Fundada em 2006, a Enphase Energy (ENPH.US) transformou a indústria solar com tecnologia revolucionária de microinversores que converte a luz solar numa fonte de energia segura, fiável, resiliente e escalável. Actualmente, os seus micro-invertidores inteligentes trabalham com praticamente todos os painéis solares existentes e, combinados com a sua tecnologia de bateria inteligente, concebem um dos sistemas de energia limpa com melhor desempenho na indústria.
A Enphase voou sob o radar ao investir contra outras acções como a First Solar (FSLR.US), mas na arena industrial o seu absoluto domínio na indústria e os seus microinversores de alta qualidade definem o padrão. E dentro da sua referência, o S&P 500, tem tido um desempenho extraordinário.
Resultados trimestrais
Enphase entregou outro trimestre recorde
Com uma receita de 634,7 milhões de dólares, o que representa um aumento de 20% em comparação com o 2T22 e um aumento de 80% de ano para ano. Isto significa que o crescimento da Enphase acelerou em comparação com o 2T22 e isto é impressionante quando se tem em conta condições macroeconómicas difíceis, tais como inflação elevada e despesas em recessão. Além disso, a Enphase modificou-se para aumentar as margens, apesar da inflação, para um impressionante 42,9%. A Enphase é uma empresa que cresce 80% numa base anual, ao mesmo tempo que aumenta as margens em 42,9%. Poucas empresas podem dizer o mesmo.
As receitas operacionais foram de $194 milhões e EPS de $1,25. O fluxo de caixa livre atingiu $179,1 milhões de dólares. A Enphase enviou mais de 4,3 milhões de micro-invertidores durante o trimestre e 133,6 MWh de baterias inteligentes (IQ).
Foi um grande exercício para a Enphase mostrar os resultados financeiros. A empresa viu uma força contínua na Europa à medida que todos os países tentavam afastar-se da dependência dos combustíveis fósseis. O crescimento na Europa foi de 70% qoq, o que é impressionante. O aumento das margens deve-se principalmente a um melhor mix de vendas, uma vez que a Enphase pediu para vender mais do seu micro-invertedor IQ8 mais avançado. O que constitui 47% do número total de microinvertedores enviados.
No balanço, Enphase terminou o terceiro trimestre com 1,420 milhões de dólares em dinheiro total. O que representa um aumento em relação aos $1,250 milhões com que entraram no terceiro trimestre.
As perspectivas para o quarto trimestre divulgadas pela Enphase estavam também acima das estimativas dos analistas. A Enphase espera receitas entre $680 e $720 milhões de dólares com margens brutas entre 40% e 43%. Isto significa que a Enphase espera que as receitas aumentem 10% qoq a meio do trimestre. Isto é um abrandamento em comparação com os 20% do último trimestre. No entanto, tudo indica que a empresa pode mais uma vez exceder as receitas onde o novo objectivo se situa nos $750 milhões de dólares estimados pelo mercado. Ou o que é o mesmo, um aumento de 15% trimestral.
Actualização do negócio
A Enphase forneceu-nos uma nova apresentação para investidores em Outubro, por isso é interessante ver se há actualizações:
A sua oferta de produtos continua a expandir-se e a Enphase já oferece um ecossistema de produtos muito forte. O principal produto da Enphase é o seu micro-invertidor e o ecossistema que constrói à sua volta. A Enphase tem uma posição muito forte no mercado dos microinversores, mas não é a indústria de mais alta tecnologia, pelo que é importante para a Enphase criar uma vantagem competitiva. Faz isto criando muitas vantagens para os Microinvertidores Enphase. Aqui está uma pequena explicação dos microinversores:
Um microinversor converte a energia de corrente contínua gerada por um painel solar em corrente alternada compatível com a rede para utilização ou exportação. Então porque pagariam os consumidores mais por um microinverter do que por um inversor central integrado no seu sistema solar? Bem, se um painel solar com um inversor central integrado falhar, a produção solar pára completamente. Com apenas um microinverter por módulo solar, a produção solar continua a funcionar mesmo que um microinverter deixe de funcionar.
Os Microinversores Enphase oferecem a oportunidade de os controlar através do telefone. Com a mesma aplicação, os utilizadores podem controlar todo o equipamento Enphase dentro do seu sistema, tais como baterias de QI ou carregadores EV. A imagem abaixo ilustra como seria o ecossistema Enphase perfeito.
Ao dar aos seus clientes a opção de agrupar os seus sistemas solares com equipamento Enphase adicional e controlar tudo através de uma aplicação, aumenta o valor da sua vantagem competitiva. Além disso, a opção de mais equipamento aumenta as possibilidades de venda adicional e, portanto, a capacidade de ganhar mais dólares por cada microinvertedor vendido.
A Enphase é menos conhecida, mas e se a compararmos com a First Solar?
Por exemplo, a Enphase (ENPH.US) continua a consolidar as suas ofertas para além de uma empresa convencional de microinverter/baterias, para se tornar uma empresa de gestão de carga completa e de energias renováveis para veículos eléctricos. A sua expansão no mercado da UE ajudará a diversificar alguns dos riscos da bolha, dado o enorme impulso para a electrificação nos mercados de VE e solar.
Por outro lado, a First Solar (FSLR.US) permanece especulativa apesar do seu recorde de atrasos até 2027, devido ao óbvio optimismo em torno do programa solar do IRA e da Califórnia. Para além de melhorias contínuas no seu crescimento de topo e de base, as avaliações extremamente ricas limitam o seu potencial ascendente durante estas condições económicas incertas.
Ambas as empresas cotadas na bolsa foram até agora muito bem recompensadas, devido ao enorme impulso da Lei de Redução da Inflação e ao desenvolvimento optimista do Programa de Incentivo Solar da Califórnia. E não é surpresa, uma vez que se espera que o mercado global de energias renováveis se expanda agressivamente para 1,99 triliões de dólares em valor até 2030, com uma CAGR de 8,6%. Espera-se também que a procura global de energia solar cresça maciçamente de um terawatt em Abril de 2022 para 2,3 terawatts até 2025, com a China a representar cerca de 30% dessa procura, enquanto a UE e os EUA duplicaram para 2,86% e 2,95%, respectivamente.
Não é surpreendente, portanto, que a ENPH não sofra um abrandamento da procura global, com reservas saudáveis até ao 1T'23, apesar das crescentes pressões inflacionistas. Por seu lado, a FSLR no seu último relatório relatou atrasos ainda mais impressionantes até 2027, com uma expansão de 31,15% qoq para 58,1GW no último trimestre, com um total de oportunidades de reserva até 114GW. Estes dados mostram que não há absolutamente nenhuma destruição da procura.
O mercado tem recompensado de forma optimista a ENPH e a FSLR com um crescimento maciço em ebulição
ENPH: Receitas previstas, lucro líquido (em milhares de milhões de $)%, EBIT% e EPS, FCF%
Devido ao seu excelente relatório trimestral, a ENPH tem grande resiliência. Por conseguinte, é natural que se espere que a empresa apresente um crescimento nos seus finais melhorados de 9,06% e 16,32% até ao ano fiscal de 2025, com base no consenso do mercado. Notavelmente, os analistas de mercado projectam que a empresa alcance um crescimento de receitas impressionante de 35,93% ao longo do ano fiscal, apesar da potencial recessão em 2023, enquanto aumenta a sua rentabilidade em 22,93%.
Através da recente aquisição da ENPH e ClipperCreek pela GreenCom, não há dúvida de que a empresa irá consolidar a sua oferta em energias renováveis e oferecer um sistema completo de gestão de energia doméstica, carregadores EV, microinversores IQ8, baterias IQ e painéis solares. de terceiros.
Esperamos que este segmento de mercado tenha um desempenho extraordinário, dados os primeiros sinais promissores de crescimento das receitas de 70% qoq e 136% yoy na região. Embora os EUA ainda representem 70,13% das receitas da ENPH de acordo com o seu último relatório, é provável que os primeiros sejam ultrapassados pela UE, uma vez que o governo da UE espera expandir rapidamente 1,2 EV de adopção milhões em 2020 para 30 milhões até 2030, ao mesmo tempo que aumenta a instalação solar total de 165 GW para 1 TW no mesmo período.
FSLR: Receitas projectadas, lucro líquido (em milhares de milhões de dólares)%, EBIT% e EPS, FCF%
Entretanto, os analistas de mercado também melhoraram os dados da FSLR, com notáveis receitas e expansão dos lucros de 11,29% e 17,64%, desde Outubro de 2022. Espera-se agora que a empresa cresça a uma receita CAGR mais ambiciosa de 17,2% e ganhos por acção (CAGR) de 54,1%, contra os níveis extremos da pandemia de -2,3% e 48,2%, respectivamente. A sua expansão da rentabilidade é também impressionante, dadas as margens EBIT projectadas de 37,5%, as margens de receitas líquidas de 33,8%, e as margens FCF de 29% para o ano fiscal de 2025.
Naturalmente, isto pressupõe que não haverá cancelamentos de encomendas nos próximos anos, como a Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM.US) experimentou actualmente devido a receios de um pico de recessão e queda dos inventários de chips semicondutores. É importante notar que a indústria da energia é também uma indústria altamente cíclica, tal como os mercados de semicondutores, habitação, ou transporte marítimo. Assumindo que o sector das energias renováveis assume a mesma natureza devido ao enorme afluxo de procura e oferta, podemos ver algum deste optimismo facilmente digerido antes da entrega final da FSLR em 2027. Os últimos três mercados finais já se encontram nos seus ciclos. declínios após os máximos pandémicos, levando a uma orientação a prazo negativa e a perdas de inventário no acumulado do ano.
Já começamos a ver alguns sinais precoces disto, com muitos produtores chineses de painéis solares, tais como Daqo New Energy, Tongwei e GCL, esperando produzir até 1,010 Toneladas de polissilício até 2024 (ou equivalente estimado). de 336 GW de capacidade, com base em 1,2 kg por painel solar de 400 W). Isto indicaria um aumento maciço de até 353,14% nos próximos dois anos, o que poderia desencadear um excesso de oferta no mercado solar, uma vez que é incremental à produção total do abastecimento doméstico de mais de 3 Toneladas. Esse evento reduziria definitivamente os preços solares e, por conseguinte, um abrandamento do crescimento do Capex das empresas no futuro.
Por outro lado, com a tarifa solar ainda em vigor, os painéis solares de fabrico chinês não são bem-vindos nos EUA e, em breve, na UE. Por conseguinte, alguns destes ventos de proa poderiam ser atenuados. Veremos, uma vez que a FSLR apenas espera entregar 10,7 GW de capacidade de produção anual até 2026 nos EUA e outros 10 GW internacionalmente até 2025. Estes números parecem razoavelmente cautelosos, indicando uma expansão prudente da administração pública, apesar da grande quantidade de receitas recorde até agora. Talvez isto se deva à sua concentração maciça de 88% de negócios nos EUA, para tirar o máximo proveito da Lei de Redução da Inflação.
Então, em que situação estão as acções da ENPH e da FSLR?
Avaliações da ENPH e FSLR YTD EV/Revenue e PER
Como resultado, não é surpreendente que tanto a ENPH como a FSLR estejam agora a negociar com um prémio significativo. A primeira está actualmente a um EV/Revenue para os próximos 12 meses de 14,71x e um PER para o mesmo período de 63,77x, aproximando-se do seu máximo de 16,51x e 71,87x em 2022, respectivamente. A $312,40, o stock está obviamente mais próximo da sua alta de 52 semanas de $324,84 e a um grande prémio de 282,57% a partir da sua baixa de 52 semanas de $113,40.
Se pensarmos que estas métricas são extraordinárias, a FSLR é ainda mais impressionante, negociando em EV/Revenues para os próximos 12 meses de 4,78x e PER para o mesmo período de 50,32x. Estes números representam um salto recorde em relação às suas avaliações normais anteriores de 1,09x e 9,75x, respectivamente, antes destes níveis de hiper-pandemia a que assistimos durante a pandemia. A FSLR tinha registado um aumento extremo de 218,42% desde o seu relatório Q2 a 27 de Julho de 2022. Por conseguinte, maximizou o seu potencial, dado o lado positivo mínimo de 1,57% em relação ao objectivo de preço consensual. A partir do mercado.
ENPH & FSLR YTD Stock Price
Escusado será dizer que ambos os stocks estão a oferecer um enorme tsunami de confiança, especialmente depois do optimista IPC de Outubro. 75,8% dos analistas de mercado esperam que o Fed mude, com uma subida de 50 pontos base em Dezembro, semelhante ao recente dovisual do Banco do Canadá. Assumindo que é este o caso, é provável que o mercado em geral melhore as suas expectativas em relação aos receios de recessão, apesar de a taxa de juro terminal estar acima dos 6%. Naturalmente, resta saber se estes sentimentos podem manter-se durante o resto dos comícios de 2023, embora estejamos menos esperançosos dada a valorização extremamente inflacionada que limita o seu potencial ascendente. Por conseguinte, a digestão virá mais cedo ou mais tarde.
Para aqueles que têm a ENPH ou FSLR na sua carteira, o mercado valoriza-os como "retenção" para aqueles que permanecem convencidos do seu potencial na próxima década. Caso contrário, alguns poderão querer acabar com alguns dos ganhos, uma vez que Wall Street punirá rapidamente assim que o crescimento abrandar e o sentimento normalizar. O mesmo tem sido visto para as acções de alta tecnologia de crescimento que outrora eram amadas pelos analistas de mercado e que agora são as grandes deserdadas devido ao abrandamento do crescimento no topo e na base das suas avaliações durante as grandes correcções do mercado nos últimos tempos.
No entanto, aqueles que consideram acrescentar agora a ENPH e a FSLR provavelmente beneficiarão de um fraco desempenho a longo prazo, devido à margem mínima de segurança. Por conseguinte, a paciência compensa definitivamente, sendo o preço-alvo $200 para a ENPH e $100 para a FSLR, evitando assim saltar para o actual comboio de rallys.
Conclusão
A Enphase registou um impressionante terceiro trimestre com um crescimento de 80% em relação ao ano anterior e 20% trimestral. A Enphase conseguiu melhorar as suas margens apesar da pressão inflacionista que não são muitas as empresas que podem dizer neste momento. O crescimento sequencial de 70% na Europa prova mais uma vez que o velho continente é uma grande oportunidade de crescimento para a Enphase, uma vez que está a aumentar a sua quota de mercado nesse continente. É já o actor dominante em países como a Holanda e a Alemanha. As perspectivas para o quarto trimestre projectam outro quarto de forte crescimento e estão acima das expectativas dos analistas.
A Enphase é um negócio bem elaborado e bem gerido, com um forte potencial de crescimento a longo prazo, impulsionado pela mudança para a energia verde, e a energia solar em particular. A Enphase continua a expandir o negócio com novos produtos, novas aquisições, e parcerias. Contudo, a principal preocupação é um abrandamento na Europa como resultado de um menor consumo e de uma possível recessão profunda. Agora, com um crescimento trimestral de 70%, podemos facilmente dizer que ainda há espaço para o crescimento abrandar na Europa e permanecer forte. A longo prazo, não são vistos outros riscos materiais para a Enphase, uma vez que a empresa tem uma gestão notável que está a lidar bem com o actual ambiente difícil. A Enphase está extremamente bem posicionada e a Direcção está a expandir o negócio nas direcções certas.
O maior problema para a Enphase é a sua valorização. A empresa ainda é avaliada a um PER de 69x. Isto porque as estimativas consensuais foram revistas em alta e, por conseguinte, a sua avaliação melhorou. Os analistas estão a projectar um abrandamento significativo até 2023 para apenas 23% de crescimento de receitas e isso é justo, mas também é preciso considerar que o crescimento permanecerá pelo menos acima dos 30%. Isto também iria baixar significativamente a avaliação. No entanto, isto dependerá da gravidade de uma potencial desaceleração, uma vez que a Enphase não será completamente imune.
A Enphase não é barata nem é barata, isso é um facto. Portanto, dependendo se já está na carteira ou se se pretende incorporá-la, dependerá, como já comentámos anteriormente, com base nos preços alvo, do perfil do investidor.
