- Společnost Oracle po výsledcích za 3. fiskální čtvrtletí vyskočila o téměř 12 %
- Největší jednodenní skok od prosince 2021
- Výsledky ukazují velký nárůst poptávky
- Společnost očekává, že v příštích 4 čtvrtletích uzná 40 % zbývajícího závazku k plnění
- Příjmy společnosti Oracle z cloudu stále zaostávají za společnostmi Microsoft a Amazon
- Pohled na ocenění
- Akcie dosáhly nového historického maxima
Společnost Oracle (ORCL.US) v úterý na Wall Street ukradla celou show, vzrostla o téměř 12 % a pomohla oživit technologickou rally. Prudký růst akcií společnosti byl vyvolán zveřejněním solidních výsledků za 3. fiskální čtvrtletí 2024 (kalendářní období prosinec 2023 - únor 2024). Zveřejnění ukázalo velký nárůst poptávky po produktech a službách společnosti, což vyhnalo akcie na historická maxima. Podívejme se na zveřejnění a ocenění společnosti!
Zpráva o výsledcích hospodaření ukazuje silnou poptávku po cloudu
Začněte investovat ještě dnes nebo vyzkoušejte testovací účet zdarma
OTEVŘÍT ÚČET VYZKOUŠET TESTOVACÍ ÚČET Stáhnout mobilní aplikaci Stáhnout mobilní aplikaciZpráva o výsledcích společnosti Oracle za fiskální 3. čtvrtletí roku 2024 (kalendářní prosinec 2023 - únor 2024) se ukázala jako pozitivní překvapení. Zatímco společnost vykázala celkové tržby, které byly v souladu s očekáváním, růst tržeb byl tažen silnou poptávkou po cloudových produktech. Zbývající závazek společnosti k plnění vzrostl z 65,5 miliardy USD ve druhém fiskálním čtvrtletí na 80,2 miliardy USD ve třetím fiskálním čtvrtletí a společnost Oracle uvedla, že očekává, že v průběhu následujících čtyř čtvrtletí uzná přibližně 40 % z něj jako výnosy! Skokový nárůst závazku k plnění je způsoben zvýšenou poptávkou po cloudové infrastruktuře společnosti Oracle. Hrubý zisk a čistý zisk společnosti byly sice o něco nižší, než se očekávalo, ale přesto se jim podařilo meziročně vzrůst, přičemž růst čistého zisku převýšil růst tržeb.
Výsledky 3. fiskálního čtvrtletí 2024
- Upravené tržby: 13,28 miliardy USD oproti očekávaným 13,28 miliardy USD (meziročně +7,1 %)
- Tržby z cloudu (IaaS a SaaS): 5,1 miliardy USD oproti očekávaným 5,06 miliardám USD (meziročně +24 %)
- Cloudová infrastruktura (IaaS): 1,8 miliardy USD oproti očekávaným 1,69 miliardy USD (meziročně +50 %)
- Cloudová aplikace (SaaS): 3,3 miliardy USD oproti očekávaným 3,3 miliardám USD (meziročně +14 %)
- Příjmy z nabídky:
- Tržby z cloudových služeb a podpory licencí: 9,96 miliardy USD oproti očekávaným 9,85 miliardy USD (meziročně +12 %)
- Aplikační cloudové služby a podpora licencí: 4,58 miliardy USD oproti očekávaným 4,45 miliardám USD (meziročně +10 %)
- Infrastrukturní cloudové služby a podpora licencí: 5,38 miliardy USD oproti očekávaným 5,3 miliardám USD (meziročně +13 %)
- Tržby z cloudových a on-premise licencí: 1,26 miliardy USD oproti 1,2 miliardy USD (-2,5 % meziročně)
- Tržby z hardwaru: 754 milionů USD oproti očekávaným 769 milionům USD (meziročně -7 %)
- Tržby ze služeb: 1,31 miliardy USD oproti očekávaným 1,37 miliardy USD (meziročně -5 %)
- Upravený hrubý zisk: 9,41 miliardy USD oproti očekávaným 9,65 miliardy USD (meziročně +5,1 %)
- Upravená hrubá marže: 55,5 % oproti očekávaným 72,9 % (73,5 % před rokem)
- Upravený provozní příjem: 5,79 miliardy USD oproti očekávaným 5,71 miliardy USD (meziročně +12 %)
- Upravená provozní marže: 44,0 % oproti očekávaným 42,9 % (42,0 % před rokem)
- Upravený čistý zisk: 2,4 miliardy USD oproti očekávaným 2,71 miliardy USD (+26,6 %)
- Upravená čistá marže: 18,1 % oproti očekávaným 19,2 % (15,3 % před rokem)
- Upravený zisk na akcii: 1,41 USD oproti očekávaným 1,38 USD (1,22 USD před rokem)
- Volný peněžní tok: 3,8 miliardy $ oproti očekávaným 2,21 miliardy $ (meziročně +130,8 %)
- Zbývající závazek plnění: 80,20 miliardy USD oproti očekávaným 59,28 miliardy USD (meziročně +28,7 %)
- Aktuální zbývající závazek plnění: 34,49 miliardy USD oproti očekávaným 32,38 miliardy USD (meziročně +15,3 %)
Finanční panel pro Oracle. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Oracle vyskočil nejvíce od prosince 2021!
Akcie společnosti Oracle po zveřejnění zprávy o výsledcích za fiskální 3. čtvrtletí 2024 prudce vzrostly. Cena akcií v úterý uzavřela téměř o 12 % výše, což pro akcie znamená největší jednodenní skok od prosince 2021. Navíc se jednalo také o rekordně nejvyšší uzavření, přičemž akcie plně vymazaly korekci směrem dolů ze září-října 2023, která byla vyvolána zklamáním ze zveřejnění výsledků za 1. fiskální čtvrtletí.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Jak si Oracle stojí v porovnání s ostatními cloudovými společnostmi?
Společnost Oracle měla velmi silné čtvrtletí a růst ceny akcií v reakci na zveřejnění solidních výsledků by neměl být překvapením. Jak si však společnost stojí v porovnání s ostatními cloudovými společnostmi? To je záludná otázka.
Největšími poskytovateli cloudových služeb jsou v současnosti AWS společnosti Amazon a Azure společnosti Microsoft. Srovnávat násobky společností Amazon a Microsoft s násobky společnosti Oracle by bylo zavádějící, protože Amazon a Microsoft nejsou čistě cloudové společnosti a zabývají se i dalšími aktivitami, jako je například e-commerce v případě Amazonu. Můžeme však porovnat příjmy těchto společností z cloudových služeb. Údaje za posledních 20 čtvrtletí o příjmech souvisejících s cloudem společností Amazon, Microsoft, Google a Oracle jsou uvedeny v následujícím grafu.
Jak je vidět, mezi příjmy souvisejícími s cloudem společností Amazon a Microsoft je ve srovnání se společnostmi Oracle nebo Google obrovský rozdíl. Jak je navíc vidět, tento rozdíl se za posledních 20 čtvrtletí výrazně zvětšil. Rovněž míra růstu příjmů společnosti Oracle v oblasti cloudu je ve srovnání se společnostmi Amazon, Microsoft a Google poněkud neuspokojivá.
Nicméně je třeba poznamenat, že srovnání uvedená v grafu níže nejsou dokonalá - zatímco vykazovaná období u společností Amazon, Microsoft a Google se rovnají kalendářním čtvrtletím, u společnosti Oracle tomu tak není. Nejnovější údaje v grafu pro společnost Oracle se týkají období od prosince 2023 do února 2024, zatímco u ostatních tří společností se jedná o období od října do prosince 2023.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na oceňování
Podívejme se na ocenění společnosti Oracle pomocí tří často používaných metod ocenění - DCF, násobků a Gordonova růstového modelu. Chceme zdůraznit, že tato ocenění slouží pouze pro prezentační účely a neměla by být považována za doporučení nebo cílové ceny.
Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF)
Začněme pravděpodobně nejoblíbenějším fundamentálním modelem pro oceňování akcií - metodou diskontovaných peněžních toků (DCF). Tento model se opírá o řadu předpokladů. My jsme se rozhodli pro zjednodušený přístup a tyto předpoklady jsme založili na průměrech za posledních 5 let. Byly provedeny podrobné prognózy na 10 let, přičemž předpoklady terminální hodnoty byly stanoveny takto - 3% terminální růst výnosů a 6,5% terminální vážené náklady na kapitál (WACC). Takový soubor předpokladů nám poskytuje vnitřní hodnotu akcií společnosti Oracle ve výši 196,97 USD, což je téměř 57 % nad včerejším závěrečným kurzem v hotovosti. Prognóza terminální hodnoty tvoří přibližně 73 % ocenění DCF. Je třeba poznamenat, že vycházet z předpokladů na základě pětiletých průměrů plně nezachycuje potenciál plynoucí ze zvýšené poptávky po cloudu v důsledku revoluce v oblasti umělé inteligence. Vzhledem k tomu lze poskytnuté ocenění považovat za poněkud konzervativní.
Je třeba poznamenat, že vnitřní hodnota získaná metodou DCF je velmi citlivá na přijaté předpoklady. Níže jsou uvedeny dvě matice citlivosti - jedna pro různé sady předpokladů provozní marže a růstu výnosů a druhá pro různé sady předpokladů terminálního WACC a terminálního růstu výnosů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Multiples valuation
Dále se podívejme na srovnání ocenění společnosti Oracle s obdobnými společnostmi. Sestavili jsme skupinu srovnatelných společností, která se skládá z devíti společností, které generují více než 50 % svých příjmů z odvětví infrastrukturního softwaru - Microsoft, ServiceNow, Palo Alto Network, Fortinet, Twilio, Splunk, Akamai Technologies, CrowdStrike Holdings a Zscaler. Podívali jsme se na 6 různých násobků ocenění - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Tržby a EV/EBITDA.
Podíváme-li se na níže uvedenou tabulku, vidíme, že u srovnatelných společností společnosti Oracle existuje velká volatilita násobků, přičemž společnosti s menší kapitalizací často vybočují z řady. Průměry a v menší míře i mediány jsou tím nadsazené. Vzhledem k tomu jsme se rozhodli vypočítat násobky vážené kapitalizací a na jejich základě provést ocenění. Použití násobků vážených kapitalizací nám poskytuje ocenění v rozmezí od 47,99 USD v případě násobku P/BV do 275,65 USD v případě násobku EV/EBITDA. Oříznutý průměr (s vyloučením nejvyššího a nejnižšího ocenění) nám poskytuje vnitřní hodnotu 236,53 USD na akcii, což je téměř 90 % nad včerejší hotovostní zavírací cenou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Gordon Growth Model
Společnost Oracle vyplácí dividendy pravidelně od roku 2009. Jako společnost se slušnou téměř 15letou historií výplaty a zvyšování dividend lze Oracle ocenit pomocí Gordonova růstového modelu - metody ocenění založené na dividendách. Na základě průměrů a trendů za posledních 5 let jsme předpokládali 8% míru růstu dividend a také 9% požadovanou míru návratnosti. Provedení modelu s těmito předpoklady nás vede k vnitřní hodnotě 146,88 USD za akcii, což je přibližně 17 % nad včerejší zavírací cenou.
Jak už to u oceňovacích modelů bývá, i Gordonův růstový model je velmi citlivý na přijaté předpoklady. Níže je uvedena matice citlivosti pro předpoklady růstu dividend a požadované míry návratnosti. Zelené dlaždice znázorňují kombinace, které vedou k ocenění nad tržní hodnotou, a červené dlaždice znázorňují kombinace, které vedou k ocenění pod tržní hodnotou.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pohled na graf
Podíváme-li se na graf společnosti Oracle (ORCL.US) v intervalu D1, vidíme, že akcie zahájila úterní obchodování masivním býčím cenovým gapem. Růst po zveřejnění výsledků posunul akcie nad cenovou zónu 114,00 USD a také nad 117,50 USD - úroveň dvojitého vrcholu z listopadu 2023 a února 2024. Akcie vystoupaly do oblasti 127,50 dolarů označené dvojitým vrcholem z června a září 2023 a dokázaly se vyšplhat na nejvyšší úroveň v historii. Ve středu však rally nepokračovala a akcie se mírně stáhly zpět.
Zdroj: xStation5
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 74 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.