فرنسا عند مفترق طرق: عيد ميلاد حاسم لحكومة بارنييه

هل ستنجو حكومة ميشيل بارنييه من عيد الميلاد؟

هذا هو السؤال الذي حرك وسائل الإعلام والأوساط السياسية لعدة أيام. هددت مارين لوبان، زعيمة التجمع الوطني (أقصى اليمين)، صراحة بإسقاط الحكومة إذا لجأت إلى المادة 49-3 من الدستور لإقرار ميزانية 2025 دون تصويت. ويستند هذا التهديد إلى تدابير التقشف التي أعلنتها السلطة التنفيذية، بما في ذلك تأجيل تعديل المعاشات التقاعدية لمدة ستة أشهر وتطبيع ضرائب الكهرباء بعد انتهاء درع أسعار الطاقة.

أثار هذا البيان موجة صدمة في سوق السندات: وصل الفارق بين الديون الفرنسية والألمانية إلى 84.1 نقطة أساس (0.841٪)، وهو رقم قياسي منذ أزمة منطقة اليورو. وقد تجاوز هذا الفارق الآن فارق اليونان (83.8 نقطة أساس) وإسبانيا (74 نقطة أساس). إن سوق الأسهم الفرنسية، التي ضعفت بالفعل بسبب عدم الاستقرار السياسي الناجم عن حل البرلمان في الصيف الماضي، تعمل بشكل أضعف مقارنة بنظيرتها الألمانية. إن حلقة أخرى من الأزمة السياسية، مقترنة بالعجز عن تمرير الميزانية، قد تدفع البلاد إلى أزمة مالية غير مسبوقة منذ أزمة منطقة اليورو.

ولما زاد الطين بلة، من المقرر أن تصدر وكالة التصنيف ستاندرد آند بورز حكمها على قدرة فرنسا على الوفاء بالتزاماتها يوم الجمعة 29 نوفمبر/تشرين الثاني. ويبدو الآن أن خفض التصنيف من "مستقر" إلى "سلبي" أمر لا مفر منه.

عجز وإنفاق عام خارج نطاق السيطرة

مع عجز في الميزانية بنسبة 6.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 وهدف 5٪ لعام 2025، تظل فرنسا واحدة من أكثر البلدان التي تعاني من العجز في منطقة اليورو. الدولة منتفخة، حيث يمثل الإنفاق العام 57٪ من الناتج المحلي الإجمالي، ونصفها تقريبًا يذهب إلى النفقات الاجتماعية. بدا هذا الوضع مستدامًا عندما كان بإمكان فرنسا الاختباء تحت مظلة ألمانيا، ولكن الآن بعد أن تواجه جارتها أيضًا صعوبات، يجب على الحكومة أن تستجمع شجاعتها لاتخاذ خيارات صعبة ولكنها ضرورية.

في حين تشير تخفيضات الإنفاق التي اقترحها ميشيل بارنييه في الاتجاه الصحيح، فقد تكون غير كافية إلى حد كبير. على سبيل المثال، تستفيد فئة عمرية من نفقات المعاشات التقاعدية، وهي أكبر بند في ميزانية الدولة، وهي بالفعل الأكثر ثراءً بين السكان ــ وهي حالة فريدة على مستوى العالم، باستثناء اليابان. وكان من الحكمة أن نفكر في وضع حد أقصى لأعلى المعاشات التقاعدية مع الاستمرار في زيادة المعاشات التقاعدية الأصغر، وهو ما كان ليوفر الإنفاق على أولئك الذين لا يحتاجون إليه مع الاستمرار في مساعدة الأكثر ضعفا.

الضغوط المتزايدة على أسعار الفائدة

يبلغ العائد على السندات الفرنسية لأجل عشر سنوات حاليا نحو 3.018%. ويشكل هذا المعدل نمطا مثلثيا، مع مستوى مقاومة رئيسي عند 3.166%. وإذا تم اختراق هذه العتبة بشكل نهائي، وخاصة بسبب العدوى من سوق السندات الأميركية المرتبطة بسياسات دونالد ترامب، فقد ترتفع العائدات إلى 3.604%. ومن شأن مثل هذه الزيادة أن تضر بالمالية العامة في فرنسا، مما يجعل إعادة تمويل الديون أكثر صعوبة إلى حد كبير.

من ناحية أخرى، إذا تمكن ميشيل بارنييه من تمرير إصلاحاته وإبقاء حكومته متماسكة حتى عام 2025، فقد تنخفض الأسعار، وتنخفض إلى ما دون 2.768% مع هدف 2.643%.

المستثمرون على حافة الهاوية

لا شك أن انتباه المستثمرين سيظل مركّزًا على المشهد السياسي الفرنسي طوال شهر ديسمبر. كل خبر، سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا، يمكن أن يؤدي إلى ردود فعل قوية في السوق. إن الاستقرار الاقتصادي والمصداقية المالية للبلاد على المحك في الأسابيع المقبلة.