- نتائج الربع الرابع 23/24
- توقعات مخيبة للآمال لعام 2025
- الافتقار إلى الابتكار
- نظرة عامة على التقييم
- تحليل الرسم البياني
كانت نتائج Nike للربع الرابع من 23/24 مخيبة للآمال ومفاجئة بشكل كبير. ورداً على تقرير الشركة، تراجعت أسهم الشركة المصنعة للملابس الرياضية بنسبة 20%. في حين أن النتائج نفسها لم تكن مخيبة للآمال بشكل مفرط، فإن توقعات الشركة للعام المقبل والإعلان عن انخفاض محتمل في المبيعات في عام 2025 خلقت معنويات سلبية بين المستثمرين، مما دفع السهم إلى ما دون 75 دولارًا. منذ بداية هذا العام، انخفضت القيمة السوقية لشركة Nike بالفعل بنسبة تزيد عن 30%.
نتائج الربع الرابع 23/24
إبدأ بالإستثمار اليوم أو تدرّب على حساب تجريبي
قم بفتح حساب حقيقي جرب الحساب التجريبي تحميل تطبيق الجوال تحميل تطبيق الجوالبلغت المبيعات في الربع الرابع من العام المالي 23/24 12.6 مليار دولار (-2% على أساس سنوي). وسجلت الشركة انخفاضا في إيرادات قطاع الأحذية، وهو قطاع المبيعات الأكثر أهمية لشركة نايكي. انخفضت إيرادات هذا القطاع بنسبة 4٪ على أساس سنوي. وكان الانخفاض الأكبر في مبيعات أمريكا الشمالية. وتعتبر هذه النتائج مخيبة للآمال مقارنة بأداء منافسي نايكي. وشهدت شركة أديداس زيادة بنسبة 7% على أساس سنوي في قطاع الأحذية، في حين سجلت شركة بوما زيادة بنسبة 3.1%. في حين أظهرت شركة Adidas تحسنًا مستمرًا في هذا القطاع منذ الربع الثاني وانتعشت Puma من الاتجاه الهبوطي القوي منذ الربع الرابع من عام 22، فقد شهدت Nike انخفاضًا في هذا القطاع لمدة سبعة أرباع (باستثناء انتعاش طفيف في الربع الثالث من عام 23/24). وتشير هذه الإشارات إلى أنه على الرغم من مركزها المهيمن، لم تظهر نايكي قدراً كافياً من الابتكار في عروض منتجاتها في الأرباع الأخيرة لمعالجة مسألة تراجع ديناميكيات المبيعات. وفي نهاية المطاف، أدى هذا إلى انخفاضات في القطاع الرئيسي.
على مستوى ربحية السهم، أعلنت Nike عن 1.01 دولار في الربع الرابع (غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً)، وهو ما يزيد بمقدار 0.17 دولار عن إجماع السوق.
وعلى مستوى هامش الربح الإجمالي، أظهرت شركة Nike إشارة إيجابية مع تحسن بنسبة 1.1 نقطة مئوية إلى 44.7%. ومع ذلك، بالنسبة للربع الرابع من 2023/24، يرجع ذلك بشكل أساسي إلى انخفاض تكاليف الشحن والخدمات اللوجستية بدلاً من التحسن الفعلي في المبيعات. بالمقارنة مع منافسيها الأوروبيين، تظهر نايكي مستويات هامش أكثر مرونة للتقلبات المحتملة. في حين أن الشركة لديها هامش ربح إجمالي أقل مقارنة بمنافسيها، إلا أنها لا تزال تحتفظ بميزة طفيفة على مستوى هامش التشغيل.
مقارنة هوامش التشغيل وإجمالي الربح بين نايكي وأديداس وبوما. المصدر: أبحاث XTB، Bloomberg Finance L.P.
توقعات مخيبة للآمال لعام 2025
استعرض الربع الرابع من العام المالي 2023/24 التحديات التي تواجهها الشركة حاليًا. ونتيجة لذلك، قررت الإدارة خفض توقعاتها لعام 2025. ويتوقعون الآن انخفاض المبيعات بنسبة 4-6%، وهي زيادة عن التوقعات السابقة بانخفاض 1-3%. وتتوقع الشركة انخفاضًا أكثر حدة في النصف الأول من العام، حيث تتوقع انخفاضًا يزيد عن 5٪، مع انخفاض بنسبة 10٪ في الربع الأول وحده. بالإضافة إلى ذلك، لا تتوقع الشركة أي مكاسب غير عادية من التعديلات الضريبية.
أكبر انخفاض يومي في الأسعار خلال السنوات الأربع الماضية
دفعت النتائج والتوقعات المخيبة للآمال للعام المقبل سهم Nike إلى أدنى مستوياته منذ الانخفاض الناجم عن الوباء. كان الانخفاض بنسبة 20٪ أكبر حركة سعرية سلبية في جلسة واحدة منذ أكثر من خمس سنوات. بعد هذا الانخفاض الحاد، تقوم الشركة حاليًا بتوحيد حوالي 75.2 دولارًا للسهم.
تقلبات الأسعار اليومية لشركة نايكي. المصدر: أبحاث XTB، Bloomberg Finance L.P.
برنامج إعادة شراء الأسهم المستمر
كما أن التقييمات المنخفضة في السنوات الأخيرة لها جانب إيجابي بالنسبة للمستثمرين. منذ عام 2022، تدير شركة Nike برنامج إعادة شراء الأسهم، بهدف تخصيص 18 مليار دولار لهذا الغرض. في مايو 2024، أعادت Nike شراء ما يقرب من 9.1 مليار دولار من أسهمها الخاصة. وعلى أساس سنوي، انخفض عدد الأسهم من 1.556 مليار إلى 1.516 مليار. ونظرًا للانخفاض الكبير الأخير في السوق، فمن المرجح أن تكون الشركة أكثر ميلًا لمواصلة البرنامج، وتوفير أموال إضافية للمستثمرين والسماح للشركة بإعادة شراء المزيد من الأسهم.
الانخفاض وسط المحفزات المحتملة
يعد عام 2024 بمثابة احتفال لعشاق الرياضة، حيث تقام بطولة أوروبا وكوبا أمريكا، أهم بطولتين لكرة القدم بعد كأس العالم. وبالإضافة إلى ذلك، ستبدأ الألعاب الأولمبية في باريس في نهاية شهر يوليو. تجذب مثل هذه الأحداث الكبرى عشاق الرياضة الجدد والمخلصين على حد سواء للعودة إلى تخصصاتهم المفضلة. يمكن أيضًا أن تكون الشعبية المتزايدة للملابس الرياضية بمثابة حافز إيجابي لأسعار أسهم الشركات المصنعة للمعدات الرياضية. ومع ذلك، من الواضح أن شركة نايكي لا تستفيد من هذا الشعور. وبشكل عام، لم "تفوّت" الشركة اللحظة المتعلقة بهذه الأحداث الكبرى فحسب، بل إن نتائجها لا تعكس التوجهات العامة في الرياضة العالمية. ومن الأمثلة على ذلك قطاع الجري، الذي اكتسب شعبية أثناء الوباء، ولا يزال العديد من "العدائين الجائحين" مهتمين بهذه الرياضة اليوم. تخسر شركة Nike مكانتها أمام الشركات الأخرى التي تعمل على تطوير هذا القطاع بشكل ديناميكي، مثل Hoka وNew Balance وAsics. على الرغم من أن قطاع ملحقات التشغيل ليس مصدر الإيرادات الرئيسي للشركة، إلا أن فقدان مثل هذه الفرص والتخلي عن الابتكار قد يكون السبب الجذري لانخفاض ديناميكيات المبيعات في الشركة. من خلال محاولة التنويع في العديد من قنوات البيع المختلفة، قد تواجه Nike منافسة أقوى في كل قطاع على حدة بسبب تخصص المنافسين، مما قد يؤدي في النهاية إلى مزيد من تآكل النتائج.
نظرة عامة على التقييم
للوهلة الأولى، تبدو الانخفاضات الأخيرة التي شهدتها شركة Nike بمثابة فرصة كبيرة لشراء الأسهم بأقل الأسعار خلال السنوات الأربع الماضية. ومع ذلك، دعونا نتفحص ما إذا كان تقييم السوق يمثل حقًا فرصة عظيمة كهذه.
سنقوم بتقييم تقييم الشركة باستخدام طريقتين شائعتين: طريقة التدفق النقدي المخصوم (DCF) وطريقة المضاعفات. نريد التأكيد على أن هذه التقييمات مقدمة لأغراض إعلامية فقط ولا ينبغي اعتبارها توصية أو سعرًا مستهدفًا.
طريقة DCF
من المهم ملاحظة أن طريقة التدفقات النقدية المخصومة تعتمد على سلسلة من الافتراضات، كل منها يمكن أن يؤثر بشكل كبير على نتائج التقييم. بالنسبة لشركة Nike، قررنا تقديم توقعات مفصلة لفترة 5 سنوات. تستند افتراضاتنا على متوسط القيم من السنوات الخمس الماضية. لقد افترضنا معدل نمو الإيرادات بنسبة 7.3٪ واستقرار هامش التشغيل عند 12.4٪ لفترة التوقعات. بالنسبة للقيمة النهائية، افترضنا معدل نمو الإيرادات بنسبة 3٪. لقد اعتمدنا متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) بنسبة 9.4%.
مع هذه الافتراضات، فإن التقييم الناتج ينتج عنه سعر سهم قدره 55.18 دولارًا، وهو أقل بنسبة 27٪ من القيمة السوقية الحالية.
نظرًا لأن التغييرات في المعلمات الفردية لها تأثير كبير على نتيجة التقييم النهائية، فإننا نقدم أدناه مصفوفات توضح التغير في القيمة اعتمادًا على: التغيرات في معدل نمو الإيرادات النهائية والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (المصفوفة 1) والتغيرات في الافتراضات المفترضة هامش التشغيل ومعدل نمو الإيرادات خلال فترة التنبؤ (المصفوفة 2).
اعتماد التقييم على التغير في المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال ونمو الإيرادات خلال الفترة المتبقية. المصدر: أبحاث XTB
اعتماد التقييم على التغير في هامش التشغيل ونمو الإيرادات خلال فترة التقييم التفصيلية. المصدر: أبحاث XTB
المضاعفات
يقارن التقييم باستخدام المضاعفات قيمة الشركة التي يتم تقييمها مقابل الشركات الأخرى العاملة في صناعة مماثلة. إن الحد من طريقة التقييم هذه، على وجه الخصوص، هو اختيار الشركات واختلافها في حجم وطبيعة العمليات فيما يتعلق بالشركة التي يتم تقييمها. في حالة Nike، اخترنا مجموعة مقارنة تتكون من الشركات: Adidas، Puma، Under Armour، Columbia Sportswear، V.F. شركة وديك للسلع الرياضية. نسب التقييم المعتمدة هي: مضاعف الربحية، مضاعف الربحية الآجل، مضاعف القيمة الدفترية، مضاعف الربحية، مضاعف الربحية الآجل، مضاعف الربحية، قيمة الخسارة الآجلة، قيمة الخسارة الآجلة، قيمة الخسارة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
نظرًا للفروق الكبيرة بين النسب، قررنا اختيار التقييم باستخدام القيمة المتوسطة للنسب. نتيجة للتقييم، تبلغ القيمة المقدرة لسعر سهم Nike الواحد مقارنة بمنافسيها 50.6 دولارًا. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن Nike تختلف بشكل كبير في المقام الأول من حيث الحجم والحصة السوقية مقارنة بالشركات المقارنة.
التقييم المقارن لشركة نايكي ومجموعة الأقران. المصدر: أبحاث XTB، Bloomberg Finance L.P.
تحليل الرسم البياني
دفع الانخفاض بعد الأرباح سهم Nike إلى ما دون مستويات الدعم الرئيسية بشكل ملحوظ، سواء في أفق السنتين أو في منظور أطول. اخترق السهم مستوى 88.58 دولارًا أمريكيًا الذي حدده أدنى مستويات سبتمبر 2023 وأدنى مستوياته المحلية في مارس 2024، وهو مستوى 82.35 دولارًا أمريكيًا الذي حدده أدنى مستويات عام 2022، ويعزز الآن اختراق الدعم الذي تميز بفجوة الأسعار لعام 2020 عند 76.73 دولارًا أمريكيًا. تشير المعنويات إلى اقتراب محتمل من مستوى 72.46 دولارًا، وهو أدنى مستوى منذ الموجة الأولى من الوباء. وقد لوحظت فجوات مماثلة في الأسعار (وإن لم تكن بهذا الحجم) في ديسمبر من العام الماضي ومارس من هذا العام، ولم يقم السعر بإغلاقها بعد. علاوة على ذلك، تسبب الانخفاض في كسر الحد السفلي للاتجاه الهبوطي، مما عزز المشاعر الهبوطية المحتملة.
المصدر: xStation 5
