Společnost Walmart zahájila úterní obchodní seanci po výsledcích s býčí cenovou mezerou a dosáhla nových rekordních hodnot nad hranicí 180 USD. Býci však tyto zisky neudrželi a akcie zakončily úterní obchodování mírně pod otevírací cenou. Pullback pokračoval i ve středu a akcie se nyní obchodují více než 4 % pod intradenními historickými maximy z úterý. Přesto se nadále obchoduje nad předobchodními úrovněmi.

Walmart (W1). Zdroj: xStation5