ماذا بعد بالنسبة للين؟

لماذا يأخذ المسؤولون اليابانيون وقتهم عندما يتعلق الأمر بالتدخل لوقف قوة الين؟

وها نحن نعود مرة أخرى، السوق في حالة ترقب شديد في انتظار معرفة ما إذا كان بنك اليابان سيتدخل لوقف ضعف عملته، بعد أن انخفض الين بأكثر من 1% مقابل الدولار الأمريكي في الأسبوع الماضي. وتدخل نائب وزير المالية الياباني شفهيًا يوم الثلاثاء وقال إن بإمكانهم التدخل لدعم العملة في أي وقت، على مدار 24 ساعة يوميًا. ومع ذلك، لم يكن له تأثير يذكر، ويسير زوج دولار/ين USD/JPY عائدًا نحو مستوى 160.00. وبالعودة إلى شهر إبريل/نيسان، اضطر بنك اليابان إلى القيام بنفس الشيء، فشرع في تنفيذ برنامج تدخل قصير الأجل.

يبعد زوج دولار/ين USD/JPY الآن أقل من 40 نقطة عن مستوى 160 الرئيسي، ومع ذلك، مقارنة بشهر أبريل، هناك بعض الأشخاص الذين يشككون في فعالية التدخل وما إذا كانت السلطات اليابانية ستحاول وقف ضعف الين من خلال التدخل مباشرة في سوق العملات الأجنبية.

المشكلة بالنسبة للسلطات اليابانية هي أن التدخل على المدى القصير غير ناجح. ارتفع زوج دولار/ين USD/JPY خلال الشهرين الماضيين، ويتم تداول زوج EUR/JPY أيضًا فوق مستوى 170.00، وهو أعلى مستوى له منذ أوائل التسعينيات. في حين أن الحركة الأعلى في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني كانت معتدلة، فإن سرعة الزيادة في زوج اليورو/الين الياباني قد تثير قلق السلطات اليابانية. ولكن بعد التدخل الفاشل في إبريل/نيسان، ماذا عليهم أن يفعلوا الآن؟

السياسة النقدية: أكثر فعالية من التدخل

السبب وراء ضعف الين هو الفارق الكبير في أسعار الفائدة مع بقية العالم. وعلى هذا فإذا أرادت السلطات اليابانية تعزيز قيمة الين عضوياً، فبوسعها أن ترفع أسعار الفائدة وتحاول تطبيع السياسة.

قد لا يكون هذا مثيراً للجدل إلى حد كبير، حيث أن ضعف الين يؤثر بشدة على الأسر اليابانية. ويتعين عليهم أن يتعاملوا مع التضخم المتزايد، مع ارتفاع أسعار الواردات، وهو ما يؤثر أيضاً على الاستهلاك. كما أن نمو الأجور أقل من معدل التضخم، الأمر الذي يزيد الضغط على السلطات اليابانية للتحرك. ويزعم البعض أن بنك اليابان يحتاج إلى تعديل السياسة النقدية وتضييق الفارق في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة وبقية العالم، لأن هذه هي الطريقة الأكثر فعالية لتعزيز الين. ومع ذلك، سيتطلب الأمر أيضًا تحولًا في أولويات بنك اليابان، والابتعاد عن إبقاء العائدات منخفضة ومستقرة، إلى تطبيع السياسة النقدية مثل تلك الموجودة في الولايات المتحدة وفي جميع أنحاء أوروبا.

ماذا بعد بالنسبة للسياسة النقدية؟

لا يزال بنك اليابان يشتري ما قيمته 38 مليار دولار من سندات الحكومة اليابانية شهريًا، ومن المتوقع أن يتم تخفيض هذا المبلغ في الاجتماع القادم لبنك اليابان في نهاية يوليو. هناك أيضًا فرصة بنسبة 56٪ لرفع سعر الفائدة في اجتماع يوليو، وفقًا لسوق مقايضة المؤشرات الليلية اليابانية. في وقت لاحق من هذا الأسبوع، قد تسلط بعض إصدارات البيانات الرئيسية الضوء على الحاجة الملحة لاتخاذ إجراء من بنك اليابان. سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر يونيو، وهو مؤشر رئيسي لمؤشر أسعار المستهلكين الوطني، يوم الجمعة ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي. لقد تراجع مؤشر أسعار المستهلك منذ أن وصل إلى أعلى مستوى له في الربع الأول من العام الماضي، ومع ذلك، فقد ظل يحوم بعناد حول 2٪، ويواصل مكاسبه مرة أخرى، كما ترون في الرسم البياني أدناه. وإذا تأكد ارتفاع ضغط الأسعار في طوكيو يوم الجمعة، فمن الممكن أن تلعب السوق لعبة القط والفأر مع المسؤولين اليابانيين وتدفعهم إلى التدخل لوقف ضعف الين.

Chart 1: Tokyo CPI YoY 

المصدر: Bloomberg and XTB 

فيما يلي نلقي نظرة على النتائج المختلفة التي يمكن أن تحدد قيمة الين على المدى المتوسط.

1، الدولار الأمريكي/الين الياباني عند 165

ويقول بعض المحللين إن حاجز التدخل الرسمي من جانب اليابان لوقف ضعف الين أصبح أعلى، بعد المحاولة الفاشلة في إبريل/نيسان. يجادل البعض بأن هذا قد يصل إلى 165.00. وإذا رأت وزارة المالية اليابانية أن التدخل في سوق العملات هو إهدار للمال، فقد تسمح للين بمواصلة الضعف، وتترك الأمر لبنك اليابان المركزي في نهاية يوليو/تموز لدعم الين من خلال تشديد السياسة النقدية.

2، اللعبة الطويلة

هناك بعض المراقبين لليابان يزعمون أن الفارق في الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان سوف يضيق في وقت لاحق من هذا العام. ويبلغ الفرق في أسعار الفائدة حالياً 5.4%. هناك فرصة بنسبة 63٪ لخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، ويمكن أن تزيد بيانات معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لهذا الأسبوع لشهر مايو من فرص خفض سعر الفائدة في الخريف. إذا حدث ذلك، فمن الممكن أن يخفف الضغط عن الين بشكل طبيعي.

3، التدخل

إذا تدخل بنك اليابان، فسوف يحتاج إلى القيام بذلك بطريقة أكبر مما فعل في أبريل/نيسان حتى يكون له أي تأثير. وفي ذلك الوقت تدخلت بشراء ما يزيد على 60 مليار دولار من الين، ولكن ثبت أن ذلك كان خطأ باهظ الثمن. التدخل على المدى القصير لا يجدي نفعًا، لذا قد يغير بنك اليابان موقفه ويبدأ برنامج تدخل متوسط ​​المدى لمحاولة وقف ضعف الين. قد يكون هذا أكثر فعالية من التدخل لمرة واحدة، وقد يفاجئ السوق.

في الختام، سنراقب زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني عن كثب في الأيام القادمة، حيث تميل وزارة المالية اليابانية إلى التدخل خارج ساعات التداول الأوروبية والأمريكية.