الهدوء الذي يعقب العاصفة، هل سيوفر محافظو البنوك المركزية الوضوح؟

كان هناك بعض الاستقرار في الأسواق خلال الليل بعد هزيمة يوم الأربعاء التي شهدت انخفاض مؤشر FTSE 100 بنسبة 1.5٪ تقريبًا، وانخفض مؤشر Eurostoxx بنسبة 1٪ تقريبًا، وانخفض مؤشر Nasdaq بنسبة 0.5٪. فقد عكست مؤشرات الأسهم الآسيوية خسائرها السابقة، وارتفع مؤشر هانج سنج ومؤشر الصين المركب، ولم يشهد مؤشر نيكاي الياباني سوى خسائر طفيفة. وهذا يمهد الطريق لبداية أكثر هدوءًا ليوم التداول يوم الخميس، بعد التقلبات العنيفة في الأسواق، وخاصة في السندات، التي شهدناها يوم الأربعاء.

المملكة المتحدة: حراس السندات ليسوا بعيدين أبداً

كان لسوق السندات رد فعل حاد على كل من أرقام التضخم الأعلى من المتوقع في المملكة المتحدة، وكذلك على العدد الكبير من محافظي البنوك المركزية الذين عارضوا وجهة نظر السوق بأن أسعار الفائدة ستبدأ في الانخفاض اعتبارًا من أوائل الربيع. ارتفع العائد على سندات الحكومة البريطانية لأجل عامين بمقدار 21 نقطة أساس يوم الأربعاء ليصل إلى 4.37%، وهو أعلى مستوى منذ ديسمبر. كانت هذه حركة يومية ضخمة وهي تذكير بأنه إذا لم تكن البيانات الاقتصادية في المملكة المتحدة، وخاصة بيانات التضخم، فعالة، فإن حراس سوق السندات لن يكونوا بعيدين أبدًا

ربما بالغت السوق في رد فعلها تجاه بيانات التضخم الصادرة من المملكة المتحدة لمدة شهر واحد. وكما ذكرنا سابقًا، نعتقد أن اتجاه تباطؤ التضخم في المملكة المتحدة لا يزال قائمًا. وعلى الرغم من أن الحد الأدنى الوطني للأجور سيرتفع في أبريل، إلا أن سقف أسعار الطاقة سينخفض. وكانت بيانات أسعار المنتجين أقل، مما يشير إلى انخفاض الضغط على أسعار المستهلكين في المستقبل، وتباطأ نمو الأجور وهناك دلائل على أن سوق العمل يتباطأ بلطف. وبالتالي، فإن المحرك الأكبر لتحرك يوم الأربعاء كان محافظو البنوك المركزية، الذين كان معظمهم يتحدثون في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس.

البنك المركزي الأوروبي "يلتزم" بخفض أسعار الفائدة في الصيف

ويبدو أن محافظي البنوك المركزية في بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي موحدون في رسالتهم بأن السوق قد تفوقت على نفسها عندما يتعلق الأمر بتوقيت تخفيض أسعار الفائدة. كان هذا التوبيخ العلني والمنسق إلى حد ما لتوقعات أسعار الفائدة في السوق كافياً لإخافة السوق، لكننا لا نعتقد أننا سنرى نفس مستوى التقلب، خاصة في سوق السندات، الذي شهدناه يوم الأربعاء.

وقال مسؤولو البنك المركزي الأوروبي، بما في ذلك الرئيسة لاجارد، يوم الأربعاء إن خفض سعر الفائدة في الصيف "مرجح". وبينما حذرت من أن بعض مؤشرات التضخم لا تزال مرتفعة للغاية، فإن هذه الرسالة كانت بمثابة إشارة واضحة إلى النوايا، والتزامًا مسبقًا تقريبًا بخفض أسعار الفائدة هذا العام. عادة ما تكون لاغارد أكثر حذراً من هذا، ربما كان الهدف منها تحقيق الاستقرار في الأسواق بعد الارتفاع الكبير في عائدات السندات يوم الأربعاء؟ وبالتالي، قد تهدأ الأسواق مع انتقالنا إلى نهاية الأسبوع بسبب الأخبار التي تفيد بأن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة، وإن لم يكن بالسرعة التي توقعتها. في وقت لاحق، الخميس، سيتحدث عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي رافائيل بوستيتش عن التوقعات الاقتصادية. فهو يعتبر عضوًا متشائمًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي ويمكنه موازنة بعض التعليقات الأكثر تشددًا التي سمعناها هذا الأسبوع والتي تقول "الارتفاع لفترة أطول".

إن إعادة معايرة توقعات أسعار الفائدة هي عملية مؤلمة، كما رأينا يوم الأربعاء، ولكن الأسواق قد تتوقف مؤقتًا يوم الخميس حيث أصبح لدينا المزيد من الوضوح بشأن الاتجاه الذي ستتجه إليه أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي.

لماذا ارتفعت عوائد المملكة المتحدة أعلى من أي مكان آخر

ارتفعت عوائد السندات البريطانية عبر المنحنى، وشهدت زيادات أكبر من عوائد سندات الخزانة أو السندات الألمانية يوم الأربعاء. وهذا هو استمرار للاتجاه الذي شهدناه منذ شهر مايو، حيث ارتفعت عوائد السندات البريطانية أعلى من نظيراتها في ألمانيا والولايات المتحدة على أساس طبيعي، كما ترون في الرسم البياني أدناه. يبدو التحرك الأعلى في عائدات المملكة المتحدة يوم الأربعاء غير عادل إلى حد ما على السطح نظرًا لأن معدل التضخم في المملكة المتحدة عاد الآن إلى مستوى نظرائه في مجموعة السبع، ومعدلها الرئيسي السنوي أقل من المعدل في فرنسا. ومع ذلك، يميل بنك إنجلترا إلى التعبير عن مخاوفه بشأن ارتفاع مستويات التضخم في المملكة المتحدة، وكان هناك عدد أقل من تخفيضات أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، وهو ما قد يكون السبب وراء ارتفاع حركة عوائد المملكة المتحدة يوم الأربعاء، حيث يفترض السوق أن المستوى العام لأسعار الفائدة سيظل أعلى في المملكة المتحدة منه في أي مكان آخر.

الرسم البياني: عوائد السندات البريطانية والألمانية والأمريكية لأجل عامين، تم تطبيعها لإظهار كيفية تحركها معًا

المصدر: Bloomberg

خفضت السوق رهاناتها على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في مارس. وفقًا لأداة Fedwatch الخاصة ببورصة شيكاغو التجارية، هناك الآن فرصة أقل من 60% لخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس، وكانت هذه النسبة في الأسبوع الماضي عند 80% تقريبًا. يأتي ذلك بعد أن سلطت بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية الأقوى من المتوقع الضوء على قوة المستهلك في نهاية عام 2023. كما أشار كتاب بنك الاحتياطي الفيدرالي باللون البيج، الذي صدر في وقت متأخر من يوم الأربعاء، إلى الطلب الاستهلاكي القوي.

ارتفاع أسعار النفط

وفي أماكن أخرى، شنت الولايات المتحدة المزيد من الضربات على المتمردين الحوثيين في البحر الأحمر، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط. عاد سعر خام برنت الآن إلى ما فوق 78 دولارًا للبرميل، وهذا يمكن أن يعزز قطاع الطاقة في مؤشر FTSE 100 عند افتتاحه لاحقًا. ويستمر سعر النفط في التداول في نطاق ضيق إلى حد ما يبلغ 5 دولارات حتى الآن هذا العام، مما يشير إلى أن وفرة إمدادات النفط تتعارض مع التوترات الجيوسياسية في البحر الأحمر.

يبدأ سوق الإسكان في المملكة المتحدة عام 2024 بشكل مرتفع

كان هناك المزيد من الأخبار الجيدة لسوق الإسكان في المملكة المتحدة، حيث وجد استطلاع RICS أن وكلاء العقارات في المملكة المتحدة أكثر تفاؤلاً بشأن المبيعات من أي وقت مضى قبل الوباء. وأفادت أيضًا أن مقياسها لتوقعات البيع لمدة 12 شهرًا قفز بنسبة 10٪ إلى 34، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 2020. ومن المحتمل أن يرجع هذا المزاج المتفائل إلى انخفاض معدلات الرهن العقاري في المملكة المتحدة، ومع ذلك، إذا واصلنا رؤية إذا ارتفعت العائدات في المملكة المتحدة، فإن صفقات الرهن العقاري الرخيصة هذه قد لا تستمر لفترة طويلة، وسيضطر المقرضون إلى زيادة معدلات الرهن العقاري مع ارتفاع تكاليف الاقتراض أيضًا.

وجهة نظر العملات الأجنبية ومزاد الخزانة الأضعف

كان مجال العملات الأجنبية أقل تقلبا من القطاعات الأخرى في السوق، وانخفض الدولار في جميع المجالات. يختبر زوج إسترليني/دولار GBP/USD مستوى 1.27 دولارًا أمريكيًا في وقت كتابة هذا التقرير، ويعود زوج يورو/دولار EUR/USD إلى ما فوق 1.09 دولارًا أمريكيًا. ويأتي ذلك بعد مزاد أضعف من المتوقع بقيمة 13 مليار دولار أمريكي لخزانة الولايات المتحدة لمدة 20 عامًا. وكان العائد في المزاد أعلى بنسبة 0.8% من توقعات السوق، وكان الطلب على الديون أقل من المزادات الأخيرة. وكان هذا أضعف طلب على مزاد سندات الخزانة لمدة 20 عامًا منذ يوليو 2021. ونظرًا للزيادة في عرض سندات الخزانة في عام 2024، فإن الأمر يستحق مراقبة الطلب في مزادات سندات الخزانة. في حد ذاته، لا ينبغي أن يؤثر هذا المزاد الأضعف على معنويات السوق، ومع ذلك، إذا كان هذا هو بداية الاتجاه، فقد يؤدي إلى النفور من المخاطرة وارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة.